--- title: "高通：AI 狂熱消退，手機何時走出陰霾？" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/43058646.md" description: "高通（QCOM.O）於北京時間 2026 年 7 月 30 日上午的美股盤後發佈了 2026 財年第三季度財報（截止 2026 年 6 月），要點如下：1、核心數據：高通本季度收入 99.5 億美元，同比下滑 4%，好於市場預期（96 億美元）。雖然汽車業務大幅增長，但收入端依然收到了手機業務下滑的拖累。公司本季度毛利率 53.1%，同比下降 2.5pct，低於市場預期（54.6%）..." datetime: "2026-07-30T02:08:50.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/43058646.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/43058646.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/43058646.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin.md)" --- # 高通：AI 狂熱消退，手機何時走出陰霾？ 高通（QCOM.O）於北京時間 2026 年 7 月 30 日上午的美股盤後發佈了 2026 財年第三季度財報（截止 2026 年 6 月），要點如下： **1、核心數據**：**高通本季度收入 99.5 億美元，同比下滑 4%，**好於市場預期（96 億美元）。雖然汽車業務大幅增長，但收入端依然收到了手機業務下滑的拖累。 **公司本季度毛利率 53.1%，同比下降 2.5pct，低於市場預期（54.6%）**。晶圓製造、封裝、測試、先進封裝、存儲及其他材料等成本項全面增加，對公司毛利率帶來明顯壓力。 **2、具體業務情況**：$高通(QCOM.US) 的業務主要分為半導體芯片業務（QCT）和技術許可業務（QTL）兩部分，其中半導體芯片業務是公司最大收入來源，佔比超過 8 成。 **在半導體芯片業務中：①本季度手機業務 50.9 億美元，同比下滑 19.6%**。公司手機業務出現下滑，主要受兩方面因素影響：**一方面是行業面因素，除蘋果以外的手機出貨量本季度下滑 11%；另一方面高端機型內部結構走弱，手機廠商傾向於沿用上一代平台來降本**。 **②本季度汽車業務 15.9 億美元，同比 61%**，受驍龍第四代數字座艙出貨增長的帶動。公司的第五代驍龍數字底盤將於 9 月上量，單車價值量顯著提升；**③本季度 IoT 業務 18.3 億美元，同比 9%**，增長來自於消費及工業級產品需求驅動。 **3、經營費用端**：**公司的核心經營費用增加至 36 億美元左右**，其中公司本季度的研發費用提升至 26 億美元，銷售費用的季度支出為 9.8 億美元。 **公司披露的本季度淨利潤達到 20 億美元**，上季度公司釋放了計提的遞延所得税資產估值備抵（約 57 億美元）。**從經營性角度看，公司本季度核心經營利潤為 16.3 億美元，同比下滑 41%，主要受毛利率下滑以及費用端增加的影響。** **4、下季度指引**：**高通預期 2026 財年第四季度營收 97-105 億美元，符合市場預期（99.5 億美元）。**；**公司預期下季度的 Non-GAAP 每股收益為 2.05-2.25 美元，低於市場預期（2.36 美元）**。 **海豚君整體觀點：存儲壓住了手機，數據中心 “畫餅” 待兑現** **高通的本次財報表現依然平淡**。其中收入端雖然達到了市場預期，但還是維持着下滑的表現。毛利率繼續回落，主要受存儲漲價、需求低迷等因素的影響，導致成本端的提升。 從下季度指引來看，公司預計下季度收入 97-105 億美元，未見明顯回暖的跡象；而每股 EPS（non-GAAP）預計 2.05-2.25 美元，低於市場預期（2.36 美元）。**手機等終端市場需求仍然偏弱，而存儲漲價等因素還將對公司成本帶來壓力。** **在傳統基本盤低迷的情況下，公司努力尋求在數據中心領域突破。公司將在定製芯片、商用 CPU、AI 加速器和連接類產品 4 個方向進行佈局，這一度將公司的股價提升至 250 美元以上。**隨着市場對 AI Capex 持續性擔憂的增加，公司股價再度回落至 160 美元以下，基本抹去了數據中心帶來漲幅。 在本次財報之外，市場關注高通以下幾個方面： **1）傳統領域：基本盤，承受存儲的壓力** 手機業務是高通業務中最大的一項，佔比達到一半以上。在手機市場整體表現低迷的情況下，對公司業績帶來明顯壓力。**本季度全球手機出貨量維持在 2.9 億台，同比下滑 6%。** **手機市場主要有蘋果和安卓兩大陣營，細分來看，本季度蘋果手機出貨量同比增長接近 20%。而其餘安卓陣營的手機出貨量同比下滑幅度 11%，這直接影響了高通本季度手機業務的表現。** **公司預期下季度手機業務約 52 億美元左右，同比下滑 25% 左右，其中安卓環比增長部分被蘋果產品收入下滑抵消（下半年是傳統旺季，季節性回升）。** **近期存儲漲價斜率開始放緩，從 OPPO 和 VIVO 等廠商拒絕存儲廠商加價的情況來看，“暴漲的存儲” 已經引起了市場的不滿。如果後續存儲週期下行，有望釋放對公司傳統基本盤的壓力**。 **2）AI 領域：端側 AI 和數據中心，是潛在成長市場** 在傳統市場低迷的情況下，公司也努力在 AI 領域進行佈局，期待實現新的突破。 **a）端側 AI：**公司將端側 AI 視為其 Physical AI 戰略的核心組成部分，**覆蓋智能手機、PC、汽車、XR、機器人、工業物聯網**等所有終端設備，公司本身在各個領域都有佈局。 **最主要的兩個領域：①AI Phone 帶來的潛在換機週期，**將伴隨着 AI Agent 成為智能手機的 “新界面”；**②公司在 AI PC 領域**推出了 Snapdragon C 平台（Windows 筆記本電腦），其核心優勢在於：Oryon CPU、低功耗 AI 推理、異構計算（CPU+GPU+NPU 協同，支持端側 AI Agent 運行）。 **b）AI 數據中心：高通最終還是沒忍住進入了 AI 主賽場，這也是公司在 AI 領域最引人注目的戰略規劃。** 公司在 2026 年 6 月 24 日投資者日披露，高通的 AI 數據中心戰略將涵蓋四大產品線： **①AI 加速器（HBC）：微軟已確認多代合作關係** 高通的核心差異化技術，通過**LPDDR5X（vs HBM）**實現 Processing Near Memory，專為 AI 推理的 “內存容量密集型” 負載優化。 **AI200 當前已開始量產爬坡，下一代 AI250**預計將在 2027 年送樣。後續的 AI300 將基於 UALink 和 ESUN 進行 Scale-up 網絡互聯，有效帶寬將是 AI200 的 54 倍。 **②商用 CPU（Dragonfly C1000）：Meta 已確認多代合作關係** 這主要是基於高通在智能手機和 PC 領域的 Oryon CPU 架構，公司將其擴展至數據中心。定位為 “Agentic CPU”，專門針對代理編排、多步推理、工具調用等 CPU 密集型工作負載。 **③定製硅業務：已確認 2 家超大規模客户（2027 財年分別貢獻 10 億美元 +）** 這是基於收購**Alphawave Semi**（SerDes、Die-to-Die、PCIe/CXL、HBM PHY）和**Ventana**（Veyron V2 RISC-V CPU）獲得的能力，主要為超大規模客户提供定製 AI 芯片（XPU）設計服務。 **④連接業務：已獲得首家超大客户** 基於 Alphawave 的 IP，提供 800G/1.6T 光模塊、AOC、AEC 等產品。公司目前已經在產 800G LR2 模塊、800G 光模塊/AOC/AEC，1.6T 光模塊/AOC/AEC 預計 2026-2027 年推出。 **結合高通當前市值（1661 億美元），對應 2027 財年税後經營利潤約為 20 倍 PE**（假定營收微增（僅基於傳統業務的考慮下），毛利率 55%，税率 15%）。**參考公司歷史區間，大多位於 10XPE 至 25XPE 之間，目前仍處於區間中樞偏上的位置**。 **此前在 AI 熱度的推動下，公司進軍 AI 數據中心領域，一度將公司股價推高至 250 美元以上。**而今在 AI Capex 擔憂之下，公司股價再次回落到 160 美元左右，抹去了數據中心的成長預期。 **雖然公司將 AI 數據中心業務的市場空間給到了 1 萬億美元，但公司的數據中心業務畢竟當前還未貢獻明顯的收入。**回到公司傳統業務來看，手機等終端市場低迷的情況下，公司當前的 20 倍 PE 實際依然是相對偏高的。 至於數據中心業務，**公司管理層雖然給出了 150 億美元的 2029 財年收入目標，但當前更應該落腳在相對近期的表現。**結合公司 2027 財年數據中心收入 50 億美元的目標，這有望為貢獻 12 億美元的經營利潤（參考公司的 OPM）。**在公司實現 2027 財年目標的情況下，如果給予 20-40xPE 的估值參考（基於後續增速的實現可能性），數據中心業務有望為公司提供 200-450 億美元的增量空間。** **在當前脆弱的市場環境下，更應該去尋找高通相對安全的底部區間。在傳統業務視角下，公司股價進一步回落至 15xPE 以下是更穩妥的**。**當然這樣的話，就是直接把公司的數據中心業務當成了 “一份期權”。如果公司給出的 2027 財年目標能夠實現，將為公司注入數據中心部分的估值預期，即在傳統業務基礎上打入 15-35% 的向上彈性。** 以下是海豚君關於本次高通財報的相關數據圖表： <全文結束\> 海豚君關於高通的相關研究 2026 年 6 月 25 日投資者大會《[高通（紀要）：從芯片公司轉型為平台解決方案公司](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/42178884)》 2026 年 4 月 30 日電話會《[高通（紀要）：Q3 是中國安卓的底部，定製 ASIC 新籤一家大客户](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/40312889)》 2026 年 4 月 30 日財報點評《[高通：這一劑 “AI 強心針”，夠抵消手機的 “軟肋” 嗎？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/40306582)》 2026 年 2 月 5 日電話會《[高通（紀要）：內存短缺，手機廠商都在縮減生產計劃](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/38482467)》 2026 年 2 月 5 日財報點評《[高通：“存儲荒” 加碼，手機股 “在劫難逃”？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/38476249)》 2025 年 11 月 6 日電話會《[高通（紀要）：明年初將公佈 AI 芯片細節和性能指標](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/36056666)》 2025 年 11 月 6 日財報點評《[高通：撕下 “手機股” 標籤，AI 算力才是 “新希望”？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/36052139)》 2025 年 7 月 31 日電話會《[高通（紀要）：汽車、物聯網的增長機會遠超來自蘋果的收入](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/32443082)》 2025 年 7 月 31 日財報點評《[高通：手機風險暗湧，AI 畫餅何時能 “充飢”？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/32441078)》 2025 年 5 月 1 日電話會《[高通（紀要）：今年 iPhone 新機中的份額將降至七成](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/29278531)》 2025 年 5 月 1 日財報點評《[高通：三星 “補血” 難續力，蘋果 “拆台” 藏暗雷](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/29276739)》 2025 年 2 月 6 日電話會《[高通：2029 年實現非手機業務收入達到 220 億美元（1QFY25 電話會）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/27011427)》 2025 年 2 月 6 日財報點評《[“熱” 起來的高通，蘋果基帶要 “攪局”？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/27001484)》 **本文的風險披露與聲明：**[**海豚君免責聲明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相關股票 - [QCOM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/QCOM.US.md) ## 評論 (2) - **新用户_q3VpYj · 2026-07-30T02:15:55.000Z**: 多還是空？🤣 - **老牛哥** (2026-07-30T03:35:22.000Z): 空