考驗瀾起科技的時候到了

導語：同日迎來業績預增與海外調查。

7 月 16 日，對於瀾起科技$瀾起科技(06809.HK) 而言，註定是不平靜的一天。

晚間，一份亮眼的業績預告，將市場的目光再次聚焦到這家 AI 產業鏈核心企業身上。

根據業績預告，公司預計 2026 年半年度實現營業收入約 33.35 億元，較上年同期增長約 26.6%；預計 2026 年半年度歸屬於上市公司股東的淨利潤為 19.00 億元～21.00 億元，同比增長 63.9%~81.2%。

營收增長、利潤提升，新一輪 AI 基礎設施建設帶來的紅利，仍在持續兑現。

同日晚間，另一則消息卻讓市場情緒瞬間降温。

公司發佈公告稱，韓國首爾中央地方檢察廳公平貿易調查部針對潛在違反反壟斷相關法規事宜，對瀾起科技韓國辦公室開展現場搜查及取證。公司目前沒有收到檢察廳或任何政府機關關於公司及董事、員工存在不當行為的指控，經營仍保持正常。

一邊是業績繼續高增長，一邊是不確定性突然出現。

資本市場的反應非常直接。

7 月 16 日，瀾起科技股價大跌 16.44%，粗略測算單日市值蒸發超 500 億元。

隨後，公司董事長兼首席執行官楊崇和提出 3 億元至 6 億元股份回購計劃，試圖向市場釋放信心。

一天之內，業績、調查、回購，三個關鍵詞交織在一起。

瀾起科技迎來一場嚴峻考驗。

01 成也 AI

過去兩年，瀾起科技最大的標籤只有一個：AI。

在 AI 產業鏈中，英偉達提供 GPU，台積電負責先進製造，而瀾起科技站在一個容易被忽視，卻不可或缺的位置：服務器高速互連。

公司的核心產品，是內存接口及內存模組配套芯片。簡單來説，在服務器內部，CPU、GPU 與高速內存之間的數據傳輸，需要依靠高速互連接口完成。

隨着 AI 大模型訓練和推理需求快速增長，服務器對於內存容量、速度以及數據吞吐能力提出更高要求，DDR5 因此成為產業升級的重要方向。

而瀾起科技，恰好踩中了這一輪技術遷移。

數據顯示，2024 年，公司實現營業收入 36.39 億元，同比增長 59.2%；歸母淨利潤 14.12 億元，同比增長 213.1%；2025 年，公司繼續保持高速增長，實現營業收入 54.56 億元，同比增長 49.94%；歸母淨利潤 22.36 億元，同比增長 58.35%。

如果剔除股份支付影響，2025 年公司歸母淨利潤達到 26.47 億元，同比增長 81%，這是一份足夠亮眼的成績單。而增長背後的核心驅動力，正是來自：DDR5 滲透率提升、AI 服務器需求增長、高速互連芯片放量。

公司披露，2025 年互連類芯片產品線實現銷售收入 51.39 億元，同比增長 53.4%，成為公司最核心收入來源。

到了 2026 年上半年，瀾起科技業績增長仍然來自同一邏輯。

一方面，隨着 DDR5 滲透率提高以及子代持續迭代，公司 DDR5 RCD 芯片出貨量顯著增加，其中第三、第四子代 RCD 芯片出貨佔比進一步提升；另一方面，包括 MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD 以及 CXL MXC 芯片在內的新產品收入明顯增長。

過去兩年，瀾起科技享受的是一輪典型的產業鏈紅利：AI 服務器越建越多，服務器內存需求不斷提升，DDR5 快速替代 DDR4。

作為關鍵供應商，瀾起科技自然成為最大受益者之一。

02 遲早要回答的問題

瀾起科技的商業模式，很像半導體產業中的 “賣鏟子”。

淘金熱中，真正穩定賺錢的往往不是淘金者，而是出售工具的人。

AI 時代同樣如此。

市場關注英偉達 GPU，也關注服務器整機、光模塊等環節。

但在龐大的 AI 基礎設施體系中，還有大量關鍵零部件，內存接口芯片，就是其中之一。

不過，與 GPU 這種決定算力上限的芯片不同，內存接口芯片更多承擔連接作用，它的重要性毋庸置疑。

但成長空間仍然受到產業週期影響。

英偉達賣出更多 GPU，雲廠商增加資本開支，AI 服務器需求提升，服務器內存需求增長，最終才傳導到瀾起科技。

這是一條完整產業鏈，任何一個環節增速下降，都會影響最終需求。

因此，市場真正關注的問題已經發生變化。

過去關注的是，AI 有沒有需求；現在關注的是，AI 需求還能高速增長多久。

半導體行業有一個規律：技術升級初期，龍頭企業往往享受高速增長，市場快速擴張，競爭格局尚未穩定，利潤率保持較高水平。

隨着技術成熟，增長速度會逐漸迴歸，DDR5 也是如此，好在目前仍處於滲透提升階段。

但未來，當 DDR5 逐漸成為服務器標準配置，公司增長是否還能維持當前速度？這是瀾起科技遲早要回答的問題。

03 尋找第二增長曲線

對於成長型科技公司而言，最大的風險不是增長下降，而是隻有一條增長曲線。

過去兩年，瀾起科技的第一增長曲線非常明確：DDR5。

但公司也意識到，僅依靠單一技術週期，很難支撐長期成長。

因此，新的方向正在出現：MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD、CXL MXC。

這些產品背後，指向的是 AI 服務器越來越複雜的高速互聯需求。

隨着 AI 服務器架構不斷升級，GPU 之間、GPU 與 CPU 之間、芯片與存儲之間的數據交換規模持續擴大，高速互連的重要性正在提升。

如果這些產品能夠形成規模收入，瀾起科技未來的發展邏輯將發生變化：從一家 DDR5 週期受益企業，轉向 AI 基礎設施高速互連平台企業。

這也是市場給予公司成長估值的核心原因。

但問題同樣存在。

市場空間大，並不意味着企業一定能夠佔據。

芯片行業最終競爭的是：技術、客户、生態、規模、持續迭代能力。

04 重新審視

對於資本市場而言，優秀企業最大的壓力，往往不是過去表現不好，而是過去表現太好。

當一家企業連續多年高速增長，市場會不斷提高預期。

此時，投資者關注的就不再是：有沒有增長，而是增長是否還能超預期。

瀾起科技目前正處於這個階段。

過去兩年，公司享受了：AI 浪潮、DDR5 升級、服務器需求增長、估值提升。

但未來，公司需要回答三個問題。

第一，DDR5 紅利還能持續多久？

如果 DDR5 繼續提升滲透率，公司仍有望保持增長；但如果行業進入成熟階段，增速可能下降。

第二，新產品能否接棒？

如果 PCIe Retimer、高性能運力芯片等產品持續放量，公司有機會打開新的成長空間；否則，市場可能重新將其定義為週期型半導體公司。

第三，全球化經營能否經受考驗？

此次事件尚處於調查階段，公司也表示經營正常，但對於一家全球化芯片企業而言，海外監管變化仍然可能影響市場情緒。

05 回購背後的信號

面對股價大幅調整，瀾起科技選擇回購。

7 月 16 日，公司董事長兼 CEO 楊崇和提出 3 億元至 6 億元股份回購計劃。

對於一家市值超過 2600 億元的企業而言，這筆資金規模並不決定公司價值。

但市場關注的並不是金額，而是信號。

在股價快速回調之後，管理層通過回購表達對公司長期價值的認可。

但回購只能改善短期情緒，真正決定估值的，仍然是未來基本面。

如果未來幾個季度，公司能夠持續證明：AI 需求仍然旺盛、DDR5 升級仍在推進、新產品收入持續增長，那麼此次調整可能只是成長股週期中的一次波動。

反之，如果 AI 產業進入放緩階段，新產品接力不足，估值壓力依然存在。

06 大考

過去兩年，瀾起科技證明了一件事：它抓住了 AI 浪潮。

但未來，它需要證明另一件事：即使產業浪潮變化，它依然能夠成長。

如果 MRCD/MDB、PCIe Retimer、CXL 等產品成功接棒，公司可能從 DDR5 時代的受益者，成長為 AI 基礎設施時代的重要芯片平台企業。

但如果增長主要依賴 DDR5 週期，公司可能重新迴歸半導體週期股邏輯。

而韓國調查帶來的不確定性，則成為當前市場情緒中的額外變量。

對於投資者而言，真正需要觀察的，不是一季度或者半年報中的某一個數字。

而是未來一年，AI 紅利還能釋放多少？第二增長曲線能否形成？全球化競爭能否持續？

半導體行業從來不缺少風口，真正稀缺的是，在風口過去之後，依然能夠持續增長的企業。

從 DDR5 時代邁向 AI 高速互連時代，瀾起科技正在經歷一次重要轉型。

至於能否轉型成功？答案將在未來幾個季度的業績中逐漸揭曉。