康美藥業未了局：25 億兜底追償陷困局

斑馬消費 沈庹

歷時 4 年的康美藥業向原實控人馬興田等人追償訴訟迎來一審判決，法院判令馬興田夫婦向公司賠償近 14 億元，原董秘、審計機構分別承擔對應補充清償責任。

但這起 A 股最大財務造假大案遠未落幕。鑑於判決尚在上訴期，法院亦未全額支持追償訴求，疊加債務人資產查封、審計機構已註銷無賠付能力等多重現實阻礙，康美藥業先期為投資者兜底賠付的近 25 億元損失，最終能夠追回多少，仍存在巨大不確定性。

創業崛起

大多數人初識康美藥業（600518.SH），源於 2008 年在央視高頻播出的音樂 MTV《康美之戀》。

該作品由任泉、李冰冰主演，譚晶獻唱，以唯美的畫面風格演繹出一對神仙眷侶 “意濟蒼生、情牽天下” 的創業歷程。其中的原型就是康美藥業創始人馬興田、許冬瑾夫婦。

彼時，康美藥業已登陸資本市場 7 個年頭，正值全國擴張週期，被資本市場視作高成長中藥飲片龍頭。

馬興田屬於草根創業者。上世紀 90 年代中後期，高中輟學的他依靠三七貿易掘得第一桶金，後依託妻子許冬瑾的中藥世家背景，開設了一家藥品門店。

1997 年，28 歲的馬興田在老家普寧創辦康美藥業，迎來人生的重大轉折點。

1998 年，公司研發出絡欣平、利樂、諾莎等國家級新藥，並通過國家 GMP 認證，企業駛入發展的快車道。2001 年公司敲鐘上市後，隨即調整發展戰略，逐步弱化化學藥產品，全力向中藥飲片賽道轉型。

2002 年，馬興田斥資億元建設國內規模最大的現代中藥飲片產業化示範基地，以標準化生產方式解決中藥質量不穩定的難題。次年，康美藥業中藥飲片生產基地順利通過 GMP 認證。

2005 年，康美藥業在行業內率先推出中藥飲片小包裝，改變中藥派藥採取手抓稱量的傳統方式，各種中藥材採取多種規格袋裝，獲得監管部門的認可，為坐穩行業龍頭奠定基礎。

危機滋生

康美藥業上市之後，不斷加碼中藥飲片等業務，推進中醫藥全產業鏈佈局。

2002 年，公司邁入 2.0 發展階段，此後 10 年裏，在全國範圍內完成中藥種植基地、生產基地、中藥材專業市場的佈局，並建立引領行業規範的統一標準，龍頭優勢持續放大。

2010 年至 2012 年，公司分別實現營業收入 33.08 億元、60.80 億元和 111.65 億元，歸母淨利潤分別為 7.16 億元、10.05 億元和 14.41 億元。2012 年末，總資產規模近 180 億元，成功躋身中國民營企業 500 強。

不過，馬興田的野心遠遠不止中藥材行業。康美藥業於 2012 年開啓 3.0 階段，提出從藥到醫的跨界擴張規劃，藉助一帶一路、健康中國和互聯網 + 等政策契機，打造中醫藥全產業鏈的閉環，衝刺醫藥及大健康產業的領軍企業。

2017 年 7 月，在康美藥業成立 20 週年大會上，馬興田對外披露，公司業務已貫穿中醫藥產業鏈的上、中、下游各個關鍵環節；總資產由 1997 年的不足 2 億元增至 2017 年的近 600 億元；市值由上市之初 8.9 億元攀至千億，員工規模超萬人。

可能誰也沒料到，盛大慶典的繁華表象之下，一場財務造假風暴已悄然醖釀。

2018 年底，證監會日常監管發現，康美藥業財務報告真實性存疑，公司 2016 年至 2018 年財報存在重大虛假情形，涉及使用虛假銀行單據虛增存款、偽造業務憑證進行收入造假、部分資金轉入關聯賬户買賣本公司股票等手段舞弊。同時，審計機構正中珠江會計師事務所被同步立案調查。

2020 年 5 月，證監會出具處罰認定：康美藥業在 2016 年至 2018 年期間，累計虛增貨幣資金 886.81 億元、虛增營業收入 291.28 億元、虛增營業利潤 41.01 億元，多計利息收入 5.10 億元。多項造假合計，成為 A 股史上涉案金額最高的財務造假案。

造假餘波

2020 年 7 月，康美藥業原實控人馬興田被警方採取強制措施，1 年後因操縱證券市場、違規披露等罪名獲刑 12 年。

馬興田身陷囹圄，康美藥業的經營也陷入絕境。2019 年-2021 年的三年間兩度虧損，累計虧損超 350 億元。

2021 年末，廣藥集團關聯方廣東神農氏伸出援手，推動康美藥業破產重整，通過現金、股份和信託權益等形式化解存量債務。

同時，公司財務造假引發全國首例證券集體訴訟。2021 年 11 月，廣州中院判決，康美藥業向 52037 名投資者賠償投資損失合計約 24.59 億元，馬興田、許冬瑾、原董秘邱錫偉和正中珠江等承擔全部連帶賠償責任。

康美藥業根據重整計劃，先行兜底完成全部投資者賠付。2022 年 4 月，公司通過法院向其餘連帶責任人提起追償訴訟，開啓長達 4 年司法追討之路。

2026 年 7 月 20 日，上述追償案一審判決落地，馬興田、許冬瑾需向康美藥業賠償 13.96 億元；邱錫偉在 1.42 億元額度內承擔補充清償責任；正中珠江在 1.41 億元範圍內承擔補充賠償責任。

法院並未全額支持康美藥業向馬興田夫婦及邱錫偉合計 26.08 億元的追償訴求，案件目前仍處於上訴期，後續可能涉及二審、資產執行，均存在重大不確定性。

就目前而言，追償落地存在多重現實障礙。其一，主債務人馬興田夫婦名下資產早已被查封處置，可供執行的有效資產規模不明；其二，審計機構正中珠江早已喪失賠付能力，證監會 2021 年對其罰沒 5700 萬元，該機構僅繳納罰款 570 萬元，無剩餘財產可供執行，其在 2022 年 7 月已註銷執業許可。

初步測算，此次一審判決合計追償額度近 17 億元，上市公司最終能夠收回的賠償金額，可能將大幅縮水，損失缺口難以填平。

這場財務造假案留下的舊賬，短期內難以徹底了結。