--- title: "邁威爾 Marvell：“貼錢” 結盟谷歌，能 “撬動” 博通牆角嗎？" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/43507754.md" description: "邁威爾科技 Marvell 宣佈首次向谷歌發行認股權證直接拉動 Marvell10%+ 的股價漲幅，而與此同時博通的股價出現了明顯的下挫，反映了市場對$邁威爾科技(MRVL.US) 搶奪谷歌 TPU 訂單的可能性。這裏，海豚君和大家一起來梳理下兩者的協議方案及影響：一、Marvell 與谷歌的協議方案首先來看，Marvell 本次與谷歌籤的具體方案：商業協議簽署在 2026 年 7 月 29 日..." datetime: "2026-08-20T08:46:11.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/dolphin/post/43507754.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/dolphin/post/43507754.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin/post/43507754.md) author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin.md)" generator: "portal-rs" --- # 邁威爾 Marvell：“貼錢” 結盟谷歌，能 “撬動” 博通牆角嗎？ **邁威爾科技 Marvell 宣佈首次向谷歌發行認股權證直接拉動 Marvell10%+ 的股價漲幅**，而與此同時博通的股價出現了明顯的下挫，反映了市場對$邁威爾科技(MRVL.US) 搶奪谷歌 TPU 訂單的可能性。 這裏，海豚君和大家一起來梳理下兩者的協議方案及影響： **一、Marvell 與谷歌的協議方案** 首先來看，Marvell 本次與谷歌籤的具體方案：商業協議簽署在 2026 年 7 月 29 日，權證發行日是 2026 年 8 月 18 日，**行權價定在 206.58 美元/股（8/18 的收盤價為 216 美元，折價 4% 左右）**。 **本次授予總股數 5897 萬股的認股權證，其中可以分為兩部分：** **①時間歸屬（直接贈予）：136 萬股**。在本次發行後第 3/6/9/12 個月分別歸屬大約 34 萬股。這部分是無條件的直接贈予； **②業績歸屬（業績解鎖）**：**5761 萬股，**被拆成 240 分。**從 2026 年 8 月 1 日起（截至 2033 年 1 月 29 日）**，**每實現 5 億美元的合資格銷售收入，對應解鎖一份（24 萬股）**。 **合資格的銷售收入必須滿足是定製開發的產品，其中第三方代谷歌採購也計入**。這也意味着，**Marvell 賣給谷歌的通用件（光 DSP、DCI 模塊和通用 SSD 控制器）都不計入該部分銷售額，只算入谷歌的定製化芯片（ASIC），包括 AI 推理加速器、存儲控制器、網絡接口控制器、內存接口控制器和近存計算**。 值得注意的是，協議中還有一條是：**谷歌可以單方面選擇現金行權或無現金行權的方式，到期時若在價內會自動無現金行權**。如果谷歌後續走淨額行權的方式，Marvell 一分錢現金拿不到，只是按內在價值淨髮股票。 **二、新協議方案的影響** 綜合上述核心條款來看，**Marvell 在這個方案中是明顯弱勢的一方：**①**不論後續收入與否，先 “白送” 136 萬股的認股權證，以示誠意**；②**谷歌還不用拿出現金，直接選擇淨額行權的方式**。 結合公司將 “合資格收入定義範圍在 ASIC 領域” 來看，海豚君認為 Marvell 的這個協議主要是想**從博通那邊 “撬動” 谷歌的定製 ASIC 業務**。 至於谷歌嘛，首先是有**別人 “白送” 認股權證的好事，可以先 “收下”**；其次與**Marvell 原本就有定製 ASIC 的合作（Axion CPU），後續還有 MPU（Memory Processing Unit）等產品計劃**，並且提升與博通之間的 “議價能力”。 對於 Marvell 而言，這並非是公司的第一份股權相關方案，**公司此前已經與亞馬遜、英偉達簽署過類似方案**。 **1）亞馬遜：簽署過兩份認股權證協議** **第一份是在 2024 年 12 月 2 日簽署**，覆蓋了定製 AI 產品、光 DSP、AEC DSP、PCIe retimer、DCI 光模塊、以太網交換硅等產品，總共是 418 萬股。 **歸屬條件：其中 28 萬股是按時間歸屬（免費贈予）；270 萬股掛鈎定製 AI 產品收入，120 萬股掛鈎其他產品收入（包含通用類產品）**，**收入計算至 2030 年 1 月 5 日（5 年期）**。 **第二份是在 2025 年 12 月 2 日簽署，是收購同步簽署的客户激勵。**宣佈收購 Celestial AI（亞馬遜本身是它的核心客户）的同日簽署，**歸屬掛鈎於亞馬遜採購 Photonic Fabric 產品，總計 104.5 萬股。** **2）英偉達：A 系列可轉優先股** **於 2026 年 3 月 31 日簽署，依附於 NVLink Fusion 的合作**：其中 Marvell 提供定製 XPU 與 NVLink Fusion 兼容的 scale-up 網絡，英偉達提供 Vera CPU、ConnectX NIC、BlueField DPU、NVLink、Spectrum-X 交換及機架級環境，雙方還將進行硅光合作。 **英偉達是這幾個方案中唯一一個用 “真金白銀” 付了 20 億美元的，是具有投票權的戰略股東**，英偉達可以選擇將優先股轉成普通股。 總體來看，谷歌與 Marvell 的合作協議與此前亞馬遜版本的模板大致相近，主要的變化在於量級：**①股數**從 418 萬股大幅提高至 5897 萬股（10 倍 +）；**②行權價接近於發行日的平價**，其中谷歌行權價（206.58 美元/股）大幅高於亞馬遜（87 美元/股）。 **兩客户對於公司是有區別：公司本身就是亞馬遜的主要供應商，而谷歌是公司從博通（與谷歌長達十年 TPU 合作）“強行撬開” 的入口。** **整體來看，Marvell 與英偉達之間更像是互相協作的戰略合作；而公司與亞馬遜和谷歌的協議，更多的是 Marvell 為了獲取大客户訂單的主動示好**。 **至於 TPU 的合作，市場可能對其有些誤解。海豚君認為 Marvell 更大可能獲取的是 TPU 旁的配套產品，而非 TPU 本身。谷歌在博通的基礎上已經找了 “備胎” MTK（合作共研多年），短期內 Marvell 還難以 “攻克” TPU 核心訂單。** **在近期這份與谷歌的方案中，Marvell 已經給出了相當豐厚的條件，希望藉此能撬開谷歌與博通之間定製 ASIC 的合作。谷歌本身與 Marvell 之間就有 Axion CPU 的合作，後續也可能會有定製化的 MPU、TPU 配套芯片等產品的落地。** **從 Marvell 的角度出發，當下最重要的就是獲得大客户的認可以及大額訂單。公司本身就是競爭者，此番操作也是相對積極的。當公司與谷歌等大客户合作逐步加深的情況下，萬一就 “不小心” 撬到了 TPU 大單。** <本文結束> 海豚君關於邁威爾科技 Marvell(MRVL.O) 相關文章回溯： 財報： 2026 年 5 月 28 日電話會《[Marvell（紀要）：2028 財年 165 億美元的指引，有機會繼續上行](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/41197136)》 2026 年 5 月 28 日財報點評《[邁威爾 Marvell：AI 推理時代，連接比算力更吃香？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/41191713)》 2026 年 3 月 6 日電話會《[Marvell（紀要）：再度上調收入指引，第二家 XPU 在 FY28 量產](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/39099470)》 2026 年 3 月 6 日財報點評《[邁威爾科技 Marvell：ASIC 單卡撲空，靠互聯殺回 AI！](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/39096551)》 2025 年 12 月 3 日電話會《[Marvell（紀要）：AWS 率先成為 Celestial AI 的 “核心引領客户”](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/36868576)》 2025 年 12 月 3 日財報點評《[邁威爾 Marvell：收購補短板，英偉達 “平替” 路快成了？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/36866810)》 2025 年 8 月 29 日電話會《[Marvell（紀要）：依然沒有正面回應 Alchip 的挑戰](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/33459106)》 2025 年 8 月 29 日財報點評《[邁威爾科技 Marvell：雲大廠花錢更慷慨，ASIC 為何沒 “借上力”？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/33455225)》 2025 年 5 月 30 日電話會《[Marvell（紀要）：AI 業務未來將佔總收入的一半](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/30189065)》 2025 年 5 月 30 日財報點評《[Marvell：AI 環增 “失速”，下一張 “王牌” 在哪？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/30184584)》 2025 年 3 月 6 日電話會《[邁威爾科技（紀要）：數據中心的增速，垮了](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/27852608)》 2025 年 3 月 6 日財報點評《[邁威爾科技：再給 AI“潑冷水”，ASIC 拉響了警報](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/27847825)》 深度： 2025 年 1 月 14 日公司深度《[ASIC 爭霸賽，Marvell 能幹過博通？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/26604690)》 2025 年 1 月 2 日公司深度《[Marvell：叫板 “萬億” 博通，ASIC 能否點燃逆襲戰火？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/26395071)》 本文的風險披露與聲明：[海豚君免責聲明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相關股票 - 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