存儲風暴中，小米手機業務的 “底” 快到了

小米 2026 年 Q2 財報中，有幾組數據值得我們重點關注：

1）當期總營收同比 6.1% 的負增長；

2）毛利同比減少 17.2%，因此毛利率由上年同期的 22.5% 降至本季度的 19.8%；

3）手機業務 ASP 輕微上漲至 1351 元，但總營收同比減少 4.9%，毛利率由上年同期的 11.5% 降至本季度的 8.5%。

簡單來説吧，小米在 2026 年 Q2 遭遇了罕見的雙重打擊，一方面存儲為代表原材料價格劇烈上漲，加大了硬件 BOM 負擔，另一方面全球總需求仍然不振，也抑制了成本轉嫁機制。

問題和原因都知道，大家可能關心到是：小米經營的拐點究竟在何處？我們剛剛細緻研究完財報後，發現小米的拐點已經正在形成。

篇幅原因，我們重點研究小米手機業務。首先測算小米單部手機的存儲成本，見下圖

按照業內普遍規則，BOM 佔 ASP 比重大概在 70%-80% 之間（ 我們取 75%），這樣就測得小米單部手機的存儲成本，由 2025 年 Q1 的 100 元左右升至 2026 年 Q2 的 250 元上下，其中存儲佔 BOM 比例仍為假設區間（全機型混合中樞），低端機佔比顯著更高，高端旗艦更低，如 Bernstein 拆解小米 17 Pro 後發現 4Q25 存儲合計約佔售價的 10%。

這確實驗證了存儲價格上漲對小米手機造成的負擔，但與此同時我們又發現2025 年 Q1-2026 年 Q2 小米單部手機存儲成本上漲了 2.5 倍，遠低於存儲上漲幅度（盧偉冰稱 2026Q1 內存報價約為去年同期 4 倍）。

這就非常引起我們的主意，根據研究我們認為主要原因為：

其一，小米降低了中低端手機銷量，我們之前文章也曾有此建議，希望可以通過高端化來攤薄存儲上漲的影響，目前看小米也確實採取了此策略，ASP 達到歷史新高的 1351 元；

其二，小米提前鎖定 2026 年全年存儲供應協議、擴大長江/長鑫國產替代（成本低 15–20%）。

也就是説，在存儲價格上漲是全行業都在面臨的現實問題這一大背景下，小米通過經營策略的調整還是將風險降到了低水平，這是在殘酷的現實面前難得的亮點。

那麼接下來我們怎麼看小米的拐點問題呢？

2026 年 Q3，小米手機進行了三輪漲價，見下圖：

以小米 17 Pro 為例，漲價後其售價大概為 5399 元，BOM 成本為 4049 元，若存儲佔比仍為 25%，則計算為 1012 元，也就是説同樣一款手機在同等毛利率的前提下，其對存儲價格承受價格將由本季度的 937 元，上升至 1012 元，提高 8%。

按此邏輯思考，這些對於小米這就意味着：

1）隨着下半年新機潮的到來，其 ASP 仍會處於改善區間，屆時小米手機對存儲價格的承受力將進一步提升，這也包括繼續對低價手機的削減；

2）目前市場普遍預測 Q3-Q4 全球存儲價格增速會放緩（雖然仍在增長中）。

這也就説，短期內如果小米手機 ASP 的優化空間大於存儲增速，發揮 2026 年儘量對沖成本的能力，屆時小米手機業務的 “底” 就正在形成。

當然了，這樣也只是解一時之燃眉，小米真正脱困還是得等這輪存儲週期的結束。

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