--- title: "何小鵬坐上 “一號車”：Robotaxi 內測背後，小鵬重做汽車收入結構" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/42638791.md" description: "2026 年 7 月 9 日，小鵬 Robotaxi 啓動員工內測，何小鵬完成首單體驗，線上叫車、自動接駕和行程送達首次跑通。項目從 2025 年 11 月官宣，到今年 1 月常態化道路測試、5 月首台前裝量產車下線，再到 7 月進入內部使用，推進週期約八個月。資本市場可以提前認可技術方向，經營價值仍取決於廣州載客示範能否按計劃落地，以及一套 L4 系統能否從自用測試擴展到批量採購和跨城市部署..." datetime: "2026-07-14T02:59:36.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/42638791.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/42638791.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/42638791.md) author: "[港股研究社](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/3199113.md)" generator: "portal-rs" --- # 何小鵬坐上 “一號車”：Robotaxi 內測背後，小鵬重做汽車收入結構 2026 年 7 月 9 日，小鵬 Robotaxi 啓動員工內測，何小鵬完成首單體驗，線上叫車、自動接駕和行程送達首次跑通。項目從 2025 年 11 月官宣，到今年 1 月常態化道路測試、5 月首台前裝量產車下線，再到 7 月進入內部使用，推進週期約八個月。 資本市場可以提前認可技術方向，經營價值仍取決於廣州載客示範能否按計劃落地，以及一套 L4 系統能否從自用測試擴展到批量採購和跨城市部署。小鵬 Robotaxi 暫時不會成為利潤表中的核心變量，卻可能改變自動駕駛研發投入的回收方式，也可能重新劃分整車、芯片、軟件與運營收入的邊界。 **量產車企進入 L4，行業競爭開始轉向平台複用和製造效率** 小鵬進入 Robotaxi 並不早。 百度披露，蘿蔔快跑 2026 年第一季度完成 320 萬次全無人運營訂單，截至 4 月累計公眾出行服務超過 2200 萬次；小馬智行今年 3 月披露車隊規模已超過 1400 輛，並計劃 2026 年末擴至 3000 輛以上；文遠知行披露，截至 2026 年 1 月全球 Robotaxi 車隊為 1023 輛，並計劃年內新增 2000 輛定製車型。先行者已經積累收費訂單、運營區域和車隊管理經驗，小鵬目前仍處於封閉內測階段。 小鵬的資源稟賦來自整車體系。 公司披露，Robotaxi 以 GX 為原型車，採用純視覺方案，搭載四顆自研圖靈 AI 芯片，有效算力 3000TOPS，使用與量產乘用車同源的第二代 VLA，並計劃用一套技術底座覆蓋 L2 到 L4。上述指標屬於企業口徑，仍需公共道路數據驗證；技術路線的商業意義比較明確：消費車型、Robotaxi 和外部技術合作能夠共同分攤芯片、模型、電子架構與測試成本。 2026 年第二季度，小鵬交付 103295 輛，6 月交付 40126 輛；GX 當月交付 6739 輛，第 10000 輛整車於 7 月 1 日下線。穩定的量產和供應鏈能力，為 Robotaxi 前裝製造、零部件一致性和售後保障提供了基礎。消費車型銷量無法替代無人運營驗證，卻能降低 L4 車輛從工程樣車走向批量生產的難度。 這裏出現了兩條不同的產業路徑。 百度、小馬智行和文遠知行擁有更長的運營履歷，小鵬擁有整車定義、製造、芯片和模型的垂直協同。前者已經開始計算訂單密度、車輛利用率和單車收入，後者試圖用量產體系縮短 L4 產品的工程週期。 行業後續的比較範圍會越來越具體。車輛成本、遠程協助頻率、故障恢復時間、保險責任、維修效率和新城市部署成本，都比一次順暢接駕更能説明業務質量。員工內測證明產品鏈路已經連通，距離規模化運營仍隔着一套複雜的服務體系。 **Robotaxi 先承擔研發攤銷，出行收入需要更長的兑現週期** 小鵬 Robotaxi 與公司基本面的聯繫，首先體現在研發投入的複用。 2026 年第一季度，小鵬實現收入 130.3 億元，其中汽車銷售收入 110 億元，服務及其他收入 20.3 億元；綜合毛利率 20.6%，研發投入 29.1 億元，同比增長 46.8%，期末現金、現金等價物、受限制現金及短期投資等合計 420.9 億元。研發費用增長主要來自新車型和 AI 技術投入，Robotaxi、人形機器人、圖靈芯片與第二代 VLA 均需要持續消耗資金。 服務及其他收入同比增長 41.2%，公司將增長主要歸因於技術研發服務收入。Robotaxi 若形成對外銷售，可以延續這條商業化路徑：整車廠或運營商採購車輛，小鵬提供芯片、自動駕駛軟件、模型升級和工程服務。公司已經表達與運營夥伴共同建設生態的意向，收費標準、分成比例和首批外部客户尚未公開。 這條路徑比大規模自營車隊更符合小鵬當前階段。 自營業務需要承擔車輛折舊、充電、清潔、維修、保險、調度和遠程安全運營，車隊擴大後，資本開支和管理複雜度同步上升。平台輸出可以利用合作方的牌照、流量和本地運營網絡，小鵬獲得車輛及技術收入，同時需要接受運營夥伴的議價和收入分配。 Robotaxi 最早產生的財務貢獻，可能來自擴大自動駕駛研發的商業化覆蓋面。消費車型承擔規模，Robotaxi 驗證技術上限，外部合作增加技術收入，同一套芯片和模型由更多產品共同使用，研發攤銷效率才有改善空間。 巴菲特寫過：“時間是優秀企業的朋友，是平庸企業的敵人。” Robotaxi 也需要時間暴露經濟質量。車隊規模擴大後，每公里成本能否下降，軟件與服務毛利能否覆蓋冗餘硬件和運營支持，遠程人員能否同時管理更多車輛，都會影響現金流質量。 員工內測解決了產品閉環，無法給出單位經濟答案。小鵬還沒有披露單車製造成本、日均訂單、空駛率和遠程協助頻率。缺少這些指標，外界暫時無法判斷 3000TOPS 算力究竟帶來多少運營效率，也無法判斷純視覺路線能夠節省多少硬件和地圖維護支出。 **廣州載客示範將把技術能力推入責任與成本核算** 小鵬計劃在 2026 年第三季度於廣州啓動載客示範運營。員工屬於熟悉產品的內部用户，公開載客將面對陌生乘客、隨機需求、複雜天氣、投訴處理和交通責任，測試難度顯著提升。首批車輛是否保留安全員、運營區域和時段如何劃定、遠程協助比例多高、能否收費，都會影響後續收入判斷。 純視覺和不依賴高精地圖的方案，有利於減少新增城市的傳感器和地圖維護投入，監管許可、道路適配與安全驗證仍需逐城推進。海外複製還要處理保險、數據跨境、事故責任和當地出行平台准入。 截至 2026 年一季度末，小鵬已經進入全球超過 60 個國家和地區，並擁有 393 個海外銷售網點。乘用車渠道可以幫助尋找合作方，卻無法直接轉換為 Robotaxi 運營資格。更可行的方式，是由當地出行平台提供訂單、牌照和運營網絡，小鵬輸出車輛、芯片及自動駕駛系統。 行業先行者已經開始披露更具體的經營指標。小馬智行稱，第七代 Robotaxi 在廣州和深圳實現單位經濟盈虧平衡，並披露深圳單車峯值日淨收入及訂單量；蘿蔔快跑持續披露訂單、運營城市和自動駕駛里程；文遠知行則通過與車企合作推進定製車輛批量交付。小鵬需要逐步補上同類指標，外界才能判斷技術能力是否轉化為經營效率。 霍華德·馬克斯提醒投資者：“無法預測，但可以準備。” 觀察小鵬 Robotaxi，可以準備一套清晰的跟蹤框架：廣州示範是否按期啓動，首批車隊由誰運營，是否出現外部採購合同，單車日均訂單和遠程協助頻率是否披露，服務及其他收入能否確認 Robotaxi 貢獻。 這些信息比員工試乘感受更接近公司基本面。示範運營檢驗產品，外部採購檢驗客户需求，單位經濟檢驗商業質量。三項驗證需要依次完成，任何一項長期缺位，Robotaxi 都很難成為穩定的增長業務。 **結語：機器人汽車擴大了收入邊界，也放大了責任邊界** 何小鵬把 Robotaxi 視為邁向 “機器人汽車” 的一步，商業含義可以落到收入結構：車輛銷售之外，芯片、軟件、模型服務和運營合作都有機會形成增量。 小鵬擁有量產體系、全棧研發和現金儲備，也面對先行者積累的運營規模、安全數據與城市資源。Robotaxi 暫時不會顯著改變小鵬利潤表，卻可能改變高額 AI 研發投入的回收方式。 首張內部訂單已經完成。小鵬下一階段更重要的成績，來自運營夥伴願意批量採購多少車輛和技術，以及每輛車投入運營後能否形成穩定、可複製的現金回報。 “機器人汽車” 的終點並非一輛可以自己行駛的汽車。車輛能夠持續工作、事故責任可以管理、車隊成本可以下降、技術方案可以跨城複製，才會形成一門足以支撐長期投入的生意。 ### 相關股票 - [09868.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09868.HK.md) - [WRD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/WRD.US.md) - [00800.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/00800.HK.md) - [BRK.B.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BRK.B.US.md) - [XPEV.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/XPEV.US.md) - [07777.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/07777.HK.md) - [BRK.A.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BRK.A.US.md) --- > **免責聲明: 本文僅供參考，不構成任何投資建議。**