--- title: "攜程（紀要）：目標 5 年內服務入境遊客翻 10 倍" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/42176684.md" description: "以下為海豚君整理的$攜程網(TCOM.US) FY26Q1 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《監管鐵拳落下前，攜程還有最後一跌？》一、財報核心信息回顧 1. 核心財務數據：2026 年 Q1 總淨營收 162 億元人民幣，同比增長 17%，略超市場預期（市場預期 158 億元，超出約 2%）；Non-GAAP 攤薄每股 ADS 收益 5.73 元人民幣（約 0.83 美元）。截至 2026 年 3 月 31 日..." datetime: "2026-06-25T05:43:29.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/42176684.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/42176684.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/42176684.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)" --- # 攜程（紀要）：目標 5 年內服務入境遊客翻 10 倍 **以下為海豚君整理的**$攜程網(TCOM.US) **FY26Q1 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《**[**監管鐵拳落下前，攜程還有最後一跌？**](https://longbridge.com/zh-CN/topics/42176383)**》** **一、財報核心信息回顧** 1\. **核心財務數據**：2026 年 Q1 總淨營收 162 億元人民幣，同比增長 17%，略超市場預期（市場預期 158 億元，超出約 2%）；Non-GAAP 攤薄每股 ADS 收益 5.73 元人民幣（約 0.83 美元）。截至 2026 年 3 月 31 日，現金及等價物、短期投資等合計 1040 億元人民幣（約 151 億美元）。 2\. **分業務線表現**：住宿預訂收入 65 億元（+17% YoY），主要受國際酒店預訂穩健增長驅動；交通票務收入 61 億元（+12% YoY），受國際機票及陸路交通需求支撐；跟團遊收入 11 億元（+19% YoY），由國際產品擴張及小團定製遊需求驅動；企業差旅收入 6.9 億元（+20% YoY）。調整後銷售及營銷費用同比增長 24%，增速明顯快於收入增速，反映主動加大營銷投入；調整後研發費用 +12%，調整後 G&A+5%。 3\. **Q2 業績指引**：預計 Q2 淨營收同比增長 3%-8%，較 Q1 明顯放緩。管理層明確了兩個主要拖累因素：①油價上漲和地緣政治緊張導致機票價格上漲、航班運力收緊、部分長途航線中斷，壓制航空出行需求；②公司主動推進合規優化（尤其是火車票相關業務實踐的調整），對近期財務指標形成一次性影響。兩者已充分反映在 Q2 指引中。 4\. **股東回報與資本**：本次電話會未提及分紅或回購計劃。 **二、財報電話會詳細內容** **2.1 高管陳述核心信息** **1\. 入境遊（Inbound）：五年服務 2 億，最重要戰略方向** a. 2025 年全年接待入境遊客約 2000 萬人次；2026 年 Q1 單季即已服務約 700 萬人次，同比增速約 90%，奠定強勁基礎。管理層將"未來 5 年服務 2 億入境遊客"定為核心戰略目標，反映對中國入境旅遊長期潛力的高度重視。 b. 政策環境持續改善：目前超過 80 個國家獲得免籤待遇，另有過境免籤政策（停留不超過 10 天），支付寶、微信支付已支持信用卡使用，從頂層政策到支付基礎設施的系統性改善正在降低入境壁壘。 c. Q1 期間，平台聯動超過 11 萬本地供應商參與入境相關服務，其中 1.4 萬家是首次接待境外遊客。在 29 個高潛力目的地深耕，協助當地供應商設計一體化旅遊產品，將景點、住宿和本地服務整合為完整行程。入境遊客平均停留時長 5.1 天，同比增長 11%，顯示體驗深度持續提升；歐美遊客已佔入境流量約 25%，來源多元化趨勢明顯。 d. 營銷層面：邀請逾 1000 名全球 KOL 到訪並在社交媒體發佈真實體驗內容；Call Center 提供 30+ 語言、7×24 小時服務；與全球 KOL China 探索計劃合作，吸引阿根廷、韓國、日本、泰國、新加坡等多國創作者，以本地化視角向全球受眾展示中國。 **2\. 國際 OTA 業務（Trip.com）：高速增長，利潤率結構性改善** a. 國際 OTA 平台總預訂額同比增長約 65%，手機 App 預訂量創歷史新高，直接流量和用户粘性持續加強。 b. APAC 是最大基本盤，也是長期增長的核心引擎；歐美市場也快速增長。管理層明確表示，年初至今 Trip.com 的利潤率已顯著改善，直接流量擴大、品牌認知度提升和產品持續創新的疊加效應正在推動國際業務盈利能力結構性增強。 c. 戰略重心：繼續擴展 APAC 覆蓋、以 AI 和產品創新提升用户體驗、強化服務基礎設施；對非核心國際市場保持以 ROI 為導向的投入紀律。 **3\. AI 戰略：兩大支柱——自建能力 + 生態融合** a. 自建 AI 能力：核心搜索已與 AI 助手整合，支持自然語言和語音搜索，用户可提交包含日期、預算、位置、住宿偏好等多維複雜請求並直接獲得可預訂的篩選結果，顯著降低決策摩擦。AI 在客服自動化、內容生成（包括視頻）、多語言支持、行程推薦、實時翻譯等場景全面部署。 b. 生態融合：通過 API、MCP 和 Agent Framework 向第三方 AI 平台開放接口，將公司的供應商網絡、實時定價、庫存和交易基礎設施打包成 AI-ready 的模塊化服務，嵌入全球主流 AI 平台工作流。目標是：不管旅行需求從哪個 AI 入口發起，攜程的供應和履約能力都已就位。 c. 管理層判斷：AI 改變的是旅行規劃的入口，但長期贏家是能將複雜需求可靠轉化為完整履約的平台，而這恰恰是攜程的核心競爭力所在。 **4\. 其他增長點** a. 娛樂驅動型旅行（賽事、演唱會、文化節）Q1 總預訂額同比增長 74%，上海 F1 等體育賽事帶動大量入境客流。 b. 銀髮羣體（Silver Generation）：全友俱樂部酒店預訂額 Q1 同比增長超 100%；通過線下旗艦店結合 AI 對話工具降低老年人出行規劃門檻；鼓勵銀髮用户淡季出行，提升行業整體產能利用率。 c. 小團定製遊：平台小團遊訂單同比增長 27%，人均消費高出大團遊 55%，行程時長多 11%，是產品結構升級的體現。 d. 國內旅遊：春節假期周邊遊和家庭/多代同堂旅行需求強勁；短途高品質出行持續增長；政府文旅消費券對消費起到支撐作用。 **2.2 Q&A 問答** **Q：AI 戰略的長期定位和投資計劃是什麼？AI Agent 興起後，攜程如何保持競爭優勢？** A：（James Liang）我們認為 AI 將極大改變旅行者發現、規劃和預訂旅行的方式，但不會取代專業旅行平台。旅行是一個高風險、高複雜度的消費決策，其價值不僅在於推薦，更在於可靠的執行——這需要實時庫存、深度供應鏈連接和強大的全球服務基礎設施，這些都是我們數十年積累的核心能力。隨着旅行 AI 從信息階段向履約階段轉移，我們的競爭優勢實際上在被進一步放大。 我們的戰略有兩個支柱：一是持續強化自身 AI 能力——核心搜索已與 AI 助手打通，支持自然語言和語音輸入，用户可以提交多變量複雜請求並獲得直接可預訂的結果，大幅降低決策摩擦。AI 也被廣泛應用於公司內部，提升運營效率、擴大客服自動化覆蓋、降低運營成本。 二是接入更廣泛的 AI 生態——我們正通過 API、MCP 和 Agent Framework 與全球主流 AI 平台展開深度合作，將我們的優質供應網絡嵌入下一代 AI 旅行體驗中。通過將真實庫存、可靠履約能力內嵌到全球頂級 AI 平台，我們既能承接 AI 驅動的新增需求，也能更高效地覆蓋海外市場。我們的目標很簡單：不管旅行規劃從哪裏開始，攜程都應在第一時間參與並提供可信的執行能力。AI 改變的是旅行需求的入口，但長期贏家將是那些能將複雜性可靠轉化為確定性的平台，我們相信自己正處於最佳位置。 **Q：攜程如何實現未來 5 年服務 2 億入境遊客的目標？有哪些關鍵舉措？** A：（Jane Sun）國家入境政策已非常有利，目前超過 80 個國家獲得免籤待遇，另有 10 天過境免籤政策；支付寶、微信支付已支持信用卡使用，大幅改善了外國遊客在中國的支付體驗。在此背景下，我們的團隊也做了大量工作：第一，邀請超過 1000 名全球 KOLs 來華體驗並通過社交媒體真實呈現所見所聞；第二，Call Center 提供 30 多種語言的 7×24 小時服務，幫助有意來華的遊客瞭解旅行細節；第三，連接超過 11 萬家供應商，其中 1.4 萬家首次接待境外客人，從酒店、景點到服務，全面提升接待能力；第四，提供從機票、酒店、景點到交通的一站式服務，讓初次來華的遊客也能輕鬆完成旅行規劃。 去年我們共接待約 2000 萬入境遊客，未來 5 年的目標是 2 億——我們將持續朝這個方向努力。 **Q：如何看待中國 OTA 市場當前的競爭格局，包括監管動態和 AI 原生平台帶來的影響？** A：（Jane Sun）國內 OTA 市場的競爭格局在合規框架演進和 AI 原生界面興起兩重力量下正在發生變化。 競爭層面，國內 OTA 市場整體結構性競爭格局依然理性，競爭核心仍在服務質量、供應商覆蓋範圍和用户體驗，而非激烈的價格戰。 合規層面，我們看到監管層對平台治理、透明定價和公平競爭的持續關注，方向非常明確且一致。我們完全支持這一方向，並已主動加強合規和運營管理。這些調整短期內會對部分指標產生一定壓力，但我們將其視為長期的正常化和健康化舉措。 AI 層面，AI 平台正在改變用户發現和規劃旅行的方式——越來越多的用户選擇通過對話式工具進行旅行靈感獲取和行程規劃，而非傳統搜索點擊。我們同樣擁抱這種新型交互方式。但旅行依然是高度複雜、服務密集型的交易，供應整合、履約可靠性和售後服務能力是核心壁壘，也正是平台型 OTA 的核心價值所在。總體來看，監管合規、AI 能力嵌入和效率提升這三條線的協同推進，最終將進一步強化大型 OTA 平台"廣泛供應 + 可靠履約 + 優質端到端服務"的競爭優勢。 **Q：監管審查最新進展如何？對近期和中長期經營的影響怎麼看？** A：（Cindy Wang）我們正在全力配合相關主管部門，保持非常建設性的溝通。由於事項仍在進行中，目前就具體時間線或結果進行推測還為時過早。過去幾個月，我們已主動梳理和優化了若干業務實踐，以進一步強化內部合規和治理框架，並持續致力於提升運營能力以符合行業標準和合規要求的持續演進。這些調整可能對近期業務和財務表現帶來一定影響，但我們相信這對公司和整個旅遊行業的長期健康發展是積極有益的。 更宏觀地看，大型平台公司所面臨的監管框架在全球範圍內都在持續演進。我們認為，一個透明、公平、有序的市場監管環境，最終將惠及消費者、促進健康競爭、提升行業長期可持續性。在運營層面，我們將繼續專注於服務旅行者和合作夥伴、執行戰略優先級，並持續為所有利益相關方創造可持續的長期價值。 **Q：火車票監管新規直接影響如何？對財務的量化影響怎麼看？** A：（Cindy Wang）我們完全支持最新的火車票業務監管指導意見，並正與相關主管部門密切協作。消費者信任和用户體驗始終是我們平台的核心，我們將持續確保產品和運營與不斷演進的要求保持一致。 從戰略價值來看，火車票業務仍是重要的用户獲取和留存渠道——我們的重心不僅是訂票本身，而是幫助用户完成包含交通、住宿和目的地服務的完整旅行閉環。 從財務影響來看，隨着公司業務多元化程度持續提升——住宿、國際旅行及其他業務板塊的持續增長——國內火車票對總營收和利潤的直接貢獻已較歷史水平大幅下降。隨着行業適應新要求，部分火車票相關產品和增值服務的優化調整將帶來一定近期階段性壓力，這些影響已體現在當前預期中，並部分納入了 Q2 指引。長期來看，多元化的業務組合、強大的交叉銷售能力、持續的效率提升和嚴格的成本管理，將支撐可持續的增長和穩健的盈利能力。 **Q：近期預訂趨勢和 Q2 指引的具體情況如何？暑期和下半年需求展望怎麼看？** A：（Jane Sun）Q2 我們預計淨營收同比增長約 3%-8%，較 Q1 強勁表現有所放緩，反映了宏觀和運營兩方面的多重因素。 國內業務方面，隨着機票價格上漲，Q2 航空出行需求相較 Q1 有所降温，消費者越來越多地優化目的地、行程規劃和交通工具選擇。國內酒店 ADR（平均日房價）同比已轉為温和正增長，反映有韌性的住宿需求和更加平衡的供需環境。此外，Q2 指引也包含了我們主動推進部分業務線合規調整的近期影響，這些調整導致財務上的階段性正常化，但我們視其為強化長期平台質量和可持續增長的建設性舉措。 國際業務方面，機票漲價壓制了部分長途線路的需求，但票價上漲在一定程度上對沖了量的影響。酒店端，國際住宿需求保持健康，受本地需求和短途旅行支撐。入境遊依然是最強的增長板塊，受亞洲客源市場、簽證政策改善、互聯互通提升及中國作為目的地認知度提升等多重利好驅動。 展望下半年，目前能見度非常有限。我們維持審慎預期，預計當前動態大體延續，不同市場和旅行板塊將有周期性波動。為應對這一不均衡局面，我們將專注於紀律性執行、成本管控，並持續投資於 Trip.com 國際化擴張、入境旅遊和 AI 能力等長期增長驅動項，在短期運營紀律和多年戰略投資之間尋求平衡。 **Q：國際業務（Trip.com）的關鍵運營亮點和 2026 年海外市場展望如何？** A：（Cindy Wang）國際業務 Q1 持續強勁增長——國際 OTA 平台總預訂額同比增長約 65%，入境旅遊作為核心驅動力增長約 90%，需求廣泛來自 APAC、歐洲和美國客源市場。運營層面穩步推進：手機 App 預訂量創歷史新高，直接流量和用户留存持續加強；各重點市場的產品能力、本地化產品和服務質量均有提升。 APAC 是國際業務的基石，也藴含巨大的長期增長機會。即便部分市場出現宏觀波動，我們依然專注於為旅行者提供及時幫助和應急支持，強化本地運營能力，並持續投入長期競爭力建設。隨着業務規模擴大，這些成果正在轉化為強勁的運營效率提升。年初至今，Trip.com 的利潤率已顯著改善，直接流量擴大、全球品牌認知度提升和持續產品創新的疊加效應，正在推動國際業務盈利能力的結構性增強。 2026 年剩餘時間，我們的重點是進一步擴展 APAC 覆蓋、通過 AI 和產品創新提升用户體驗、持續強化服務基礎設施，同時在其他國際市場保持以 ROI 為導向的投入紀律。儘管宏觀經濟和地緣政治因素可能引發全球旅行需求的週期性波動，我們的戰略重心不變：持續提供可靠旅行體驗，強化市場地位，構建長期可持續且盈利的國際業務。 <全文結束\> **本文的風險披露與聲明：**[**海豚研究免責聲明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相關股票 - [TCOM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TCOM.US.md) - [09961.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09961.HK.md) - [HTGD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HTGD.SG.md) - [K3RD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/K3RD.SG.md) - [TRIP.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TRIP.US.md)