存儲和韓國股市大跌，漲價週期還在嗎？

昨天韓國股市跌近 10%，SK 海力士重挫近 12%，三星電子跌超 8%。昨天事後分析大跌的原因也有很多，有的説是槓桿資金的獲利了結、韓國政府擬針對浮盈收益收税、加息預期等等。

如果只看跌幅，很容易擔心 AI 泡沫是否破滅的結論，但這個時候基本面的情況更重要，我就結合伯恩斯坦利最新的一篇研報的圖表做一個解讀：

第一，存儲價格還在漲。報告預計 DRAM 價格在 2026 年二季度後仍將上行，只是速度放緩，並在 2027 年見頂。

第二，盈利能力的剪刀差正在收斂。當前傳統 DRAM 單片晶圓收入已明顯高於 HBM，但隨着明年 HBM 提價，兩者的收入與毛利差距將縮窄——傳統 DRAM 毛利率預計衝到 90% 以上，HBM 也將回到 88% 左右的高位。

第三，盈利週期被預測為指數級增長後於 2027 年下半年見頂、2028 年隨價格正常化逐步回落。三星、SK 海力士、美光的 EPS 預測圖都呈現同一個形狀：先陡峭抬升，再緩慢回落。

第四，競爭格局可能有變。報告認為三星憑藉 HBM4 性能與擴產有望在 HBM 份額上回升，但也存在不確定性——三星可能把更多產能分給利潤更穩的傳統 DRAM。

以上綜合來看，基本面（量價、毛利、盈利週期）依然指向一輪由 AI 驅動的存儲上行週期，且被普遍認為尚未走完；但股價在一年內漲幅過大、槓桿過滿、預期過高，任何一個催化劑（財報臨近、徵税傳聞、監管收緊槓桿 ETF、加息預期等）都足以觸發一次劇烈的回調。

短期，就要先看看美光的財報數據和指引，它將直接驗證 AI 硬件端的需求動能是否還在。

（不作為投資依據）

$美光科技(MU.US) $三星電子(SSNGY.US)  $華泰柏瑞中證韓交所中韓半導體ETF(QDII)(513310.SH) $南方東英 SK 海力士每日槓桿最多(2x)產品(07709.HK)