ATFX：納斯達克指數週線三連跌，科技股不香了？

ATFX 匯評：7 月 12 日至今，納斯達克 100 指數週線級別三連跌，市場報價從最高點 29860.2 下跌至最低點 27448.6，跌幅 1.92%，創近三個月新低。科技股的長期牛市一直是美股市場的典型代表，為何在最近幾周頻頻遭遇嚴重拋壓？科技股不香了嗎？

圖 1，美國納斯達克 100 指數和美國十年期國債收益率曲線疊加-ATFX

大部分市場的行情走勢都能夠找到與之匹配的經濟數據指標，對於納斯達克 100 指數來説共振性最好的經濟數據是美國十年期美債收益率。背後的邏輯是，科技股依賴大量資金進行研發和技術迭代，高負債模式導致其對利率環境極為敏感。當美聯儲提高基準利率導致十年期美債收益率升高時，科技類企業的利息支出增加，按照現金流折算法計算的內在價值降低，股價隨之承壓。簡單來説，美債收益率升高，納斯達克 100 指數可能下跌；美債收益率下降，納斯達克 100 指數可能上漲。

納斯達克 100 指數連跌三週，除了科技一類上市公司的基本面變化外，美聯儲的貨幣政策也是重要影響因素。七月中旬至今，也就是納斯達克 100 指數下跌期間，國際市場最受關注的消息就是美國和伊朗再次爆發激烈衝突，霍爾木茲海峽重新封鎖，國際能源價格走高，美聯儲面對高通脹風險可能更早的開啓加息動作。受此影響，美國十年期國債收益率有升高跡象，美股自然受到反向抑制。

圖 2，過去六個月 10 年期美債收益率與納斯達克 100 指數走勢疊加-ATFX

雖然納斯達克一般指數和十年期美債收益率存在較強的關聯性，但兩者的波盪有滯後期。如上圖所示，7 月 23 日美債收益率就已經達到極端性高點，而此時的納斯達克指數剛剛開始下跌。7 月 23 日至今，十年期美債收益率已經明顯回落，但是納斯達克 100 指數依舊深度回調。據此判斷，納斯達克指數極有可能在未來數週內止跌反彈，核心依據是美債收益率的下降。

圖 3，納斯達克 100 指數成分股-ATFX

個股方面來看，佔據納斯達克 100 指數總市值前五位的上市公司分別為：蘋果公司、英偉達、谷歌 A/C、微軟。蘋果公司股票連續創歷史新高，沒有對納斯達克指數形成拖累；英偉達股票同期股價從 213 美元跌至 192 美元，對納斯達克指數來説是重要拖累；谷歌股票過去三週跌幅最為明顯，微軟股票保持橫盤震盪走勢。

對於英偉達來説，其對 OpenAI 提供約 2500 億美元的融資擔保計劃，嚴重衝擊市場信心；對於谷歌來説，Q2 財報雖然表現不俗，但大幅上調資本支出指引（約 150 億），導致單季自由現金流首次轉負，同樣衝擊市場信心。

需要提醒的是，個股的業務和財報表現影響力有限，納斯達克 100 指數的中長期走勢仍取決於美國的流動性寬鬆/緊縮程度。尤其是對於英偉達、谷歌這種快速擴張 AI 算力基礎設施而巨量融資的上市公司來説，利率的變動對股價的影響十分顯著。

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