百勝中國 2Q26 火線速讀：百勝這個季度的業績還是不錯的，收入&利潤全部小超一致預期，單季淨開 560 家店也創下了歷史二季度最高，具體來看：

1、整體業績：交易量還在漲、客單價還在跌，這個組合是今年的主線。

總收入 31.4 億美元，同店銷售 +1%。其中同店交易量 +5%、連續第 14 個季度正增長，但客單價仍在下行。餐廳利潤率 16.1%、同比持平。

值得注意的是外賣銷售額 +26%，佔公司銷售的比重從去年同期的 45% 抬到 54%——既是收入增長的來源，也正是餐廳利潤率上不去的原因（騎手成本）。

2、肯德基：用 KCOFFEE 和 KPRO 換來了客流。

系統銷售 +7%（一季度 +5%），同店 +1%、交易量 +4%、客單價 -3%，公司明確把客單價下滑歸因於 KCOFFEE、KPRO 這類新場景帶來的小額訂單增多。海豚君認為這是一筆劃算的交換——用低價小單換新客羣和新時段，只要餐廳利潤率不塌就是淨賺。

而本季餐廳利潤率 17.1%、同比反而提升 20 個基點（商品價格順風加運營精簡，蓋過了騎手成本），説明這筆賬目前算得過來。單季淨開 335 家、其中 45% 是加盟門店，門店數達到 13,789 家。

3、必勝客：同店轉正，但餐廳利潤率下滑

系統銷售 +6%（一季度 +4%），同店從上季的 -1% 轉正到 +1%，靠的是交易量 +13%，扛住了客單價 -11% 的下滑——反映出 WOW 店型和性價比策略的徹底下沉。代價也很直接：餐廳利潤率 12.9%、同比下滑 40 個基點，不及預期。

拖累來自外賣佔比（從 43% 升到 52%）以及性價比產品和 Burger Bar 的前期投入。門店端單季淨開 174 家、接近去年同期的兩倍。

4、其他品牌：門店數幾乎沒動，真正的第三曲線仍在兩大主品牌身上。

Lavazza、塔可貝爾、小肥羊、黃記煌這一攤，上半年淨增只有 23 家，期末 959 家；公司銷售額只有 1,200 萬美元、經營層面仍虧 100 萬，餐廳利潤率 -2.3%。説白了這塊已經不是增長任務，而是在做減法。

因此百勝真正的品類擴張全部掛在肯德基和必勝客下面：海豚君認為這個取捨也是對的——在現成的 1.9 萬家門店和 2.7 億會員裏做品類延伸，效率遠高於重新養一個品牌，但副作用就是前面看到的客單價持續下行。

5、指引保持不變

2026 年四項指引全部維持——門店數超過 2 萬家（淨開 1,900 家以上）、新開店中加盟佔 40%~50%、資本開支 6~7 億美元、股東回報 15 億美元。其中開店進度明顯超前：上半年淨開 1,196 家，已完成全年目標的六成以上，下半年即便放緩也不影響達成。$百勝中國(09987.HK)