--- title: "戴爾：AI 狂飆，傳統升温，老登已 “滿血沸騰”！" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/41243746.md" description: "戴爾公司 (DELL.N) 北京時間 5 月 29 日凌晨，美股盤後發佈 2027 財年第一季度財報（截至 2026 年 4 月）：1.核心業績：$戴爾科技-C(DELL.US) 本季度收入 438 億美元，同比增長 87%，明顯超出市場預期（390 億美元）。公司本季度環比增長將 105 億美元的收入，主要來自於 AI 服務器出貨增長的貢獻。公司本季度毛利率 17.8%，環比下滑 2.4pct，好於市場預期（16%）。毛利率下滑..." datetime: "2026-05-29T02:32:24.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/41243746.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/41243746.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/41243746.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)" --- # 戴爾：AI 狂飆，傳統升温，老登已 “滿血沸騰”！ 戴爾公司 (DELL.N) 北京時間 5 月 29 日凌晨，美股盤後發佈 2027 財年第一季度財報（截至 2026 年 4 月）： **1.核心業績：**$戴爾科技-C(DELL.US) **本季度收入 438 億美元，同比增長 87%，明顯超出市場預期（390 億美元）**。公司本季度環比增長將 105 億美元的收入，主要來自於 AI 服務器出貨增長的貢獻。 **公司本季度毛利率 17.8%，環比下滑 2.4pct，好於市場預期（16%）**。毛利率下滑，主要是受存儲價格上漲、毛利率較低的硬件產品大幅增長帶來的綜合性影響。 **2.ISG 業務（基礎設施解決方案）：本季度收入 290 億美元，環比增長 94 億美元，大超市場預期（249 億美元）。本季度的環比增量，都來自於 AI 服務器的增長和傳統服務器的回暖。** **①AI 服務器部分：公司本季度 AI 服務器收入約為 161 億美元，好於上調後的買方預期（156 億美元）。** **公司本季度 AI 新增訂單達到 244 億美元，至本季度末的 AI 積壓訂單達到 513 億美元，海豚君預估公司下季度 AI 服務器收入將達到 155 億美元以上，明顯是 “供不應求” 的局面。** **②其他部分：**除 AI 服務器以外，傳統業務在本季度也迎來明顯回暖。**傳統服務器相關業務大約貢獻了 85 億美元收入，同比增長 92%，大幅好於市場預期（50 億），本季度預期差的主要來源**；存儲業務大約貢獻了 43 億美元左右的收入，同比增長 8%**。** **3.CSG 業務（客户端解決方案）：本季度收入 146 億美元，同比增長 17%，好於市場預期（139 億美元）。**具體來看：**戴爾公司的客户端業務仍以商用客户為主。本季度商用客户收入為 130 億美元，同比增長 18%**；而個人消費者端的收入僅為 16 億美元，同比增長 9%。 **4.戴爾公司下季度指引：公司預計 2027 財年第二季度收入 440-450 億美元，好於市場預期（376 億美元）；公司下季度 EPS（GAAP）為 4.5 美元**，好於市場預期（3 美元）。 **海豚君整體觀點：全面超預期，AI 與傳統服務器雙雙"起飛"** 戴爾 DELL 本次業績全面超預期，收入端環比增長 105 億美元，增長繼續提速。公司本季度增長，主要來自於 ISG 業務（服務器）出貨的帶動。 公司本季度 AI 業務實現收入 161 億美元，環比增長 72 億美元，**好於上調後的市場預期（156 億）**。**公司本季度 AI 新增訂單達到 244 億美元，好於市場預期（100-150 億），至本季度末的積壓訂單已經達到 513 億美元，這為公司之後的高增長奠定基礎**。 對於 AI 服務器的預期，市場在財報前已經上調。公司本次財報最大的預期差在於傳統服務器方面，**公司本季度傳統服務器收入達到 85 億美元，同比增長 92%，大超市場預期（50 億美元），也是預期差的主要來源**。**原本市場對傳統服務器這塊的預期是 “穩中有升” 的，但這次看傳統服務器的需求也開始大幅提升**。 **近期公司股價的持續增長，主要是受市場對公司 AI 服務器期待的提升。**當前公司 AI 服務器處於 GB200 向 GB300 過度的階段，這直接將帶動 ASP 的提升。公司享受着量價齊升的推動，還有傳統服務器回暖的助力。**尤其是 AI 業務高增的表現，帶動了公司估值上行突破了傳統估值區間上限**。 公司管理層本次上調了全年指引，**公司預計本財年收入將達到 1650-1690 億美元，上調了 270 億美元（此前指引 1380-1420 億）**。其實本季度就超了原有季度指引 100 億左右，**海豚君認為公司的全年指引仍是相對保守，後續有機會再度上調**。 在財報之外，市場主要關注公司以下方面的情況： **a）存儲市場持續 “緊張”**：最大的影響是對 PC 領域，通過 “成本-\>價格-\>需求” 傳導影響了終端市場的需求，本季度 PC 市場的整體增速回落至 4%。 **另一方面，存儲價格的持續上漲，對公司整體硬件產品的毛利率帶來影響**，其中包括 PC 和服務器兩大產品體系。本季度公司毛利率大幅回落至 17.8%，其中也受到了存儲漲價對成本提升的影響。雖然毛利率依然是下滑的，但好於市場預期（16%），表現了**公司相對不錯的成本管理能力**。 **b）AI 服務器：在傳統業務承壓的情況下，AI 進展是公司最大的看點。** 近期雲服務大廠紛紛提高了資本開支展望，**海豚君預估四大核心雲廠商（谷歌、Meta、微軟和亞馬遜）在 2026 年的資本開支有望達到 7000 億美元以上，同比增速將達到 80% 左右**。 在大廠投入不斷提速的情況下，公司 AI 服務器業務此前遲遲沒能突破 100 億美元，市場很難給予過多 AI 成長性的期待。**本季度公司的 AI 服務器收入達到 161 億美元，環增 72 億美元，讓市場看到了實質性的高增長表現**。這一方面反映了當前市場對 AI 服務器的旺盛需求，另一方面也是由 GB200 向 GB300 升級帶來的 ASP 的提升。 戴爾公司與英偉達建立了深度合作，能為客户提供 Blackwell 、Vera Rubin 等不同方案的選擇，並參與到下一代 Feynman 平台的合作之中。**尤其是在二級雲（Neocloud/Tier-2 CSP）和政企市場**，這些客户不會直接向 ODM 採購，因為這需要強大的內部團隊來進行整合，**他們更需要的是能提供完整解決方案的 OEM**。 **戴爾公司具備全棧服務能力**，具體涵蓋了從桌面級 AI 工作站（GB10/GB300 DGX）→機架級服務器→存儲→網絡交換機→軟件編排（OpenManage→服務（安裝、調試、7×24 支持）。戴爾的"端到端"服務，能讓公司在二級雲和政企市場獲得更多的訂單機會。 當前戴爾 DELL 公司市值為 2047 億美元，對應 2027 財年税後核心經營利潤約為 16 倍 PE 左右（假定營收增長 60%，毛利率 17%，税率 17%）。**公司的歷史估值區間（大多位於 8-20xPE），而在業績大幅上修之後，公司當前 PE 也只是處於區間中樞偏上的位置**。 在近期公司股價的大幅上漲了，市場已經打入了公司 AI 業務提速的預期，**主流機構已經將 AI 收入預期提升至 650 億美元，同比增長 163%。這意味着市場也會期待，公司在本次財報後上調全年預期**。 公司管理層在本次財報後也上調了全年 AI 指引至 600 億美元（此前是 500 億），**但海豚君認為這明顯是保守的：①公司上半年 AI 收入就會達到 316 億美元，在下半年 Rubin 服務器的迭代升級的情況下，下半年收入不會比上半年低；②公司當前 AI 積壓訂單已經超過 500 億，當時公司 AI 收入大幅增長的同時，積壓訂單還在增加，明顯是 “供不應求” 的狀態。** **整體來看，當前戴爾公司的 AI 業務加速增長、傳統服務器也明顯開始回暖、PC 業務和毛利率表現也比預期更好，經營面已經全面向好，後續有機會再度上調全年展望。在 AI 及業績高增長的加持下，公司已經不能用傳統視角來看待，估值也有望繼續向上突破歷史估值上限。** 以下是海豚君關於戴爾公司（DELL.N）的詳細內容： **一、戴爾 DELL 整體業績** **1.1 收入端** **戴爾 DELL 在 2027 財年第一季度（即 26Q1）實現營收 438 億美元，同比增長 87%，**市場預期（390 億美元）**。**公司本季度環比增長 105 億美元，來自於 ISG 業務（基礎設施解決方案）業務增長的帶動**，其中 AI 收入環增 72 億美元，傳統服務器環增 27 億美元。** **1.2 毛利端** **戴爾 DELL 在 2027 財年第一季度（即 26Q1）實現毛利 78 億美元，同比增長 35.6%。** **其中公司在本季度的毛利率為 17.8%，環比下滑 2.4pct，**好於市場預期（16%）**。** 主要受兩方面影響：①存儲漲價對毛利率的影響；②受毛利率相對較低的 ISG 業務佔比提升的影響，對整體毛利率有結構性的稀釋效果。 **1.3 經營費用** **戴爾 DELL 在 2027 財年第一季度（即 26Q1）的經營費用為 41 億美元，同比增長 9%。在規模效應的影響下，本季度經營費用率下降至 9.4%。** 其中**1）研發費用：本季度公司的研發費用為 9.8 億美元，同比增長 22%，公司對研發費用增長提速**；**2）銷售及管理費用**：本季度公司的銷售及管理費用為 31 億美元，同比增長 6%。 **1.4 淨利潤** **戴爾 DELL 在 2027 財年第一季度（即 26Q1）核心經營利潤為 36.6 億美元，同比增長 214%**，本季度核心利潤率為 8.3%。本季度利潤端的增長，主要是受收入大幅增長的帶動。 **二、核心業務：AI 增長提升，傳統開啓回暖** 從戴爾 DELL 的分業務情況看，**在 AI 服務器增長的帶動下，公司的 ISG 業務（基礎設施解決方案）呈現提升的趨勢，本季度佔比達到了 66%**。 結合公司此前給出的增長指引，**2026 財年-2030 財年間 ISG 業務複合增長（11-14%）將明顯高於 CSG 業務（2-3%），ISG 業務的佔比仍將繼續走高**。 ISG 業務是公司最重要的部分，具體細分來看： **2.1 ISG 業務（基礎設施解決方案）** **戴爾 DELL 的 ISG 業務在 2027 財年第一季度（即 26Q1）實現營收 290 億美元，同比增長 181%，**大幅好於市場預期（249 億美元）**。** **具體來看：①AI 服務器業務本季度收入 161 億美元左右，環比增長 72 億美元，貢獻了公司本季度 ISG 業務的主要增量；**②傳統服務器及相關業務本季度收入 85 億美元，同比增長 92%；②存儲業務本季度收入 43 億美元，同比增長 8%。 本季度 ISG 業務的增長受 AI 服務器和傳統服務器的雙重帶動，其中**傳統服務器在本季度開始大幅回暖，高增長的 AI 業務在 ISG 業務中的佔比已經提升達到了 5 成以上**。 在本季度 AI 收入之外，公司管理層還給出了 AI 新增訂單和積壓訂單情況，**這是前瞻性指標**。**公司本季度新增 AI 訂單為 244 億美元，好於市場預期（100-150 億），本季度末的 AI 積壓訂單更是達到了 513 億美元，這為公司 AI 業務在 2027 財年持續高增長奠定了基礎**。 在供應端角度看，**戴爾公司與英偉達建立了深度合作**，能為客户提供 Blackwell 、Vera Rubin 等不同方案的選擇，並參與到下一代 Feynman 平台的合作之中。隨着 GB200-\>GB300-\>Rubin 的升級，公司 AI 服務器的均價將持續提升。 從客户端角度看，**二級雲（Neocloud/Tier-2 CSP）和政企市場**不會直接向 ODM 採購，因為這需要強大的內部團隊來進行整合，**他們更需要的是能提供完整解決方案的 OEM**。**戴爾的"端到端"服務，是二級雲和政企類客户的優先選擇**，有機會讓公司在該市場獲得更多的訂單機會。 雖然**公司本次上調了 AI 業務的全年指引至 600 億美元（此前是 500 億），但海豚君認為這是相對保守的**。**因為公司在上半年就能實現 316 億美元，下半年在 Rubin 服務器升級的帶動下，有望繼續增長。**結合公司當前超 500 億的在手訂單，公司後續將再度上調全年指引。 **2.2 CSG 業務（客户端解決方案）** **戴爾 DELL 的 CSG 業務在 2027 財年第一季度（即 26Q1）實現營收 146 億美元，同比增長 17%，** 好於市場預期（139 億美元）**。** 具體來看：**戴爾公司的客户端業務仍以商用客户為主。本季度商用客户收入為 130 億美元，同比增長 18%**；而個人消費者端的收入為 16 億美元，同比增長 9%。 **結合全球 PC 市場數據，2026 年第一季度全球 PC 出貨量 6560 萬台，同比增長 4%，增速明顯回落。其中戴爾 DELL 的出貨量為 1030 萬台，同比增長 7%，表現好於行業平均水平，這也使得公司在 PC 市場的份額回升至 15.7%。** 雖然當前 PC 市場的整體需求偏弱，但**由於戴爾公司大部分客户都是商用客户，受 C 端市場影響較小，尤其是公司本季度商用電腦依然實現了 18% 的增長**。 另一方面，在存儲持續漲價的情況下，**公司在年初對 PC 類產品價格進行了統一的調升。通過漲價，公司將部分成本壓力轉嫁至下游市場，但公司本季度出貨量依然實現了同比增長，表明了公司的品牌及管理能力**。 整體來看，“存儲緊張” 依然會影響整體 PC 市場的需求，但戴爾憑藉客户結構及自身能力，公司的 CSG 業務仍有望實現穩中有升的表現。 <此處結束\> 海豚君關於戴爾公司 (DELL.N) 相關文章回溯： 財報 2026 年 2 月 27 日電話會《[戴爾 Dell（紀要）：AI 訂單中不包含 Rubin，傳統業務也能保持正增長](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/38934071)》 2026 年 2 月 27 日財報點評《[戴爾 DELL：翻倍成長的 AI，能打消 “存儲緊張” 的擔憂嗎？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/38932092)》 2025 年 11 月 26 日電話會《[戴爾 Dell（紀要）：公司的價值在 L11 及以上級別的整體解決方案](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/36730886)》 2025 年 11 月 26 日財報點評《[戴爾 DELL：存儲漲價添堵？AI 指引再撐腰](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/36727893)》 2025 年 8 月 29 日電話會《[戴爾（紀要）： AI 服務器，上下半年發貨量相對均衡](%E6%88%B4%E7%88%BE%EF%BC%88%E7%B4%80%E8%A6%81%EF%BC%89%EF%BC%9A%20AI%20%E6%9C%8D%E5%8B%99%E5%99%A8%EF%BC%8C%E4%B8%8A%E4%B8%8B%E5%8D%8A%E5%B9%B4%E7%99%BC%E8%B2%A8%E9%87%8F%E7%9B%B8%E5%B0%8D%E5%9D%87%E8%A1%A1)》 2025 年 8 月 29 日財報點評《[戴爾公司：AI 服務器 “瘋狂交單”，只是 “曇花一現”？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/33471980)》 深度： 2025 年 7 月 11 日公司深度《[AI 雙 Buff 加持，戴爾將再迎 “春天”？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/31713972)》 2025 年 7 月 9 日公司深度《[戴爾：AI 浪起，老廠要來個回馬槍？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/31614330)》 本文的風險披露與聲明：[海豚君免責聲明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相關股票 - [NVDA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NVDA.US.md) - [META.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/META.US.md) - [GOOG.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOOG.US.md) - [GOOGL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOOGL.US.md) - [AMZN.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AMZN.US.md) - [DELL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/DELL.US.md) ## 評論 (2) - **Spencer · 2026-05-29T02:56:07.000Z · 👍 2**: 昨晚火線入黨，DELL AI 服務器的熱銷後續還可能帶來其存儲產品的復購 - **戴维神！** (2026-05-29T04:38:19.000Z): 進入的很及時啊