暫別寧王，後會有期

2025.5.23 以 271.88 首次建倉，期間有過增持、減持，整體成本 300 左右，2026.8.19 以 388.97 清倉，整體浮盈約 30%

向來很看好寧王，曾總懂技術、懂商業、懂管理，且眼光敏鋭，低調務實，放置整個製造業，也可謂是頂尖企業家的存在。

此外寧王的想象空間很大，無論是新能源車、固態電池、儲能、AI、人形機器人、低空經濟，但凡是用電的地方，都少不了寧王身影。

之所以現在暫時撤出，主要是考慮以下因素：

1 動力電池佔比過高。

儘管儲能增速迅猛，但從營收佔比上，和動力電池仍有很大差距。

但是 2026 年開始，新能源車產銷已經失速，過去的 1-7 月，在新能源車出口翻倍增長的前提下，新能源車整體產銷同比增長已經不足 10%，主要受國內新能源車銷量同比大幅下滑導致。

2 毛利率下滑。

最新的 2 季度數據，同比、環比都有所下滑。毛利率下滑，是 “卷” 的前兆。

3 合同負債同比下降。

雖然只是同比略微下降 0.43%，但是作為未來業績的 “蓄水池”，年度中報同比下降，是寧王 2021 年以來的頭一次。

4 預付款項同比增長 133.71%，遠高於同期營收、利潤同比增幅。

往好了説叫 “戰略備貨”，但多少也反映出寧王在供應鏈生態位的 “甲方” 身位有所下降。

5 扣非淨利潤增速下滑。

 6 存貨同比大幅增長 81%。

除原材料同比大幅增長以外，庫存商品增幅更大，幾近翻倍。

最近兩年來看，存貨週轉率下滑明顯。

7 從經營現金流角度看，同比增幅跑輸同期利潤增幅。或許是付款條件的放寬。

此外，A 股整體估值百分位（十年分位數 91.55%）和創業板估值百分位（五年分位數 63.69%）相對都處於高位。

結合以上，暫時清倉寧王，等動力電池企穩（出口增幅覆蓋掉國內下滑），或者儲能佔比提高，可以覆蓋掉動力電池的失速以後，再考慮二次進場。

$寧德時代(300750.SZ) 

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