瑞幸咖啡 2Q26 火線速讀：整體上，二季度瑞幸表現還不錯，在去年外賣補貼形成的高基數下，雖然同店轉負到 -5.3%，但靠開店和用户增長把總量做出來了，收入同比 +28.5%、Non-GAAP 經營利潤 +26.5%，更關鍵的是配送費用絕對額出現了外賣大戰以來第一次同比下降，超出市場預期。

1、高基數下營收環比降速。2Q26 瑞幸實現總收入 158.9 億元，同比增長 28.5%，超市場預期（市場預期 154.3 億）。同店銷售額增速（SSSG）如期轉負至 -5.3%，月均交易客户數達到 1.13 億、同比 +23%，創歷史新高，超過了 3Q25 補貼巔峯時期，説明補貼退潮流失掉的價格敏感型用户，已經被新開門店和自然增長補回來了。

2、開店不但沒放緩，反而在提速。二季度瑞幸淨增 2,714 家門店，期末門店達到 36,310 家、環比增長 8.1%，其中自營門店增速持續快於加盟門店，説明高線城市的加密還在推進。海外門店合計 223 家、淨增 46 家，馬來西亞是主力。

3、營銷費用率小幅提升。2Q26 瑞幸毛利率 61.5%、同比下滑 1.3pct，海豚君推測主要是低毛利的原料批發佔比提升。

值得注意的是配送費用 16.2 億元、同比下降 3.1%，是外賣大戰爆發以來第一次絕對額同比轉負，佔收入比重從 13.5% 降到 10.2%。

門店層面利潤率 21.3%、僅比去年同期低 0.2pct，在同店 -5.3%、門店數同比 +38.6% 的情況下單店模型幾乎沒有受損，説明門店端整體的經營效率仍然在提升。

此外，由於二季度公司的瓶裝即飲業務正式上線，加大了相關的費用投放，銷售費用率同比提升 1pct 達到 5.8%，管理費用整體保持不變，最終 Non-GAAP 經營利潤 23.96 億元、+26.5%，更多詳細信息，歡迎繼續關注海豚君對公司的具體點評和電話會紀要。$瑞幸咖啡(ADR)(LKNCY.US)