8月10日上午09:08

BTC 波動率週迴顧（八月三日 - 八月 10 日）

我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。

關鍵指標（香港時間 8 月 3 日下午 4 點至 8 月 10 日下午 4 點）：

BTC/USD 上漲 4.7%（$62,300 → $65,200）
ETH/USD 上漲 5.2%（$1,830 → $1,925）

BTC/USD 現貨技術展望

近期現貨價格仍然異常穩定，維持在 $62,750–65,500 區間內，這使得實際波動率被壓制到 “盛夏行情” 水平。目前，市場仍在兩種判斷之間搖擺：一是本輪熊市趨勢已經 “結束”；二是在市場充分出清殘餘倉位之前，仍需要最後一次 “終結式” 下跌。我們仍然預計，7/8 月至 10 月將是本輪熊市觸底的時間窗口，隨後市場將從低點開啓看漲行情。
上行方面，如果價格明確突破 $67,500，繼而突破 $70,000，可能意味着底部已經形成；相反，如果行情在當前水平停滯，則可能預示最後一輪下跌即將到來。下行方面，我們首先關注 $62,000–62,500 的支撐，其次是更強的 $58,000–60,000 支撐區域。儘管市場參與者認為《CLARITY 法案》和 9 月 FOMC 會議可能成為行情催化劑，但我們認為，從當前階段來看，各類風險資產的表現、法定貨幣走弱，以及通脹前景顯著降温，都可能隨着時間推移形成合力，觸發週期性資金流入，並推動加密貨幣開啓新一輪上漲。在全世界似乎都已經放棄的情況下，FOMO 最終將成為最主要的推動力。因此，我們預計未來真正的上漲行情會呈拋物線式，並讓空頭以及一直在場外觀望的投資者感到格外痛苦。

市場主題

受以下幾個因素推動，過去一週市場整體呈現風險偏好上升：1）美國企業盈利繼續增長，且整體好於市場預期，推動標普 500 指數再創歷史新高； 2）美國就業數據走弱，加上特朗普有關利率應當下調的言論，令市場對美聯儲 9 月加息的預期產生懷疑，相關概率由 60%–65% 下降至 40%–45%；3）中東緊張局勢有所緩和，美國和伊朗均未進一步升級衝突，目前似乎正朝達成協議的方向發展。美聯儲立場的轉變整體推動美元走弱，日元也受益於一定的干預因素。與此同時，黃金終於突破過去數月的震盪區間，全周累計上漲約 8%。
在股市上漲、美元走弱及黃金上漲等有利宏觀環境的支持下，上週加密貨幣市場情緒整體再次改善。抵消這一利好的是，《CLARITY 法案》未能取得進展，國會目前已進入夏季休會期，而在中期選舉進程啓動前於 9 月通過該法案的可能性較低。綜合來看，市場繼續維持區間盤整：BTC 穩定在 $64,000–65,500 區間，ETH 則徘徊在 $1,900 附近。ETF 資金流入表現健康，上週 BTC ETF 淨流入 8.5 億美元，ETH ETF 淨流入 2.5 億美元。我們預計短期內盤整格局仍將持續；如果有利的宏觀環境延續，被動型 ETF 資金流入應會恢復，但速度可能較慢。

BTC 隱含波動率

上週隱含波動率整體緩慢走低，主要受到實際波動率偏低、現貨價格維持區間震盪，以及宏觀環境趨於平靜、帶動各類資產波動率下降等因素影響。周內 BTC 日度隱含波動率一度降至 25–26 vol，這是自去年夏季以來的最低水平。不過，實際波動率甚至更低，因此當前隱含波動率的下降整體上是合理的。更值得關注的是，長期限波動率再次開始接近歷史低點，表明目前市場對加密貨幣期權和波動率敞口缺乏更具結構性的興趣或需求。
上週波動率曲線的期限結構整體進一步變陡。受低迷的實際波動率影響，曲線以加權的形態整體移動。不過，曲線上的遠期波動率原本就已經很低，目前其絕對水平更是接近歷史低點。我們仍然預計，從 9 月到年底，實際波動率將有所回升，尤其是考慮到中期選舉及宏觀背景。如果美聯儲未能在 9 月加息，其公信力可能受到影響，並再次為美元貶值交易打開空間。此外，由於《CLARITY 法案》已經錯過夏季休會前的截止期限，9 月份仍有一些可能用於推進法案的議會審議時間；不過考慮到時間窗口較短，法案通過的可能性依然不高。曲線目前較為陡峭，加之實際波動率偏低，短期內可能會限制長期限隱含波動率的上行空間。不過，我們認為當前的絕對波動率水平已經開始值得持有，適合逐步、持續積累多頭倉位。

BTC 偏度／峯度

偏度價格繼續下降，即看跌期權波動率相對於看漲期權波動率的溢價進一步收窄。這是因為，在有利的宏觀背景下，BTC 的下行尾部風險有所降低；與此同時，MSTR 繼續增加現金緩衝，其選擇出售 MSTR 股票而非 BTC 來籌集資金，從而降低了其被迫清算 BTC 的風險。市場對看漲端波動率的需求仍然非常有限。由於 ATM 波動率較低，加上期限曲線遠端的風險逆轉仍然明顯偏向看跌期權，長期限看漲端波動率現已處於絕對歷史低位。如果市場真的出現上漲，我們預計看漲端的實際波動率表現將高於當前隱含定價，因為目前市場倉位較輕，且備兑賣出等上方期權供給也有所減少。
峯度價格整體橫盤，短期限峯度從歷史角度來看已經處於非常低的水平。市場非常清楚，過去幾周大致將 BTC 限制在 $62,000–67,000 之間的高換手震盪區間一旦被突破，很可能伴隨實際波動率和隱含波動率同時飆升。
因此，儘管在非常短的期限內仍有機會賺取一定的持有收益和期限滾降收益，但在當前如此低的波動率基礎上，市場仍願意支付成本購買保護，並持有執行價位於區間之外的期權。即便現貨價格上下兩側持續存在備兑期權供給，這種需求仍為峯度提供了支撐。

祝大家未來一週交易順利！