Oracle Q4 財報簡析

核心財務數據（Q4）

• 總營收：192 億美元，+21% YoY，略勝預期

• Non-GAAP EPS：$2.11，+24%，大幅打贏分析師預期$1.95

• 雲總收入：99 億，+47%，已經佔總收入一半

◦ IaaS（OCI 雲基建）：58 億，+93%，AI 算力帶動，本季最大亮點

◦ SaaS 雲應用：41 億，只 +10%，舊軟件業務增長偏慢

• RPO（待履約合約）：6380 億美元，單季 +850 億，同比大增 363%

◦ 當中有 750 億是 AI 大單：客户預付 GPU、甚至客户自己出 GPU 放去 Oracle 數據中心，幫 Oracle 減輕買 GPU 的資金壓力

全年 FY2026

• 總營收 674 億，+17%；雲業務 340 億，+39%

• 運營現金流 320 億（+54%），但自由現金流-237 億美元

• 資本開支高達 557 億，瘋狂建 AI 數據中心、買 GPU

• 負債規模上升，FY2026 舉債 430 億債務 +50 億股權融資；FY2027 計劃再融 400 億美元

下季指引 Q1 FY2027

• 總營收增長 27-29%

• 雲業務增長 58-64%，繼續高速

• Non-GAAP EPS $1.72-1.76

• 維持 FY2027 全年營收目標 900 億美元，上調 EPS 指引至$8.05

點解業績好，盤後反而跌？3 個市場憂慮

IaaS 拉低整體毛利率
IaaS 是重資本行業，要不停買 GPU、建機房，毛利率遠低於傳統軟件授權。IaaS 佔比愈大，整體毛利會受壓，雖然收入爆升，但賺錢效率會下降。

自由現金流轉負，負債壓力上升
舊 Oracle 是高自由現金流軟件股；現在變成類似雲基建資本密集型企業。雖然 RPO 訂單好多，但 RPO 唔等於已經收到利潤，將來先慢慢轉做收入，資本開支是現金即刻燒出去。信貸評級只是 BBB-，接近垃圾債邊緣，負債比率太高有降級風險。

SaaS 增長疲弱（只有 10%）
傳統軟件、NetSuite、Cerner 醫療業務增長不夠快；公司增長几乎全部押注 OCI 雲基建，單一來源風險上升。

簡短總結

Oracle 由一間傳統企業軟件公司，正在轉型做 AI 雲基建公司。
收入增長故事非常強，但代價是資本開支暴增、自由現金流惡化、毛利受壓。
市場現在是度定價：究竟呢些 AI 大單，最後可不可以變成高利潤，定只是燒錢搶市場份額。