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美國財政部的一則公告在 3 小時內為貴金屬和加密貨幣市場增加了 1.2 萬億美元。

債券收益率、美元、黃金、白銀和加密貨幣今天同時劇烈波動。這些波動中的每一個都可以追溯到一份單一的新聞發佈。

財政部將債券回購規模翻倍

美國政府運行着一個程序，從交易商手中回購自己較舊的債券。該程序於 2024 年 5 月啓動，以解決一個特定問題。

當政府發行新的 30 年期債券時，該債券交易活躍。但在此之前發行的債券，稱為 “非基準債券”，幾乎完全不交易。

它們構成了所有流通國債的約 98%。交易商持有它們，難以出售，並要求更高的收益率來承接新的債券。

今天，財政部表示，將至少將市場 10 年至 30 年部分回購規模翻倍，從每次操作的 20 億美元增加到至少 40 億美元，從 9 月 9 日運行至 11 月 4 日。

債券價格和收益率呈反向運動。如此規模的買家會推高價格，從而使收益率下降。

30 年期收益率昨天曾達到 5.337%，這是自 2007 年以來的最高水平。在公告發布一小時內，它暴跌至 5.18%。

財政部將其描述為對市場流動性的常規支持。但這是因為他們擔心長期收益率達到 5% 或更高帶來的痛苦，而且距離中期選舉還有三個月，他們不得不動用工具箱。

為什麼美國承受不起這些收益率？

過去 12 個月，美國僅利息支出就達 1.4 萬億美元。借貸成本自 2020 年以來已翻了一番多。

按照當前路徑，到 2028 年 11 月，該賬單將達到每年 1.7 萬億美元，此時利息將成為聯邦預算中單一最大項目，超過社會保障。

要讓這些成本停止上升，美國 5 年期收益率需要降至 3.25%。

這意味着 110 個基點的下降，而且這隻會將利息支出凍結在 1.4 萬億美元。它不會減少一分錢。

原因是再融資。

經合組織預計，2026 年各國政府將借入創紀錄的 18 萬億美元，其中 78% 不是新支出，而是替換已存在的債務。這些舊債券承載着更廉價時代的利率，大約比今天的收益率低 2 個百分點。

每次展期都會將成本重置得更高。

這就是循環。收益率在這裏停留得越久，債務存量中越多的部分會向上重新定價，利息成本攀升得越快。

而這一切同時發生在每個政府身上

彭博全球長期債券指數收益率已飆升至約 4.2%，這是自 2008 年 7 月以來的最高水平。長期政府借貸成本回到了金融危機水平，而各國政府的債務負擔遠高於當時。

德國長期收益率達到 15 年高點。法國達到 18 年高點。英國達到 1998 年以來的最高水平。韓國創下歷史新高。加拿大達到 2010 年以來的最高水平。

日本是沒有人計入的部分

日本 10 年期收益率逼近 3%，這是自 1996 年以來的未見水平。其 2 年期達到 31 年高點，5 年期創下紀錄。

三十年來，日本收益率接近零，因此日本養老基金、保險公司和銀行將鉅額資金送往海外追逐回報。

這些資金購買了美國和歐洲政府債務。日本現在是美國國債的最大外國持有者，約 1.2 萬億美元，領先於英國的 8970 億美元和中國 6930 億美元。

現在，日本投資者可以在國內賺取 3% 的回報，而無需承擔匯率風險。持有外國債券的激勵消失了。

如果這些資金開始回流，最大單一外國買家將在美國需要比以往任何時候都更多再融資債務的精確時刻退出。

這就是為什麼日本央行的下一步行動對華盛頓和柏林的收益率重要，而不僅僅是東京。

收益率下跌的那一刻發生了什麼？

黃金、白銀和加密貨幣不支付利息。

當政府債券支付 5.34% 的收益率時，持有它們會讓你損失那個收益率。當收益率下降時，那種成本崩塌，資金直接輪動回流。

這一變動在公告發布幾分鐘內就開始了。

• 黃金上漲 3.10% 至 4500 美元，增加 9340 億美元。
• 白銀上漲 4.14%，增加 1360 億美元。
• 比特幣上漲 7.80%，在僅 50 分鐘內上漲 4400 美元，增加 1030 億美元。
• 以太坊上漲 10% 至兩個月高點，增加 220 億美元。

美元指數下跌 0.71% 至 98.77 以下，這是自 5 月以來的首次。

因為所有這些資產都以美元計價，美元走弱會進一步推高它們。

回購將在三週後開始，但市場已經開始計入更低的收益率。