--- title: "高通（紀要）：已啓動雙位數幅度的產品提價" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/43053884.md" description: "以下為海豚君整理的 $高通(QCOM.US) FY26Q3 的財報電話會紀要一、財報核心信息回顧 1. 股東回報：本季度共向股東返還 23 億美元，其中股票回購 14 億美元，其餘為現金分紅。2. 業績回顧：FQ3 實現收入 99 億美元，位於指引區間高端；non-GAAP 每股收益 2.21 美元。分部門看，QCT 收入 85 億美元、EBT 利潤率 26%..." datetime: "2026-07-29T23:04:16.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/43053884.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/43053884.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/43053884.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin.md)" --- # 高通（紀要）：已啓動雙位數幅度的產品提價 **以下為海豚君整理的** $高通(QCOM.US) **FY26Q3 的財報電話會紀要** **一、財報核心信息回顧** 1\. **股東回報**：本季度共向股東返還 23 億美元，其中股票回購 14 億美元，其餘為現金分紅。 2\. **業績回顧**：FQ3 實現收入 99 億美元，位於指引區間高端；non-GAAP 每股收益 2.21 美元。分部門看，QCT 收入 85 億美元、EBT 利潤率 26%，均符合指引；QTL 收入 13 億美元、EBT 利潤率 69%，符合預期。QCT 內部，手機收入 51 億美元，反映存儲漲價對全球智能手機市場的衝擊；IoT 收入 18 億美元（+9% YoY），由工業、網絡與機器人品類驅動；汽車收入 16 億美元（+61% YoY），再創單季新高。QCT 非手機業務（汽車 + IoT）合計同比增長 28%。 3\. **下季度指引**：**FQ4 預計收入 97 億–105 億美元，non-GAAP 每股收益 2.05–2.25 美元。其中 QTL 收入 12 億–14 億美元、EBT 利潤率 68%–72%，符合正常季節性；QCT 收入 84 億–90 億美元、EBT 利潤率 23%–25%。QCT 手機收入約 52 億美元，安卓環比增長部分被蘋果產品收入下滑抵消；IoT 收入同比基本持平，工業、網絡與機器人品類雙位數增長被平板等消費類產品的存儲制約抵消；汽車同比增長約 60%，再創新高。non-GAAP 運營費用約 27 億美元，反映 Modular 並表及數據中心產品路線圖在收入放量前的持續投入。** 4\. **毛利率與成本**：晶圓製造、封裝、測試、先進封裝、存儲及其他材料的投入成本全面上漲，疊加高端機型內部結構走弱（OEM 在多顆高端芯片之間下移選擇，並沿用上一代平台以對沖存儲成本），QCT 毛利率短期略低於歷史區間。基準業務毛利率區間為 48%–50%，**公司已啓動雙位數幅度的產品提價，受在手合同與產品週期約束將逐步生效，預計未來數個季度體現在毛利率中。**數據中心收入初期以定製芯片為主、毛利率顯著低於基準水平，將對 QCT 加權平均毛利率形成 1.5%–2% 的拖累。 5\. **中長期財務目標與蘋果業務**：**投資者日已將 FY2029 的 QCT 非手機收入目標上調至 400 億美元（原目標 220 億美元）**，其中汽車與 IoT 合計超過 240 億美元、數據中心超過 150 億美元；數據中心收入將從 FY27 的 50 億美元增長至 FY29 的 150 億美元。非手機收入佔 QCT 比重 FY27 將超過 50%、FY29 升至約三分之二；非手機收入同比增速將從 FY26 的 24% 加速至 FY27 的 60% 以上。**受供應制約影響，蘋果產品收入自 FQ4 起加速退坡，公司在新一代 iPhone 的份額將顯著低於此前預估的 20%，FY27 蘋果產品收入將低於此前給出的略高於 20 億美元的指引；FY27 非手機業務的增量預計可在年內完全覆蓋 FY26 蘋果產品的全部收入。** **二、財報電話會詳細內容** **2.1 高管陳述核心信息** 1\. **整體戰略與行業環境** a. 投資者日提出的"下一篇章"包含三個維度：以四條獨立產品線切入數據中心；推動 agentic AI 與物理 AI 算力向所有場景滲透；從芯片向全棧軟件與平台解決方案延伸。 b. 短期內，全行業持續受到前所未有的存儲價格、製造與投入成本上漲，以及數據中心需求引發的供應鏈短缺的衝擊，手機與消費電子收入因此下滑。**公司已啓動提價，隨着提價生效，毛利率將重新迴歸經營模型。**儘管存在上述逆風，FY27 公司整體收入仍將增長，驅動力來自非手機業務在全財年的拐點式放量。 2\. **數據中心** a. 入場時點判斷：agentic 工作負載正在重塑 AI 的經濟性，token 生成效率與 TCO 是 AI 規模化的根本；推理正在數據中心內走向解耦並日益分佈式化，混合推理將沿"數據中心—本地部署—網絡邊緣—邊緣設備"的完整算力連續體演進，這使得切入數據中心成為公司資產稟賦的自然延伸。 b. 產品節奏分階段鋪開：**FY26 推出連接產品，FY27 推出定製芯片與 AI 加速器，FY28 推出服務器級 CPU，整個組合在未來兩年內落地，依託公司在低功耗計算領域數十年的積累與生態關係。** c. **兩個近期定製芯片中標項目將於 12 月季度開始貢獻收入，晶圓已投產。**兩個項目均處於多年期戰略客户關係的第一階段，預計未來將進一步擴展。 d. HBC（high bandwidth compute，高帶寬計算）Gen 1 已完成流片，這一工程里程碑標誌着進入下一階段的客户導入。該方案通過將計算與高密度存儲直接集成，解決行業最棘手的瓶頸之一，提升每瓦性能、存儲效率與 TCO；未來數個季度將在硅片上演示性能，**首款 HBC 方案計劃於 2027 年年中推出。** e. 在商用平台層面（基於 HBC 的 AI 加速器、SerDes 連接、CPU），公司正與幾乎所有頭部數據中心廠商就長期合作展開洽談。 f. 已完成對 Modular 的收購併啓動整合，補強面向數據中心與邊緣 AI 部署的端到端軟件棧。該方案硬件無關，可簡化跨平台的 AI 軟件複雜度，為開發者提供面向異構計算的現代開放環境。公司的目標不止於增強 AI 軟件能力，而是推動行業將 AI 軟件從封閉系統轉向開放系統，以促進競爭、創新與韌性。Modular 將於 8 月舉辦 ModCon。 3\. **汽車** a. 本季度與 BMW 簽署里程碑式的擴展協議，在高度競爭的選型中勝出，成為其下一代 ADAS 與數字座艙的主力計算芯片供應商，覆蓋的車型項目延伸至下個十年，構成汽車業務儲備的實質性擴容。 b. 近期宣佈的與 Stellantis 的合作，將汽車業務儲備延伸至 2030 年代。 c. 客户正從"逐個 socket 的設計中標"轉向多代際戰略合作，原因是越來越認可公司的技術組合廣度、平台化方案與長期承諾。 d. 第五代驍龍數字底盤將於 9 月上量，單車價值量顯著提升，公司有望成為收入口徑下的全球第一大汽車半導體廠商。 e. 汽車業務 FY2026 退出時點的年化收入目標，由上季度的 60 億美元上調至約 70 億美元。 4\. **工業與 IoT** a. 投資者日提出工業、網絡與機器人業務 FY2029 收入 80 億美元的目標。 b. 工業設計中標儲備已超過 70 億美元，其中本財年新增中標超過 35 億美元，反映客户需求強勁與新增業務顯著增加。 c. 該品類擁有廣泛的專用芯片與全棧軟件方案組合，客户覆蓋超過 3.8 萬家，並依託深度合作的夥伴生態；疊加 Arduino 與 Edge Impulse，觸達用户已超過 3,000 萬。 5\. **手機** a. 儘管存儲環境導致行業整體收縮，但 agentic 智能手機週期已現早期跡象並將逐步擴大。中國主要 OEM 正準備推出端側 agent 與 orchestrator，隨着滲透率提升，agentic 體驗將在高端機需求中扮演更重要的角色。 b. 在三星的份額保持穩固，驍龍覆蓋其約 70% 的旗艦機型。Galaxy Unpacked 之後，雙方合作正擴展至更廣的 Galaxy 生態，涵蓋最新摺疊屏手機、Galaxy Watch 以及與 Google 聯合開發的智能眼鏡。 c. 除智能手機外，PC、智能眼鏡及其他新型個人 AI 終端都在成為 agent 的入口，現有存量設備需要升級以支撐更個性化、更具上下文感知與自主性的 AI 體驗，構成一個跨年度的換機機會。 6\. **PC 與新興終端** a. PC 端在 Chromebook 的設計中標份額持續領先，驍龍與 Gemini 結合打造新一代 AI 優先筆記本。 b. 與微軟合作 Project Solara，面向 agent 優先的企業級設備打造芯片到雲的平台。 c. Snapdragon Start 智能眼鏡項目提供完整參考平台，使眼鏡品牌能夠自主開發設備。全球眼鏡年出貨量約 6 億副，該項目將擴大生態並加速這一品類向智能眼鏡轉型。9 月驍龍峯會將披露更多信息。 **2.2 Q&A 問答** **Q：投入成本上漲與提價並行的背景下，QCT 毛利率如何回到此前水平，ASP 提升追平成本上漲大約需要多久？** A：**毛利率承壓主要有兩個驅動因素。第一是高端機型內部結構略有走弱。公司在高端檔位有多顆芯片，客户在選型時會做取捨，也會為應對存儲成本上漲而沿用上一代平台。第二是整個供應鏈的投入成本上升。** 公司正在採取提價行動，將成本上漲反映到客户端產品定價中，預計這一收益將在未來數個季度體現在毛利率上。提價是漸進生效的，一方面部分客户存在在手合同，需要等合同週期走完；另一方面還要配合產品換代節奏，因此會隨時間逐步兑現。走過這一過程後，毛利率預計將回到公司歷史區間。 **Q：數據中心 ASIC 項目的收入將從 12 月季度開始計入，FY2027 全年的收入節奏大致是怎樣的？** A：收入從 12 月季度啓動，全年將持續爬坡。公司此前已披露有兩個定製芯片項目，客户均為全球級超大規模雲廠商，兩個項目的收入都將從 12 月季度開始確認。12 月季度已經臨近，公司已拿到這兩個項目的訂單，晶圓也已投產，因此對兩個客户項目的落地都非常有信心。 **Q：提價的具體幅度大致多少，是全線普漲還是集中在部分產品？在手機這類已經因為成本通脹而需求受損的消費市場，如何消化漲價？** A：這次提價是在不同終端市場全面推行的。如前所述，部分領域因在手合同或需等待產品換代，會隨時間逐步落地。這一做法與行業內許多同行的動作沒有本質差別，提價幅度為雙位數，與其他廠商的行動基本一致。 需要補充的是，當前市場下滑的根本原因是存儲帶來的 BOM 成本大幅上漲。相比存儲在 BOM 中的漲幅量級，雙位數的芯片提價其實很小，且只是對投入成本與晶圓漲價的傳導。因此公司並不認為高端及以上檔位的銷量會出現根本性變化，同時維持此前的判斷——中國手機業務在 FQ3 見底。 **Q：考慮蘋果的退坡與中國 OEM 的回暖，12 月季度手機業務的季節性會如何演變？** A：目前尚不對 12 月季度給出正式指引，但可以就 QCT 收入從 FQ4 到 FQ1 的環比趨勢給出定性判斷，其中有幾個關鍵變量。 第一是蘋果。**公司在新機型中的份額將顯著低於此前預估的 20%，據此預計 9 月季度到 12 月季度蘋果相關收入將下滑約 50%，這明顯加快了蘋果收入退出模型的進程。第二是安卓，預計安卓將實現增長並在很大程度上抵消蘋果的減量。第三是數據中心收入將從 FQ1 開始爬坡。** 綜合這幾項，12 月季度的收入結構將由上述因素共同決定，預計環比小幅增長。從全年維度看，不應再沿用過去"FQ1 為全年最高季度"的季節性認知——**隨着蘋果在 12 月季度的強勢貢獻退出模型，收入曲線形態已經改變，現在預計收入將從 12 月季度到 3 月季度繼續增長。** **Q：蘋果業務加速退坡，是否意味着公司主動選擇減少對其供貨、把產能轉向其他客户？** A：不能這樣理解。供應約束是其中一部分原因，而最終商談的結果是份額將顯著低於 20%，相應地 FY27 來自蘋果產品的收入將低於此前給出的略高於 20 億美元的指引。看待 FY27 的正確方式，是公司在非手機領域所瞄準的增長——同比 60% 以上——將在年內完全替代蘋果產品的全部收入。 **Q：按 60% 的非手機同比增速測算，增量約 75 億美元，大致相當於 FY26 蘋果業務的收入體量，而這部分收入在 FY27 大部分將消失，這樣理解是否正確？** A：這是一個合理的估算區間。公司在網站披露的補充材料中提供了更多披露，可以據此獲得更精確的數據點。 **Q：未來幾個季度毛利率有望改善，但數據中心業務同時在放量，而按投資者日的説法數據中心對毛利率是稀釋的，這會在多大程度上抵消毛利率的修復？** A：可以這樣理解：基準業務的毛利率區間歷史上在 48%–50%，隨着提價陸續生效，公司預計能夠回到這一區間。而數據中心帶來的收入，由於初期主要來自定製芯片項目，毛利率預計將顯著低於基準水平，因此會對 QCT 的加權平均毛利率形成 1.5%–2% 的拖累。 **Q：汽車業務在本財年末加速上量，當前的收入結構如何，ADAS 佔比多少，明年 ADAS 會成為更主要的驅動力嗎，自動駕駛是否開始貢獻？** A：從投資者日披露的結構拆分可以看到，ADAS 在設計中標儲備中佔比可觀，這也代表了未來數年收入的兑現方式。 汽車業務持續的收入與中標進展中，最關鍵的一點是公司正在轉向平台級合作——與主要 OEM 的合作不再是爭奪單個 socket 或車內的單項能力，而是在整個平台上全面中標，因為這能為客户帶來顯著的技術協同。 需要補充的是，隨着客户轉向公司最新一代芯片，算力提升達到數量級級別，單車硅含量出現階躍式增長。OEM 在產品組合中導入次世代芯片的選擇，實際上正在推動汽車收入超出公司此前預期。 **Q：提價反映的是投入成本上漲，如何評估自身供應鏈狀況，尤其是晶圓端未來是否會出現制約？** A：**當前行業的運行狀態與疫情時期非常相似，所有環節都處於 100% 滿載，晶圓、封裝、測試、測試設備等全線都在出現短缺與漲價。** 應對方式與疫情時期的答案一致：規模很重要，在不同製程節點上擁有足夠大的出貨量很重要，這一點正在發揮作用。**此外，在短缺時期，庫存本身也是一種戰略優勢，公司在庫存上的動作已經有所體現。** 因此公司對自身供應狀況是有把握的。當然沒有誰是完全滿足的，所有人都想要更多產能，也沒有見過任何使用先進節點的廠商説自己不需要更多，但公司有信心現有供應足以支撐既定計劃的執行。 **Q：6 月已有足夠能見度將數據中心目標翻倍，現有兩家客户之外的市場反饋如何，是否意味着未來客户數會超過兩家，業務邊界將如何擴展？** A：這個問題可以拆成兩部分。 第一部分是現有客户合作。公司對這些合作如何從定製芯片，擴展到以高帶寬計算為起點的加速器，再到 CPU 的放量，有清晰的路徑能見度，對應收入將從 50 億美元增長到 150 億美元，並會持續更新這些數字。到 150 億美元時，收入結構將是定製 ASIC 的多產品、多代際疊加加速器與 CPU 的放量。 第二部分更值得關注，這也是在管理層陳述中特意説明的內容。當下市場普遍希望立刻看到結果，很多客户希望看到實際硅片，這一點在加速器（HBC 加加速器）和 CPU 上都成立。HBC 的進展完全符合計劃，這是一項顛覆性技術。如前所述，未來數個季度將拿到硅片，屆時可以進行硅片演示與評估，這有望打開新的機會窗口。公司與客户還有更多在談的合作，但下一個里程碑是先拿出硅片、驗證其表現，之後再決定推進。 **Q：關於中國見底的判斷，是否聽到客户表示已能獲得國產存儲供應、對供應有把握？這一判斷的可持續性如何？** A：這個問題分幾部分。中國業務收入在 6 月季度觸及低點，公司預計 9 月季度（即當前所處季度）收入將實現雙位數增長，對此有很高的信心，下一個季度也將延續。 關鍵驅動因素在於，今年早些時候 OEM 的採購既基於市場規模，同時也在消化渠道庫存。而目前渠道庫存已經壓縮到無法再繼續去化的水平，因此收入正在迴歸到真實市場規模的量級。這種採購結構上的變化正是信心的來源。 至於國產存儲，這確實是中國 OEM 使用的重要部分，但這並非新趨勢，過去幾年一直存在，並且未來會進一步強化。 **Q：中美管制對數據中心業務的潛在影響如何評估，這在 FY27 放量前的決策中是如何考慮的？** A：**就目前已有的項目而言，公司不受限制，且屬於其他同樣向中國提供解決方案的公司所在的類別，因此當下並不構成擔憂。** **Q：如果存儲價格繼續構成逆風，2027 年手機市場對公司的 TAM 會如何變化，是繼續被壓制，還是能夠回到投資者日給出的 5% 複合增速？** A：目前公司對手機市場的判斷是，**FY25 到 FY26 市場同比下滑低雙位數，衝擊主要集中在中低端檔位，這一判斷與行業分析師的看法基本一致。對應到 QCT 安卓業務收入，同比下滑 20%，對 EPS 的影響超過 1.50 美元。** 從更長週期看，隨着環境企穩，疊加驍龍的產品領先性與手機的 agentic AI 轉型，公司有機會重建端到端業務的規模及其帶來的增長。因此這超過 1.50 美元的 EPS 影響，在市場恢復正常後將轉化為潛在的向上彈性。 **Q：QTL 收入在市場下滑背景下表現穩健，這一趨勢能否延續？客户端的漲價是否會給 QTL 帶來增量？** A：QTL 應當按其既有的商業模式來理解——**授權費按設備 ASP 計算且設有封頂。在封頂線以下，終端價格上漲會給 QTL 帶來一部分收益；一旦超過封頂線，對 QTL 收入就不再產生差異。**因此這本質上是既有授權合約的正常履約。 **Q：公司近期持續加大投入並完成多起收購，這些已完整反映在 9 月季度指引中，此後的費用走勢如何，明年的開支節奏能否給出指引？** A：投資者日給出的指引沒有變化。可以按當前的運營費用規模來理解，未來這一規模將同時包含 AlphaWave 和新併入的 Modular。同時公司仍在為 CPU 與加速器路線圖的推進而投入數據中心，因此會有一定增長，但這也是未來運營費用走勢的主要驅動因素。 <正文結束\> **本文的風險披露與聲明：**[**海豚研究免責聲明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相關股票 - [QCOM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/QCOM.US.md)