--- title: "星源材質（6067）首日最高漲近 50%，總市值突破 170 億港元" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/42086283.md" description: "6 月 23 日，星源材質（06067.HK）正式登陸港交所主板，由中信建投國際獨家保薦。發行價為 8.98 港元（一口價）。昨日暗盤收漲 40.76%，報 12.64 港元，每手賺 1830 港元（不計手續費）。據發售結果，星源材質的公配和國配分別獲得 1563.16 倍及 14.34 倍認購。今日開盤最高漲幅達 49.33%，報 13.41 港元。截至發文前，漲 32.74%..." datetime: "2026-06-23T03:59:55.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/42086283.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/42086283.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/42086283.md) author: "[IPO聚焦](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/26910294.md)" --- # 星源材質（6067）首日最高漲近 50%，總市值突破 170 億港元 6 月 23 日，**星源材質（06067.HK）**正式登陸港交所主板，由中信建投國際獨家保薦。 發行價為 8.98 港元（一口價）。昨日暗盤收漲 40.76%，報 12.64 港元，每手賺 1830 港元（不計手續費）。 據發售結果，星源材質的公配和國配分別獲得 1563.16 倍及 14.34 倍認購。 今日開盤最高漲幅達 49.33%，報 13.41 港元。截至發文前，漲 32.74%，報 11.92 港元，總市值 178.23 億港元。 ![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/e0ddd7c0f73ee82e71feddb27ae55f53?x-oss-process=style/lg) 星源材質成立於 2003 年 9 月，由**陳秀峯**創立。公司於 2016 年 12 月在深交所創業板上市，2023 年 12 月以 GDR 形式在瑞士證券交易所上市。截止發文前，星源材質（300568.SZ）跌 5.56%%，報 19.20 元，總市值 258.38 億元。 ![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/1c6088dbc8dcaa8f15bf5c139436e260?x-oss-process=style/lg) **主要業務**       **IPO FOCUS** 星源材質是一家**鋰離子電池隔膜**製造商，深耕隔膜研發、生產和銷售逾 20 年。隔膜是鋰離子電池的核心部件之一，既防止電極之間的物理接觸，又作為電解質的承載體促進離子傳導，直接影響電池的品質、安全性及生產成本。下圖為公司的核心產品介紹。 ![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/828f47f0801b9c04b9764e076df59dc9?x-oss-process=style/lg) 圖源：招股書  ▲ 公司的行業地位突出。根據弗若斯特沙利文的資料，公司鋰離子電池隔膜出貨量已連續六年位列**全球第二**，全球市場份額由 2020 年的 11.0% 增至 2025 年的 11.6%；在中國內地市場，2025 年公司以約 13.5% 的份額**排名第二**。 分技術路線看，公司的領先優勢更為明顯。按出貨量計，2025 年公司在全球幹法隔膜市場的份額約為 21.5%，位居**全球第一**；在全球濕法隔膜市場的份額為 9.0%，位居**全球第四**。公司同時是**中國內地第一家**、也是少數同時具備幹法、濕法及塗覆三種隔膜生產技術能力的企業之一。 技術上，公司是首家掌握鋰離子電池隔膜幹法單向拉伸技術的中國企業，自主開發了微孔製備技術及納米纖維塗層技術等關鍵技術，並是業內**少數**擁有獨立設備自研設計能力的企業之一，產品在厚度、孔隙率、熱收縮、透氣性和穿刺強度等關鍵性能指標上表現領先。截至 2025 年底，公司研發團隊共 699 人，約佔員工總數的 13.7%，在深圳、南通、日本及瑞典設有四個全球研發中心。 客户是公司最硬的背書。公司服務全球 100 多家領先鋰離子電池製造商，包括**寧德時代、比亞迪、LG 新能源、三星 SDI、SK On、村田、遠景動力、國軒高科、中創新航、億緯鋰能和欣旺達**等。根據弗若斯特沙利文的資料，公司是少數向全球十大鋰離子電池製造商全部供應電池隔膜的企業之一，且與十大廠商均已建立穩定合作關係。 產能佈局上，公司已在深圳、常州、合肥、南通、佛山建成**五個生產基地**，美國（北卡羅來納州）、馬來西亞（檳城）及瑞典**三個海外基地正在建設中**，預期於 2026 年底至 2027 年上半年投產，是行業內全球化佈局最早的中國企業之一。在傳統隔膜之外，公司還佈局了固態電解質膜及熱交換膜、防水透氣膜、水處理膜等功能膜產品，並計劃拓展半導體材料領域，打造 “新能源 + 半導體” 第二增長曲線。 ![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/401eb3e71aa3702459385aa42e28ef83?x-oss-process=style/lg) 圖源：招股書  ▲ **行業展望**  **IPO FOCUS** 電池隔膜行業近年保持高速增長。根據弗若斯特沙利文的資料，按出貨量計，**全球電池隔膜**市場規模由 2021 年的 109 億平方米增至 2025 年的 403 億平方米，複合年增長率為 38.7%；預計到 2030 年將達 1,181 億平方米，2025 年起復合年增長率為 24.0%。 中國是絕對主導市場。2025 年，**中國內地電池隔膜**出貨量約 346 億平方米，佔全球出貨量約 85.9%。隨着歐美新能源汽車滲透率提升及儲能需求高增，中國以外地區的出貨量份額預計將由 2025 年的 14.1% 增至 2030 年的 31.1%，複合年增長率高達 45.1%，海外本地化產能成為行業新的競爭焦點。 ![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/e0047ea3785f92ae67b066075885e61a?x-oss-process=style/lg) 圖源：招股書  ▲ 不過，**行業也經歷了慘烈的價格戰**。2022 年至 2024 年，中國電池隔膜產能以 63.8% 的複合年增長率擴張，遠超出貨量 35.8% 的增幅，供需失衡導致價格持續下行。中國電池隔膜均價由 2021 年的每平方米 1.96 元跌至 2024 年的 0.74 元，2025 年微跌至 0.72 元。 ![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/6403fd93b91392110817527d63130242?x-oss-process=style/lg) 圖源：招股書  ▲ 轉折點或已出現。根據弗若斯特沙利文的資料，受儲能電池需求激增帶動，供需失衡情況已逐漸緩解，按全年均價計算，中國幹法隔膜價格 2024 年至 2025 年已回升接近 5%；預計 2026 年後，隨着新增產能放緩、低效產能逐步出清，**中國隔膜價格將趨於穩定並略有上升**。 競爭格局方面，行業集中度較高。2025 年，五大市場參與者合計佔全球電池隔膜出貨量約 67.2%、佔中國內地市場約 78.1%，星源材質在全球及中國內地均**排名第二**。此外，海外市場由於供應商資格認證週期長、轉換成本高，隔膜售價顯著高於國內並享有價格溢價，這也是中國頭部隔膜企業加速海外建廠的核心邏輯。 ![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/5eda862156e5ddbfe59de8b92c36c2c7?x-oss-process=style/lg) 圖源：招股書  ▲ **股權架構**      **IPO FOCUS** 公司股權高度分散，無控股股東。**陳秀峯**（陳教授）與其配偶陳女士互為一致行動關係，根據證券及期貨條例各自被視為於對方所持股份中擁有權益，二人合計構成公司單一最大股東。陳秀峯已於 2014 年 12 月作出不競爭承諾。 緊隨全球發售完成後（假設發售價為 8.98 港元），公司股權架構如下： ![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/91fc60b35dcdd3ac7f57e71287c2aa95?x-oss-process=style/lg) 製圖：IPO 聚焦（來源：招股書） ▲ **財務數據**       **IPO FOCUS** **收入端**，2023 年至 2025 年，星源材質收入分別為 29.8 億元、35.1 億元及 40.8 億元（人民幣，下同），複合年增長率為 16.9%，主要受塗覆隔膜及濕法隔膜出貨量增長帶動。同期總銷量由 25.3 億平方米增至 46.6 億平方米，但整體均價由每平方米 1.18 元跌至 0.87 元，呈現 “以量補價” 特徵。 **毛利端**，2023 年至 2025 年，公司毛利分別為 12.9 億元、9.8 億元及 8.8 億元，毛利率由 43.3% 降至 28.1%，再降至 21.7%，主要由於供需失衡引發的價格戰，以及 2025 年深圳基地幹法隔膜停產導致單位固定成本上升。 **利潤端**，2023 年至 2025 年，公司淨利潤分別為 5.9 億元、3.7 億元及 1.4 億元，2025 年同比下滑 61.4%；淨利潤率由 19.9% 一路降至 3.5%。 ![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/5640f96412a7d259b882c81b4f3b3de9?x-oss-process=style/lg) 圖源：招股書  ▲ **經調整淨利潤**（非國際財務報告準則）分別為 6.0 億元、3.8 億元及 1.8 億元。同期研發開支分別為 2.4 億元、2.5 億元及 2.8 億元，佔收入的 8.1%、7.1% 及 6.8%。 ![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/c5d1bb611102e76c1b2819d810e8b7ec?x-oss-process=style/lg) 圖源：招股書  ▲ 不過，**最新季度數據顯示出回暖跡象**。截至 2026 年 3 月 31 日止三個月，公司收入 10.8 億元，同比增長 21.5%；毛利率由 23.6% 回升至 25.2%，其中佔收入超八成的塗覆隔膜毛利率由 22.9% 升至 26.2%，主要受益於均價隨行業趨勢上漲。 收入結構上，2025 年**塗覆隔膜**收入 30.2 億元，佔比 74.0%，是公司的核心收入來源；濕法隔膜收入 5.9 億元，佔比 14.6%；幹法隔膜收入 4.7 億元，佔比 11.4%。 ![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/090bcc5b1fb7d1ac91f7ad18d6b1c2f0?x-oss-process=style/lg) 圖源：招股書  ▲ 按地區劃分，中國內地收入佔比 86.1%，海外佔比 13.9%；**2025 年海外銷售均價為每平方米 1.69 元，約為國內（0.81 元）的兩倍**，且海外毛利率（31.6%）顯著高於國內（20.1%）。 ![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/3ad45052689d9d302d5e4ef0be97fe59?x-oss-process=style/lg) 圖源：招股書  ▲ 債務端壓力值得關注。2023 年至 2025 年末，公司**借款總額**分別為 60.1 億元、103.8 億元及 121.1 億元，主要用於建設生產基地；資產負債率由 44.5% 升至 59.1%，淨負債比率由 60.8% 升至 122.4%；2025 年末公司錄得流動負債淨額 14.4 億元，流動比率降至 0.8。 ![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/576f4a480e7a16b4e98bad225597cd3f?x-oss-process=style/lg) 圖源：招股書  ▲ 應收賬款方面，2023 年至 2025 年末，公司**貿易應收款項及應收票據**分別為 17.7 億元、23.8 億元及 24.8 億元，平均週轉天數由 204.4 天升至 224.1 天，主要由於下游龍頭客户議價能力增強、信貸期延長。 ![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/d5a9ac3a0ea7db55e6b326b424176d19?x-oss-process=style/lg) 圖源：招股書  ▲ 現金流方面，2023 年至 2025 年，公司**經營活動所得現金淨額**分別為 11.3 億元、3.7 億元及 7.5 億元；因持續大額資本開支，2025 年末現金及現金等價物降至 11.9 億元。本次 IPO 所得款項淨額約 12.6 億港元，將主要用於固態電解質膜等研發（28.0%）、馬來西亞及美國海外擴張（27.0%）、投資新型隔膜材料及半導體公司（20.0%）、償還瑞典基地貸款（15.0%）及一般營運資金（10.0%）。 ![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/d55c5cae41b571b9ab7d4f27dd5862af?x-oss-process=style/lg) 圖源：招股書  ▲ ### 相關股票 - [300568.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/300568.CN.md) - [06067.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/06067.HK.md) - [002074.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002074.CN.md) - [SSNGY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SSNGY.US.md) - [300014.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/300014.CN.md)