--- title: "Rocket Lab（紀要）：新籤超 10 億美元，Neutron 窗口收窄" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/43316724.md" description: "錯位對標星鏈，RKLB 勝算幾何？" datetime: "2026-08-10T22:38:08.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/43316724.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/43316724.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/43316724.md) author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin.md)" generator: "portal-rs" --- # Rocket Lab（紀要）：新籤超 10 億美元，Neutron 窗口收窄 **以下為海豚君整理的**$Rocket Lab(RKLB.US) **FY26Q2 的財報電話會紀要，財報解讀請見《**[**Rocket Lab: 中子號或延期，RKLB 憑何撼動 SpaceX？**](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/43325409)**》** **一、財報核心信息回顧** 1\. Q3 2026 業績指引 收入 2.5 億–2.65 億美元，中值對應環比增長 10%；GAAP 毛利率 29%–31%、Non-GAAP 毛利率 35%–37%，環比明顯回落，原因是 Space Systems 內部結構變化，公司預計 Q3 之後結構會重新轉為有利。 GAAP 經營費用 1.43 億–1.49 億美元，Non-GAAP 經營費用 1.21 億–1.27 億美元，環比增加主要來自 Neutron 研發及首飛相關的人工、樣機與材料支出，同時支出將從研發向飛行存貨轉移。 調整後 EBITDA 虧損 1,700 萬–2,300 萬美元；淨利息收入 2,100 萬美元；基本加權平均股本約 6.41 億股。 Non-GAAP 自由現金流繼續維持大額淨流出，且該指引不含季內任何融資活動的抵消影響。 2\. Q2 關鍵財務指標 總量：收入 2.34 億美元創歷史新高，同比增長 62%、環比增長 16.8%，落在此前指引區間內。GAAP 毛利率 36.1%，高於 33%–35% 的指引上限；Non-GAAP 毛利率 41.5%，同樣高於 38%–40% 的指引上限。 分部：Space Systems 收入 1.895 億美元，環比增長 38.6%，主要由衞星製造業務貢獻疊加季內完成的 Mynaric 並表；Launch Services 收入 4,460 萬美元，環比下降 30%。 利潤與費用：調整後 EBITDA 虧損 880 萬美元，遠好於 2,000 萬–2,600 萬美元虧損的指引，環比改善 290 萬美元；GAAP 經營費用 1.421 億美元（指引 1.38 億–1.44 億），Non-GAAP 經營費用 1.157 億美元，低於 1.2 億–1.26 億的指引下限；GAAP EPS 虧損 0.08 美元，上季為虧損 0.07 美元。 一次性與結構項：季內確認關税退税帶來的一次性收益，但基本被針對 Neutron 第二發飛行器計提的存貨減值抵消；Space Systems 內部結構向毛利率略低的衞星平台業務傾斜，新併購資產的整合協同尚需時間釋放。 收入確認口徑：Launch 收入環比下降 30% 並非發射數量減少（本季發射次數與上季接近），而是 Electron 按發射時點一次性確認收入、HASTE 按履約進度分期確認，本季執行的 HASTE 任務收入已在前期大部分確認完畢。 3\. 在手訂單與轉化節奏：Q2 末總在手訂單約 23.6 億美元，其中 Launch 約佔 40%、Space Systems 約佔 60%；預計現有在手訂單中約 45.5% 將在未來 12 個月內轉化為收入。除在手訂單外，Launch 與 Space Systems 零部件業務的快週轉訂單還會帶來 12 個月轉化口徑之外的增量收入。季後簽署的大量合同將體現在 Q3 在手訂單中。 4\. 現金流、資本開支與流動性 資本開支：購置房產、設備與資本化軟件 2,600 萬美元，環比減少 100 萬美元（上季 2,710 萬美元），主要投向 Neutron 的"Return On Investment"回收駁船以及發射與測試基礎設施；隨首飛推進，資本開支將維持高位。 現金流：GAAP 經營性現金流淨流出 8,410 萬美元（上季淨流出 5,030 萬美元）；Non-GAAP 自由現金流淨流出 1.101 億美元（上季淨流出 7,740 萬美元）。 流動性：期末現金、現金等價物、受限現金及有價證券約 24 億美元，環比提升源於 ATM 增發計劃季內募資 10.8 億美元（該計劃隨後已終止），資金用於 Iridium 等併購、其他併購標的及日常運營與營運資金。 人員：Q2 末總人數 3,217 人，環比增加 439 人；其中生產 1,688 人（+240）、研發 1,087 人（+138）、SG&A 442 人（+61）。 **二、財報電話會詳細內容** **2.1 高管陳述核心信息** 1\. Iridium 收購與太空應用戰略 公司長期把太空價值鏈分為三個垂直環節：進入太空（發射）、在太空做事的硬件（衞星及零部件）、太空應用；前兩塊已具備，Iridium 補齊第三塊。 Iridium 現有 66 顆衞星在軌，服務超過 250 萬訂户，過去一年貢獻超過 8.7 億美元年收入，屬於強復現性收入。 從零自建星座需要十年以上，收購可大幅加速進入太空應用市場；交易完成後 Rocket Lab 將成為可自主發射的一級太空力量，全球僅有兩家公司具備"自建自發"能力。 增長方向與 Iridium 已披露的計劃一致：IoT、直連設備（direct-to-device）、先進 PNT、國防與國家安全，以及航空與海事安全。 自建自發航天器可省去第三方成本與風險，並從同一有限的頻譜資源中榨出更大容量與吞吐。 交易仍在推進常規交割條件，包括 Iridium 股東批准與各項監管審查，預計 2027 年中完成；因尚未交割，目前僅處於整合與增長規劃階段。 2\. Space Systems 合同與產品 獲得 3.97 億美元合同，為太空軍"天基空中移動目標指示（AMTI）"項目建造併發射多顆飛行航天器；該項目是國防部高優先級項目，目標是建立可全球跟蹤飛機、導彈與空中威脅的衞星網絡，且由 Neutron 承擔發射。 該任務將首次使用 Flatellite——公司為快速量產、面向發射優化設計的高性能低剖面航天器，可用 Neutron 及其他運載火箭大批量部署，自去年發佈以來商業與政府客户興趣顯著。 簽署兩筆合計超過 1.6 億美元的合同，建造三顆地球同步軌道衞星，其中包含與太空系統司令部（Space Systems Command）的一份總承包合同，為空間態勢感知建造兩顆 GEO 衞星，並將搭載來自新收購公司 Geost 的 Heimdall 載荷。 這是公司首次進入政府 GEO 衞星市場，此前主要覆蓋低軌與行星際任務。 執行層面，Victus Haze 任務創下多項紀錄：太空軍要求 24 小時內完成 Electron 入軌，實際用時 16 小時 42 分；要求 72 小時完成在軌航天器測試開通，實際 38 小時；要求 84 小時內跟蹤、追擊並拍攝一顆非合作衞星，實際不到 59 小時；衞星本身也由公司設計製造。這是太空軍首次見到同一家總承包商為同一"技術響應型太空任務"同時交付火箭、航天器與在軌操作。 3\. 歐洲佈局 通過收購 Mynaric 深化歐洲根基，並正式成立 Rocket Lab Germany；公司對併購標的一貫做法不是維持原樣運營，而是精簡流程、提升效率、擴大產能並引入新能力。 計劃將其打造為星座級製造以及整星總裝、集成與測試的區域樞紐，使公司能以歐洲本土供應商身份服務商業、民用與國防項目。 歐洲在發射與航天器製造兩端都存在明顯缺口，本土化佈局也有助於緩解歐洲的發射運力赤字與太空進入瓶頸。 4\. Electron 與 HASTE 發射業務 Q2 及季後 Electron、HASTE、Neutron 合計新簽發射合同超過 4.37 億美元、新增 26 次發射，季後在手發射訂單增至 90 次以上，為歷史最高。 今年已完成 13 次發射、任務成功率 100%，進度上有望超過去年的全年發射數。 NASA 簽下明年兩項任務共三次 Electron 發射；商業星座客户 QPS 再籤三次發射，為其不到一年內第三次批量採購，累計發射數達 18 次；一家未披露名稱的國防總包商簽下 2027 年兩次 HASTE 發射，HASTE 的快速可重複發射節奏是成交關鍵。 最大單筆發射合同為太空軍 2.66 億美元、最多 18 次導彈防禦發射，公司在競標中擊敗傳統國防總包商，這也是五個月內第二份多年期、多發次的國防部亞軌道任務合同。 這些發射將主要從阿拉斯加 Kodiak 新發射場執行，為政府客户打開太平洋方向的導彈防禦測試；公司目前在三個發射場擁有六個發射工位。 5\. GHOST 可部署發射場 推出 GHOST 集裝箱化可部署發射場技術，阿拉斯加兩個新工位將採用該方案部署。 GHOST 以集裝箱形式交付火箭發射基礎設施、地面支持與靶場控制系統，可在新地點快速建立發射能力，適用於導彈防禦測試或主權軌道發射需求。 6\. Neutron 研製進展 飛行器各部分均已完成大量測試，正轉入所有飛行硬件的最終檢查與總裝，隨後在發射場集成；當前生產進度對應 Q4 2026 交付至發射台的目標，但首飛窗口正在收窄。 現階段工作本質是"風險取捨"——在首飛時間與第十次發射能多快多順暢地放量之間做平衡，目標是 Neutron 首飛時即以可全面量產、高頻次發射的系統狀態入役。 一級：新的筒段與端框已下 AFP 設備，正轉入總裝；級間段新面板在完成鑑定載荷測試後進入飛行總裝。 二級：正在完成飛行航電與流體系統安裝，隨後運往弗吉尼亞 LC-3；抵達後先做集成流體測試並運行飛行航電套件，驗證二級端到端性能，之後再裝 Archimedes 真空版發動機，以提前排除風險、避免拖長進度。 推力模塊：輔助貯箱已安裝，流體系統與航電集成即將完成；因該模塊是運載火箭與發射台之間唯一物理接口，將在與一級對接前先在發射台完成集成系統測試。 Archimedes 發動機：一級與二級真空版累計完成 400 次以上熱試車，測試重點已從功率水平、混合比與時長等基礎項轉向耐久性與可重複使用性，包括刻意超時長運行以驗證餘量、以及多次重啓循環以驗證耐久度；首飛全套發動機已進入生產，正式完成鑑定後將直接進入驗收測試，再送至 LC-3 與推力模塊集成。 Hungry Hippo（整流罩）：控制面、航電、流體系統與熱防護系統集成中，即將進入飛行前測試；完成後基本就緒，下一步是與到場的級間段對接。 7\. Neutron 商業化與行業運力格局 新獲太空軍 AMTI 項目的 Neutron 專屬發射合同；商業側當日宣佈為 Kepler Communications 提供專屬發射，任務將以在軌算力、光通信與搭載載荷擴展其網絡容量，這也是 Kepler 首次包下整枚火箭而非採用拼車發射。 發射運力從未如此緊張：五角大樓在加速頭部項目採購，NSSL Lane 1 合同上限從 56 億美元提高至 170 億美元；歐洲軍費上升，主權發射能力全球範圍內成為熱點。 若現在、尤其是 2029 年之後想訂發射，可選項極其有限；客户因為公司在 Electron 與 HASTE 上已驗證的研製與放量能力，正提前鎖定 Neutron 的發射窗口。 **2.2 Q&A 問答** **Q：Neutron 首飛之後，多快能做到 10 次發射，爬坡過程有可能加速嗎？** A：首飛極其重要，但第十次發射幾乎同等重要，能多快進入高頻節奏是決定性問題。因此當前思路不只是儘快把火箭推到發射台完成首飛，而是如何用最短時間抵達第十次發射。關鍵在可重複使用性——各系統與子系統的時間表與鑑定標準要持續權衡，既要保證首飛按時上台，也要確保到第十次發射時不必回頭重新做鑑定，這是一個貫穿全程的持續評估過程。我們此前給出的爬坡路徑是 1-3-5 的節奏，這是從 Electron 的經驗裏得來的。可重複使用做得越穩健，放量就越快；行業當前的緊張狀況説明市場需要的不只是新火箭，而是有節奏產能的新火箭。 **Q：在行業發射運力緊張的背景下，Neutron 乃至 Electron、HASTE 的 ASP 有上行空間嗎？** A：ASP 取決於大運載市場的整體狀況。Neutron 上市定價為 5,000 萬–5,500 萬美元，並承諾早期發射不做顯著折價，這一點始終堅持。從供需格局看，我們認為 ASP 更多是上行而非持平或下行，漲價空間是有的，需求越硬空間越大，整體判斷向上的可能性大於向下。 **Q：Iridium 併入後的整體戰略是什麼，垂直整合與其星座能打開哪些新機會？** A：協同非常明顯。未來的大型太空公司必然是能用自家火箭發射自家制造衞星的公司，這一點已被清晰驗證。這塊業務有很多可增長的方向：對比 Iridium 當年建設初代星座的成本與我們現在自己做的成本，差距非常懸殊——是有利的方向。更重要的是，我們在政府客户面前的位置完全不同了：過去政府客户已充分認可我們能設計製造運載火箭、上了火箭不必擔心入軌，也認可我們能造從低軌通信衞星到火星探測器的各類航天器；但要説我們能承擔一個任務關鍵、生命關鍵級別的星座、提供服務並管理整套運營，在收購 Iridium 之前我們做不到。現在面對政府和商業客户，我們帶着一整套全新的能力工具箱，除了市場上另一家供應商之外，與其他所有人形成區隔。這本身就帶來大量機會。 **Q：Neutron 的發射運力將如何在商業客户、政府客户與 Iridium 星座之間分配？** A：需求極端旺盛的環境下需要多頭兼顧：既要服務商業市場，又要為已進入 NSSL 項目的政府客户預留髮射，同時還要為自身留出運力——最終我們的意圖是改造升級那個星座。這確實是個平衡取捨的問題。 **Q：Iridium 增速偏低，短中期加速其收入增長最容易摘的果子是什麼？** A：這是一筆典型的 Rocket Lab 式交易——我們買進來的不是 P&L 上的大窟窿，它帶來不錯的盈利能力，星座本身可用到 2035 年，同時確實是相對慢速增長的業務。他們已經啓動的一些增長舉措，我們可以進一步加碼，尤其是 PNT 方向；對星座做相對温和的改動，就能增加一大批新能力。收購完成後第一天起，工作重心就是增長、增長、增長。 **Q：GHOST 需要現場配套哪些基礎設施，能拿到哪些原本拿不到的業務，這個想法從何而來？** A：這是客户提出的需求。客户在 HASTE 項目上有非常重要的需求，要滿足就必須比現在更具機動性，所以不是"先造出來看看有沒有人感興趣"，而是明確定向的能力建設。現場要求不高——我們已經為 Electron 建過三個發射工位；另外有了 Neutron 之後，過去在 Electron 尺度上看起來很大的鋼結構現在顯得很小，所以以 Electron 的尺度搬運發射台基礎設施對我們而言相當輕鬆。 **Q：GHOST 支持的發射，單次價格、單次收入與成本結構相比 Electron 或 HASTE 會有什麼不同？** A：這些本身就是 HASTE 任務，只是改從西海岸執行，定價應與我們此前披露的 HASTE 水平基本一致。隨着這類任務的戰略重要性上升，尤其如果 Golden Dome 的部分環節按許多人預期的方式擴散，這類需求會更多。感覺 HASTE 需求可能還處在早期階段——過去幾個季度需求與在手訂單增長已經很好，若延續下去，我們在為政府客户交付這類任務的獨特能力上處於非常有利的位置，國際市場也有機會。如果 HASTE 走出與 Electron 產品線其他部分類似的路徑（ASP 逐年顯著上行），那麼在弗吉尼亞工位、阿拉斯加新工位乃至新西蘭都可能出現同類機會。 **Q：Kodiak 新發射場會帶來尚未納入指引的資本開支上升嗎？** A：確有資本開支需求，但放在 Neutron 的量級下相對屬於噪聲水平；而且相關合同本身包含部分資本開支資金，所以雖然會體現為資本開支上升，但很大程度上由該協議提供資金支持。 **Q：Iridium 現有星座可用到 2030 年代中期，下一代星座的時間安排與協同怎麼考慮，會提前部署嗎？** A：直連移動與衞星互聯網的格局確實會有很大變化，但我們看中 Iridium 商業模式的一點是：它用的是帶外頻譜，能穿透雨雪天氣、能穿透室內——不同頻譜的特性並不相同；再加上現有應用的安全關鍵屬性與高粘性。所以我更願意讓體量更大的玩家去爭奪衞星互聯網這類市場。Iridium 手上的 L 波段頻譜今天已經很重要，未來會更重要，因此在我看來格局並沒有太大變化。新星座現在還太早，無從量化。當然，這件事的關鍵就在於我們已經是一台可自主發射的機器，所以星座一定會有，只是現階段還不到討論具體形態的時候。 **Q：近期幾筆大額衞星合同（含 GEO 訂單）的收入爬坡是相對線性還是更為波動？** A：政府側合同形態較為典型，這類項目週期約四年，大致 10-40、40-10 的曲線仍然接近正確，可以作為建模的參考方式；每個項目會略有差異。 **Q：航天器零部件供應鏈上，公司在反作用輪、激光通信終端、太陽能電池板、推進器等品類中看到的最大機會在哪，現有產能與未來幾年需求如何匹配？** A：外界通常把發射視為很大的護城河——確實是；但航天器零部件同樣是很深的護城河：一家新公司進入行業説要買一千個反作用輪，拿到的概率幾乎為零，除非來找我們。我們在各個零部件業務上都已建立相當規模。這更像一種"勢能"：當初宣佈收購一家位於阿爾伯克基的老牌太陽能公司時，跟了我們很久的分析師大概覺得不知所云，但現在可以看到，我們已把它做成全球最大的宇航級太陽能製造商，而每一顆衞星都需要太陽能，而且用量巨大。隨着更多星座與更多航天器進入生產，零部件業務逐年持續增長。 補充來看，作為對外銷售（merchant）的零部件供應商本身是一門增長中的生意，多數產品毛利率相當不錯。但對我們更重要的是戰略意義：項目側在手訂單的強勁增長，很大程度上正是因為我們能消除層層加價（margin stacking），在爭奪大型戰略項目時更具競爭力。以對外銷售獲取規模，再把這一規模用於內部、在大項目上更具競爭力——這才是關鍵所在，不只是參與一個健康的零部件市場，而是在給平台業務中更具戰略性的能力構建環節供血賦能。 **Q：2.66 億美元的 HASTE 合同會拆分發射與發射場建設的口徑嗎？按 18 次發射簡單折算出的 5,000 萬美元 ASP 是否並不正確？商業客户的 HASTE 談判進展如何？** A：確實如此，2.66 億美元的合同總額裏混合了多項內容，其中包含一部分基礎設施資金。發射本身將按各次發射的獨立售價確認收入；持續運營等還會形成單獨收入；基礎設施建設則會體現為增量資本開支，之後走折舊攤銷。總體來説，這份合同裏沒有任何內容會改變 HASTE 業務的毛利率結構——在 Electron 與 HASTE 的整體框架下，HASTE 的利潤結構進展相當不錯。商業側的 HASTE 關注度確實在上升，隨着一批更大的國防項目落地，HASTE 已證明自己是這類需求的首選方案，相關洽談很多。 **Q：Iridium 初期聚焦窄帶 IoT，未來有機會切入寬帶層嗎，如果做需要什麼條件？** A：L 波段不適合做寬帶，它相比更偏寬帶的頻譜有獨特優勢。我學會了不説絕對，但目前全球最有錢的兩個人都在爭這個市場，去競爭相當有挑戰。我們看到的價值在別處：你可以擁有想要的最多頻譜和最多衞星，但如果沒有 L 波段頻譜，有些事情就是做不到。 **Q：Mynaric 目前毛利率處於什麼水平，目標利潤結構是多少，多久能達到？** A：剛接手時毛利率總是會偏低一些。這塊資產此前存在困難，有供應鏈問題，並經歷過破產重整流程，我們正在把它重建起來。持有不足一個季度，具體毛利率落點不便細説，相關工作仍在進行。但往後看，這塊業務的毛利率會與我們 Space Systems 的其他對外銷售業務大體一致，可能需要幾個季度。可以參照收購 SolAero 時的情形：當時毛利率很有挑戰，大概高個位數，後來我們把它拉到了整體目標水平；這次不會耗那麼久，我們已經能就"要做什麼才能把毛利率提上去"採取相對果斷的措施。同時未來幾個季度該業務的出貨量在增加，收入增長與成本效率的組合會較快把這塊業務帶入良好狀態。 **Q：要讓 Neutron 在四季度上到發射台，風險最高的里程碑有哪些？** A：整級測試通常最讓人緊張，因為發射台上是滿加註狀態的火箭、發動機首次點火，另一家航天公司的案例也説明一旦出問題就是大問題，這始終是首飛前最後一個大里程碑。此後還有一系列重要性遞減的里程碑。當外部看到有硬件被拉到室外、看起來已完全成形並在做測試時，那些就是很好的進度指標。 **Q：Mynaric 交易帶來的歐洲佈局目前有哪些早期跡象，客户興趣主要在衞星側還是發射側？** A：歐洲市場很有意思，過去相當封閉，但在近期地緣政治緊張之下，所有歐洲國家都在尋求主權能力。近期一個例子是德國為導彈預警衞星系統等項目投入超過 400 億美元，這類項目過去通常會外包給其他國家，而僅這一領域就是 Rocket Lab 具備豐富經驗與能力的方向。難點在於歐洲整體缺乏這些能力，需要不少外部支持。發射側還要再看，但歐洲目前只有少數幾款運載火箭且發射頻次相對稀疏，如果要建設整套星座系統，發射環節大概也需要幫助。 **Q：本季現金消耗超預期，多少來自 Neutron 研發超支，多少來自為後續發射提前鋪庫存？** A：本季現金消耗中相當大一部分來自建造 Neutron 的後續飛行器——為儘快進入量產節奏，對於那些判斷在今年首次試飛後需要改動風險較低的火箭部件，我們提前鋪開生產，試飛結果反過來會指導後續的提前建造範圍。另一部分來自前面提到的 Mynaric：該資產存在供應鏈問題，我們必須補齊其供應鏈，這也構成本季的環比上升，但目前已基本掌控，後續應迴歸正常水平。所以本質是 Neutron 後續飛行器鋪量加上把 Mynaric 恢復到正常運轉狀態兩者疊加。 **Q：隨着試飛臨近，Neutron 訂單會進一步加速嗎？** A：Neutron 的銷售非常有策略性和剋制。我們有 1-3-5 的節奏，希望能做得更好。商業客户已經簽約，政府側 NSSL 預算接近三倍擴容，所以必須為該客户保留運力，公司自身也有需求和抱負。我個人幾乎從未見過發射運力如此緊張，其他發射服務商也在收縮、轉向服務自身需求，行業剩餘可售運力非常有限，所以現階段對籤哪些客户要非常謹慎。 **Q：今年剩餘時間自由現金流的節奏如何，二季度是現金流出的峯值嗎？** A：這仍然主要取決於 Neutron 首次成功試飛的時間。我們一直明確，那將是真正的拐點，試飛成功後的下一個季度調整後 EBITDA 轉正；但也一直説明，從那個拐點之後大概還需要 18 到 24 個月才能實現現金流轉正，因為仍需持續投入建造 Neutron 的機隊。這是兩個最主要的驅動因素。當然，Iridium 交易一旦交割，整個基礎會被顯著重設——那塊業務產生可觀的自由現金流，等臨近交割時會有很多內容可以更新。就 Rocket Lab 獨立口徑而言，節奏確實由 Neutron 試飛時間決定。 **Q：Space Systems 在二季度的產品結構如何，SDA Tranche 2、Tranche 3 在下半年的節奏以及對毛利率結構的影響？** A：結構很難提前太久預測，我們既有快週轉業務，也有項目型衞星平台業務。二季度成熟對外銷售產品在結構中的佔比略低一些，這也指向三季度毛利率偏弱的原因。Space Systems 內部毛利率區間很寬：太陽能等零部件方案始終偏區間下端，大致落在 30% 區間；部分產品線可以在 70% 以上；結構佔比更大但毛利率偏低端的是衞星平台業務。目前在手訂單中最大的部分是 SDA Tranche 2 與 Tranche 3，這些大致在 30% 中段。所以每個季度的毛利率主要取決於高毛利零部件組合出貨多少、對比項目型業務的佔比多少——項目型業務相對容易建模，反而零部件部分較難預測。 **Q：Neutron 首次試飛成功後還會出現訂單激增嗎？大型競爭對手推出更大運力的火箭，會不會讓三四年後的行業運力過剩、影響 Neutron 需求？** A：從試飛前後的對比看，Neutron 的需求完全不是問題。試飛成功後大家買 Neutron 自然會更放心，但我們在試飛前按全價銷售 Neutron 完全沒有遇到任何阻礙，所以不認為這會帶來很大差別。至於未來的發射運力，不想説得太悲觀，但我也看不到短期內格局會變——即使部分競爭對手有新運力上線，其中很大一部分已被其自身內部項目鎖定，無論是衞星互聯網還是 AI 數據中心，相當大的份額已經名花有主。所以我認為發射運力緊張的局面還會持續相當長時間。 **Q：火星通信中繼軌道器項目的最新進展如何，中標概率與時間貢獻怎麼看？** A：我們也在等消息，還要等 NASA 走完採購流程，理想情況下本月左右能聽到結果。我們認為自身定位很好，能展示出同等能力與經驗水平的機構非常少，所以有信心，但確實只能等採購流程走完。 **Q：Neutron 成功發射後，NSSL 的任務訂單大概多久會下來？** A：這同樣不在我們控制之內。可以看到他們往該合同工具中追加了大量資源，而任務訂單有固定的發佈週期。政府方面與其他各方都在熱切等待 Neutron 面世。 **Q：是否在與客户探討在軌數據中心的機會，是以零部件供應商身份還是別的方式參與？** A：這是一個真實的機會，只是對其最終規模仍持一定謹慎。我們已經發布了專門針對該類應用的新型太陽能電池，説明我們認真對待這個機會，行業內也有不少玩家在深入研究。如果這件事真的成立，我們會處於相當深入的佈局與有利位置去把握它。至於 Rocket Lab 自己去建數據中心，目前肯定還不會。 **Q：Iridium 之後併購還會保持活躍嗎，重點方向是否仍以 Space Systems 為主？** A：很可能還會看到一些小型補強式收購，合適的標的出現我們就會行動。但希望大家不要把 Iridium 視為應用業務的終點——它其實是起點。我們不想被視作"一家做通信的公司"，意圖遠比這更大。這筆交易證明了我們有能力咬下一塊很大的資產，同時隨着時間推移，我們能展示如何用整套機器自建衞星、自主發射、形成自我循環。所以不應假定 Iridium 是"一次性動作"。 **Q：Electron 的客户羣下單已經非常從容，Neutron 要走到 1-3-5 序列的哪一步，客户下單才會有類似的常態感與安心感？** A：老實説，現在幾乎已經是那種感覺了。如前所述，Neutron 早期供給非常有限，必須非常謹慎地安排投放對象，對這款飛行器的需求已經很高，感覺離常態並不遙遠。補充一點，我對當前所處的週期位置其實是意外驚喜的：一款尚未首飛的火箭已經拿到這樣的在手訂單，説明背書相當強，從客户角度看問題已經不是"會不會"，而是"什麼時候"。同時如前所強調，Neutron 未來相當大比例的運力將用於服務我們自身需求，所以我們也很在意不要把未來許多年的運力提前賣光，需要把 Iridium 的需求以及應用業務後續更多步驟都考慮進去。Neutron 對市場是一款好火箭，能為運力緊張的市場增加供給，但對我們更是一個強大的戰略賦能器，因此要確保不浪費這個機會、不過早把太多運力讓給別人。 **Q：Flatellite 的獨特之處是什麼，除政府之外是否還有商業機會，如何看待它的市場空間？** A：本季有兩個重要的看點：一是我們現在也能造 GEO 衞星——GEO 市場相比過去或許不算特別性感，但那是非常獨特的能力；能同時造低軌衞星、火星探測衞星、GEO 衞星，再加上拿到首個 Flatellite 訂單，體現出相當寬的技能與能力廣度。Flatellite 的定位是高頻次、單枚運載火箭部署大量衞星的星座建設器。它的首個客户是一個非常重要的美國政府項目，這説明客户在對所有產品做完盡調後對它的信任度。一旦開始為該客户批量建造，對同樣有此類需求的商業客户也是巨大優勢。坦率説，對我們自己也是如此——我能預見 Rocket Lab 未來為自身所做的大部分事情，都會建立在 Flatellite 平台之上。 <正文結束> **本文的風險披露與聲明：**[**海豚研究免責聲明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相關股票 - [LAB.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/LAB.US.md) - [MYNA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MYNA.US.md) - [RKLB.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/RKLB.US.md) - [IRDM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IRDM.US.md) --- > **免責聲明: 本文僅供參考，不構成任何投資建議。**