攜程 1Q26 火線速讀：或因監管影響，攜程終於公佈了 “遲到” 的一季度業績。整體來看，可以總結為 3 個要點：1、當季業績依然不錯，營收增長和利潤都沒問題；2、監管審查仍未結束，最終整改方向和處罰金額仍未公佈；3、公司罕見的在業績公告中表示下季度營收增速只有 3%~8%，同時利潤也會隨之受到影響，是疫情後再未見的低谷，監管影響開始體現。

營收同比增長約 17%，雖較上季度強勁的 20% 以上增速略有放緩，但依然好於預期的 15%。毛利率同比有約 0.9pct 的下滑，但因費用支出、尤其是營銷支出明顯少於預期，因此最終調整後經營利潤超 46 億，同比增長 10%，好於預期的 44.5 億。

拋開預期差，也注意到本季毛利率同比收窄了約 0.9pct，同時總費用支出增速為 18%，高於收入增速。顯示出公司處於投入期，因此利潤率是承壓的（同比收窄 1.2pct），有一定程度的增收不太增利問題。

雖然當前業績還算不錯，顯然更關鍵的問題是公司對下季度極差的指引。按公司的説法，主要原因有兩個，一是美伊衝突和油價上漲，影響了相關地區的旅遊出行，二就是公司為配合監管主動對運營進行了一些調整。

由於中東地區並非攜程海外主營的市場，且實際上近期在世界盃帶動下海外 OTA 平台股價實際表現不錯，海豚君傾向於美伊衝突並非主因，還是國內監管影響更大。

業績公告中信息有限，需要關注電話會和後續小會中有沒有進一步提到監管的進展，以及到底會對公司經營產生哪些影響。$攜程網(TCOM.US) $攜程集團-S(09961.HK)