--- title: "淨利潤增速約為營收兩倍多，飛速創新吃到 AI 網絡的利潤紅利" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/42849391.md" description: "一座大型商場如果客流增加了十倍後，只擴建店鋪，不同步拓寬電梯、通道和停車場，新增容量便會持續被擁堵消耗。同樣的道理，AI 算力集羣 GPU 數量持續增加，如果相關動作沒有跟進，網絡帶寬、通信延遲和連接穩定性將會開始影響整套集羣的有效產出。7 月 21 日，飛速創新預計上半年收入增長 25% 至 27%，淨利潤增長 60.1% 至 70.1%，高性能網絡解決方案增速約 45.4%..." datetime: "2026-07-22T08:49:43.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/42849391.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/42849391.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/42849391.md) author: "[港股研究社](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/3199113.md)" generator: "portal-rs" --- # 淨利潤增速約為營收兩倍多，飛速創新吃到 AI 網絡的利潤紅利 一座大型商場如果客流增加了十倍後，只擴建店鋪，不同步拓寬電梯、通道和停車場，新增容量便會持續被擁堵消耗。 同樣的道理，AI 算力集羣 GPU 數量持續增加，如果相關動作沒有跟進，網絡帶寬、通信延遲和連接穩定性將會開始影響整套集羣的有效產出。 7 月 21 日，飛速創新預計上半年收入增長 25% 至 27%，淨利潤增長 60.1% 至 70.1%，高性能網絡解決方案增速約 45.4%。 當前飛速創新的利潤跑在了收入前面，高速互連已經由配套採購升級為算力建設中的關鍵預算。 **利潤連續跑贏收入，高性能產品佔比正在改變飛速創新的盈利結構** 2026 年一季度飛速創新的利潤加速就已經開始。數據顯示 2026 年一季度，公司收入 7.87 億元，同比增長 24.6%；淨利潤 1.56 億元，增長 57%；經調整淨利潤 1.77 億元，增長 72.2%；高性能網絡解決方案收入增長 40.8%。 按中期預告減去一季度數據粗略拆分，二季度收入約 9.62 億元至 9.90 億元，淨利潤約 2.82 億元至 3.09 億元，對應季度淨利率約 28.4% 至 32.1%。該結果雖建立在未經審計的預告口徑上，卻已經能看出利潤釋放在二季度繼續提速。 更長的財務序列提供了參照。2025 年，飛速創新實現收入 29.66 億元，同比增長 13.5%；淨利潤 6.01 億元，增長 51.4%。高性能網絡解決方案收入由 8.31 億元增至 10.73 億元，增幅 29.1%，在公司收入中的佔比已經超過三分之一。同時該業務毛利率由 44.8% 升至 49.5%，公司整體毛利率也由 50% 升至 54.5%，淨利率則由 15.2% 升至 20.3%。按照最新預告區間測算，2026 年上半年淨利率進一步升至約 24.6% 至 26.6%。 上述數據中，相較於收入規模，產品結構帶來的利潤變化更為關鍵。 飛速創新把傳輸速率 100G 及以上的網絡解決方案劃入高性能業務，高性能光收發器、光纖和高速網絡產品佔比提高，帶動平均售價及毛利率改善。公司收入擴大後，研發、銷售、倉儲和平台運營等固定投入也得到更加充分的攤薄。2025 年銷售成本僅由 13.06 億元增至 13.50 億元，增幅明顯低於收入增長，規模效應由此進入利潤表。 銷售成本增幅與收入增速之間的差距，是規模效應的直接體現。固定成本被攤薄後，每增加 1 元收入只需要增加約 0.26 元成本。這是淨利率從 15.2% 升至 20.3% 的核心驅動力之一。 彼得·林奇認為 “理解公司” 是持有股票的基本前提。要理解飛速創新，除了 800G、1.6T 等速率標籤，還要檢查高性能業務佔比、客户數量、銷售量、交叉銷售和費用效率能否同步改善。 2025 年，高性能解決方案客户數量由約 1.21 萬增至 1.35 萬，產品銷量由約 61.8 萬件增至 75.63 萬件。客户擴張和產品放量共同推動收入，盈利修復因此擁有了比單純漲價更紮實的基礎。 不過風險也埋在相同的結構裏。高性能產品具有更強利潤彈性，同時也面對更快的技術迭代。一旦客户集中切換產品規格，存貨管理、兼容認證和供應鏈響應都可能增加成本。接下來，飛速創新需要持續證明，利潤率提升來自產品競爭力和經營效率。 **GPU 數量繼續增加，網絡設備開始從配套採購走向集羣效率中心** 全球 AI 資本開支仍在上行。 Meta 在 2026 年一季報中把全年資本開支指引由 1150 億至 1350 億美元上調至 1250 億至 1450 億美元，主要考慮組件價格上升和未來數據中心容量建設。微軟截至 2026 年 3 月底的財季資本開支達到 319 億美元，其中約三分之二投向 GPU、CPU 等短週期資產。 目前行業內，算力芯片依然在吸收大部分預算，交換機、光模塊、高速線纜和網絡管理系統也需要同步升級。 值得關注的是大型集羣的瓶頸正在逐漸從單顆芯片性能轉向集羣協同。GPU 之間需要頻繁交換參數和數據，問題是網絡帶寬不足會增加等待時間，延遲和丟包還會降低集羣利用率。由此高速互連獲得了更高的預算優先級，行業需求也從單一器件採購轉向網絡架構、兼容性、交付和運維能力的綜合比較。 飛速創新的業務邊界比單一光器件供應商更寬。公司通過 FS.com 平台直接服務企業客户，產品覆蓋光模塊、高速線纜、光纖、交換機、光傳輸設備和綜合佈線，同時提供網絡操作系統及雲端管理能力。 截至 2025 年年報披露，公司擁有超過 12 萬個自有品牌 SKU，服務客户超過 50 萬名，覆蓋 200 多個國家和地區。如此廣泛的產品組合有助於飛速創新承接數據中心從接入、交換到傳輸的一攬子需求。 1.6T 產品為這一體系增加了新的增長入口。公司官網目前已經形成 1.6T OSFP224 光模塊、InfiniBand XDR 線纜及以太網高速互連產品組合，並在 2026 年 OFC 覆盤中披露產品範圍已從 100G 覆蓋至 1.6T。 根據現有公開信息基本可以確認飛速創新的產品佈局和商業貨架已經形成，收入規模、客户構成和毛利貢獻仍需等待正式中報披露。 全球渠道同時會帶來區域集中風險。 2025 年，飛速創新美國市場收入 15.90 億元，佔公司總收入約 54%；美國地區應收賬款佔貿易應收賬款 57%。美國客户資本開支延後、貿易規則調整、匯率波動及跨境供應鏈變化，都可能傳導至訂單、交付和回款。公司年報也將行業競爭加劇、國際業務風險以及中美貿易政策變化列入主要不確定因素。 DTC 平台、多品類網絡設備和全球倉儲服務能夠分散單一產品週期，卻無法完全消除區域集中度。飛速創新後續還需要進一步擴大歐洲、亞太及國內企業客户收入，並提高軟件、技術服務和整套解決方案的貢獻，降低增長對單一地區與單一速率產品的依賴。 **收購上海博達補上研發製造能力，虧損資產也將檢驗整合效率** 7 月 4 日，飛速創新宣佈以 3.3 億元自有資金收購上海博達 100% 股權。 上海博達成立於 1994 年，產品覆蓋路由器、交換機、工業交換機、xPON 光網絡、無線 Wi-Fi 和網絡安全，累計推出超過 1000 款成熟產品。公司研發人員約佔員工總數 30%，擁有 45 項發明專利、94 項軟件著作權，並具備年產超過 1000 萬台或套設備的產能。 飛速創新原有優勢集中在全球品牌、線上平台、光通信產品、客户觸達和數字化運營。上海博達的積累更多位於路由交換設備、操作系統、生產線和行業項目交付。與上海博達合作可以很好地補充飛速創新相對薄弱的自主研發、規模製造和供應鏈管理能力。 不過併購資產也帶着明確的財務壓力。上海博達 2025 年收入 4.63 億元，税後虧損 6458 萬元；2026 年前五個月收入 1.71 億元，税後虧損 3581 萬元。截至 2026 年 5 月底，上海博達歸屬於母公司所有者的權益為負 1.42 億元。 交易完成後，上海博達將成為飛速創新全資子公司並納入合併報表，如此一來，虧損、人員成本和整合支出可能壓制短期盈利表現。 需要注意的是產品線、研發團隊和製造能力可以快速併入報表，組織效率與客户協同需要更長時間。飛速創新需要處理產品重疊、人員配置、庫存結構、銷售渠道和內部採購體系等問題，上海博達的虧損收窄速度將成為衡量收購質量的重要指標。若新增訂單無法覆蓋固定成本，收購帶來的產能和研發資源也可能轉化為利潤負擔。 飛速創新現有財務底盤能夠為其提供一定緩衝。2025 年經營現金流達到 8.17 億元，同比增長 100%；庫存由 5.72 億元降至 4.73 億元，庫存週轉天數由 164.7 天下降至 141.3 天。不過，貿易應收賬款由 1.55 億元增至 2.21 億元，應收賬款週轉天數由 19.4 天升至 23.1 天。高速業務擴張和上海博達並表之後，經營現金流、存貨和應收賬款的變化，將比收入增速更早反映增長質量。 行業利潤上升會吸引更多企業進入，技術升級也會不斷縮短產品生命週期。 接下來對飛速創新的觀察會更加具體：1.6T 產品能否形成穩定收入，高性能業務佔比能否繼續提高，美國市場收入集中度能否下降，上海博達何時止虧，以及新增研發製造能力能否轉化為更短的交付週期和更高的客户復購。 對於飛速創新來説，利潤最高增長 70.1% 只是提供了階段性業績催化，長期資產重估仍需併購整合、產品升級和現金流質量共同支撐。 ### 相關股票 - [03355.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/03355.HK.md) - [META.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/META.US.md) - [MSFT.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFT.US.md) - [MSFL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFL.US.md) - [MSFO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFO.US.md) - [MSFD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFD.US.md) - [MSFU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFU.US.md) - [MSFX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFX.US.md) - [MSFY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFY.US.md) --- > **免責聲明: 本文僅供參考，不構成任何投資建議。**