AI 造神，也正在反噬造神者

導語：7 月 A 股市值蒸發 12 萬億的衝擊之下，公募基金也在經歷陣痛。

今年上半年，A 股迎來了屬於 AI 產業鏈的狂歡。

公募基金電子行業配置比例達到 43.31%，通信行業配置比例達到 16.93%，兩個行業合計超過 60%，創下歷史新高，算力、光模塊、PCB、AI 硬件產業鏈成為市場最擁擠的方向。

財通基金，無疑是這場行情中最耀眼的贏家之一。

公司副總經理、權益投資總監金梓才一人包攬上半年混合靈活型、股票型、偏股混合型三大類別冠軍，被基民稱為 “財神”。

但市場永遠如此。

當潮水上漲時，最強的人站在最高處；當潮水退去時，最先暴露的，也是站在最高處的人。

7 月科技股大跌，讓金梓才和財通基金經歷了一場劇烈反轉。

曾經推動他登頂的 AI 行情，也成為拖累規模快速縮水的最大因素。

據知情人士透露，截至 7 月末，金梓才的個人管理規模僅剩三四百億元，較 6 月末的 565 億元，規模縮水百億。

01 巔峯時刻

金梓才的 2026 年上半年，幾乎是一部濃縮版的 AI 投資行情史。

據 Wind 數據，一季度末，金梓才管理規模僅 89.09 億元，但短短三個月後，這一數字迅速膨脹至 565.48 億元，

同時，推動財通基金主動權益規模實現爆發式增長。

一季度末，公司主動權益基金規模為 172.67 億元，到二季度末已經達到 827.75 億元，增幅達到 379.38%，成為全行業規模增長最快的公募之一。

推動規模暴漲的原因並不複雜，一部分來自淨值上漲，另一部分來自資金追逐。

以彼時規模超 200 億元的財通成長優選為例，其 C 類份額從一季度末的 4.57 億份增長至二季度末的 25.52 億份。

另一隻規模超百億的財通價值動量，其 C 類份額也從一季度末的 1.83 億份增長至二季度末的 8.55 億份。

這兩隻基金背後的掌舵者，正是金梓才。

據中國銀河證券統計，截至今年 6 月 30 日，財通成長優選和財通價值動量這兩隻基金，其過去一年、三年、五年、七年、十年的業績表現均排同類第一。

Wind 數據顯示，截至 8 月 4 日，財通價值動量自 2014 年金梓才管理以來，近 12 年任職回報達 1261.16%，任職年化高達 24.96%。

成績的背後，是他近年來始終將 AI 作為一條主線。

早在 2023 年，金梓才判斷 AI 從主題投資進入基本面兑現階段，開始逐漸買入中際旭創、新易盛、滬電股份、天孚通信等海外算力鏈，並在市場對算力前景出現分歧時，選擇堅定持股。

今年一季度，他提前站到 “光” 裏，佈局光纖光芯片；二季度，及時止盈光板塊，並進一步聚焦 MLCC、PCB 上游材料等緊缺環節。

同時，他開始調整投資方向。

金梓才在二季報中是這樣解釋的：“在繼續看好 AI 產業趨勢的基礎上，我們看到供應鏈出現緊張的環節越來越多。”

在他看來，AI 產業鏈已經從單純的算力需求擴散到更多上游製造環節，投資機會正在發生變化。

02 巨輪困境

但如果把金梓才簡單理解為一個追漲 AI 行情的基金經理，並不準確。

事實上，在市場最狂熱的時候，他已經開始主動降温。

Wind 數據顯示，金梓才在管基金的整體平均倉位從一季度末的 91.87% 降至二季度末的 84.13%，前十大重倉股集中度也從 85.27% 下降至 70.78%。

同時，從 5 月開始，金梓才在管基金經歷了一輪集中的限購潮，最嚴時多隻基金單日申購上限僅 100~500 元。

某種程度上，這已經接近 “閉門謝客”。

他甚至在季報中提醒投資者，AI 產業趨勢雖然長期向好，但上游緊缺環節價格彈性具有周期性，板塊波動難免加大。

問題在於，判斷趨勢，並不等於能夠輕鬆退出。

對於一個規模接近 600 億元的基金經理而言，調倉已經不是小船轉向，而更像一艘巨輪調整航向。

方向可以判斷，速度卻未必跟得上，畢竟科技股後來的調整，超出了很多人的預期。

Wind 數據顯示，截至 7 月 31 日，創業板指、科創 50、科創 100 月跌幅均超過 20%，主動權益基金遭遇集體大幅回撤，平均跌幅-10.69%。

金梓才管理的產品也未能倖免，7 月回撤幅度均在 30% 以上。

03 盈虧同源

金梓才規模的大起大落，並不只是一個基金經理個人的問題。

更深層的原因，是財通基金過去幾年形成的投資風格，在極端行情下出現了明顯的 “雙刃劍效應”。

Wind 數據顯示，截至二季度末，財通基金旗下主動權益基金前 10 大重倉股合計持倉市值約 433.04 億元，佔公司主動權益基金規模的一半。

其中，新易盛單票持倉市值達到 70.92 億元，源傑科技達到 66.07 億元，三環集團達到 49.38 億元。

高度集中於科技成長賽道，意味着在行情上漲階段，收益彈性極強；但在市場風格反轉時，也會承受更大的回撤壓力。

這也是成長股投資最典型的規律：上漲時，集中持倉意味着更快收益；下跌時，集中持倉意味着更猛烈調整。

“黑色” 7 月行情，演繹的正是這一邏輯。

更值得關注的是，財通基金旗下部分產品，也不同程度暴露出類似問題。比如，剛剛接任基金經理不足兩個月的袁澤強，便遭遇了 “天崩” 開局。

6 月 11 日，他接手財通科技創新混合和財通科創主題靈活混合，截至 7 月末，兩隻基金的淨值分別下跌 33.59% 和 30.98%。

究其原因，在於兩隻基金此前在科技與電子賽道的高集中度持倉，在同時 7 同時月受到市場集中下跌的衝擊。

有投資者調侃：“職業生涯剛開始，就遇到了最難的一課。”

但從更大的角度看，這並不是某一個基金經理的問題。

它反映的是一家中小公募在規模快速擴張後，如何面對投資風格集中、明星效應放大以及管理半徑擴大的共同挑戰。

04 從 “定增王” 到 “追光者”

對財通基金而言，金梓才的重要性毋庸置疑。

截至二季度末，財通基金旗下主動權益基金規模為 827.75 億元，金梓才的個人管理規模就達到 565.48 億元。

但如果認為，財通基金只是靠金梓才一人撐起來的，其實低估了這家機構過去十多年的積累。

因為財通基金的故事，並不是從 AI 開始的。

成立於 2011 年的財通基金，背靠財通證券，紮根浙江民營經濟活躍區域。

相比大型基金公司追求 “大而全”，財通基金早期選擇了一條更加差異化的路線：定向增發。

2014 年，A 股迎來定增市場快速發展期。

財通基金憑藉產業研究能力和項目篩選能力，大規模參與上市公司定增，由此建立起 “定增王” 的市場標籤。

據 Wind 數據，2025 年全年，財通基金以 123.96 億元獲配金額位居公募定增市場第一。

2026 年上半年，公司再次以 75 次獲配、累計投入資金 109.67 億元的規模排名行業首位。

過去十年，公司累計參與超過 1800 個定增項目，參與金額超過 3300 億元。

定增投資的核心，本質上也是產業研究，需要判斷行業趨勢，理解企業成長邏輯，進行深度調研，這與金梓才如今強調的產業投資框架，其實是一脈相承。

某種意義上，財通基金是從定增市場磨出了自己的投研能力，再將這種能力遷移到主動權益領域。

但問題也在這裏。

今年以來，財通基金最成功的方向，恰恰也是市場最擁擠的方向。

截至二季度末，公募基金對於電子、通信行業配置比例已經超過 60%；主板配置比例下降至 43.55%，創 2012 年以來新低。

整個市場都在押注 AI。

但投資市場最危險的時候，往往不是沒有機會，而是所有人都相信機會只存在於一個方向。

當未來幾年的盈利預期被提前計入當前價格，任何產業鏈上的變化，都可能引發資金踩踏。

金梓才其實已經意識到了這一點，他降低倉位，降低集中度，尋找新的產業鏈機會。

但規模增長帶來的問題是，當管理規模超過 500 億元時，任何調整都會變得困難。

對於幾十億元規模而言，調倉是動作；對於幾百億元規模而言，調倉是工程。

這也是所有明星基金經理都會面對的問題。

05 尾聲

從 89 億元，到 565 億元，再到三四百億元。

短短四個月，金梓才經歷了一輪完整的 “暴漲——回撤” 週期。

這不僅是一個基金經理的起伏，也是中國中小公募在明星化道路上的一次壓力測試。

財通基金並非沒有優勢，它擁有十年 935% 的長期業績記錄，擁有公募定增領域的領先地位。

但 7 月留下的問題同樣無法迴避，當一家公司的規模增長高度依賴一位明星基金經理時，如何讓個人能力真正沉澱為組織能力？

當 “一個人打天下” 的模式走到極致後，如何完成從明星驅動到平台驅動的轉變？

金梓才在二季報結尾寫道：“我們將繼續堅持以產業研究為基礎，做好行業中觀配置輪動，追求投資的前瞻性、可跟蹤性和可複製性。”

其中一句話，在 7 月之後顯得格外耐人尋味：“力爭做好較大的波段，提升投資者的體驗感和獲得感。”

對於金梓才和財通基金而言，真正的挑戰，或許不是下一次抓住 AI，而是在下一輪週期到來之前，證明自己不只是某一個行情裏的贏家。