--- title: "閃電遞表三闖港股，斯坦德機器人何以如此心急？" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/43018624.md" description: "導語：困在賬期中的斯坦德，因缺錢第三次叩門港交所。又有一家機器人公司叩響了港股的大門。近日，斯坦德機器人$斯坦德機器人(無錫)股份有限公司(25141.HK) 向港交所主板提交招股書。若成功上市，斯坦德有望成為港股 “工業具身智能第一股”。從行業數據來看，這家公司實力不俗。據灼識諮詢，按 2025 年的銷量計算，斯坦德是國內第四大工業智能移動機器人解決方案提供商。公司的營收也在穩步提升..." datetime: "2026-07-29T03:11:22.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/43018624.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/43018624.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/43018624.md) author: "[阿尔法工场](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/5044766.md)" generator: "portal-rs" --- # 閃電遞表三闖港股，斯坦德機器人何以如此心急？ 導語：困在賬期中的斯坦德，因缺錢第三次叩門港交所。 又有一家機器人公司叩響了港股的大門。 近日，斯坦德機器人$斯坦德機器人(無錫)股份有限公司(25141.HK) 向港交所主板提交招股書。若成功上市，斯坦德有望成為港股 “工業具身智能第一股”。 從行業數據來看，這家公司實力不俗。據灼識諮詢，按 2025 年的銷量計算，斯坦德是國內第四大工業智能移動機器人解決方案提供商。 公司的營收也在穩步提升，過去三年幾乎翻倍。 不過，這是斯坦德第三次遞表港交所，距離上次的招股書失效，僅僅過了 23 天。 是什麼原因，讓這家公司如此急切？ **01 三次遞表，間隔時間越來越短** 斯坦德第一次港交所遞表是在 2025 年 6 月 23 日。 彼時，資本市場對人形機器人、工業 AMR 等賽道仍抱有不小熱情，斯坦德的技術故事也足夠吸引人。但 6 個月後，這份招股書因有效期屆滿而失效，斯坦德未能在此期間完成掛牌。 今年 1 月 4 日，公司更新招股書，第二次遞表，但這次的結果與上次一樣。 招股書第二次失效僅僅 23 天后，斯坦德第三次遞表。從招股書來看，公司基本面正越來越好。 據招股書，從 2023 年至 2025 年，公司營收從 1.62 億元增長到了 3 億元，年複合增長率約 36%。 虧損也在不斷收窄。 2023 年，公司經調整淨虧損為 0.95 億元，到了 2025 年，已經降低到了 0.35 萬元。 公司的盈利能力更是在持續攀升。 2023 年至 2025 年，公司毛利率分別為 31.6%、38.8% 和 40.5%。 不過，有兩個數據看上去格外刺眼。 今年前四個月，公司經調整淨虧損為 0.24 億元；截至 2026 年 4 月 30 日，公司持有的現金及現金等價物僅剩 0.5 億元。 換言之，4 個月虧掉的錢，已經接近賬上現金的一半。 三次遞表，兩次失效，間隔時間越來越短。 這種節奏透露出的信號很明確，公司對資金的渴望正變得越來越急切，時間窗口也越來越窄。 **02 一家聰明的公司，為何會缺錢？** 從斯坦德的發展歷程來看，公司實在是不像是會缺錢的樣子。 這家公司創立於 2016 年，在戰略佈局上具備較強的前瞻性。在 2018 年，公司切入了 5G 供應鏈；2021 年，公司又趕上了新能源汽車的爆發潮，藉着這股東風，斯坦德成為了汽車行業內頗有名氣的公司。 那麼，公司為什麼會缺錢？ 乍看之下，高額的支出是造成公司缺錢的重要原因。 據招股書，2023 年至 2025 年，公司研發開支從 0.56 億元上漲到了 0.77 億元；同期，公司銷售及營銷開支則從 0.57 億元上漲到了 1.14 億元。 不過，作為一家科技公司，將資金傾斜到研發上無可厚非；建設銷售渠道也是商業化落地進程中的必要支出。 在此背景下，斯坦德之所以缺錢，很大程度上是因為下游的賬期過長。 從 2023 年至 2025 年，公司應收款項及應收票據週轉天數持續走高，分別為 144.2 天、163.2 天和 229.1 天。今年前四個月更是達到了 272.5 天。 這筆錢對於斯坦德來説，也的確是筆 “大錢”。今年前四個月，公司應收款項及應收票據金額達 1.72 億元，金額足以覆蓋虧損。 同時，過長的賬期也增加了斯坦德的現金流量轉換壓力。 今年前四個月，這一週期達 290.4 天。斯坦德在招股書中坦誠，若現金轉換週期過長，可能會加劇公司對運營資金或外部融資的依賴。 **03 盈利之路，挑戰頗多** 倘若斯坦德成功登陸港股，無疑可以緩解公司的資金壓力，但這遠非終點。 當下，市場對機器人企業的審視愈發嚴格，如果商業模式本身無法自我造血、實現盈利，再多的融資也只是延緩危機。 值得一提的是，在 Pre-C 輪融資後斯坦德投後估值曾達 21 億元，但在隨後的 C 輪融資前估值一度回調至 13.5 億元，經歷 C 輪和 D 輪後才重回 21 億元。這輪估值波動，很大程度上也體現出了投資者對其盈利前景的態度。 對於斯坦德而言，盈利之路上挑戰頗多。 目前，國內工業移動機器人賽道因眾多玩家湧入，而爆發了激烈的價格戰。據媒體報道，部分標準化搬運機器人的價格已經從早期的數十萬元，下探至 8 萬至 10 萬元，某些場景甚至打到了 5 萬至 6 萬元的價格。 內地市場的競爭烈度，從收入走勢便可見一斑。今年前四個月，公司在內地的收入為 0.34 億元，較去年同期的 0.37 億元有所下滑。 同時，公司所佈局的具身機器人業務，暫時也無法扛起業績的大梁。 斯坦德旗下的具身機器人是公司單價最高的產品，每台售價區間達 45 萬至 111.1 萬元之間。 不過，在今年前四個月，該業務所創造的收入，僅佔公司總收入的 2.4%。公司收入的頂樑柱，還是功能性機器人以及功能性機器人解決方案，合計達 82.1% 在這種情況下，海外市場或許是公司中短期內實現業績增長的最大希望。 在招股書中，斯坦德明確表示，海外的競爭環境 “比較不飽和”，客户願意為機器人解決方案支付較高的溢價，故而公司在海外的產品定價普遍較高、毛利率持續優於內地市場。 目前，斯坦德在海外的開拓已經有了明顯的進展。 2023 年至 2025 年，公司海外市場銷售額從 12.5% 提升到了 25.3%。在今年前四個月，這一比例更是增長到了 67.9%。 這能否幫助斯坦德實現盈利，為自己的估值 “正名”？同時，在未來具身智能業務又能否打開公司的增長天花板？ 三次遞表的執念背後，是斯坦德對這些問題答案的迫切追尋。 ### 相關股票 - [00388.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/00388.HK.md) - [80388.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/80388.HK.md) - [HKXCY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HKXCY.US.md) - [25141.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/25141.HK.md) --- > **免責聲明: 本文僅供參考，不構成任何投資建議。**