ATFX：美國 6 月 CPI 大降，凱文沃什稱對通脹零容忍

ATFX：美聯儲主席凱文沃什在昨日舉行的眾議院聽證會上表示：“我們委員會的成員對持續高企的通脹零容忍/絕不姑息（ resolute commitment ）”。沃什講話前，美國勞工統計局發佈 6 月 CPI 數據，其中年率從 4.2% 下降至 3.5%，低於市場預期；核心年率從 2.9% 下降至 2.6%，同樣低於預期。爆冷的 CPI 數據衝擊美元指數，金銀美股大漲。沃什的講話雖然偏鷹派，但未能有效提振市場信心，美元指數跌破 101.00 整數關口。

圖 1，黃金、EURUSD、NAS100 指數在 CPI 數據發佈後的走勢匯總-ATFX

凱文沃什的講話持續了 3 小時左右，雖然整體態度偏鷹，但長時間的講話分散了市場的注意力，導致行情波動與講話的關聯性逐漸減弱。對於美聯儲的長期政策調整來説，沃什的講話極具指導意義。

凱文沃什表示：美聯儲將設法深入討論，降低發佈聲明的頻率；並沒有暗示 “美聯儲不會在危機時期擴大資產負債表規模”；不要因為當天 CPI 錄得六年來首次下滑就產生 “任務已完成” 的自滿情緒。從上述講話可以看出，沃什依舊在堅定執行其 “降低美聯儲預期引導的” 原則，不鼓勵美聯儲官員過多接受採訪或者釋放利率調整信號。沃什也在極力避免市場人士對其 “貼標籤”，比如以往認為其是特朗普 “代理人”，現在又認為其 “堅定縮減資產負債表” 等等。

圖 2，美國各週期國債收益率列表-ATFX

金銀、美股市場的波動雖然吸引眼球，但驅動這些行情變化的核心因素是利率預期。4W 美債收益率 3.71%，小於 8W 國債收益率 3.73%，兩者相差 0.02 個百分點，加息概率較低。4W 美債收益率小於 3M 國債收益率 0.11 個百分點，加息預期升高但概率仍偏低。4W 美債收益率小於 6M 美債收益率 0.22 個百分點，接近 25 基點的單次利率調整幅度，加息概率較高。據此判斷，無論美國 CPI 數據如何變化，或者凱文沃什講話如何，美聯儲極有可能在下半年（尤其是年底）加息一次。

在下一次 CPI 數據公佈之前，市場對美國高通脹風險降低的預期將持續主導行情走勢。美元指數可能承壓，金銀、非美貨幣、美股市場可能受到提振。短期需密切關注中東地緣形勢，如果霍爾木茲海峽遲遲無法重新開放，並且美伊雙方均不妥協退讓，新一輪的能源衝擊獲將不可避免，後續數月的 CPI 數據可能再度走高。

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