--- type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/42219784.md" description: "過去幾天 MSTR 和 BMNR 都下跌很多，BTC 跌破 6w/ETH 跌破 1.6k 當然是主因，但兩家 DAT 跌幅更大，這意味着溢價壓縮更多。我認為主要由於是 STRC 大幅脱錨到 70+，偏離 100 目標價太多而遲遲沒有恢復，反映了市場對 MSTR 信用溢價的信心極低。我嘗試分析下為什麼會這樣STRC 自 26 年 3 月開始放量以來，已經為 MSTR 融資 100 億用於囤幣，其融資邏輯也變成了 “STRC 增發囤幣，MSTR 增發付息”，這隱含的意義是 Saylor 將 STRC 優先股的持有人利益最為優先，通過 MSTR 增發來覆蓋 STRC 的高股息，並通過股息調節讓 STRC 錨定在 100 的價格。這個邏輯之前都跑的不錯，直到 5 月 Saylor 賣了 32 個 BTC，現金儲備不足，市場開始擔心 MSTR 沒有付息能力，會賣幣來付息。為了平息市場擔憂，Saylor 又提出了賣幣沒問題，只要每股含幣量提升就可以。但市場並不買單，後面就是持續的 MSTR 溢價下跌，STRC 跌至 90/80/70，BTC 跌破 6 萬我認為從這一步開始，Saylor 的市場預期管理出了問題。 STRC 100、每股含幣量、BTC 持有量，這三個預期管理是很微妙的，在牛市週期沒問題，但在熊市裏就近似於不可能三角。維持每股含幣量，就意味着不能在低溢價增發 MSTR，現金就這麼點，那如何保證 STRC 債權人的利息權益呢？所以 STRC 持有人用腳投票，一路跌到 70+，按原來設計的方案，Saylor 可以通過調節利率將 STRC 固定在 100，但目前現金有限，融資關閉，還要再提高利率，那市場會更懷疑你的嘗息能力。這就像是馬戲團裏把球拋上天的雜耍藝人，一個球兩個球保證不落地不難，但同時讓 3 個球不落地就需要很高的技巧了。所以為了恢復 STRC 的信心，證明 Saylor 有能力付息，就必須打破另外 2 個預期，要麼低溢價增發 MSTR（破壞每股含幣量）要麼賣幣（破壞囤幣預期）而對應到 BMNR，過去一週 mNAV 已經跌至 0.85 了，歷史最低。邏輯是一樣的，對 STRC 的信心質疑會擴散到所有 DAT 商業模式，都是一根繩上的螞蚱，雖然 BMNR 沒有債務，ETH 質押有付息能力，但市場不在乎，現在是通殺了$Strategy(MSTR.US)$Microstrategy Inc Pref Shares STRC 9.0 Perp(STRC.US)$BitMine Immersion Tech(BMNR.US)$Bitmine Immersion Tech Pref Shares BMNP 9.5 Perp 07/15/26(BMNP.US)" datetime: "2026-06-26T01:51:31.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/42219784.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/42219784.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/42219784.md) author: "[lyhalfway](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/3372973.md)" --- # 過去幾天 MSTR 和 BMNR 都下跌很多，BTC 跌破 6w/ETH 跌破 1.6k 當然是主因… ### 相關股票 - [MSTR.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSTR.US.md) - [STRC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/STRC.US.md) - [STRD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/STRD.US.md) - [STRF.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/STRF.US.md) - [STRK.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/STRK.US.md) - [BMNR.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BMNR.US.md) - [BMNP.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BMNP.US.md) - [BMNRD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BMNRD.US.md) ## 評論 (28) - **哆啦A梦の彼女 · 2026-06-26T03:39:23.000Z · 👍 2**: 佩服你一直堅持的品質 - **不甘平凡_ · 2026-06-26T03:18:24.000Z · 👍 1**: 哥 我比較好奇你兩個股主的持倉一直都在下跌 你是怎麼應對的 - **lyhalfway** (2026-06-26T03:28:19.000Z): PLTR 是長線持倉，成本比較低就沒有動，BMNR 在定投，但整體都回撤了不少 - **年底赚够三十万** (2026-06-26T08:15:48.000Z): 太扎心了🥹 - **bellaheidi56** (2026-06-26T08:24:55.000Z): 心態好穩 👍 - **牛牛快来16888 · 2026-06-26T02:39:20.000Z · 👍 1**: 感覺 bmnr 完全被拖累了，起碼人家每年質押還有收益 - **lyhalfway** (2026-06-26T02:48:40.000Z): 嗯，一半是被拖累，另一半是 ETH 下跌導致的 - **奥斯汀成长股实验室 · 2026-06-26T02:13:11.000Z · 👍 1**: DAT 本質是週期股，除非底層資產擺脱週期屬性。週期下行區間破淨也是正常的，週期上行區間 2x 3x 也是正常的。對於應對方法，假設堅信大餅週期，以及美元蓄水池 化解美債等作用凸顯，週期底部定投是不錯的方法，待下一波週期上行至頂部，分批賣給後信者。對於貝塔，也就是大餅，做好 5.5 5 甚至 4 字頭的準備，下一輪高點 20 應該可以達到，那麼貝塔的賠率就是 4 倍左右。$Strategy(MSTR.US)$Circle(CRCL.US) - **lyhalfway** (2026-06-26T02:20:18.000Z): 這輪週期多了 STRC，其實我還挺喜歡這個產品創新的，但預期管理太微妙了，熊市裏不可能三角 Saylor 不應該都拋出來 - **ONE-6.12 · 2026-06-26T02:00:56.000Z**: 這一輪殺跌恐慌值起來了 - **lyhalfway** (2026-06-26T02:02:56.000Z): 嗯是，STRC 脱錨算是標誌事件 - **Bullish · 2026-06-26T01:58:37.000Z · 👍 1**: 你覺得 mstr 會暴雷嗎 - **lyhalfway** (2026-06-26T02:02:30.000Z): 我覺得不會，但為了償還債務，MSTR 肯定會低溢價稀釋增發 - **Bullish** (2026-06-26T02:15:14.000Z): 嗯分批買入吧，我還是看好後期彈性 - **_dhbHp1** (2026-06-26T02:19:50.000Z): 大佬認為底部價格會到多少啊 mstr - **哥哥 · 2026-06-26T01:56:47.000Z · 👍 1**: mstr 爆了，這輪底可能就真要來了 - **lyhalfway** (2026-06-26T01:59:07.000Z): 其實也不會爆，只要能賣股融資覆蓋債務利息就行，但信心恢復會很漫長 - **哥哥** (2026-06-26T02:00:40.000Z): 幣圈的信用基本都是一次性的，後續如果比特幣再暴跌，很難説會不會出現擠兑，借的錢終歸要還，優先股這個走勢有點徵兆了。 - **lyhalfway** (2026-06-26T02:04:03.000Z): 如果再有暴跌，為了付息，我覺得賣股好過賣 大餅，看 Saylor 怎麼選吧