Saylor 在 6.29 宣佈新的主動資本管理框架，上週通過 MSTR 的增發融資，恢復了現金倉位，框架包含 5 個部分：

- 美元儲備政策（建 25.5 億美元儲備，專用於優先股股息 + 債務利息，最低覆蓋 12 個月，目前儲備能覆蓋 17.5 個月）

- STRC 分紅上調至 12%

- 10 億授信回購優先股（STRC 等）

- 10 億授信回購 MSTR 普通股

- BTC Monetization：授信 12.5 億出售 BTC 以補充儲備、付息、資助回購

之前討論過 Saylor 面臨 ” STRC 100“、” 每股含幣量 “、” BTC 持有量 “熊市不可能三角，如今看來 Saylor 選擇了先保” STRC 100“，並將通過回購維持” 每股含幣量 “，” BTC 持有量 “則從只買不賣專為主動管理。相當於 Saylor 承認了 “只進不出” 的純 Hold 模式在高定固定成本（高股息）的結構下存在脆弱性，所以需要建立防禦性工具

從市場反饋來看，對 STRC 持有人是明顯利好，上調分紅 + 現金儲備後，STRC 面值也顯著回升；

對 MSTR 來説，回購授權是利好，但 BTC 變現引入了潛在拋壓，但短期來看暴雷 FUD 有所緩解，MSTR 也強勢反彈

我認為從 “簡單持有” 升級為 “主管資產管理策略” 在熊市期間極大的降低了被迫低價賣幣帶來死亡螺旋暴雷的風險，“只買不賣” 的極端敍事不如生存重要，不爆雷是第一位。對於 BMNR 而言能借鑑的是，雖然沒有債務、付息壓力等暴雷風險，但 mNAV 已經跌至 0.83，之前授信的 40 億回購也到了理論上的執行窗口期。

包含對普通股、優先股、美元儲備、回購紀律等策略的主動管理，應該是所有 DAT 公司進化的下個階段，MSTR 又走在了前面

$Strategy(MSTR.US)$Microstrategy Inc Pref Shares STRC 9.0 Perp(STRC.US)

$BitMine Immersion Tech(BMNR.US)