美國最大的科技公司正在隱藏數千億美元的債務。

日經的一項研究發現，這種隱藏債務在短短四年內增長了 8 倍，現在已經超過了這些公司公開的 1.35 萬億美元總債務，達到 1.65 萬億美元。

僅 Meta 一家就揹負了 4200 億美元的隱藏債務，幾乎是其官方賬簿上記錄的三倍。

Oracle 的隱藏債務達到了 2730 億美元，四年內躍升 30 倍，這與其與 OpenAI 合作的 Stargate 數據中心項目有關。

當一家公司簽署尚未建成的數據中心長期租賃合同，或訂購尚未交付的 GPU 時，會計規則允許它們完全將這些項目排除在資產負債表之外。

這是完全合法的。只是對只查看頭條債務數字的人來説，它是隱形的。

這種債務也越來越多地由外部投資者資助，而不僅僅是公司自身。Meta 在路易斯安那州的一個數據中心項目中引入了 Blue Owl Capital 作為合作伙伴，僅持有 20% 的股份，同時向外部投資者保證，如果項目被取消，它們將免於損失。

國際清算銀行對這種確切模式有一個名稱：“影子借貸”，資助大規模擴張，而無需觸及公司自身的資產負債表。

更大的風險存在於股市本身。這五家公司是少數幾隻股票中的佼佼者，目前正推動市場大部分漲幅。

如果 AI 需求沒有如預期般快速增長，這種隱藏債務將不再隱藏，它會轉化為真實記錄的損失，正好在數據中心上線之際，打擊那些股市表現已成為更廣泛市場異常依賴的公司。