$美高梅中國(02282.HK)跌了七八個點，成交量放大近三倍。中期歸母利潤同比降 20.25% 到 19 億港元，收入反而增長 4.39% 到 173.9 億港元，每股還派了 0.25 港元中期息。

高盛説 Q2 符合預期、只是略調了 2026-2028 的 EBITDA 預測，花旗那邊直接説物業 EBITDA 超預期、世界盃之後博彩總收入在恢復。賣方口徑這麼一致地偏正面，股價卻按利潤下滑那條線砸——分紅和 EBITDA 撐不住估值，是澳門這輪復甦的利潤率被促銷費用吃掉了嗎？

更像是這樣。收入在漲而利潤在掉，中間差的那塊通常就是獲客成本。