谷歌 2Q26 火線速讀：作為 AI 全球核心大買家之一，谷歌財報是全產業鏈投資者都會關心的程度。其中谷歌 Capex、雲增速以及現金流情況，是相對關鍵的指標，具體來看：

（1）Capex 當期投入 449 億，同比翻倍。電話會上指出，今年全年指引從 1800-1900 億上調到 1950-2050 億，淨調高 100 億，並預計 2027 年繼續顯著增長（increase significantly），符合買方預期（因存儲漲價，資金預計今年 Capex 會提高個 50-100 億。）

（2）谷歌雲增速 82%，小超買方預期（75%~80%）。注意這裏麪包含了 TPU 硬件銷售的收入，但並未細節披露具體確認方式（Gross revenue 還是剔除了博通部分之後的 Net revenue）。剩餘合同規模 Backlog 為 5140 億，也達標了資金 5000 億的預期門檻。

（3）廣告主業略超預期，搜索廣告是預期內的強勁、YouTube 廣告小幅回暖。

（4）集團整體經營利潤小幅 miss，在投入大幅擴張下，自由現金流轉負（-58 億）。EPS 增長 294%，主要是投資 SpaceX 和 Anthropic 的估值增值帶來，用來直接描述谷歌基本面會相對” 失真 “。

整體看，谷歌財報是向着 “利好產業鏈” 的劇本走。由於需求強勁，管理層對 AI 的投入態度仍然是非常積極的。這基本頂住了市場相對飽滿的 Capex 預期，產業鏈投資者暫且可以鬆口氣了。

但反之，谷歌投入激進，對短期自身基本面會相對不利，尤其是在 Gemini 迭代不順利、主營業務增長基數將有所抬高的弱信仰階段。因此儘管當期谷歌雲收入亮眼、Backlog 繼續增長，但自由現金流超預期轉負，結合公司對後續的 Capex 指引，預示着未來現金流壓力還將繼續存在一段時間。

上半年穀歌宣佈的 800 多億融資，已經執行落地 496 億，第三季度起將繼續執行剩下的 400 億增發。如果明年經營現金流 OCF 2500 億，加上目前的現金 + 短期投資 2400 億，未來分階段增發獲得的 400 億，合計 5400 億廣義現金下，尚且能支撐 27 年 3500 億 Capex 的買方激進預期。

超出的近 2000 億，可以應付臨時性的投資或者投入需求，以及長期債務中逐步到期要償還的部分。但實際這種現金敞口管理仍然不算輕鬆，因此還是不能完全排除谷歌未來有目前規劃之外的新增融資打算。$谷歌-A(GOOGL.US) $谷歌-C(GOOG.US)