--- title: "單邊行情下的期權玩法（下）：平民版的 Leaps Call" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/42650113.md" description: "有個博主 Pure 説過，投教就是篩選，在熱愛短平快的資本市場裏面，篩選出適合跑長跑的選手告訴他們一些保證金制度和我踩過的坑，他們會自我成長 續前篇上篇我大致説了一下，買期權是有時間貶值的，一張報價 10 美元 5 日到期的期權，理論上每天虧 2 美刀，但實際的場景是，越接近到期，向下拋物線加速。買期權就是買波動放大，靠着股價放大波動賺的錢，覆蓋每天虧 “2 美元” 之餘..." datetime: "2026-07-15T09:30:21.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/42650113.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/42650113.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/42650113.md) author: "[九张机](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/18488843.md)" --- # 單邊行情下的期權玩法（下）：平民版的 Leaps Call 有個博主 Pure 説過，投教就是篩選，在熱愛短平快的資本市場裏面，篩選出適合跑長跑的選手 告訴他們一些保證金制度和我踩過的坑，他們會自我成長 ### **續前篇** 上篇我大致説了一下，買期權是有時間貶值的，一張報價 10 美元 5 日到期的期權，理論上每天虧 2 美刀，但實際的場景是，越接近到期，向下拋物線加速。 **買期權就是買波動放大，靠着股價放大波動賺的錢，覆蓋每天虧 “2 美元” 之餘，而產生的超額利潤** 錢越少 → 只能玩越短 → 時間衰減越要命 → 越像賭博。資金的侷限性會限制交易的侷限性 拉長長長長時間，做 LEAPS CALL，簡單的買 Call 升級為，選一年或以上到期的合約，你一下就有了對付的空間。股價短期抽你一巴掌，不慌，扛得住，你有的是時間等它緩過來。 從"5 天賭命"，變成"我有一整年，陪你耗"。同樣是買方，活法是兩回事。 至於詳盡的我就不展開了，可以看我上篇 ### **既然到期日確定了，接下來到行權價了吧** 假設 100 是現價，買 110 檔是買虛值，買 150 也是買虛值，那有什麼不同嘞？ 其實內地第一批玩港美股，很多是奔着中概股來的。因為大多數是互聯網平台、對公司背景比較瞭解 但瞭解≠ 掌握波動。阿里、蔚來、嗶哩嗶哩、PDD，如果你留心去觀察這個最明顯的樣本，你會發現他們的波動漲跌幅度是不一樣的。 中概股來個大反彈，可能阿里 +5%，嗶哩嗶哩可以彈到 +12% 甚至更離譜；在我的理解裏，瞭解單股波動=等於你可以大致背出，你所跟蹤每隻股票的每日大致波幅。這個最笨的方法就是看，盯一個月或者看周 K 線，想想每日大致應該去到什麼水平 你像$英偉達(NVDA.US) 幾年前波動是很大吧，但是成為指數權重、還兼納入道指之後，日常做 T 能有±5% 已經非常罕見。為啥？ETF/做市商/更多的交易對手報價，波動率被壓縮了很多，流動性自然充足。 **因為股票每天上下竄各不同，所以最先影響就是，我們如果買些上面一檔 Call 行權價的話，可以提供參考**， 你只有顆粒度可以下放到日內級別 你才能夠感覺到：哦，$台積電(TSM.US) 、$特斯拉(TSLA.US) 未來 1 周、1 個月大概有個對沖範圍是這樣子。量化搞的波動率中性、百萬次蒙卡洛特模擬，不都是這個原理嘛 總之： - 瞭解波動，最先影響你在選行權價的檔位 - 過來人建議，不要 YY 幻想暴漲，買的特別虛，特別離譜 - LEAPS CALL 根據波動預期選檔位，保守一點再砍一半嘛 - 深跌到位，單張也會便宜，所以 LEAPS CALL “抄底”，也考驗耐心和紀律 ### **單邊行情下，滾倉只是一種意識** 1 張 LEAPS，賺的足夠利潤平倉獲利，買更多的虛值合約。在單邊趨勢下，1 張變 2 張，2 張變 4.....變 10，滾倉意識只是把小資金博大趨勢做到了極致 LEAPS CALL 雖然可以一定週期內代替 “持股”，但本質也都是帶杆杆的品種。當然你可以拿着 1 張 LEAPS CALL 在一段單邊行情長持不放。**區別不同在於最終的杆杆效率** 理論上，好的東西都愛追捧。期權也一樣，Call 的交易更活躍，期權溢價也會上來。對應的隱含波動率（IV）也會上來，IV 也是你的買入成本，加倉最好挑 IV 還不算貴、或者剛突破還沒被爆炒的時候，**別追着 IV 加速拉昇進行滾。** **經典案例：** - 今年黃金白銀 - 近期的存儲（擴產預期拉滿、機構集中拉漲 + 提評級要小心！） - xxx 要衝 xx 萬億時😄 ### **滾倉已吃一大段，有反轉跡象怎麼辦？** 上篇提到，我那位去年做 MSTR 高位遭遇回撤，接近歸 0 的朋友（恰恰是幣圈進入大跌市的首周）。但實際上，完全可以鎖定大部分利潤，怎麼做呢？ **我教大家，借外力，反手賣一檔 Call，構成價差組合** 例如現在你已經滾倉到 430 了，你覺得看看財報或者什麼催化事件，再衝一衝，但同時內心也矛盾，感覺有種反轉跡象，需要防範怎麼辦？ （1）手中持有的 LEAPS 可以不動，20270617  430 CALL （2）上面**賣出** 一檔同樣到期的 20270617 450 CALL，**注意是賣出** 假設我們當初投入成本是 600 刀/張，滾到 430 檔 Call 的時候，期權單張來到了 5600 刀的價格，利潤是 +5000 理論上虧錢最極端就是歸 0，5000 利潤全部抹掉 但如果懂得，賣出一檔 450 CALL 做對沖，可以立即入賬 +4600/張，構成一個 430→450 的價差組合，可以得到下面的盈虧圖 那這個圖説明什麼呢？後續如果繼續往上漲，過 450 押對了，還能再賺多 2000 哪怕是高位反轉、大回撤、甚至直線暴跌-50% 嘿嘿不好意思，我只虧 1000 刀，我不要了行吧 相當於滾倉陪跑了幾個月，100% 利潤，我鎖住了 80%。因為這個組合極端情況下，-5000（就當虧完）+（進帳）4600=-1000，鎖住有限虧損也鎖住利潤 ### **Leaps Call  如何擇時？** （1）學價值哥，跟蹤$亞馬遜(AMZN.US)  $谷歌-A(GOOGL.US)等等優質公司 ， **對大盤股估值的價格範圍有個預期**，低位到多少抄點，然後高位出點 Call。 我現在摸索中的是，用 PE 法、或者現金流折算，具體可以問 AI。像$伯克希爾哈撒韋-B(BRK.B.US) WACC 估算，按 5 年折現，你會用到下面參數。RF、MPR 都取得到，剩下的數據可以從長橋 CLI，調財務報表來算 PE 法，適合多年來穩定在一個區間範圍內的，大盤權重偏穩，例如$谷歌-A(GOOGL.US) 25x 上下，$Meta(META.US) 20x 上下 ，$蘋果(AAPL.US)  27x 上下，拿未來財年 EPS 去套 （2）Call 交易活躍，理論上 iv 會上升。直接升到肯定有那麼一刻：市場狂歡，Call 期權也不計成本去追時，導致**IV 也非理性的飆升，往往就是最危險的時候。** 下圖無論高點和低點，**在反轉到來之前，它一定有那麼一小段疾衝**。VXN 代表是納指的整體波動率，AAPL/VXN 告訴我的是，蘋果相對納指的溢價有多少，拿過去歷史審視 （3）美股是長牛短熊，短期注意 9 日線、21 日線、中期注意 9 周線、21 周線點位破掉是否成立，比 10 靈敏，比 20 推遲。還有 330 日機構線；200 日的，我覺得沒實戰參考價值。 最終都是隻想跟大家講這幾點： - 懂股票波動之後有利於你選行權價檔位，至少理性 - 理性=迴歸概率=提勝率，不要做壞手勢 - 做 LEAPS, 不一定要滾倉，滾倉需要有單邊，舒服才是自己的 - 滾倉到高位，賣多一腿，可以鎖利潤；都賺滿了，給他 20% 又如何 - 擇時：現金流 +PE 法，這個可以慢慢學；另外期權也會呈現狂歡和恐慌時刻   ### **Q&A，如果評論有，我再補充這裏吧** Q：期權的本質是什麼 A：我認為是概率，100 現價，按照股票的波動水平，105 容易到的概率大，期權也貴一點；150 的深度虛檔，自然要便宜 Q：滾倉為什麼要 1 換 2 張，LEAPS 一直拿着不可以嗎？ A：當然可以。如果繼續漲，你長拿都沒關係，我説過滾倉只是一種意識，在單邊行情的前提下，我們利用了交易規則，一定程度上放大了利潤的邊界。 Q：MSTR 虧錢的那位兄弟，為啥虧那麼快？ A：補充一下，他當時的確玩的是滾倉，不過期權是月內到期的，買的行權價的確虛了一些。最不應該是加倉，其實當時按個按鈕賣一檔，是可以挽回很多利潤的 其實滾倉後加多一腿 sell Call，這裏聲明，不侷限在玩 Leaps。你們日常習慣買 call 的，發現不對勁，也可以這樣做風控 Q：反賣一腿的那個組合有無正規叫法？ A：有。430→460，牛市（向上），價差，操作的是 Call，**牛市看漲價差組合** Q：如何理解 IV 飆升那一小段？ A：跟股票一樣，肯定有極度亢奮、和極度恐慌的時刻，過後便是黎明。從交易機制上來説，期權做市商或者機構去在 IV 飆升時做 Sell，可以收割更多期權金，比如$諾基亞(NOK.US) 之前的 18 塊 Q：可否再聊聊**經典案例：** 黃金白銀這些不用講，跟存儲/太空股/大多數小盤股一樣，**波動率拉到極致，一些風吹草動極容易扎多。** 這種危險特徵：數據預期非常好，研報廣告多，評級集中發，股價加速拉 Q：衝 xx 萬億也要小心啥意思？ 只要你上到萬億市值或者每過 5000 億，因為交易所要剛性兑付，做市商每天砸進去維持流動性的錢就得更多。 到萬億那種量級，可能得幹到 1.2 倍、甚至 1.5 倍 隔夜額度。何況是 6 萬億，這裏點名$英偉達(NVDA.US) ，每過一萬億關口過後，不都得套我們一段時間嘛哈哈 Q：WACC 估算現金流折算，是不是直接用 A：適合業務成熟、非週期的公司。蘋果公司也可以用的，手機電腦框框賣，每年能出多少貨指引，機構第一手調研拿到就能給個估值。 但在我的理解，蘋果的長線利空其實在監管/反壟斷，這個是要保留的，另外今年硬件支出，考慮消耗 capex+ 回購，自己在給價也要結合背景，往下保守壓一壓。裝逼一點來講，叫中樞估值下移 Q：PE 法是？ A：2027 或者 2028 財年，EPS 指引確定，套個 PE 規律範圍，相乘得到股價。當然 EPS 指引最好可以不斷上修 #我的期權實戰@活動君 ### 相關股票 - [MSTR.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSTR.US.md) - [NVDA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NVDA.US.md) - [TSLA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TSLA.US.md) - [TSM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TSM.US.md) - [09988.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09988.HK.md) - [89988.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/89988.HK.md) - [BABA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BABA.US.md) - [09866.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09866.HK.md) - [09626.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09626.HK.md) - [PDD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PDD.US.md) - [NIO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NIO.US.md) - [NIO.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NIO.SG.md) - [BILI.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BILI.US.md) - [KBAB.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/KBAB.US.md) - [BABO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BABO.US.md) - [BABX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BABX.US.md) - [SMST.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SMST.US.md) - [MSTZ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSTZ.US.md) - [07799.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/07799.HK.md) - [07399.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/07399.HK.md) - [STRC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/STRC.US.md) - [STRD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/STRD.US.md) - [STRF.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/STRF.US.md) - [STRK.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/STRK.US.md) - [HBBD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HBBD.SG.md) - [SOXL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SOXL.US.md) - [DRAM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/DRAM.US.md) - [SKHY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SKHY.US.md) - [SNDK.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SNDK.US.md) ## 評論 (25) - **morericher · 2026-07-17T10:07:01.000Z**: 您好，買 QQQ 這種標的可以嗎，還是不建議哈 - **九张机** (2026-07-17T15:39:50.000Z): 我在 QQQ 都是玩玩價差，你如果剛接觸儘量找舒服的來做 - **投资小达人 · 2026-07-16T06:20:17.000Z · 👍 1**: mark 了大佬，請教大家長橋需要代理的域名到底是api.lbkrs.com還是別的？ - **坐等个股起飞** (2026-07-16T06:21:34.000Z): 還有一個，api.lbkrs.com 和 api-gl.lbkrs.com，就這兩個 - **crazy ethon · 2026-07-15T15:00:27.000Z · 👍 1**: 我都不敢細看這些期權文章 因為我會死拿的裝死 - **九张机** (2026-07-15T15:05:52.000Z): 玩短期可不能放任 - **zzzZ · 2026-07-15T14:53:42.000Z**: 實操一下，把微軟的 call 賣了換兩張 - **九张机** (2026-07-15T14:57:03.000Z): 微軟的 IV 終於升起來了 - **神龙唯吾命 · 2026-07-15T14:26:36.000Z**: 請教一下能買遠期垂直價差組合嗎 - **九张机** (2026-07-15T14:34:21.000Z): 垂直價差有四種，你説的是哪一種 - **神龙唯吾命** (2026-07-15T14:35:27.000Z): 買 call - **九张机** (2026-07-15T14:55:35.000Z): 牛市價差還是熊市價差 - **圣嘉然Official · 2026-07-15T09:41:34.000Z**: mark 晚點學習 - **圣嘉然Official** (2026-07-15T09:57:01.000Z): 祝老哥一胎八個 - **九张机** (2026-07-15T13:32:01.000Z): 也不用這樣， 互相交流下😂 - **sortmin · 2026-07-15T09:41:32.000Z**: 感謝分享，新人小白請教兩個問題，1. 昨天看到價值哥分享買明年 1 月份的 tsm leaps call（450），我讓 ai 算是需要漲到 500 多一點才是行權正收益，所以這種情況一般是會在漲到一定價格後提前賣出而不是真的等到行權嗎？2. 文中提到的滾倉 1 變 2，是指在漲了一定程度後賣出然後買入更靠後的兩張 call 嗎 - **九张机** (2026-07-15T09:46:45.000Z): 那個是到期日的盈虧圖，不硬性規定一定要到行權價的。滾倉是有利潤的情況下，有餘錢買多 xx 張，單邊只是加速這個過程 - **sortmin** (2026-07-15T09:49:19.000Z): 感謝，多買的話一般也是買和已經有利潤的那張同一個時間的？ - **九张机** (2026-07-15T09:53:06.000Z): 一般 1 張變 2 張這種，大概率接近實值/實值，可以買上面的虛一點的，不過注意按波動來選，別太誇張