【港股打新】立訊精密，A 股消費電子龍頭赴港上市，折價夠不夠？

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上一篇分享了江西生物，今天來看一隻 A 股赴港上市的消費電子龍頭——立訊精密。公司在 A 股已經上市多年，消費電子是基本盤，同時在汽車電子和數據中心領域擴張。這次發行規模很大，重點看 A/H 折價、基石鎖貨和上市後的資金承接。

一、新股發行概況

公司名稱：立訊精密工業股份有限公司（02475.HK）

全球發售份額：3.834728 億股 H 股

香港公開發售份額：3,834.73 萬股

國際發售份額：3.451255 億股

最高發行價格：63.28 港元

一手股數：100 股

入場費：6,391.82 港元

基石投資者：共 35 名，按上限價佔全球發售約 48.43%

綠鞋：有

保薦人：中信證券、高盛、中金公司

回撥機制：機制 B

申購日期：6 月 30 日—7 月 6 日

公佈中籤：7 月 7 日

暗盤時間：7 月 8 日 16:15-18:30

上市時間：7 月 9 日

市值：約 4873.66 億港元

甲尾：700 手

乙頭：800 手

頂頭槌：191,736 手

二、公司基本面分析

立訊精密主要為消費電子、汽車電子、通信和數據中心客户提供精密製造解決方案，產品包括零組件、模組和整套系統。

2025 年，消費電子收入佔比 79.5%，仍是公司最主要的業務；汽車電子佔 11.8%，通信與數據中心佔 7.4%。相比單純依賴手機代工，公司正在向汽車、服務器、電源和散熱等領域擴張，但新業務目前還沒有取代消費電子的地位。

2023 年至 2025 年，公司收入由 2,319.05 億元增長至 3,323.44 億元，淨利潤由 122.43 億元增長至 181.70 億元。2025 年毛利率為 11.6%，淨利率為 5.5%。規模很大，收入和利潤仍能保持增長，但精密製造本身利潤率不高，盈利依賴訂單規模、良率和成本控制。

2026 年第一季度，公司收入約 839 億元，同比增長 35.8%；歸母淨利潤約 37 億元，同比增長 20.2%。收入增速高於利潤，説明業務繼續擴張，但利潤率提升並不明顯。

公司最大的風險仍是客户集中。2025 年最大客户貢獻收入佔比 56.7%，雖然較過去有所下降，但一半以上收入仍來自單一客户。大客户訂單、產品週期或供應鏈策略發生變化，都會直接影響業績。

汽車電子和數據中心是未來主要增量。尤其是 AI 服務器功耗提高後，液冷、電源和高速連接產品的需求增加。不過通信與數據中心業務 2025 年收入佔比只有 7.4%，短期內還不足以改變公司的整體業務結構。

估值方面，按最高發行價計算，公司市值約 5,905.84 億港元。以 2025 年淨利潤粗略折算，市盈率約 28 倍。這個估值不便宜，但考慮到公司規模、行業地位和增長速度，也沒有明顯脱離大型消費電子龍頭的估值範圍。

招股書採用的 A 股前五個交易日平均收盤價為 67.28 元人民幣，摺合約 77.38 港元。H 股最高發行價 63.28 港元，較 A 股折價約 18%。這是本次打新的主要支撐，但如果招股期間 A 股明顯下跌，折價也會跟着收窄。

三、打新申購分析及我的操作

這波 15 個新股，具體資金分配放在星球了。立訊精密的優勢很明確。公司已經盈利多年，收入和利潤仍在增長，市場認知度高，不需要重新向投資者證明商業模式。

基石合計認購約 15 億美元，按上限價鎖定約 48.43% 的發售股份。名單裏有主權基金、長線機構和大型資產管理公司，鎖貨比例接近規則上限。發行還有綠鞋，中信證券、高盛和中金公司聯席保薦，整體配置比較強。

主要問題是體量太大。按上限價計算，募資規模超過 240 億港元，總市值接近 5,000 億港元。香港公開發售初始約 38.35 萬手，也不屬於籌碼稀缺的小票。上市後想出現很高的漲幅，需要大量資金承接。

綜合來看，立訊精密的基本面、基石不錯，主要是折價一般，不太可能靠小盤炒作出現誇張漲幅。這就導致立訊有點雞肋，不打也行，有餘錢就可以打一下。

我的操作：申購。

$立訊精密(02475.HK)