【港股 IPO】安克創新打新分析 + 近期幾隻票覆盤

安克創新：

1. 中金、高盛、小摩保薦，中金綠鞋，公配 4.7 萬手，基石 49.9%，施羅德、UBS、惠理、Jane Street、景林參投，陣容整體很不錯。

2. 公司做充電寶起家，是全球最大的移動充電品牌，2018 年首創氮化鎵充電器。2016 年開始佈局智能家居和智能影音業務，目前這兩者營收佔比已達 50%，成為第二增長曲線。

3. 公司的業績非常漂亮，營收利潤持續增長，我放兩張圖就能看得很清楚。

4. 不過，現金流卻是明顯出了一些問題，2025 年 CFO 僅 4.8 億，同比下降 82.5%。

主要問題在於存貨，2025 年公司存貨 50 億，同比增長 54.8%，遠超營收增速 23.5%。

我們知道，存貨大幅上升並非壞事，有時是由於在手訂單的激增而進行的前瞻性備貨，但公司顯然不是這種情況，首先看賬齡，2025 年 6 個月以上賬齡的存貨為 2.7 億，同比增加 358%。

其次看減值，2025 年公司計提 3.6 億的存貨減值，是 2024 年的大約 3 倍，可見 2025 年存貨上升並非前瞻性備貨，而是單純的賣不出去導致貨物積壓。

究其原因，我認為是因為公司 2024 年營收大增 41.1%，公司基於這個增速錯誤地判斷了 2025 年的增速，大幅增產，從而導致存貨積壓。這些滯壓的庫存短期能可能對利潤影響有限，但卻迅速反應在了營運資金和現金流的數據上。

5. 公司以中高端移動充電產品為主，均價高達 164.7 元，且近三年持續上升，（我看 JD 上很多四五百一個的充電寶，反正我不會買），主要向海外出口，內地收入佔比僅不到 4%。

6. 本次發行價 99.3 港元，本來折價率還湊合，但是連着兩天大跌（今天 V 上去一些），當前 A 股價格 108 元，折價率 20%。

公司的折價率可以參考兩家 AH 公司，海信家電折價率 20.6%，海爾智家折價率 11.1%。

我認為，基於公司的亞馬遜/海外渠道依賴、關税擾動、召回事件、庫存和現金流壓力，雖然業績整體不錯，但可能向上空間較為有限，預計合理折價率 15-20% 之間，還要看這兩天 A 股的表現。    打新指數：★★★~★★★★（最終策略及評級發 xing 球）

覆盤：

第一批華健沒打，主打的海清智元和星源材質，三者首日漲跌幅分別為海清智元 270.83%、星源材質 22.49%、華健未來-56.89%，原因上圖已經畫出來了。

另外星源這邊我雖然只中了一手，但提前買了 A 股，前天已經全部賣掉，非常舒服，星源真是好人啊，上市之後才開始回調，生怕我們賺不到錢。

第二批五五分的，如圖所示，我個人並不看好仙工，賣的太貴，暗盤手速慢了，平出虧個手續費。

這個主力挺狠，暗盤一直破發上情緒壓力，首日開盤讓綠鞋先接貨，等收的差不多了再拉，拉起來你想跟？立馬砸下去，不帶任何人掙錢。

至於麥科醫藥，符合預期，翻倍入通。$安克創新(00668.HK)