【港股打新】基本半導體，國產碳化硅功率器件廠商，近百億估值能不能打？

你好，我是陸先。研究投資領域，分享海外訊息。

上一篇分享了易控智駕，今天來看一家 18C 半導體公司——基本半導體。公司主要生產碳化硅功率模塊、分立器件和功率半導體柵極驅動，產品用於新能源汽車、光伏、儲能和工業設備。重點看行業空間、持續毛損和接近百億港元的估值。

一、新股發行概況

公司名稱：深圳基本半導體股份有限公司（09971.HK）

全球發售份額：2,738.62 萬股 H 股

香港公開發售份額：136.94 萬股

國際發售份額：2,601.68 萬股

發行價格：27.49—31.62 港元

一手股數：200 股

入場費：6,387.78 港元

基石投資者：無

綠鞋：有

保薦人：國金證券、中銀國際

回撥機制：18C

申購日期：6 月 29 日—7 月 3 日

公佈中籤：7 月 6 日

暗盤時間：7 月 7 日 16:15-18:30

上市時間：7 月 8 日

市值：約 83.65 億—96.22 億港元

甲尾：700 手

乙頭：800 手

頂頭槌：3,423 手

二、公司基本面分析

基本半導體成立於 2016 年，採用 IDM 模式，覆蓋芯片設計、晶圓製造、模塊封裝、柵極驅動設計和測試。公司產品分為碳化硅功率模塊、碳化硅分立器件和功率半導體柵極驅動三類。

按 2024 年收入計算，公司在中國碳化硅功率模塊市場排名第六，市場份額 2.9%；碳化硅分立器件和功率半導體柵極驅動均排名第九，市場份額分別為 2.7% 和 1.7%。行業增長較快，但市場集中度高，國際廠商佔據主要份額，公司目前還不是頭部企業。

2023 年至 2025 年，公司收入分別為 2.21 億、2.99 億和 3.11 億元人民幣。2024 年收入增長 35.6%，2025 年只增長 4.1%，增速明顯放緩。

公司最大的問題是產品還在毛損。同期毛損分別為 1.32 億、2,898 萬和 3,386 萬元，毛損率由 59.6% 收窄至 9.7%，但 2025 年又擴大到 10.9%。淨虧損分別為 3.42 億、2.37 億和 3.35 億元，經調整淨虧損分別為 3.13 億、2.03 億和 2.40 億元。

分產品看，2025 年碳化硅功率模塊收入 1.22 億元，毛損率 23.9%；碳化硅分立器件收入 5,839 萬元，毛損率 65.4%。只有功率半導體柵極驅動保持盈利，收入 1.03 億元，毛利率 33.9%。

比較有看點的是工業級碳化硅功率模塊。2025 年收入增至 3,329 萬元，毛利率 36%。截至最後實際可行日期，公司已取得超過 12 萬個工業級模塊訂單，並新增 4 個新能源汽車 design-win。招股書還提到，2026 年前四個月毛利率較 2025 年同期有所提高。

風險同樣不小。2025 年公司流動負債淨額約 2.79 億元，經營現金流出 1.12 億元，貿易應收款週轉天數升至 198.6 天。行業還在降價，車規級功率模塊的平均售價和銷量都出現下滑，公司預計 2026 年仍會虧損。

三、打新申購分析及我的操作

這波 15 個新股，具體資金分配放在星球了。基本半導體的優點是賽道有熱度，碳化硅屬於第三代半導體，應用覆蓋新能源汽車、儲能和工業電源。公司具備 IDM 能力，工業級模塊開始放量，毛損率也比 2023 年明顯改善。公司有綠鞋，國金證券和中銀國際聯席保薦。

缺點是沒有基石，公司至今不但沒有盈利，連整體毛利都沒有轉正。按上限價計算，市值約 96.22 億港元，而 2025 年收入只有 3.11 億元人民幣，估值已經計入較高的行業增長預期。預計一手中籤率 3%，甲組全部抽籤，乙頭中一手。

綜合來看，基本半導體有半導體題材和小公開盤支持，但財務質量弱於同期多數新股。工業級產品放量是改善方向，不過短期仍要面對價格競爭、毛損和現金流壓力，不適合高槓杆參與。

我的操作：我申購。
$基本半導體(09971.HK)