成本效率優勢加身，致力於二手車交易全環節標準化的優信或成馬太效應受益者

今年因 “補貼退坡”、新能源車購置税不再全額減免等原因，前 5 個月國內乘用車銷量下滑 19.5%。二手車市場銷售表現要堅韌得多。前 4 個月二手車銷售 649.32 萬輛，同比增長 2.93%。與此同時大搜車、淘車車等二手車產業鏈公司扎堆上市，通過 IPO 的方式分享二手車發展的紅利。新車與二手車 “一半海水，一半火焰” 反映出消費習慣的趨勢性改變。

相較於估值已經飄到天上且普通投資者難以深研的 AI，二手車生意模式更容易理解。優信等頭部二手車平台市值均不高，也更適於投資者長期持有。

01 國內二手車零售交易量或有 2 倍成長空間，優信憑藉交易全環節標準化獲得消費者認可

2025 年美國乘用車保有量約 2.85 億輛，二手車銷量超 4000 萬輛，約是新車銷量的 2.4 倍。歐洲乘用車保有量約 3.4 億輛，二手車交易 2500 多萬輛，約是新車銷量的 2 倍！2025 年末我國汽車保有量約 3.7 億輛，新車銷售量超 3000 萬輛，二手車銷量 2000 萬出頭。不論析出率（二手車銷量/乘用車保有量）還是二手車銷售佔比（二手車銷量/乘用車整體交易量），我國都要低於發達國家成熟市場。

（弗若斯特沙利文）

08 年 “次貸危機” 以來，美國二手車銷售量長期維持在 4000 萬台上下，沒有明顯增長，卻也有 Carvana、車美仕等企業憑藉高標準化的二手車交易模式成為馬太效應的受益者。

（車美仕財報）

在 2009 年至 2022 年的時間裏，車美仕的營業收入增長 3.6 倍。2016 至 2022 年，Carvana 營收由 3.65 億美元增長至 136.04 億美元，年化複合增速高達 82.8%。不久前 Carvana 市值一度突破千億美元，如今也有 700 億美元之巨。優信紮根二手車市場規模高速增長且市場份額較為分散的中國，留給其跑馬圈地的空間相當廣闊。

假設 2030 年我國汽車保有量升至 4.5 億台，以發達國家二手車 10%-15% 的析出率推算，未來我國二手車市場年交易量或穩定在 6000 萬輛，對應市場規模 3.5 萬億至 4 萬億。

目前國內二手車商約 50 萬之眾，但大多是庫存數量 10-20 台的小車商。消費者在中小二手車商購車難免面臨 “車況高度不確定”、“不同車商就同一款車型報價差別較大”、“交易糾紛難處理” 等問題。而優信作為首批上市的二手車平台，引領二手車品控標準化、服務流程標準化、售後環節標準化等全環節發展，是最有可能在行業健康發展中跑出來的企業。

近日我去到優信最先營業的西安倉儲大賣場調研，又有了與線上翻閲冷冰冰財報不同的體悟。

優信倉儲賣場具備 4S 店、檢車線、汽車交易中心的一切職能，規模還要更大。

近幾年合資、自有品牌 4S 店退出市場時有發生，更多的大量低效二手車商正被市場淘汰。優信等頭部二手車平台有望分食小車商退出後 “留白” 的市場份額。

二手車質量方面，優信銷售的 70%-80% 二手車來自於個人賣家，質量有保障。剩下 20%-30% 的經銷商貨源有優信系統管控。優信可出具物理探件報告、電子報告以及完整的工廠檢查報告，從源頭杜絕事故車、水泡車等問題車。優信 CFO 林峯表示，傳統二手車商整備時間在 2 周左右，優信憑藉自有整備產能，不僅整備成本大大降低，平均整備時間也不到 3 天。

定價方面，大多二手車商都是參照網上二手車平台近期成交價，若近期無成交的車型定價偏離值可能較大。這種模式容易引起消費者反感。優信是國內交易規模最大的二手車平台之一，其基於機器學習算法的全新定價模型能力是行業最強，能給到消費者體驗和交易雙重信任。

二手車交易後服務方面，優信倉儲賣場有專門的汽車金融、保養、售後等工位。優信給足了二手車交易全環節信任感，其延保滲透率領先大多 4S 店。

優信這套基於信任的打法也優化了庫存表現。今年前 5 個月國內二手車庫存週轉天數約 40 天，優信只有 30 天。二手車系典型重資產行業，庫存週轉天數是現金流優質、抗風險能力強的寫照。

02 倉儲賣場進入加速落地期，優信未來兩年收入將延續爆發

優信西安倉儲賣場在投入運營 36 個月時，月零售銷量就有 2600 輛，市佔率約 20%；合肥賣場在運營 27 個月時市佔率已經達到 19%。武漢等模式定型後的複製賣場運營效率提升更快，為今年優勢倉儲大賣場加速落地提供了數據支撐。2025 年末優信投入運營的倉儲大賣場有 5 家，今年底或升至 10 家。

優信二手車零售銷量由 2023 年 12 月的 1050 輛增至 2025 年 12 月的 7283 輛，2 年增長近 6 倍。優信的經調 EBITDA 也由 2023 年的-1.77 億改善至 2025 年的-5787 萬元，規模成本效應讓優信效率飛輪加速運轉。CFO 林峯預計優信 2026 至 2028 年零售交易量都將保持 100%+ 的增速。優信計劃到 2030 年倉儲工廠店數量達到 50 家。若戰略執行順利，優信 2030 年零售銷量有望達 100 萬輛，對應收入 100 億美元 +。

6 月 23 日，商務部發布通知中提到 “40 個改革試點城市發揮自身要素優勢，因地制宜地實施改革，擴大支持全鏈條汽車消費”。其中就有 “遼寧瀋陽二手車流通”、“陝西渭南報廢車回收利用” 等政策指引······今年國內二手車保值率不僅跌到歐美髮達國家水平，一些車型甚至比發達國家更有性價比······在政策支持及務實消費觀的共同作用下，致力於二手車交易全環節標準化的優信或成馬太效應下最受益的公司！

$優信(UXIN.US)