一個普通投資者如何看懂、買入並拿住谷歌這樣的偉大公司

最近，巴菲特在採訪中公開確認，伯克希爾對 Alphabet 的投資最初是由他本人提出的。

他還坦率地承認，自己過去沒有更早買入谷歌，是一個錯誤。

伯克希爾於 2025 年第三季度首次建倉 Alphabet，隨後在 2026 年第一季度大幅加倉，並於同年 6 月通過定向增發再次投入 100 億美元。

也就是説，這並不是一筆淺嘗輒止的試探性投資，而是一筆隨着理解和信心不斷加深，逐步擴大規模的長期重倉。

看到巴菲特如此肯定 Alphabet，我當然非常開心。

雖然我是一個重倉英偉達的投資者，但從 2025 年 5 月開始，我也在逐步買入谷歌，並且圍繞谷歌先後寫了 8 篇文章，收錄在個人社區主頁的《谷歌分析》合集裏。

從最初的《談談谷歌的基本情況》，到後來深入分析《谷歌的商業模式》；從回望《谷歌的發展歷史以及 AI 時代展望》，到討論《談談谷歌合適的加倉機會》；再到嘗試用芒格的價值投資框架，寫下《從芒格的多元思維模型看現在的谷歌》和《芒格會怎麼看谷歌的資本配置》。

後來，我又把谷歌放到整個 AI 產業的長期發展中，寫了《為什麼英偉達、谷歌、微軟未來會迎來進一步增長》等文章。

這些文章並不是我一開始就規劃好的系列。

它們更像是市場不斷提出問題時，我為了尋找答案，一路留下的腳印。

回頭看，我開始建倉谷歌的時間，與伯克希爾建立 Alphabet 倉位的階段確實比較接近，甚至可能還要稍早一點。

當然，我絕不敢説自己的投資水平能夠與巴菲特相提並論。

我只是想通過這段經歷説明：一個普通投資者只要願意認真研究公司、理解商業模式，也有機會在市場尚未形成共識的時候，看懂、買入並持有一家偉大的公司。

一、第一次買入谷歌時，市場並不真正喜歡它

我從 2025 年 5 月開始建倉谷歌。

現在回頭看，谷歌似乎已經是一家沒有太多爭議的偉大公司。

它擁有全球最強大的搜索引擎，掌握着 YouTube、Android、Chrome、Google Maps、Gmail 等一系列高頻產品，還有快速增長的 Google Cloud，以及全球領先的 AI 模型和技術儲備。

但站在當時，市場對谷歌的擔憂其實非常多：

ChatGPT 會不會顛覆傳統搜索？

用户以後還會不會點擊搜索廣告？

谷歌是不是在生成式 AI 時代落後了？

為了追趕 AI，谷歌需要投入多少資本開支？

大模型和 AI 搜索會不會大幅增加計算成本，卻無法帶來同等規模的收入？

反壟斷訴訟會不會動搖谷歌的搜索分發體系？

當時市場討論最多的，並不是谷歌有多優秀，而是谷歌會不會被 AI 顛覆。

我第一次買入谷歌，並不是因為這些風險已經消失了。

恰恰相反，我是在這些風險依然存在、市場情緒依然悲觀的時候買入的。

我當時最基本的判斷是：

市場把 “谷歌正在面臨挑戰”，過度推演成了 “谷歌的商業模式即將被顛覆”。

就像今天市場開始質疑微軟一樣，當投資者把注意力全部集中在短期風險上時，股價往往會提前計入大量悲觀預期。

我記得，當時我還在社區發過討論，記錄了最初買入谷歌時的市場情緒有多差。

但是，對投資者來説，真正需要判斷的，不是谷歌有沒有面對挑戰。

任何一家偉大的公司都會面對挑戰。

真正重要的是，這些挑戰會不會讓谷歌失去原有的競爭優勢，還是會迫使它利用已有的資源、人才、現金流和用户基礎，完成下一次自我進化。

二、谷歌真正擁有的，不只是一門搜索廣告生意

谷歌過去二十多年的發展史，本身就是一部不斷擴展自身邊界的歷史。

它從搜索出發，但後來陸續擁有了移動操作系統、瀏覽器、視頻平台、地圖、雲計算、辦公軟件和人工智能。

很多人把谷歌簡單理解成一家搜索廣告公司。

但在我看來，谷歌真正控制的是互聯網時代最重要的幾個流量和信息入口。

搜索是信息入口，Chrome 是瀏覽器入口，Android 是移動設備入口，YouTube 是視頻入口，Google Maps 是地理信息入口，Google Cloud 則是企業數字化和 AI 基礎設施的重要入口。

這些產品並不是彼此孤立的業務。

它們共同構成了一個龐大的生態系統，並且在數據、用户、分發、廣告和人工智能之間相互強化。

只要這些入口仍然掌握在谷歌手中，它就不會因為某一種產品形態發生變化，便輕易失去自身價值。

生成式 AI 確實可能改變傳統搜索的交互方式，但改變搜索的產品形態，並不等於搜索需求本身消失。

人們仍然需要獲取信息、比較商品、尋找服務、觀看視頻、使用地圖和處理工作。

真正的問題不是用户以後還會不會搜索，而是誰能夠在新的產品形態下，繼續掌握用户獲取信息的入口。

從資金、數據、算力、模型能力、用户基礎和分發渠道來看，谷歌依然是最有能力完成這種轉型的公司之一。

正是這些基本面，支撐着我在市場情緒最悲觀的時候開始買入。

三、倉位越大，越不能只靠感覺持有

小倉位的時候，人很容易保持樂觀。

漲了，會覺得自己判斷正確；跌了，也可以安慰自己，反正倉位不大。

但隨着倉位不斷增加，面對的問題就完全不同了。

每一次下跌，都會逼着你重新回答：

我到底買了什麼？

谷歌真正的護城河在哪裏？

搜索廣告還能不能繼續增長？

AI 究竟會削弱谷歌，還是會強化谷歌？

谷歌每年投入如此龐大的資本開支，未來能不能賺回來？

管理層會不會把原本強大的自由現金流，投入到低迴報項目中？

這也是為什麼，我後來圍繞谷歌寫了越來越多文章。

最初寫《談談谷歌的基本情況》，是因為我想先把它的業務結構和收入來源搞明白。

隨後寫《谷歌的商業模式》，是因為知道公司有哪些業務還不夠，更重要的是理解這些業務為什麼能夠持續賺錢，以及不同業務之間如何相互強化。

研究完商業模式以後，我又開始回頭看谷歌的發展歷史。

因為一家公司過去如何面對技術變化，往往比管理層現在説了什麼更有參考價值。

谷歌並不是第一次面對技術範式轉換。

從 PC 互聯網到移動互聯網，從傳統文字搜索到視頻、地圖和推薦算法，它已經經歷過多次流量入口遷移。

尤其是在移動互聯網早期，很多人同樣擔心谷歌會失去入口。

但谷歌通過 Android、Chrome、移動搜索和 YouTube，不僅沒有被移動互聯網顛覆，反而進一步擴大了自己的生態。

因此，當生成式 AI 出現以後，我開始認真思考：

這一次究竟是谷歌過去從未遇到過的滅頂之災，還是又一次需要重新組織產品形態的技術革命？

後來，我又研究谷歌合適的加倉機會，嘗試用芒格的多元思維模型分析谷歌，並進一步討論谷歌的資本配置。

因為當倉位真正變大以後，僅僅證明這是一家好公司還不夠。

還必須繼續回答：

現在的價格是否合理？

公司的現金流將被如何使用？

管理層能否把賺到的錢繼續投入高回報業務？

回購股票是在真正創造價值，還是僅僅抵消股權激勵造成的稀釋？

鉅額 AI 資本開支究竟是在構築下一代護城河，還是會持續拉低資本回報率？

倉位增加到哪裏，研究就必須跟到哪裏。

否則，一旦股價真正大幅下跌，所謂的長期持有很容易變成一句空洞的口號。

四、理解公司，才能在市場悲觀時真正買下去

正是基於前面的這些分析，今年 3 月，在地緣衝突最激烈、科技股市場情緒接近冰點的時候，我依然敢於堅定加倉谷歌，並且買到了當時相對較低的位置。

而到了 5 月 22 日，谷歌股價經過連續上漲，市場情緒一片樂觀，股價達到 388 美元附近時，我又在文章中提出：

谷歌的價格已經偏高，過去一年多的價值重估基本完成，短期繼續大幅上漲的空間可能有限，後續更適合等待回調再加倉。

此後，谷歌股價從最高約 408 美元一路回撤到最低 330.2 美元附近。

當然，我並不認為這説明自己具備準確預測短期股價的能力。

短期預測對長期投資者來説，也沒有太大意義。

我的判斷仍然來自對公司基本面、估值水平和市場情緒的綜合分析。

而且，既然準備長期持有，我也不會過度在意每一筆交易到底買貴了幾美元，或者是否買到了最低點。

但研究的價值在於，它可以讓你在市場極度悲觀時敢於買入，也可以讓你在市場極度樂觀時保持克制。

不是越跌越害怕，也不是越漲越興奮。

這可能正是普通投資者研究公司的最大意義。

五、上漲時嫌買少了，下跌時又不敢買

研究公司時，人總是顯得很理性。

但真正打開賬户，看着持倉每天上漲和下跌時，情緒從來不會完全消失。

谷歌上漲的時候，我也會覺得自己買少了。

看到市場重新認可谷歌的 AI 能力，看到雲業務繼續增長，看到搜索廣告依然保持韌性，我也會想：

既然自己已經研究得這麼清楚，當初為什麼沒有一次多買一點？

但當股價真正跌下來的時候，人的想法又會發生變化。

原本認為非常合理的價格，真正到了面前，卻又會開始猶豫：

是不是還能再跌一點？

是不是市場知道了我不知道的信息？

AI 搜索會不會真的侵蝕傳統廣告業務？

資本開支會不會越來越失控？

這其實是投資中非常真實的一種矛盾：

上漲時後悔倉位不夠，回調時又擔心倉位太重。

但如果一家公司經過充分研究以後，已經被認定為可以長期持有的優質資產，那麼決定最終收益的，未必是每一筆交易是否恰好買在最低點。

更加重要的是，你有沒有在合理價格建立足夠的倉位，以及買入以後能不能真正拿住。

如果方向是對的，那麼買入以後最大的風險，有時並不是股價短期下跌，而是在正常波動中不斷懷疑自己，最終過早賣掉真正優秀的資產。

六、從個股重倉，到用指數繼續擴大科技資產

在這一年多里，我對谷歌的態度也經歷了明顯變化。

最初，我只是想通過一部分倉位，參與這家公司的長期增長。

後來隨着研究不斷深入，谷歌逐漸成為了我投資組合中的核心資產之一，目前大概 10% 左右。

再往後，我的整個投資體系也發生了變化。

隨着資產規模增加，我開始把更多新增資金轉向 QQQM，希望通過指數降低單一個股可能出現的極端風險。

但這並不意味着我不再看好谷歌。

恰恰相反，正是因為谷歌、微軟、英偉達這些核心公司已經建立了相對滿意的倉位，我才開始把更多新增資金配置給指數。

現在，現有的谷歌倉位，我更傾向於長期持有，而不是因為短期漲跌頻繁交易。

對我而言，谷歌已經不再只是一隻等待上漲的股票，而是我長期科技資產配置中的重要組成部分。

七、巴菲特買入谷歌，究竟驗證了什麼

自己長期研究和持有的公司，最終進入了伯克希爾的重要持倉體系。這至少説明，谷歌已經不再只是一家難以理解、難以估值的科技公司。

但是，巴菲特買入谷歌，並不能證明我的投資一定正確。

哪怕是巴菲特，也可能買錯。

谷歌未來依然可能面臨 AI 競爭、監管訴訟、資本開支過高、廣告業務被分流等風險。

投資不能被簡化成：

“巴菲特買了，所以我也應該買。”

對我來説，這件事真正驗證的是另外一件事：

科技公司與價值投資之間，從來不存在一道不可跨越的鴻溝。

很多人把價值投資簡單理解成買入低市盈率、業務多年不變的傳統公司。

但芒格和巴菲特真正關注的，從來不是一家公司屬於消費、金融還是科技行業。

真正重要的是，它有沒有可以理解的商業模式、持久的競爭優勢、優秀的資本回報率，以及長期創造現金流的能力。

年輕時期的谷歌確實很難估值。

它處於高速變化的互聯網行業，未來業務邊界並不清晰，技術和競爭格局也存在巨大不確定性。

但今天的 Alphabet 已經完全不同。

它擁有全球最廣泛的用户基礎之一，掌握着多個互聯網核心入口，每年產生鉅額經營現金流，並且有能力持續投入下一代技術。

從這個角度看，谷歌正在從一家典型的高速成長型科技公司，逐漸演化為一家同時具備成長性、護城河和強大現金流的成熟商業平台。

它當然仍然擁有科技公司的高投入和高變化。

但它也越來越符合價值投資者尋找優秀企業的標準。

巴菲特此次的態度也不是毫無保留地看多。

他一方面承認自己過去錯過了谷歌，另一方面仍然對 AI 競爭帶來的鉅額資本投入保持謹慎。

我反而認為，這種態度比單純唱多更有價值。

真正的投資從來不是看不到風險。

而是在把風險擺到桌面上以後，依然認為一家公司的長期價值值得承擔這些不確定性。

最後：真正讓人拿住股票的，是自己的認知

從 2025 年 5 月第一次買入谷歌，到今天看到巴菲特公開確認這筆投資，我對這段經歷最大的感受，並不是自己終於押中了一個答案。

而是我越來越理解：

真正讓人拿住一家公司股票的，從來不是別人的推薦，而是自己對這家公司一層層建立起來的認知。

股價上漲時，認知可以防止你因為興奮而盲目追高。

股價下跌時，認知可以幫助你區分正常波動與基本面惡化。

市場敍事發生變化時，認知可以讓你不必每天跟着情緒修改自己的判斷。

未來，谷歌當然不可能永遠一帆風順。

AI 時代剛剛開始，搜索產品的形態還會繼續變化。

谷歌需要投入更多資金建設算力、數據中心和模型，也需要證明這些投入最終能夠轉化成收入和利潤。

它還將長期面對微軟、OpenAI、Meta、亞馬遜以及其他 AI 公司的競爭。

如果有一天，谷歌的核心入口被持續削弱，搜索和廣告的商業閉環被打破，資本開支長期無法產生合理回報，那麼我也必須重新審視自己的投資邏輯。

長期持有並不意味着永遠不思考。

恰恰相反，越是準備長期持有，越需要持續觀察公司的競爭優勢有沒有發生根本變化。

但至少到目前為止，我仍然認為，谷歌是全球少數能夠同時擁有巨大存量業務、強勁自由現金流和下一代技術增長機會的公司。

對我而言，谷歌不只是一張用來追逐短期漲幅的股票代碼。

它更像是我投資體系逐漸成熟過程中，一項真正意義上的長期資產。

我從最初瞭解它的基本情況，到研究它的商業模式、發展歷史、AI 能力、估值、資本配置和長期增長。

隨着研究越來越深入，我的倉位逐漸增加，持有的心態也越來越穩定。

我不敢説自己已經看懂了谷歌的全部未來。

但至少，我知道自己為什麼買入，正在承擔什麼風險，以及為什麼願意繼續持有。

對於一個普通投資者來説，這或許就是看懂、買入並拿住一家偉大公司的全部過程。