--- title: "聽完這場策略會，我似乎看到了公募的新趨勢" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/43449356.md" description: "導語：投資的終局，是組織能力的競爭。每一輪資本市場的行業熱潮，都會經歷從狂熱膨脹到理性迴歸的輪迴，AI 賽道亦不例外。2026 年盛夏，當 AI 產業熱度仍在市場輿論中持續發酵，一輪猝不及防的資金回撤、槓桿收縮與交易情緒轉向，打破了 “AI 持續上行” 的單邊敍事。就在這樣一個時間節點，2026 Alpha Insights 景順投資策略會，在一場機器人表演中拉開序幕。與絕大多數策略會不同的是..." datetime: "2026-08-18T04:55:39.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/43449356.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/43449356.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/43449356.md) author: "[阿尔法工场](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/5044766.md)" --- # 聽完這場策略會，我似乎看到了公募的新趨勢 > 導語：投資的終局，是組織能力的競爭。 每一輪資本市場的行業熱潮，都會經歷從狂熱膨脹到理性迴歸的輪迴，AI 賽道亦不例外。 2026 年盛夏，當 AI 產業熱度仍在市場輿論中持續發酵，一輪猝不及防的資金回撤、槓桿收縮與交易情緒轉向，打破了 “AI 持續上行” 的單邊敍事。 就在這樣一個時間節點，2026 Alpha Insights 景順投資策略會，在一場機器人表演中拉開序幕。 與絕大多數策略會不同的是，這場策略會直面市場波動展開復盤，通過立足長週期的理性探討，或許能給當下的市場躁動提供了一些穿越短期行情迷霧的思路。 **01 喧囂與理性同台** 策略會第二場圓桌的主題很直接，叫《喧囂與理性：AI 的十字路口》。 景順長城混合資產投資部總監江山開場時的一句調侃，引起現場笑聲：“最近這段時間，基本上我負責喧囂，孟棋負責理性——從淨值上來看是這樣子的。” 但笑聲之後，是一個所有成長股投資者都繞不開的問題：當產業趨勢足夠正確時，投資者應該如何面對估值、情緒和市場週期？ 基金經理孟棋在現場覆盤了自己二季度的一次重要倉位調整，他的參照系是 2021 年底的新能源行情。 當時，市場同樣相信一個長期產業趨勢：新能源是未來，龍頭企業具備長期成長空間，行業處於黃金髮展階段。 但問題在於，正確的產業方向，並不意味着永遠正確的股票價格。 在產業邏輯沒有改變之前，股價往往已經提前完成了預期透支。 孟棋提到，當時他曾表達過一個擔憂：“我在成長股投資的第四年，不想掉到坑裏去。” 這句話背後的核心，並不是否定成長股，而是提醒自己，投資最終買入的是企業未來現金流，而不是市場情緒。 對於市場是否進入亢奮階段，他給出了一個非常有意思的觀察：“研究員上調目標價的速度，趕不上股價上漲的速度。” 這句話，某種程度上也是成長股投資中危險階段的典型特徵。 當市場開始不斷提高目標價，甚至用更高目標價解釋更高股價時，往往也是情緒交易佔上風的階段。 面對這一輪 AI 行情，孟棋強調，希望自己能夠做到 “知行合一”。 而江山給出的，則是另一種視角。 他認為：“對於沒有槓桿約束的資金來説，這個位置防禦性的賣出，和 6 月份防禦性的買入，本質上是同一種行為。” 這意味着，投資動作的核心，不在於永遠站在上漲方向，而在於根據風險收益比動態調整。 市場上漲時控制風險，市場下跌時尋找機會，本質都是投資紀律。 如果單看這些觀點，其實並不算特別新鮮，真正稀缺的是表達場景。 一家基金公司，願意在客户面前討論自己的分歧、調整甚至可能的判斷糾偏。 這意味着，它放棄了行業裏最安全的一種敍事：永遠看多，永遠正確，永遠站在風口。 但市場最終獎勵的，從來不是最會講故事的人，而是擁有長期糾錯能力的人。 敢於公開討論理性的機構，背後大概率存在一套讓理性能夠生存的組織體系。 **02 長期主義下的 “笨功夫”** 如果把視角從策略會現場移開，會發現這場討論背後，其實對應的是過去幾年整個主動權益行業正在經歷的一場深層變化。 當一家機構無法再依靠一個人、一套風格、一個爆款產品推動快速增長了，尤其當市場進入震盪週期，明星光環逐漸退潮，一個更加本質的問題開始浮現：一家資管機構，除了某幾個優秀基金經理之外，還剩下什麼？ 這也是整個行業正在面對的問題。 景順長城給出的答案，並不是打造下一個超級明星，而是試圖建立一套能夠持續產生阿爾法的組織體系。 這套體系，主要體現在三個層面。 第一層，用長週期考核約束短期衝動。 成立以來，景順長城的基金經理考核體系中，就一直是三年期和五年期長期業績權重佔比更高。 這個設計背後的邏輯很明確：投資是一項長期工作，不能用短期排名評價長期能力。 如果基金經理只需要追求一年甚至幾個月的收益排名，那麼最理性的選擇往往不是堅持能力圈，而是追逐市場熱點。今天 AI 火就配置 AI，明天新能源強就轉向新能源，最終，基金經理可能贏得階段排名，卻失去長期投資能力。 而長週期考核，本質上是在降低這種激勵扭曲。 它允許基金經理階段性落後，也允許投資風格短期不被市場認可。因為只有這樣，“尊重市場”“敬畏週期” 這些理念，才不會停留在公司文化牆上，而能夠真正影響投資決策。 第二層，用投資回顧機制減少路徑依賴。 這套機制自公司成立便開始使用，源自外方股東全球資產管理實踐，核心並不是簡單覆盤賺了多少錢，而是追問：這一次收益來自哪裏？是產業判斷？是選股能力？還是市場風格帶來的貝塔收益？ 同樣，當組合階段性落後時，也需要回答：究竟是投資邏輯出現問題？還是市場風格暫時沒有反饋？ 這兩個問題，看似接近，實際完全不同。 如果無法區分，機構很容易在錯誤時間做出錯誤動作。 例如，因為成長股短期跑輸，就要求基金經理追逐熱點；因為價值風格階段佔優，就否定長期成長方向。 最終結果，就是投資體系被市場情緒不斷牽引。 而真正成熟的機構，需要做的，是幫助基金經理建立穩定認知。 不是讓他們永遠贏，而是具備可持續可複製的方法，能在長跑中勝出。 第三層，打造多元化的投資梯隊。 景順長城近年來很注重在在人才培養體系下功夫，採取內外並舉的人才戰略——既持續吸納外部優秀人才，又長期注重內部人才培養，搭建了覆蓋多元風格、銜接有序的基金經理隊伍。 本次策略會亮相的投研陣營，恰是這一思路的直觀縮影：首席資產配置官王勇、國際投資部周寒穎、股票投資部柯海東與孟棋、混合資產投資部李怡文、江山與陳瑩、固定收益部彭成軍、FOF 投資部江虹、研究部劉力思與陸哲皓——這一梯隊中，既有深耕多年的老將，也有近幾年加入的成熟力量，更有內部自主培養的新生代。 除此之外，景順長城投研團隊的穩定性也長期為行業熟知。 如果説吸引人才靠的是大平台的虹吸力，那麼留得住人，靠的則是包容、融合的投研文化。 這種包容體現在，景順長城非常尊重基金經理的個性化發展，助力每個人打磨其能力圈。不同背景、不同思路的基金經理能各展所長，最終形成團隊整體投資風格多元化的底座。 **03 尾聲** 過去，投資行業習慣討論：誰是最強基金經理？誰創造了最高收益？ 但未來，市場可能越來越關注另一個問題：誰擁有持續產生收益的系統？ 因為個人能力存在生命週期，投資風格會發生變化，市場環境也會不斷切換。 真正能夠穿越週期的，不是某一個人的黃金時代，而是一套能夠不斷進化的組織體系。 投資者最終會發現：長期值得託付的，不只是某一個基金經理的名字，而是一套能夠穿越人員變化、穿越市場週期、穿越風格切換的投資機制。