三年虧損超 220 億！TCL 中環逆勢百億 “豪賭” 半導體

光伏行業的困境，至今尚未出現明顯好轉。

據官方數據顯示，今年 1 至 5 月，國內光伏新增裝機 59.59GW，同比驟降 69.9%；同期行業招標規模僅 25.9GW，同比下滑近七成。

裝機量大幅回落，直接拖累整條光伏產業鏈價格下行。近兩年，多晶硅價格從歷史高點一路暴跌至 31 元/kg，早已擊穿行業絕大多數企業的現金成本。如今，整個光伏產業深陷產能過剩的泥潭，行業大面積虧損已然成為常態，九家頭部企業 2025 年合計虧損規模創下歷史新高。

就在全行業收縮保命、艱難渡過低谷的背景下，硅片巨頭 TCL 中環，卻逆勢開啓了大規模擴張。

2026 年 7 月 17 日，TCL 中環發佈公告，擬投資 119.6 億元，在深圳建設 12 英寸半導體大硅片項目，規劃月產能 70 萬片。值得注意的是，就在一週之前，公司剛剛公佈了一項 26 億元的 BC 技術產線技改方案。

短短一個月時間，兩筆重大投資合計超 145 億元。如此大手筆的擴張動作，在當下低迷的光伏行業中，極為罕見。

但激進擴張的背後，TCL 中環的財務狀況早已亮起紅燈。

根據公司披露的業績預告，TCL 中環 2026 年上半年預計虧損 30 億元至 33 億元。

在此之前，公司已經連續兩年深陷鉅額虧損，2024 年淨虧 98.18 億元，2025 年再度虧損 92.64 億元，兩年累計虧損高達 190 億元。若疊加 2026 年上半年的虧損數據，公司不到三年的累計虧損將突破 220 億元。

光伏巨頭 TCL 中環的起落

TCL 中環的前身，是 1958 年成立的天津半導體材料廠，也是新中國最早一批半導體企業。

不過，真正讓 TCL 中環站穩行業一線、走進大眾視野的，並非半導體業務，而是光伏硅片。

上世紀 80 年代，沈浩平入職中環股份，為企業敲定了全新的發展方向——光伏硅片賽道。

在沈浩平的帶領下，中環股份率先實現 210mm 大尺寸硅片全球量產，一舉奠定自身在單晶硅片領域的技術領先優勢。2020 年，TCL 集團斥資 125 億元入主中環股份，企業正式更名為 TCL 中環。這家老牌國企，自此融入民營資本的擴張基因，開啓高速發展模式。

TCL 集團入主之後，TCL 中環產能全面爆發，光伏硅片產能從數十 GW 快速擴張至 190GW，全球市佔率達 18.9%，坐穩全球硅片龍頭寶座。2022 年行業巔峯時期，TCL 中環全年淨利潤高達 68.19 億元，是當時光伏產業鏈盈利能力最強的企業之一。

產能高速擴張的同時，公司股價同步走高。2022 年 7 月，公司股價最高觸及 49.43 元/股，總市值一度逼近 2000 億元。彼時的 TCL 中環，堪稱硅片賽道的行業天花板。

但高光時刻轉瞬即逝，隨着光伏行業全面陷入產能過剩危機，TCL 中環迅速跌落神壇。

自 2023 年下半年開始，光伏全產業鏈產能過剩問題集中爆發。目前國內多晶硅已投產產能超 300 萬噸，而 2026 年全球實際需求僅 100 萬噸出頭，行業近三分之二產能處於過剩狀態。硅料價格從歷史高點暴跌至 31 元/kg，徹底擊穿全行業現金成本線。

處於產業鏈中游的硅片，處境尤為尷尬：上游硅料價格持續下跌，下游組件廠同樣產能過剩、內卷嚴重，雙向擠壓之下，硅片售價長期低於生產成本，企業盈利空間徹底被壓縮。

業績端的頹勢，直觀體現了企業的經營困境。2024 年 TCL 中環歸母淨虧損 98.18 億元，2025 年再度虧損 92.64 億元，兩年合計虧損 190 億元。進入 2026 年，公司經營壓力依舊不減，上半年預虧 30 億至 33 億元。上市多年積累的經營利潤，幾乎在短短三年的行業下行週期中消耗殆盡。

2025 年，創始人沈浩平卸任，歐陽洪平接棒出任 CEO，TCL 中環完成核心管理層大換血。擺在新任管理層面前的，是一座坐擁 190GW 產能、卻深陷持續鉅虧的硅片帝國。

按照行業常規邏輯，企業身處深度下行週期，最優選擇必然是收縮產能、削減開支、降本保命，靜待行業週期反轉。但出乎整個市場意料的是，TCL 中環不僅沒有收縮避險，反而逆勢加碼投資、全面擴張，開啓了一場極致的行業豪賭。

逆勢擴張背後的深層圖謀

此番逆勢佈局，TCL 中環主要從三大方向突圍，全方位重構企業業務結構。

第一，縱向延伸產業鏈，入局電池、組件賽道。

2026 年 7 月初，TCL 中環完成對一道新能源的控股權收購，一舉拿下 20GW 電池產能、50GW 組件產能。對於主營硅片的 TCL 中環而言，這一舉動直接補齊電池、組件兩大下游環節，完成產業鏈縱向延伸。

這筆收購的核心邏輯十分清晰：當前對外銷售硅片持續虧損，但依託自有組件產能內部消化，能夠重塑盈利模型。從業績數據來看，2026 年二季度，TCL 中環組件業務收入佔比首次突破 50%，海外組件出貨量同比暴漲 4 倍。由此可見，一體化佈局帶來的內部產能消化能力，已經開始對沖硅片主業的虧損壓力，成為公司新的經營支點。

第二，押注下一代光伏技術，全面切換 BC 賽道。

同樣在 7 月初，TCL 中環官宣 26 億元重大技改計劃，將旗下六大基地合計 20GW 電池產能、25GW 組件產能，全面從 TOPCon 技術切換至 BC 技術。

BC 技術是當前光伏行業公認的下一代高效主流技術，光電轉換效率上限顯著高於 TOPCon，也是隆基綠能等頭部企業重點佈局的核心方向。

在持續虧損的壓力下，TCL 中環依舊重金技改，核心原因在於 TOPCon 賽道早已徹底內卷。經過兩年瘋狂擴產，TOPCon 產能嚴重過剩，價格戰徹底壓縮行業利潤空間，企業幾乎無利可圖。固守舊技術，只會持續陷入低價內卷。

反觀 BC 技術，目前行業量產產能稀缺、產品溢價顯著。同時，2027 年光伏行業新國標即將落地，大量低效老舊產能將被批量出清。提前切換 BC 技術，既是擺脱同質化內卷，也是提前拿到行業新一輪競爭的入場券。

第三，跨界轉型，大力佈局半導體大硅片。

2026 年 7 月 17 日，公司官宣 119.6 億元深圳 12 英寸半導體大硅片項目，規劃月產能 70 萬片。疊加天津、宜興、廣州現有產能，TCL 中環已完成全國半導體硅片產能佈局。

這是公司跳出光伏週期依賴的關鍵佈局。當前全球 AI 算力產業爆發，帶動芯片上游原材料需求持續緊缺，12 英寸大硅片作為芯片製造核心基材，全球供需缺口持續擴大。目前全球月需求約 850 萬片，供給僅 770 萬片，國內自給率僅 20% 至 30%，國產替代空間明確、確定性極強。

受益於行業高景氣，TCL 中環半導體硅片業務表現亮眼，2026 年上半年營收突破 30 億元，出貨量同比增長 17%，毛利率保持穩定。在光伏主業持續鉅虧的背景下，半導體業務已經成為公司唯一穩定盈利的核心板塊。

三路佈局、百億級逆勢擴張，TCL 中環的意圖十分明確：不再被動困守光伏內卷泥潭，主動破局轉型，尋找全新增長曲線。

生死時速，風險與機遇並存

從當下局勢來看，固守傳統光伏業務只會持續虧損，但這場耗資百億的逆勢豪賭，同樣暗藏巨大風險，TCL 中環已然進入生死競速階段。

首先，持續鉅虧疊加高負債，公司資金壓力瀕臨極限。

截至 2025 年末，TCL 中環總負債高達 787.38 億元，資產負債率 66.73%，連續兩年攀升。債務結構中，短期借款僅 1.30 億元，但長期借款高達 423.56 億元，一年內到期的非流動負債 113.64 億元。而公司賬面貨幣資金僅 118.89 億元，短期償債壓力巨大。

與此同時，公司 2024 年、2025 年連續鉅虧，已經兩年未進行股東分紅，股權再融資渠道持續收窄。本次百億級半導體項目，自有資金佔比不超 40%，剩餘六成資金依賴銀行貸款與股權融資。在持續虧損的基本面下，銀行授信、資本市場融資空間均存在極大不確定性。

其次，三大新賽道強敵環伺，公司全程處於追趕位置。

在光伏組件領域，隆基綠能、晶科能源、天合光能、晶澳科技四大巨頭出貨量穩居行業前列，TCL 中環通過收購切入組件賽道，雖快速補齊產能，但市場份額、渠道、品牌均不佔優勢，突圍難度極大。

更關鍵的是，業務轉型帶來了核心客户反噬風險。此前 TCL 中環是各大組件巨頭的核心硅片供應商，雙方為穩定的合作關係。如今自身下場佈局組件業務，昔日合作伙伴直接變為行業競品，長期訂單穩定性、客户合作關係，都將面臨嚴峻考驗。

在 BC 技術賽道，隆基綠能是行業絕對龍頭，技術儲備、量產良率、成本控制均遙遙領先，TCL 中環目前仍處於技術追趕階段。大規模產線技改、良率爬坡、成本優化均需要時間，回本週期存在極大不確定性。

半導體硅片賽道更是強者林立，全球市場長期被日本信越、SUMCO、德國世創等海外巨頭壟斷，行業 CR5 市佔率超 85%。國內滬硅產業、立昂微等本土企業也深耕多年，TCL 中環入局時間較晚，想要突圍困難重重。

但對於當下的 TCL 中環而言，已然沒有退路。極致內卷的光伏行業，留給傳統硅片企業的生存空間持續收縮，逆勢轉型、多路突圍，是企業僅剩的破局之路。

結語

從 2022 年巔峯百億利潤、近兩千億市值，到三年鉅虧 220 億、負債逼近 800 億，TCL 中環短短數年走完了光伏行業完整的牛熊週期，歷經大起大落。

連續鉅額虧損，幾乎耗盡了企業多年積累的家底。如今三路並進、百億豪賭，是絕境之下的奮力一搏，也是 TCL 中環最後的突圍機會。

但無論是光伏一體化轉型、BC 技術換道，還是半導體硅片國產替代，都無法實現短期盈利，均需要長期的技術沉澱、產能打磨和市場驗證。

眼下，留給 TCL 中環的時間窗口正在持續收縮：賬面資金無法長期支撐鉅額投入，行業對手不會停下擴張腳步，資本市場與投資者的耐心也在持續消耗。這場逆勢豪賭，TCL 中環顯然已無退路。