---
title: "蘋果：硬剛漲價，硬件老大的底氣還能撐多久？"
type: "Topics"
locale: "zh-HK"
url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/43105865.md"
description: "蘋果 (AAPL.O) 北京時間 2026 年 7 月 31 日上午，美股盤後發佈 2026 財年第三季度財報（截至 2026 年 6 月），要點如下：1、整體業績：本季度蘋果公司實現營收 1094 億美元，同比增長 16%，符合市場預期（1090 億美元）。公司本季度收入端的增長，主要受 iPhone、Mac 和軟件服務業務增長的帶動。蘋果公司毛利率 50.1%，同比增加 3.6pct。剔除大約有 2% 左右的退税影響..."
datetime: "2026-07-31T04:05:42.000Z"
locales:
  - [en](https://longbridge.com/en/topics/43105865.md)
  - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/43105865.md)
  - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/43105865.md)
author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin.md)"
---

# 蘋果：硬剛漲價，硬件老大的底氣還能撐多久？

蘋果 (AAPL.O) 北京時間 2026 年 7 月 31 日上午，美股盤後發佈 2026 財年第三季度財報（截至 2026 年 6 月），要點如下：

**1、整體業績：本季度蘋果公司實現營收 1094 億美元，同比增長 16%，**符合市場預期（1090 億美元）。公司本季度收入端的增長，主要受 iPhone、Mac 和軟件服務業務增長的帶動。

**蘋果公司毛利率 50.1%，同比增加 3.6pct。剔除大約有 2% 左右的退税影響，季度毛利率與市場預期相近（48 %）**。其中軟件服務業務毛利率維持在 75.6%，**硬件端毛利率為 40.1%，其中退税影響在 2.5% 左右，實際毛利率環比回落 1pct 左右，主要受存儲漲價的影響。**

**2、iPhone：本季度**$蘋果(AAPL.US) **iPhone 業務實現營收 543 億美元，同比增長 22%，低於市場預期（550 億美元）**。本季度手機業務的增長，主要受 iPhone17 系列全球市場的熱銷帶動。**對於本季度，海豚君估算 iPhone 整體出貨量同比增長 16%，出貨均價同比上漲 5%**。

**3、iPhone 以外其他硬件：公司本季度 Mac 業務實現 29% 的同比增長**，主要是由 MacBook Pro 和 MacBook Neo 增長的帶動；iPad 同比下滑 6%，可穿戴及其他硬件維持個位數增長的表現**。**

**4、軟件服務：公司軟件服務本季度收入達到 307 億美元，**不及市場預期（312 億美元），同比增長 12%**。**憑藉 75.6% 的高毛利率，公司軟件業務以 28% 的收入佔比，產生了公司 42% 的毛利潤。

**5、分地區收入：其中美洲地區依然是公司基本盤，收入佔比維持在 4 成以上，本季度實現 11% 的同比增長**；大中華區及歐洲地區本季度都實現了 20% 以上的增長，其中**iPhone 在中國大陸地區本季度出貨量同比增長 24%（IDC 數據）**。

**海豚君整體觀點：AI 避風港，增長也要減速**

**在市場的高預期之下，蘋果公司本季度業績顯得有點 “平淡”**。其中收入端的表現，基本符合市場期待。本季度毛利率受到關税退税的正向影響（2% 左右）。若剔除該影響後，毛利率大約在 48% 左右，也是符合市場預期的。

**①收入端的雙位數增長：主要是由 iPhone17 系列的帶動**。**本季度 iPhone 業務同比增長 22%，iPhone17 系列在中國及其他海外市場的銷量都有兩位數增長的表現。**在存儲持續漲價的壓力下，其他品牌已經普遍漲價，而 iPhone17 維持了此前價格，獲得了更多消費者的青睞；

**②毛利率提升：**公司本季度硬件毛利率達到 40.1%，其中包含關税退税影響大約在 2.5% 左右。**在不考慮該影響之下，公司硬件毛利率為 37.6% 左右，環比下滑 1.2pct，這主要是受存儲大幅漲價的影響。**

由於公司的 iPhone 等產品主要針對於中高端市場，存儲漲價帶來的成本端影響比競爭對手相對較小，公司相對更好地消化這部分的壓力。

**在本季度數據之外，公司管理層還給出了下季度指引：公司下季度營收同比增長 9-11%，對應 1117-1138 億美元，其中 iPhone 業務增速在 15% 左右；預計下季度的毛利率為 47-48%，拆下來看，意味着下季度公司硬件實際毛利率還會下降 1-1.5pct（存儲等漲價因素）。**

**在軟件業務增長相對平穩的情況下，預估下季度公司其他硬件（除 iPhone 外）僅有 231-252 億美元，同比可能出現下滑（去年同期 247 億）。**結合 Mac、iPad 等產品從 6 月末宣佈提價來看，該部分的需求已經被提前釋放了。

在蘋果公司本次財報之外，市場還關注於以下幾方面：

**a）中國市場上的強勢增長**：公司本季度業績回升，主要來自於中國市場 iPhone 銷量提升的帶動。**拆分來看，本季度中國市場 iPhone 出貨量同比增長達到 24%，在其他市場（中國以外）的出貨量同比增長也有 19%**。

**b）存儲漲價壓力下的 “韌性”：**即便面臨着存儲持續漲價的壓力，公司本季度整體毛利率依然維持在 48%，其中硬件毛利率也達到了 37.5%（剔除了關税退税影響）。

這主要得益於公司優先的供應鏈管理能力：**①簽訂長期內存採購協議鎖定成本**；**②通過自研基帶等方式降低零部件成本**；**③產品結構優化或適當提價的方式**。

**c）AI 戰略：2026 年 7 月 15 日網信中國的公告，“Apple 智能” 正式通過手機端側生成式人工智能服務備案**。

海外版的蘋果是將 ChatGPT 作為第三方可選模型集成到 Apple Intelligence 生態中。由於這個方案在中國沒法落地，必須找中國本土廠商合作，蘋果確定與阿里巴巴建立戰略合作關係。AI 功能有望強化蘋果在中國市場的競爭力，激勵老用户升級並提振消費意願 。

**蘋果公司當前市值（4.9 萬億美元），對應 2027 財年淨利潤的 PE 約為 35 倍左右（假定營收兩年複合增長 +12%，毛利率 48.5%，税率 17.6%）。**參考公司歷史 PE 區間為 25X-40X 之間，公司當前股價位於區間中樞偏上位置。

**在近期 AI 大回調的背景下，蘋果反而成為了市場的 “避風港”，這裏有兩個原因：①蘋果並沒有跟進大幅投入**，公司單個季度資本開支維持在 20-30 億美元附近，但依然把握着核心的硬件終端；**②公司有 “實實在在” 的業績支撐，**並且在行業逆風的情況下，iPhone17 的表現大獲成功。

**正如昨天 “沒有提升資本開支” 的微軟，得到了 “市場的獎勵”**。蘋果一直沒有大幅擴大資本開支，年賺 1000 億美元以上，而年度資本開支依然維持在 100 億出頭。**尤其是在市場擔憂 AI Capex 持續性的情況下，“不盲目跟進” 反而獲得了 “資金流入”，蘋果公司估值從 29xPE 提升至 35xPE 附近（對應 2027 財年）。**

**蘋果與 “其他 Mag 6” 形成了明顯的 “蹺蹺板” 效應。一方面，端側 AI 需要加存儲、算力，而 AI 帶動的物料漲價，會延緩端側 AI 的升級；另一方面，蘋果較低的資本開支，與其他各家大幅擴大資本開支形成明顯的對比。**

**在市場對蘋果 “高預期” 之下，蘋果給出的本次財報 “稍顯平淡”，並給出了下季度增長放緩的指引。近期公司估值已經提升至 35xPE 附近，尤其是在增速放緩的情況下，這明顯是 “不便宜” 的。**

**本身資金從 “AI 行業” 轉向蘋果公司，是看中的是 “它的確定性”。而現在管理層卻給出了 “增長要放緩” 的信息，無疑會動搖市場信心。對於蘋果公司，iPhone17 產品週期是成功，後續更需要關注 iPhone18 及 AI 功能的表現。如果在 AI 賦能的情況下，蘋果的業績實現再次提速，才有望幫助公司向上突破傳統估值區間。**

海豚君對蘋果財報的具體分析，詳見下文：

**一、iPhone17 帶來的業績提速**

**1.1 收入端：2026 財年第三季度（即 2Q26）蘋果公司實現營收 1094 億美元，同比增長 16%，**符合市場預期（1090 億美元）。公司本季度增長，主要來自於 iPhone、Mac 業務的增長推動。

從硬件和軟件兩方面看：

**①蘋果公司本季度硬件業務的增速為 18%。**本季度硬件業務增長提速，主要是由 iPhone、Mac 業務增長的帶動。在 iPhone17 系列熱銷的帶動下，iPhone 業務的增速連續三個季度維持在 20% 以上；

**②蘋果公司本季度軟件業務的增速為 12%，**維持兩位數增長**。**未來更多 AI 應用落地，有望帶動公司軟件業務的再次提速。

**從各地區來看**：**收入同比都有不同幅度增長。**美洲地區、歐洲地區和大中華區是公司最主要的三大收入來源。具體來看，**美洲地區的收入佔比維持在 4 成以上，本季度增長 11%**；歐洲地區本季度增速提升至 22%。

**大中華區連續三個季度高速增長，本季度增速依然達到 22%。在其他品牌上調價格的情況下，公司維持着此前價格，實現了更多的銷量。iPhone 在中國大陸地區本季度銷量同比增長 24%。**

**1.2 毛利率：2026 財年第三季度（即 2Q26）蘋果公司毛利率 50.1%，同比提升 3.6pct。**由於公司本季度大約有 2% 的關税退税影響，剔除該影響後，接近於市場預期（48%）**。**實際上的毛利率環比回落，主要是受存儲漲價因素的影響。

海豚君拆分軟硬件毛利率來看：**蘋果公司本季度軟件毛利率維持在 75.6%；硬件端的毛利率為 40.1%，剔除關税影響（2.5%）後，大約為 37.6%，環比下降 1pct 左右，存儲還是給成本端帶來了壓力。**

**1.3 經營利潤：2026 財年第三季度（即 2Q26）蘋果公司經營利潤 357 億美元，同比增長 27%。**蘋果公司本季度經營利潤的增長，是受收入增長和毛利率提升的共同帶動。

**本季度蘋果公司的經營費用率為 17.4%，同比提升 0.9pct。**主要是公司加大了對研發的投入，本季度研發費用同比增長 23%。

**資本開支上，相比於巨頭動輒數百億的季度投入，蘋果單季資本開支僅僅 24.6 億美元。在各家大廠對 AI 加大投入的情況下，蘋果公司並沒有跟進大幅投入，這在近期獲得了市場資金的青睞，推動了股價的上行。**

**二、iPhone：不主動提價，銷量增長明顯**

**2026 財年第三季度（即 2Q26）iPhone 業務收入 543 億美元，同比增長 22%，**低於市場預期（550 億美元）**。**公司 iPhone 業務本季度的同比增長，主要得益於 iPhone17 系列在全球的熱銷。

海豚君具體從量和價關係來看，來看本季度 iPhone 業務增長的主要來源：

**1）iPhone 出貨量：**根據 IDC 的數據，2026 年第二季度全球智能手機市場同比下滑 6%。**蘋果本季度全球出貨量同比增長 16%，公司的出貨量表現大幅好於整體市場。**

**安卓品牌廠商在上半年紛紛上調了價格，而蘋果依然維持着 iPhone 的價格，這無疑獲得了更多消費者的青睞。尤其在中國市場，本季度 iPhone 的銷量同比增長 24%（中國區市場整體同比下滑 4%），也是該市場中表現最好的。**

**2）iPhone 出貨均價：**結合 iPhone 業務收入和出貨量測算，**本季度 iPhone 出貨均價為 972 美元左右，同比增長 5%**。

**三、iPhone 以外其他硬件：Mac 是唯一超預期的**

**3.1Mac 業務**

**2026 財年第三季度（即 2Q26）Mac 業務收入 104 億美元，同比增長 29%，大幅好於市場預期（89 億美元）**，**增長主要來自於 MacBook Pro 和全新 MacBook Neo。**

MacBook Neo 憑藉差異化設計和性價比在全球範圍內受歡迎，公司仍在努力滿足需求；搭載 M5 的 MacBook Air 是全球最暢銷筆記本；搭載 M5 Pro 和 M5 Max 的 MacBook Pro 是專業用户處理 AI 開發和創意工作流的首選。

Mac 在高吞吐、端側推理和多類 AI 工作負載上表現突出，定位為"AI 算力平台"：**客户既有用 Mac Mini 作為 agentic AI 平台的，也有部署 Mac Studio 集羣在本地運行前沿級模型的**。

根據 IDC 的報告，**本季度全球 PC 市場出貨量同比持平，而蘋果公司本季度 PC 出貨量同比增長 8%，公司表現好於整體市場**。**結合公司及行業數據，海豚君推測本季度公司 Mac 的出貨均價為 1545 美元，同比提升 19%**。

**3.2 iPad 業務**

**2026 財年第三季度（即 2Q26）iPad 業務收入 62 億美元，同比下滑 6%，** 低於市場一致預期（66 億美元，受去年同期搭載 A16 的 iPad 發佈高基數的影響。

**3.3 可穿戴等其他硬件**

**2026 財年第三季度（即 2Q26）可穿戴等其他硬件業務收入 79 億美元，同比增長 6.5%，**符合市場預期（79 億美元），增長來自於可穿戴業務和配件類業務的帶動。

**四、軟件服務：維持雙位數增長，期待蘋果 AI**

**2026 財年第三季度（即 2Q26）軟件服務收入 307 億美元，同比增長 12%，**低於市場一致預期（312 億美元）**。**在本季中軟件服務毛利率維持在 75.6%，**公司軟件業務本季度以 28% 的收入佔比，產生了公司 42% 的毛利潤。**

**具體來看：**本季度廣告、App Store、AppleCare、音樂和視頻等分項都創歷史同期紀錄，雲服務和支付服務創歷史紀錄。**公司付費訂閲數已突破 15 億，裝機量超過 25 億台活躍設備，這是公司服務業務持續增長的基礎**。

蘋果公司認為 AI 不是獨立功能而是基於芯片和端側 AI 處理的能力，並強調隱私優先，結合公司當前研發增速同比增速顯著快於公司整體增速，其中**AI 投入是額外增量部分**。

**公司的核心理念是 “隱私 + 基於個人上下文” 的 AI。最新的模型，一部分將在端側運行，另一部分在私有云的服務器側運營。**

**近期蘋果與阿里巴巴在 AI 方面的合作，也有望加快蘋果智能在全市場的落地。通過 AI 賦能，在帶來服務收入增長的同時，也希望推動硬件端的需求增長，這也是公司未來增長提速的主要關注點。**

<本文結束\>

**海豚君蘋果公司歷史文章回溯：**

2026 年 5 月 1 日電話會《[蘋果（紀要）：不再堅持 “淨現金中性”，新 Siri 將在今年推出](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/40345788)》

2026 年 5 月 1 日財報點評《[蘋果：AI 缺位、存儲漲價，照樣 “穩穩幸福”？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/40345328)》

2026 年 1 月 30 日電話會《[蘋果（紀要）：新版 Siri 將與谷歌合作，公司依然不放棄自研](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/38265257)》

2026 年 1 月 30 日財報點評《[iPhone 炸場、Gemini 助攻，蘋果 AI 時代真來了？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/38257779)》

2025 年 10 月 31 日電話會《[蘋果（紀要）：加大 AI 投入，明年推出新版 Siri](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/35831673)》

2025 年 10 月 31 日財報點評《[蘋果：iPhone 穩住 C 位，AI 何時露真容？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/35828799)》

2025 年 9 月 10 日發佈會點評《[蘋果：iPhone“小打小鬧” 撐場面，AI 大招還得憋？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/33825264)》

2025 年 8 月 1 日電話會《[蘋果（紀要）：資本開支增長主要來自於 AI 相關投資](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/32493092)》

2025 年 8 月 1 日財報點評《[蘋果：AI 難產，還得靠 iPhone 救場](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/32486459)》

本文的風險披露與聲明：[海豚君免責聲明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer)

### 相關股票

- [AAPL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AAPL.US.md)
- [09988.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09988.HK.md)
- [89988.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/89988.HK.md)
- [BABA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BABA.US.md)
- [HBBD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HBBD.SG.md)

## 評論 (4)

- **visperc · 2026-07-31T09:53:14.000Z**: 蘋果是一倍做空半導體
- **为了可爱的公平 · 2026-07-31T05:15:32.000Z · 👍 3**: 感謝華偽吧，過度消耗國人對國產的情懷
  - **海豚研究** (2026-07-31T06:07:44.000Z): 這話説的😂
  - **为了可爱的公平** (2026-07-31T10:18:02.000Z): 導致大家對愛國敍事已經脱敏了