年內最貴新股上市：頻準激光，高光之下亦有隱憂

導語：成為 “年內最貴新股” 後，$C頻準(688826.SH) 激光仍要面對下游需求波動、海外巨頭競爭等一系列現實考驗。

今年最貴的新股，上市了。

開盤後，頻準激光將正式登陸科創板。作為 “A 股精準激光器第一股”，頻準激光的每股發行價達到了 186.88 元，是年內最貴的新股。與之對比，當下科創板討論度最高的宇樹，每股發行價為 150.8 元。

過去三年，公司營收復合增速為 68.2%、毛利率穩定在 67% 以上；公司所從事精準激光器的研發、生產與銷售，則主要面向量子科技等具備宏大遠景的領域。

不過，在抵達未來之前，頻準激光仍要面對下游需求波動、海外巨頭競爭等一系列現實考驗。

01 頻準激光何以成為 “年內最貴新股”？

“小而美”，是頻準激光成為最貴新股的重要原因。

“小” 是指流通盤小。

此次 IPO，頻準激光本次僅公開發行 1000 萬股新股，是年內發行股份數量最少的新股之一。按發行價計算，預計公司募集資金總額 18.69 億元。

頻準激光本次募投項目預計使用募集資金 14.1 億元；數據來源：招股書

小盤股本不僅推高了發行價，也讓上市後的股價彈性變得更大。頻準激光的無限售流通盤只有 761.78 萬股，佔總股本 19.04%，對應流通市值約 14.2 億元，這個體量在科創板裏也並不算大。

同時，這也讓申購門檻也足夠友好。網上發行申購上限為 2000 股，頂格申購僅需配滬市市值 2 萬元，很多散户也能參與，所以，頻準激光的中籤率較低，僅有 0.02%。

頻準激光的 “美”，則是指其漂亮的業績。

頻準激光的主業為精準激光器，核心應用場景是量子科技領域。

業績方面，從 2023 年至 2025 年，公司營收分別為 1.48 億元、2.92 億元、4.18 億元，三年複合增長率達到 68.2%。同期歸母淨利潤從 6046 萬元增長至 1.59 億元，利潤增速與收入擴張基本匹配。

業績的增長，也加強了公司在行業中的地位。據 QY Research 數據，2024 年頻準激光在全球量子科技領域激光器市場佔有率為 9.21%，國內市場佔有率為 16.85%，在精準激光器這個細分領域，頻準激光已經是國產龍頭的位置。

同時，公司毛利率始終穩定在 67% 至 70% 的高位，這説明頻準激光的增長並非是以價換量，而是真實的需求驅動。

除了 “小而美” 外，稀缺性帶來的估值溢價，也是頻準激光成為 “年內最貴新股” 的重要原因之一。

投資者想買量子科技賽道的核心硬件標的，在 A 股目前幾乎只有頻準激光這一個選擇。這種 “別無分店” 的稀缺性，支撐了市場對其高定價的接受度，這一邏輯已經在今年科創板上反覆應驗。

值得一提的是，頻準激光的發行市盈率為 49.42 倍，低於行業市盈率（68.04 倍）。這很大程度上意味着公司的高毛利尚未被完全 “price in”。

02 邁向星辰大海之路，佈滿荊棘

量子科技，通常被賦予 “星辰大海” 般的想象。不管是量子計算、量子精密測量、量子通信，每一個方向都指向顛覆性的技術革命。而激光器，是這些前沿技術不可或缺的核心硬件。

但撥開概念光環，頻準激光所處的量子信息激光器賽道，目前仍是一個以科研採購為主的小眾市場。

QY Research 的數據顯示，2024 年全球科研激光器市場規模約為 21.47 億美元，預計到 2030 年達到 33.31 億美元，年複合增長率不到 8%。

8% 的增速放在製造業裏可能還算體面，但這個增速顯然撐不起太高的想象空間。

市場規模有限的原因很直接，量子計算和量子精密測量目前主要停留在實驗室階段，真正的產業化應用還很遙遠。

頻準激光的客户名單頗為耀眼，涵蓋了哈佛大學、科羅拉多大學、加州理工學院、瑞士蘇黎世聯邦理工學院等歐美頂尖量子科研機構。

這份客户名單當然從側面印證了公司的技術實力，但科研機構的需求受科研經費撥款週期的影響較大。經費寬裕的時候訂單多，經費收緊的時候需求立刻收縮，這也是所有科研儀器設備廠商都要面對的挑戰。

頻準激光也在招股書中坦承，若下游市場需求下降或下游應用領域細分市場競爭者大量增加，公司可能面臨毛利率及經營業績下降的風險。

海外巨頭的競爭是另一重壓力。高端窄線寬精準激光器市場長期被海外廠商佔據，德國的 Toptica、美國的 Coherent 是這個領域的傳統霸主。

頻準激光的技術路線有自己的特點，採用 “種子源 + 光纖放大 + 非線性頻率變換 + 穩頻” 架構，區別於海外廠商的傳統方案，可以實現 177nm 至 5000nm 全波段窄線寬、低噪聲激光輸出。這條路線在成本和波段覆蓋上有優勢，但在品牌認可度上，仍需要時間追趕。

更大的變量在於，量子計算的產業化節奏存在很大不確定性。業界普遍認為，通用量子計算機的商業化應用至少還需要十年以上。

在那之前，量子科技激光器的主要客户還是科研機構，市場天花板清晰可見。如果量子計算的產業化進程慢於預期，頻準激光的增長故事就需要找到新的支撐。

半導體業務被寄予了第二增長曲線的厚望。頻準激光的產品已經切入晶圓製造、晶圓量檢測、晶圓隱切等半導體領域，2023 年至 2025 年，公司在該領域的營收從 2515 萬元提升到了 1.04 億元。

半導體設備市場規模遠大於科研激光器市場，如果頻準激光能在半導體領域打開局面，無疑可以極大提升公司的業務天花板。

但半導體市場的競爭同樣激烈。國際巨頭相干公司（Coherent）、II-VI 等在半導體激光器領域佈局頗深，頻準激光要在半導體領域從 1.98% 的份額往上走，難度也不會小。

研發是頻準激光的另一個考驗。報告期內公，司研發費用分別為 2212 萬元、4171 萬元和 6100 萬元，佔營收比例在 14% 至 15% 之間。這個比例不算低，但其絕對金額和海外巨頭動輒數億美元的研發投入相比，差距巨大。

不難看出，“星辰大海” 般的前景和營收之間，還隔着很長的產業化路徑。

對於頻準激光而言，做好當下，才更有可能到達未來的彼岸。