--- title: "Leaps Call 姐妹篇：居然還有變種？降本增效罷了" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/42804612.md" description: "順帶寫寫，回答這位@神龍唯吾命 老哥的需求。對於 Leaps Call 的教學可以看我之前兩篇。    還是先來個故事吧 07-13～07-17，上週這段時間相信大家經歷一波觸不及防的下殺。如果此時候期權市場，不計成本去追 Put 套利，在波動率擴張之餘，期權的隱含波動率也開始拉昇。令到看跌期權相對獲得高溢價，那麼就會讓機構有機可乘——主動去承接，賣出更多的看跌期權給大家，收割期權金..." datetime: "2026-07-21T04:40:01.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/42804612.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/42804612.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/42804612.md) author: "[九张机](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/18488843.md)" --- # Leaps Call 姐妹篇：居然還有變種？降本增效罷了 順帶寫寫，回答這位@神龍唯吾命 老哥的需求。對於 Leaps Call 的教學可以看我之前兩篇。 ## **還是先來個故事吧**   07-13～07-17，上週這段時間相信大家經歷一波觸不及防的下殺。**如果此時候期權市場，不計成本去追 Put 套利，在波動率擴張之餘，期權的隱含波動率也開始拉昇。**令到看跌期權相對獲得高溢價，那麼就會讓機構有機可乘——主動去承接，賣出更多的看跌期權給大家，收割期權金。 最經典就是$閃迪(SNDK.US) ，今年五月後股價上升，波動率橫盤震盪，隨着最近大幅回撤，期權的隱含波動率（IV）反而飆升。相比之前上漲 +IV 震盪，今次買 Put 的兄弟，可謂即吃期權單邊帶來的收益，又吃到 IV 的溢價 正所謂，狂歡過後迎反轉，恐慌過後是黎明，**並且我留意到機構上週五通過暗池大量買入。**$Roundhill Memory ETF(DRAM.US)（存儲 ETF） ![Image](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/b0319ba73c0da2aebe39958a3fb9136d?x-oss-process=style/lg) 主要在$53-$54 這個下方區間，暗池交易佔據主導 67%-74%。其實一開始我並不在意這個異動，但看到週五盤後，以及今天半導體鏈沒有繼續深跌，我一下子來興趣了。 另外注意到兩筆期權配對交易，**賣出 180 天到期 $50 看跌，同時買入 180 天到期$60 看漲。**他們的盈虧圖應該是這樣的 看起來這個得往上漲，像是做多才能盈利啊。沒錯，這種就是 RR 組合，意圖做多。 ## 什麼是 RR 組合？ 買回來的期權教科書會告訴我們，從行權角度單獨拆開來看，機構賣出 180 天到期 $50 看跌，**會認為不太看跌到 50**，或者稍下些位置（46～49） 但同時他也開倉上面 60 的看漲期權。這種賣 Put + 買 Call，叫做風險逆轉，英文叫 Risk Reversal，所以圈內玩期權的，俗稱 RR 組合 那為啥是叫風險逆轉呢，**因為它常常就是在行情就快要拐頭的時候部署，從意圖上看説一種比較激進的做多策略。** 在半導體極度恐慌，看跌期權的 IV 加速飆升，此時候，機構通過賣在溢價相對 “貴” 的 Put，一定程度上可以抵掉另一份 Call 60 的成本，**如果存儲板塊這輪真的回調到位，老實説，機構開倉的成本僅僅是 145 刀/組** 真精啊！買 Call 成本 1170+（收到的期權金-1025）=145 如果微調一下，還可以 0 成本開倉！比如這樣，開倉還要倒貼給你 10USD   ## **回到主題** 其實我日常做 Leaps Call ，避免不了遇到四五千刀以上單張的期權，畢竟自己的資金也是有限的。這個時候，可以**利用 RR 的思想，以及期權組合給我們帶來交易規則的便利，進一步給自己降低成本** 買入遠期到期的 Call ，**主買意圖：做多** 賣出**深度下面的檔的 Put**，收取一筆期權金，抵消成本。次要的 ## 這裏 Q&A 補充下，避免理解錯，有回覆、比較典型的問題我再加到下面 Q：RR 適合做近月或短期嗎？手癢了 A：我自己習慣不做，**我的主意圖本身是買 Leaps Call**，你玩月內，如果下殺後回不來怎麼辦，即使跌到下面 sell put 的檔位，可以被行權，低位接貨。但買 Call 那腿呢，大幅虧損，違背了主意圖。 Q：怎樣才算賣出下面深度的檔位的 Put A：你自己決定就算跌下來，也願意接貨的水平 例如下面$微軟(MSFT.US) 舉例演示，並非實操建議，以你最低願意接貨的水平為限，例如這裏的 280；想抵消多一些 Call 380 成本，sell put 的檔位就往高提一些，例如 300、310 Q：sell put 那一腿，最低檔位還可以怎麼選 前一篇有説到的 PE 法，比如$谷歌-A(GOOGL.US) 過往 PE 25 倍左右，範圍 18～32，悲觀給到 15。引用 28 財年 EPS 指引是 17 美元左右（中值），假設 28 年還能達到這樣的水平的話，測算 17\*（18x～32x）的話=306~544，**預期儘量往保守的 306 下沿靠，思路僅做參考對照** Q：除了 PE 法還有嗎？ A：我日常見過太多分析師的行研報告，推算 5 年後需求，10 年需求去到 xx，我是不太信的，可以當作廣告。雖然 AI 需求旺盛，的確能讓半導體鏈的公司，訂單能見程度的週期擴大了些，**但實際在二級買方或者華爾街的覆蓋程度，投研能力差一些，一個季度一個季度地跟，優秀的一點能跟蹤半年。**報告寫得多漂亮，不如找供應鏈和關係人去調研 所以在期權市場上，**機構在半年左右到期、下方比較集中部署 Put 對沖的檔位，就比較有參考性。那是 Bear 場景的防守位。** Q：Bear 場景適合中小盤不 A：不適合，機構覆蓋少，幾家承銷的這種，噪音大。做 Leaps Call，我的出發點始終投全世界頂級的公司，所以才建議大盤權重和道指藍籌。總之 Leaps Call 就是，好公司 +PE 靠下沿 + 合適的時機 + 利用一定的交易規則，去做多 Q：Leap Call 利用 RR 思想去變種，適合什麼人 - 對未來看漲的人士 - 盤感好，耐心等待，埋伏股票跌到位了，預判錯的話，看盈虧圖就知道，反向 - 因為有 sell Put 一腿，適合願意接貨的人，當作價值投資 Leaps call 按我的理解，寫到這裏差不多可以完結了。其實大多數人接觸期權，帶入時間因素就容易混亂，如果合約的時間（到期日）通過 leaps call（遠期期權）確定了，實際玩起來跟股票的盤感一致 而且沒有什麼單一策略可以機械地執行，走出單邊行情可以滾倉（上篇有講），滾到高位了怕回撤，鎖賣一腿做價差保利潤（下篇），不夠錢買 Leaps Call ，可以低位 sell 一檔 put，降本達到開倉條件。你會發現靈變的 我不太會像教科書那些比較正經、開始從頭到位跟你們説期權五個希臘字母。**我覺得接觸期權，就是無法避免要選兩個：行權價、到期日**，**這兩個是大多數人的卡點** 我覺得 Leaps call 可以一定程度起到啓蒙的作用，還是那句，投教就是篩選，在熱愛短平快的資本市場裏面，篩選出適合跑長跑的選手告訴他們一些保證金制度和我踩過的坑，他們會自我成長。希望可以幫到，多謝大家的捧場。 差不多開盤了，2027.07.20 ### 相關股票 - [DDM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/DDM.US.md) - [DOG.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/DOG.US.md) - [SDOW.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SDOW.US.md) - [DIA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/DIA.US.md) - [.DJI.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/.DJI.US.md) - [SNDK.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SNDK.US.md) - [DRAM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/DRAM.US.md) - [MSFT.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFT.US.md) - [GOOGL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOOGL.US.md) - [GOOG.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOOG.US.md) - [GOOGN.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOOGN.US.md) - [.SPX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/.SPX.US.md) - [.IXIC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/.IXIC.US.md) - [ARM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ARM.US.md) - [AMD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AMD.US.md) - [TSLA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TSLA.US.md) - [INTC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/INTC.US.md) - [AVGO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AVGO.US.md) - [SQQQ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SQQQ.US.md) - [TQQQ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TQQQ.US.md) - [SOXL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SOXL.US.md) - [SOXS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SOXS.US.md) - [SMH.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SMH.US.md) - [BRK.B.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BRK.B.US.md) - [JNJ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JNJ.US.md) - [KO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/KO.US.md) - [UNH.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/UNH.US.md) - [BABA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BABA.US.md) - [KWEB.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/KWEB.US.md) - [MU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MU.US.md) - [SKHY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SKHY.US.md) - [SKDD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SKDD.US.md) - [TSM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TSM.US.md) - [NBIS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NBIS.US.md) - [IREN.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IREN.US.md) ## 評論 (14) - **35retired · 2026-07-22T16:08:33.000Z**: 我有個問題啊，sell put 不是也要凍保證金的嗎，這樣豈不是比裸 leaps call 資金更加緊張了。 - **九张机 · 2026-07-21T13:43:37.000Z**: 財報周效應$英特爾(INTC.US)的 IV 拉起來了，很低位就有貨的夥計，賣一手 Call，賺點溢價似乎也不錯🤔 - **神龙唯吾命** (2026-07-21T13:54:50.000Z): 可惜我自有資金一手都賣不起上週五用模擬盤抄底了效果可以 - **九张机** (2026-07-21T13:56:51.000Z): 資金小不建議做賣方，但是可以做價差 - **神龙唯吾命** (2026-07-21T13:59:47.000Z): 價差的時間選擇多長好一點價格也不好把控住 - **新用戶_TEO · 2026-07-21T13:42:06.000Z**: 如何看到暗池數據？ - **九张机** (2026-07-21T13:44:53.000Z): 這個要買，你看那幅圖有標示來源 - **神龙唯吾命 · 2026-07-21T13:23:23.000Z**: 謝了老哥第一次意識到賣 put 的好處在確定性非常強的時候也是一筆額外收入 - **九张机** (2026-07-21T13:37:00.000Z): 有時候就挺尷尬的，幾千刀一張就差個幾百刀才能開倉🤣 - **Rhythmvirtuoso · 2026-07-21T09:12:48.000Z**: 用價差不好嗎？如果單邊持續下跌怎麼辦？會迅速放大虧損。不科學。 - **九张机** (2026-07-21T09:56:08.000Z): 我操作少，主意圖是做 leaps Call，深度 sell put 可以當接貨。在大跌恐慌時，IV 飆升可以賣 put 賣得更貴，RR 對沖可以用更低的初始成本開倉， - **Rhythmvirtuoso** (2026-07-21T11:28:26.000Z): 我也是賣出深度虛值做好接盤的準備。計劃中原本就有接了正股賣備兑看漲期權的一環。 - **九张机** (2026-07-21T11:36:35.000Z): 其實就算接貨都可以再做 sell Call☺️ - **阳光涨涨涨 · 2026-07-21T07:36:28.000Z**: 學習了