下半年緊盯一個 “變奏點”

7 月中下旬以來，A 股與港股市場經歷了一輪劇烈的 “高切低” 與去槓桿式調整。
前期漲幅巨大的 AI 算力、光模塊及半導體板塊，遭遇獲利盤集中兑現，市場情緒在極度亢奮與突然的恐慌之間快速切換，不少投資者陷入了 “漲時怕踏空、跌時怕深套” 的迷茫與焦慮。
關鍵節點，頭部機構華夏基金於 7 月 17 日舉辦 “主動投研 5.0 發佈暨中期投資策略會”。作為頭部買方機構的半年度發聲，其研判往往折射出主流機構的市場共識。侃見財經梳理了這場策略會的核心邏輯，帶大家捕捉值得關注的市場信號。

投研風向：從 “靠明星” 到 “拼體系”

當下市場環境已然生變：AI 重構產業格局，全球化重塑資產定價邏輯。
華夏基金本次投研體系升級，透露出公募行業的關鍵轉向：用組織能力對抗個體投資的不確定性。
三大核心關鍵詞值得重點關注：
國際化：團隊每月派駐人員紮根海外產業一線，開展跨市場交叉驗證研究；
平台化：七大投研小組橫向協同作戰，摒棄單一基金經理的 “全能神話”；
生態化：嚴格約束投資風格漂移，考核週期拉長至三年，規避短期市場噪音干擾。
這一系列升級動作，核心目的只有一個：在日趨複雜的市場中，平台型投研體系，遠比單一 “天才型選手” 走得更穩、更遠。

宏觀定調：下半年緊盯市場 “變奏點”

知名經濟學家劉煜輝的觀點十分直白：當前全球資本市場的核心主線，唯有 AI。
費城半導體指數自 4 月以來最大漲幅一度達 90%，極致分化行情的背後，是美元潮汐退潮與 AI 產業超級週期的雙向碰撞。
華夏基金張景松提出下半年投資核心命題：尋找市場 “變奏點”。變奏點來臨前，科技成長依舊是市場主線；變奏點落地後，市場風格或將切換至防禦模式。
精準捕捉變奏點，重點觀測四大核心信號：
1、美聯儲降息預期落地節奏
2、AI 板塊估值泡沫化程度
3、AI 產業商業化增速能否持續
4、產業鏈漲價是否壓制企業資本開支
一句話總結：目前 AI 賽道尚未進入全面泡沫階段，但需警惕四季度大概率出現的市場風格切換。

配置思路

主線一：AI 硬件，持續 “價量齊揚”
基金經理李湘傑披露一組重磅行業數據：2027 年全球 AI 市場總支出，預計將達到 3.49 萬億美元。
行業景氣度持續爆發，AI Token 調用量半年暴漲 60 倍。
當前投資重心，依舊聚焦 AI 下半場的核心硬件賽道：
芯片層：GPU、高帶寬存儲（HBM）、半導體設備；
基礎設施：光通信、PCB、電力配套設施。
估值層面來看，頭部雲廠商對應 PE 約 20 倍，半導體行業整體盈利增速維持在 25%—30%，當前估值可被業績增速有效消化。
行業特徵十分清晰：AI 應用層仍處探索階段，尚未跑出絕對龍頭，硬件層的業績確定性、邏輯穩健性遙遙領先。
主線二：半導體，從 “被動替代” 走向 “自主創新”
基金經理高翔提醒市場：切勿只盯着短期漲價行情，週期漲價只是階段性行情，全棧自主創新，才是半導體長期核心主線。
當前國內半導體產業正在經歷質變：從過去的單點被動進口替代，逐步走向 “芯模協同”，也就是國產芯片 + 國產大模型聯動發展的產業生態閉環。
行業空間持續上調，全球半導體市場規模，由此前預判的 2030 年 1 萬億美元，上修至 2026 年 1.5 萬億美元。
核心投資邏輯：率先實現國產大模型適配國產芯片高效訓練的企業，將鎖定下一輪半導體行情的核心估值錨。
主線三：存儲超級週期，打破歷史週期天花板
基金經理呂佳瑋指出，本輪 AI 驅動的存儲週期，與以往完全不同：
生產 1 單位 HBM，需要消耗 3-4 倍普通 DRAM 的產能。僅佔行業 10% 的 HBM 需求，實際佔用了 30% 的行業產能。
疊加晶圓廠建設週期長、上游設備供給剛性，本輪 AI 製造業上行週期，大概率長於歷史任何一輪週期。
除存儲賽道外，電子布、MLCC 等同樣具備產能擴張瓶頸的細分環節，同樣具備長期配置價值。
主線四：創新藥，迎來 “DeepSeek 時刻”
基金經理王澤實認為，創新藥行業迎來內外雙重利好：
內部：行業收入增速連續多年維持 30% 以上高增長；
外部：今年上半年創新藥 BD（海外授權）交易金額突破千億美元，佔據全球市場半壁江山。
依託國內充沛的工程師紅利，中國創新藥全球市場份額有望持續提升至 35%。這是萬億規模賽道，向六萬億市值進階的長期成長機遇。

機構共識：科技是矛，低估值龍頭是盾

在圓桌討論環節，頭部機構達成多項核心共識：
1、國內 AI 資產全球吸引力持續提升，國內大模型全球調用量佔比，從 30% 攀升至 70%，當前外資持倉仍處於低配狀態；
2、AI 產業化落地持續提速，除光刻機外，國內半導體設備替代進程加速；端側 AI 需求爆發，AI 眼鏡銷量同比增長 130%，長邏輯確立；
3、關注市場 “壓艙石” 資產：鋰電、CXO、工程機械、互聯網等板塊龍頭，成長穩健、估值低位，部分龍頭切換至 2027 年估值不足 15 倍，安全邊際極高。
整體來看，下半年 A 股市場，並非簡單的漲跌判斷題，而是複雜的節奏選擇題。
對普通投資者而言，精準識別市場 “變奏點”，遠比糾結多空對錯更重要。科技成長是進攻的矛，而低位低估值核心龍頭，就是守護收益的盾。
【免責聲明】本文根據公開策略會內容整理，僅作觀點分享，不構成任何投資建議。市場有風險，投資需謹慎。