--- type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/42670269.md" description: "$德明利(001309.SZ)$兆易創新(03986.HK)二季度為衝營收，加大低價消費級存儲出貨；高毛利 AI 企業級存儲佔比下滑，綜合均價和毛利率被攤薄。簡單説：賣得多，但便宜貨佔比變高，整體賺錢效率下降。六、一句話總結 6.4 億利潤消失路徑一季度低價庫存紅利一次性釋放 → 二季度低價庫存耗盡、上游顆粒漲價→新增營收成本大幅抬升 + 備貨囤貨佔用資金 + 利息/研發等費用上漲 + 低毛利產品佔比提升，多重因素疊加，直接導致營收漲、淨利潤環比縮水。補充風險提示公司利潤高度依賴存儲週期與低價庫存，若後續存儲價格走弱，高存貨會進一步計提跌價損失，利潤會繼續承壓。信息僅供參考，不構成投資建議兆易創新 vs 德明利：利潤去向完全相反，核心差異先講清楚一、核心業績反差（先看懂基礎數據）1. 德明利（模組廠）Q1 營收 75 億，淨利 33.4 億；Q2 營收漲到 95 億，淨利反而跌到 27 億，增收不增利，利潤被上游、渠道分走。2. 兆易創新（存儲設計 + 自研 NOR/利基 DRAM）Q1 歸母淨利 14.61 億；Q2 單季淨利 54.39 億，環比暴增 272%，營收、利潤同步大漲，本輪漲價週期最大受益中游設計廠之一。二、兆易的利潤沒有被別人賺走，反而它在分行業漲價紅利1. 為什麼不像德明利那樣利潤被上游吞噬？德明利：純模組組裝，100% 外購 SK 海力士/三星顆粒，原材料成本佔 80%，完全沒有定價權，顆粒漲價直接吃掉毛利。兆易：自研芯片設計，晶圓主要來自長鑫國內代工，和長鑫鎖長期代工協議，晶圓採購漲幅遠低於海外現貨顆粒漲幅，成本端可控。賽道錯位：三星、SK 海力士主動收縮成熟 NOR、利基 DRAM 產能，全力做高毛利 HBM；兆易剛好填補海外大廠退出的成熟存儲市場，產品直接漲價，漲價紅利自己拿。2. 兆易的超額利潤來自 3 個地方（錢是怎麼多賺的）1）低價庫存升值（最大利潤來源）2025 年底部鎖了大量低價長鑫晶圓存貨，Q1、Q2 持續消化低價庫存，當期產品售價翻倍，庫存剪刀差釋放鉅額毛利，毛利率衝到 57%。2）產品持續提價，下游客户承擔漲價成本NOR、利基 DRAM 季度環比漲價 50%-70%，汽車、工業、AI 邊緣設備剛需，客户接受漲價，增量營收幾乎全部轉化為利潤，不用給渠道大幅讓利衝量。3）規模攤薄固定費用上半年營收 115 億，同比 +177%，研發、管理、廠房固定成本分攤到更多產品，費用率持續下降；Q1 財務費用僅 9652 萬，利息壓力極小，不像德明利靠借錢囤貨揹負高額利息。4）證券投資公允價值增厚收益持倉半導體相關股權資產隨行情升值，帶來額外非經常性利潤。" datetime: "2026-07-15T00:55:55.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/42670269.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/42670269.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/42670269.md) author: "[嘉禾暖光学习财商](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/17154496.md)" generator: "portal-rs" --- # $德明利(001309.SZ)$兆易創新(03986.HK)二季度為衝營收，加大低價消費級存儲出貨；… ### 相關股票 - [603986.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/603986.CN.md) - [001309.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/001309.CN.md) - [03986.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/03986.HK.md) - [SKHYV.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SKHYV.US.md) - [SKHY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SKHY.US.md) - [MU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MU.US.md) - [LITE.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/LITE.US.md) - [LITX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/LITX.US.md) - [601869.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/601869.CN.md) - [06869.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/06869.HK.md) - [07709.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/07709.HK.md) - [07747.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/07747.HK.md) - [KORU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/KORU.US.md) ## 評論 (1) - **嘉禾暖光学习财商 · 2026-07-15T00:56:21.000Z**: 三、兆易真正向外流出、分給產業鏈的錢（少量，不侵蝕淨利）1. 長鑫晶圓代工廠（分得一小部分）晶圓代工報價跟隨行業上調，但長鑫國內協議價漲幅遠低於韓廠現貨，成本漲幅可控，只是小幅分走利潤，不會反向擠壓。2. 封測廠（通富、華天等）產能緊張導致封測加工費小幅上漲，屬於剛性小額成本，影響有限。3. 下游分銷渠道兆易自研芯片議價權強，渠道折扣、賬期政策收緊，不用像德明利靠低價鋪貨換營收，渠道無法分走大量利潤。四、對比總結：德明利虧錢、兆易爆賺的本質1. 德明利（模組代工）上游韓廠顆粒壟斷漲價 → 自身無自研芯片，只能高價拿貨 → 為衝營收低價賣給渠道 → 存貨靠貸款產生利息 → 增收不增利，利潤全被上 --- > **免責聲明: 本文僅供參考，不構成任何投資建議。**