--- title: "Momenta 要上市：車企乙方地位要強化" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/42205909.md" description: "Momenta 最近發佈了赴港招股書，還號稱是 “物理 AI 第一股”（不過我確實沒弄清楚物理 AI 的深意），經過一番細緻研究之後，我們先簡單來思考一個問題：Momenta 究竟身處買方還是賣方市場？我們用一句話概括：這是一家給車企定製智能駕駛技術的公司，早期主要以技術開發收費為主要商業模式，後期增加了許可服務，前者相當於車企的智能駕駛技術服務商..." datetime: "2026-06-25T15:08:18.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/42205909.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/42205909.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/42205909.md) author: "[仝志斌](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/10247393.md)" --- # Momenta 要上市：車企乙方地位要強化 ![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/c806c3dcbee490fc45962cb06fb20ab9?x-oss-process=style/lg) Momenta 最近發佈了赴港招股書，還號稱是 “物理 AI 第一股”（不過我確實沒弄清楚物理 AI 的深意），經過一番細緻研究之後，我們先簡單來思考一個問題：Momenta 究竟身處買方還是賣方市場？ 我們用一句話概括：這是一家給車企定製智能駕駛技術的公司，早期主要以技術開發收費為主要商業模式，後期增加了許可服務，前者相當於車企的智能駕駛技術服務商，而後者則可以大致理解為其所開發系統的使用費（按單車安裝抽成）。 再進一步説吧，Momenta 本質上就是車企的乙方，作為乙方就要面臨兩個問題： 1）前期開發的墊資問題； 2）合同履約完成後的收款問題。 假如 Momenta 技術領先，客户蜂擁而至，此時企業就應該屬於典型的” 賣方市場 “，不僅產品具有超強的定價權，應收款的賬期也要壓縮至低水平，反之亦是如此。 ![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/a6c7f836fa528fe61d261deebd1b9f50?x-oss-process=style/lg) 根據招股書信息，Momenta 的應收賬款賬期已經由 2023 年的 148 天降至 2025 年的 105 天，賬期壓縮一般意味着企業的商務談判地位在上升，這是偏利好消息。 不過當我們對比行業數據之後，會發現情況並非如此緊張。 ![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/231bb3d7336b7c27acc7bddf0aaf382e?x-oss-process=style/lg) 上圖為 Momenta 大客户（也是股東）上汽集團的應付款賬期情況，2023 年該數字為 95 天，2024 年升至 110 天后又降到了 104 天。對比 Momenta 數據，我們可以得到以下觀點： 1）早期 Momenta 確實沒什麼議價能力，賬期比車企一般供應商的賬期要多將近 2 個月，其後隨着客户結構的完善（上汽此類成熟車企比重增加，賬期穩定），應收款賬期才開始逐漸回落； 2）2025 年後賬期改善一方面依託於業務形態的優化（技術許可收入比重增加），另一方面則是受益於國家有關部門對降賬期的呼籲，當然也不排除主動犧牲部分營收（如減少低毛利的定製化項目）來換取現金回流； 3）以當前數據來看，甲方並未給 Momenta 在賬期方面以優待（小米的供應商賬期也是 105 天）。 儘管 Momenta 方面通過 “物理 AI 第一股” 這一口號給自己以新定位，希望擺脱單純” 智駕公司 “的估值侷限，但在我們的乙方分析框架中，又很難看到商務談判地位的優越性。 不過 2026 年 Momenta 的業績我們還是比較有信心的，6 月 18 日 5 部門聯合發佈了 “2026 新能源汽車下鄉活動”，利好政策包括：落實車購税、車船税減免、縣域充換電設施補短板等政策，以擴大新能源汽車鄉村地區消費。 入選廠商除造車新勢力外，大多數乃是傳統車企（如上汽，廣汽，一汽，長安，吉利等），政策紅利也會傳導至車企的供應商：Momenta。 不過，需要補充的是，“物理 AI” 的敍事並非全無實質。其核心戰略是 “飛輪式” 數據迭代——搭載其方案的車輛越多，回傳的真實路況數據越豐富，算法迭代越快。因此，它對大客户的 “低議價權”，在某種意義上也是換取數據資產的戰略妥協。 2026 年下鄉政策帶來的增量出貨，對 Momenta 的價值不僅是營收彈性，更是低線城市的稀缺場景數據。投資者在關注其供應商議價地位的同時，也需跟蹤其累計交付量和數據閉環的驗證進展——後者才是 “物理 AI 第一股” 估值溢價的真正來源。 $Momenta Global Limited(26257.HK) ### 相關股票 - [01810.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01810.HK.md) - [81810.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/81810.HK.md) - [XIACY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/XIACY.US.md) - [02238.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02238.HK.md) - [601238.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/601238.CN.md) - [00175.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/00175.HK.md) - [600104.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600104.CN.md) - [000800.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/000800.CN.md) - [GELYY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GELYY.US.md) - [80175.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/80175.HK.md) - [26257.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/26257.HK.md) - [HGMD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HGMD.SG.md) - [GELHY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GELHY.US.md) - [HXXD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HXXD.SG.md)