7月20日晚上09:05

同一塊 LED 大屏，背後藏着六家上市公司不同的經營質量

我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。

艾比森｜洲明科技｜利亞德｜雷曼光電｜奧拓電子｜聯建光電

基於各公司 2025 年年度報告及公開公告

當 LED 大屏越來越像，企業為什麼越來越不一樣？

對普通客户來説，這六家公司賣的都是 LED 大屏。產品參數相似，使用場景也差不多。但對投資者來説，它們已經是六家很不一樣的公司。

差別在哪裏？訂單賺不賺錢，利潤能不能收到現金，以及公司從資本市場獲得資金後，能否持續用現金分紅回報股東。

本文比較艾比森、洲明科技、利亞德、雷曼光電、奧拓電子和聯建光電六家 A 股公司，數據統一採用 2025 年年報。我們不想簡單排座次，而是想回答一個問題：LED 行業進入成熟期後，什麼樣的企業更有長期價值？

一、第一道分水嶺：收入是在擴張，還是在收縮？

2025 年，六家公司的收入走勢差別很大。艾比森收入 41.58 億元，同比增長 13.53%，是唯一實現兩位數增長的公司。洲明科技和奧拓電子分別增長 4.11% 和 4.58%。利亞德略降 1.20%，雷曼光電下降 15.08%，聯建光電下降 23.09%。

表 1｜口徑：合併報表；金額四捨五入。來源：六家公司 2025 年年度報告。

收入增長不等於價值一定增長，但它能反映企業當年的市場狀態。艾比森增長 13.53%，業務擴張速度最快；洲明科技規模最大，仍保持 4.11% 的增長，大體量下基本盤相對穩定；奧拓電子增長 4.58%，更像是低基數上的恢復。利亞德收入小幅下降 1.20%，整體仍較穩定，但需要尋找新的增長動力。雷曼光電和聯建光電收入分別下降 15.08% 和 23.09%，意味着訂單、產品結構或市場競爭可能承受更大壓力，後續更需要關注收入能否企穩。

二、第二道分水嶺：一元收入，最終留下多少利潤？

看製造企業，不能只看賣了多少錢，還要看最後賺了多少錢。收入扣掉產品成本、銷售費用、管理費用等支出後，真正留下來的利潤，才更能説明生意質量。

表 2｜綜合毛利率按（營業收入－營業成本）/營業收入計算；淨利率按歸母淨利潤/營業收入計算。來源：六家公司 2025 年年度報告。

利亞德歸母淨利潤 3.07 億元、扣非淨利潤 2.36 億元，兩項指標均為六家公司最高，説明其利潤規模仍有優勢；但淨利率為 4.35%，低於艾比森，反映出規模更大並不必然意味着單位收入的盈利能力更強。

艾比森淨利率為 6.06%，為六家公司最高，扣非淨利潤與歸母淨利潤接近，主營業務貢獻相對清晰。艾比森的扣非淨利潤為 2.30 億元，和 2.52 億元歸母淨利潤相差不大。這説明它的利潤主要來自日常業務，而不是賣資產、政府補助等一次性收益。

奧拓電子毛利率為 36.00%，在六家公司中最高，但淨利率只有 1.44%。這説明較高的產品毛利並沒有完全轉化為最終利潤，銷售、管理等期間費用以及業務規模都可能影響結果。

聯建光電歸母淨利潤雖然為正，但扣除一次性收益後仍然虧損，盈利基礎仍需鞏固。

洲明科技收入達到 80.93 億元，是六家公司中規模最大的，但扣非淨利潤只有 0.16 億元、淨利率為 0.78%，説明當前更重要的任務是提升訂單利潤和費用效率。

雷曼光電歸母淨利潤和扣非淨利潤均為負，表明公司尚未走出虧損狀態，收入收縮也進一步增加了改善盈利的難度。

由此可見，毛利率、利潤規模和淨利率要放在一起看：有的公司規模大但利潤率較低，有的公司毛利率高但最終利潤較薄，也有公司仍處於虧損階段。同樣一元收入，最後能留下的利潤可能差很多。

三、第三道分水嶺：利潤有沒有變成現金？

利潤表告訴我們 “賬面上賺了多少”，現金流量表告訴我們 “錢有沒有真正收回來”，現金流是判斷企業訂單質量的重要指標。

表 3｜“現金/歸母淨利” 為經營活動現金流淨額除以歸母淨利潤，僅作現金含量觀察；虧損企業不適用。來源：六家公司 2025 年年度報告。

利亞德經營現金流為 10.66 億元，在六家公司中最高，同比增長 59.59%，説明其回款和現金創造能力較強。艾比森經營現金流為 8.20 億元，同比增長 436.84%，不僅明顯高於 2.52 億元歸母淨利潤，也説明 2025 年的業績增長有現金支撐。

洲明科技經營現金流為 4.70 億元，仍保持淨流入，但同比下降 43.80%。雖然公司賬面利潤仍有現金支撐，但回款速度和資金佔用令人擔憂。

奧拓電子經營現金流由負轉正至 0.52 億元，改善方向較為明確，但絕對規模仍小。

雷曼光電雖然處於虧損狀態，經營現金流仍為正，説明當年沒有出現經營性現金淨流出；不過現金流同比下降 59.65%，改善的持續性仍需觀察。

聯建光電經營現金流由正轉負至-0.41 億元，與正的歸母淨利潤出現背離，應進一步關注應收賬款、存貨和回款質量。

四、資本回報：融資多少，又返還多少？

看公司是否重視股東，不能只看某一年分不分紅。更公平的辦法，是把公司上市以來從資本市場拿了多少錢，又通過分紅還給股東多少錢，放在一起看。

這裏的累計融資包括 IPO、現金定增和已經發行的可轉債，全部按扣除發行費用後的實際到賬金額統計。銀行借款、普通公司債和沒有實施的融資計劃不計算。累計分紅只計算已經實施的税前現金分紅，不包括回購。

表 4｜截至 2026 年 7 月 18 日；僅統計已實施並實際到賬項目。可轉債按扣除發行費用後的募集資金淨額計入，後續轉股或償還不重複計算。分紅為税前現金分紅，不含回購。金額四捨五入。

在六家公司中，艾比森上市以來的累計融資額最低，約為 5.11 億元，其中首次公開發行募集資金淨額約 2.6 億元，其餘主要來自實際控制人丁彥輝參與認購的定向增發。截至統計日，公司累計現金分紅約 10.70 億元，相當於累計融資額的約 2.1 倍。艾比森是六家公司中唯一累計現金分紅超過累計融資額的公司，分紅與融資之比也位居首位。

不過，分紅/融資比例不能用來簡單判斷誰最好，擴張期企業可能需要更多融資。但這個指標更適合回答：公司從資本市場取得資金後，長期向股東返還了多少現金。

五、把四項指標放在一起，為企業畫像