前日 22:30

“線控底盤第一股” 拿森科技首掛最高漲 90%，總市值一度突破 100 億港元

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8 月 7 日，拿森科技（02261.HK）正式登陸港交所主板，由海通國際、中銀國際聯席保薦。

發行價為 10.42 港元（按下限定價）。昨日暗盤收漲 60.27%，報 16.70 港元，每手賺 628 港元（不計收手續費）。

據發售結果，拿森科技的公配和國配分別獲得 2513.54 倍及 2.12 倍認購。

今日開盤最高漲幅達 90.02%，報 19.80 港元。截至發文前，漲 60.56%，報 16.73 港元，總市值 99.54 億港元。

拿森科技成立於 2016 年 3 月，由陶喆創立。自成立以來，公司累計進行了 9 輪融資，累計融資金額約 13.34 億元，投資方包括寧德時代、高瓴資本、啓明創投、經緯創投、國投招商、中銀投資本、先進製造基金、長安汽車等。在 2025 年 9 月完成的 D+ 輪融資後，公司的投後估值達到 40.50 億元，為首輪投後估值的 50 倍。

主要業務

IPO FOCUS

拿森科技是專注於線控技術的中國智能駕駛運動控制領導者，聚焦汽車智能駕駛領域安全等級最高、技術壁壘最強的線控解決方案，全棧自研控制算法及軟硬件，被喻為智能駕駛汽車的"小腦"，負責將"大腦"（智駕系統）指令精準轉化為車輛運動控制。

公司核心產品為線控制動三大系列：NBS（電控制動助力，2018 年量產，中國首款大規模量產方案）、ESC（車身穩定控制，2020 年量產，2024 年初推出全球首個集成冗餘 EPB 功能的升級版）及 NBC（集成式智能制動即 Onebox，2023 年推出、2024 年 8 月量產）。

同時推進 RBC（預計 2027 年底前具備大規模量產能力）、EMB 線控制動新品（首款全乾式 EMB 預計 2027 年具備大規模量產能力），以及 EPS、SBW 線控轉向方案與 NXU 運動控制器（均預計 2027 年前後量產），向線控轉向及運動控制器縱深拓展。

圖源：招股書 ▲

公司是中國首家將 NBS 方案用於 L4 級無人駕駛商業化運營的企業，也是最早向頭部國產電動車主機廠供應自主 NBS 方案的中國企業。2024 年成為全球首家量產帶冗餘 EPB 功能 ESC 方案的供應商，曾獲中國汽車工程學會科學技術發明一等獎。

據灼識諮詢，按 2025 年線控制動解決方案銷量計，公司在中國內資獨立第三方線控制動方案供應商中排名第二、所有內資供應商中排名第三（按收益計亦排名第三），市場份額為 10.1%。2025 年線控制動解決方案銷量達 73.62 萬套，在所有海內外供應商中排名第六。

截至 2026 年 3 月 31 日，客户羣已實現對前五大主機廠（按 2025 年乘用車銷量排名）100% 覆蓋。定點項目數由 2023 年 51 個增至 2025 年 117 個，截至 2026 年 3 月 31 日進一步增至 131 個。主要客户包括長安汽車、吉利、比亞迪、上汽、廣汽等頭部自主及合資品牌。

產品結構加速向集成度更高的 NBC（Onebox）遷移，該方案已成為公司第一大收入來源。公司已藉助主機廠客户出海渠道進入東南亞、南美市場，並積極對接海外主機廠開展車規級驗證。

公司在浙江設有蕭山、海鹽兩大生產基地，海鹽基地於 2025 年竣工投產。截至最後實際可行日期，公司在中國已獲 203 項註冊專利（103 項發明專利、95 項實用新型、5 項外觀設計），另持有 54 項軟件版權及 54 個註冊商標。通過 ISO 26262 ASIL-D 流程認證，ESC 及 NBC 均獲歐盟 E-Mark 認證。截至 2026 年 3 月 31 日，研發團隊佔員工總數 41.8%。

行業展望

IPO FOCUS

線控解決方案是以電子系統取代傳統機械或液壓控制的車輛運動控制核心部件，是實現高階自動駕駛 “感知—決策—執行” 閉環中 “執行” 環節的關鍵載體。

全球線控解決方案市場：市場規模由 2020 年 1,088 億元增至 2025 年 3,208 億元，複合年增長率 24.1%，預計 2030 年達 6,878 億元。

圖源：招股書 ▲

中國線控解決方案市場：市場規模由 2020 年 224 億元增至 2025 年 971 億元，複合年增長率 34.1%，預計 2030 年達 2,447 億元。

圖源：招股書 ▲

線控制動賽道：中國市場規模由 2020 年 62 億元增至 2025 年 323 億元，複合年增長率 39.2%，預計 2030 年達 699 億元。其中 Onebox 方案增長最為迅猛，由 2020 年 11 億元增至 2025 年 220 億元，複合年增長率 81.3%，預計 2030 年增至 470 億元。

2025 年中國線控制動解決方案合計銷量達 3,250 萬套，國產化率 22.5%（國產品牌銷量 730 萬套），預計國產化率將於 2030 年增至 60.6%。

圖源：招股書 ▲

股權架構

IPO FOCUS

公司的控股股東為創始人陶喆，其與配偶劉女士及員工持股平台 “拿森有限合夥” 構成單一最大股東組別，合計持股約 22.58%。其餘主要股東如下：

製圖：IPO 聚焦 ▲

財務數據

IPO FOCUS

收入方面，由 2023 年 2.72 億元增至 2024 年 3.91 億元，2025 年進一步增至 6.15 億元，2023—2025 年複合年增長率 50.2%。截至 2026 年一季度，收入達 1.51 億元，同比增長 46.9%（2025 年同期為 1.03 億元）。

毛利方面，由 311.3 萬元增至 2025 年 8,361.5 萬元，複合年增長率 418.3%；毛利率由 1.1% 提升至 2024 年 10.7%、2025 年 13.6%，規模效應釋放及高毛利 NBC 產品佔比提升是毛利率改善的主要原因。截至 2026 年一季度，毛利為 0.15 億元（毛利率 10.1%），相比 2025 年同期的 0.07 億元（毛利率 7.1%）顯著提升。

淨利潤方面，公司仍處於虧損狀態：年度淨虧損由 2023 年 2.0 億元收窄至 2024 年 1.7 億元，2025 年因贖回負債相關融資成本增加回升至 1.9 億元。截至 2026 年一季度，淨虧損為 0.55 億元（2025 年同期為 0.40 億元），主要由於其他收入及收益減少、研發及行政開支增加所致。

圖源：招股書 ▲

經調整淨虧損（非國際財務報告準則）持續收窄，由 2023 年 1.1 億元降至 2024 年 6,076.0 萬元、2025 年 2,928.6 萬元，核心經營虧損隨規模效應釋放持續改善。

圖源：招股書 ▲

收入結構上，NBS 收入佔比由 2023 年 68.6% 降至 2025 年 19.4%，NBC 佔比從近乎為零升至 49.1%，成為第一大收入來源，反映行業需求向 Onebox 方案遷移。前五大客户收入佔比由 97.9% 降至 94.4%，最大單一客户佔比由 59.2% 降至 47.2%，集中度仍較高但持續下降。