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title: "抱上亞馬遜大腿，高通 AI 第二曲線 “穩了”？"
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datetime: "2026-09-09T11:04:01.000Z"
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author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-HK/dolphin.md)"
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# 抱上亞馬遜大腿，高通 AI 第二曲線 “穩了”？

高通公司在 9 月 8 日宣佈與亞馬遜達成一項跨多代產品的合作，雙方將共同為大規模 AI 數據中心提供可規模化部署的定製芯片，並圍繞 AI 推理展開合作。

此外，兩家公司還將共同開發最高支持 1.6T 速率的光互連解決方案，以及面向未來的下一代相關技術。

$高通(QCOM.US) **此前在 6 月 24 日投資者日中披露了在定製 ASIC 芯片和連接領域都收穫了超大規模客户，本次公佈與**$亞馬遜(AMZN.US) **的合作，市場基本就把這個超大規模客户指向了亞馬遜**。我們先來看看這個合作是怎麼樣的？

**一、高通與亞馬遜的合作**

**1.1 業務合作**：

**①定製 ASIC**，雙方共同**開發**定製化**AI 推理芯片**，高通為亞馬遜提供定製 AI 芯片；

**②高速光互聯**，**聯合開發**速率**最高 1.6Tbps 及更高世代的光學互連產品，涉及高通的 SerDes（串行收發器）和光 DSP 技術**；

**③軟件協同**，高通將 Amazon Bedrock EDA 應用於自身工作負載，壓縮芯片設計週期，實現雙向協同。

**1.2 股權綁定機制**：

參考此前 Marvell 的方式，高通本次同樣提供了 “認股權證”。**公司授予 2500 萬股高通股票認股權證，行權價 161.26 美元/股（即亞馬遜有權以該價格購買），對應價值 40 億美元，至 2036 年 9 月 3 日到期。**

類似於 Marvell 給谷歌的方案，亞馬遜在本方案中也可以選擇 “無現金行權” 的方式，認股權證同樣採取分批歸屬的方式，採購上限是 600 億美元。

**其中分批歸屬同樣與亞馬遜對 Marvell 的採購情況掛鈎，採購內容主要涉及高通服務器芯片和技術等的相關收入。**

**二、高通的數據中心戰略**

在 AI 市場 “如火如荼” 的進行下，手機時代的老資產——高通公司已把數據中心放在了增量收入的首位。

公司把數據中心主要規劃了四塊業務：**針對單一客户的定製 ASIC、對普通客户的標準化 AI 加速器、服務器 CPU、連接（光 DSP/SerDes）**；這樣目標是為了做出一個全套的數據中心算力方案。

而為了實現這些業務規劃，公司先是收購了兩家公司，來實現**三個能力——定製 ASIC、光 DSP/SerDes 和服務器 CPU。**而自己真正自研孵化的只有 AI 推理加速器。

目前 AI 收入上，除了收購公司自帶的營收，公司本身孵化的推理加速器，只有客户和訂單，還沒有收入。

**從客户情況來看，公司目前 4 個板塊的客户基本都是 CSP 廠商。公司管理層曾在財報後透露**“定製 ASIC 有 2 個大規模客户、連接類產品也獲得了首家大規模客户”。

**結合本次合作，市場基本都推測亞馬遜就是這裏提到的客户，這也是公司首次宣佈與亞馬遜在數據中心領域的合作。**

**a）在數據中心領域，連接類產品是最快能貢獻收入的一項。收購的 Alphawave 本身就有能力在產 SerDes IP、800G 光 DSP 等相關產品**，後續的 1.6T 產品也有望在 2026-2027 年間推出。

**b）公司的定製 ASIC 業務**，也是基於收購 Alphawave Semi 獲得，預計將在 2027 財年第一季度開始推出定製 ASIC 產品，這也**是和亞馬遜本次簽訂協議的重點之一。**

**從立項/簽約到確認收入的時間不到 1 年來看，海豚君認為這裏（第一階段）率先出貨的大概率是定製 ASIC 的周邊芯片（大概率是 I/O die、SerDes chiplet、retimer、網絡周邊硅等）。**

**考慮到全定製 ASIC（第二階段）至少需要 2 年左右時間來看，這部分的量產出貨至少需要等到 2028 年及之後。**

**c）AI 加速器和服務器 CPU：公司對這兩塊業務此前已經明確給出了大客户分別是微軟和 Meta。**

**這裏 AI 加速器更像是標準品，預計下一款 HBC/AI250 將在 2027 年中商用採樣。**來自於收購的 Nuvia 的服務器 CPU（C1000）預計將在 2028 年下半年量產。

相比於傳統的手機業務，公司認為這 4 個板塊構成的數據中心藍圖至 2029 年將達到 1 萬億美元的潛在市場機會（TAM），這也是公司接下來最主要的發展方向。

在數據中心領域，通過一系列收購，高通公司從原本的零 AI 收入，變成了有連接類產品在量產出貨。其餘的收入貢獻基本都在明年及之後，但公司還是給出了高成長的展望。**公司預計數據中心收入將從 2027 財年的 50 億美元增長至 2029 財年的 150 億美元，複合增速 73%。**

**當前公司已經分別與頭部四大 CSP 大廠中的三家（微軟、Meta、亞馬遜）簽了合作意向，尤其是這份與亞馬遜協議的公佈，更會增加市場對公司數據中心指引的信心。**

**三、這次合作的影響**

那麼，這次合作對於亞馬遜、定製芯片等競爭對手、高通的影響分別是怎麼樣的呢？

**1）亞馬遜**

亞馬遜目前的 Trainium 由公司收購過來的自研芯片工作室 Annapurna 內部主導、Marvell 和 Alchip 做設計夥伴。

**而在引入高通後，亞馬遜的芯片供應鏈將是 “多方博弈” 的局面：Annapurna（2015 年收購，架構 owner）主導工作進度和安排， Alchip（Trainium3/4）+Marvell（Trainium、光 DSP、NIC/存儲控制器）+ 高通（新入）**，相當於三個外包方。

AWS 去年把 Trainium3 從 Marvell 切給 Alchip，今年再引入高通，這是一套 “讓設計夥伴互相競爭” 的打法。在壓價的同時，也體現了公司在產業鏈中的地位。

**亞馬遜本身就要採購數據中心芯片，“引入高通” 在分散化供應鏈的同時，還能享受到高通提供的 “認股權證”，對亞馬遜而言這是一項福利。**

**2）競爭對手（ALAB、Marvell、Alchip）**

**①**$Astera Labs(ALAB.US) **：是這件事情受傷的一個，主要原因是高通收購的 Alphawave 的產品線與 ALAB 最為相近。**

**Alphawave 的核心是 SerDes IP、PAM4/光 DSP 芯片、封裝內部小芯片之間的 UCIe 連接子系統、連接端口小芯片**。整體方案上更偏 IP 服務和互聯芯片中子模塊小芯片的交付。

ALAB 做的是類似拿來即用的成品系封裝好的芯片和整體功能模塊。比如説 PCIe retimer 芯片（是 SerDes IP 封裝成芯片產品），Taurus 是智能線纜模塊 SCM，Scorpio 產品系列是 Scale-up 和 CPU 與其他設備之間的 PCIe 交換芯片。

ALAB 的產品方案既賣給英偉達，也賣給市面上其他 XPU 方案提供商。而如果高通給**AWS 的是交鑰匙方案——成品芯片 +SerDes IP+ 光芯片 + 製造服務打包在一起，等於是説，本來屬於 ALAB 的訂單和客户要被高通搶食了**。

**②Marvell：市場會直接想到的影響**

“丟單影響” 已經衝擊過一次，亞馬遜此前將 Trainium3/4 分單給了 Alchip，只剩下了 Trainium 存量產品部分、NIC/存儲控制器、以及光 DSP。

值得注意的是，高通收購的 Alphawave 本身就有量產光 DSP 的能力， 1.6T 產品在 2026-2027 年量產出貨，現在也拿到了 AWS 的合作。

第一感受上是對 Marvell 不太好，但海豚君認為這個更多是情緒上的影響，定製互聯產品還需要時間，同時單純 DSP 第三方賣家中，市場競爭本身比比較激烈。

**③Alchip：短期風險不大，中長期風險不小**

Alchip 主要拿了亞馬遜 Trainium3/4 的訂單，海豚君上文提到，“高通短期內主要提供定製 ASIC 配套芯片和連接類產品，全定製 ASIC 產品需要在 2028 年及之後”。當前 Alchip 供應的 Trainium 處於放量階段，短期內影響不大，但中長期影響不小。

**3）高通**

當前高通的業績仍集中在手機等傳統領域上，公司迫切希望轉型至數據中心等高景氣領域。**高通陸續收購了 Nuvia、Alphawave 從而打造了公司在數據中心領域定製 ASIC、連接、AI 加速器和服務器 CPU 四個板塊**。

**當前處於起步階段，高通必然要採取 “送福利” 才能獲得大廠的 “訂單”，這也是市場 “搶佔” 的主流方式，本次亞馬遜的協議也參考了 “Marvell 的做法”。**

此前高通宣佈進軍數據中心領域，公司股價一度上漲至 250 美元以上。之後即便公司管理層給出了 2027-2029 財年的數據中心收入指引，但公司股價依然還是回落至 150-160 美元附近。

畢竟公司的數據中心業務還沒有明顯的收入貢獻，市場對公司數據中心業務是 “存疑的”。本次公司宣佈與亞馬遜的協議（包含採購允諾），無疑會增加公司數據中心業務增長的 “確定性”。

對於高通公司依然分為兩部分來看，傳統業務（手機等）和數據中心業務。傳統業務給予 15-18xPE 參考（2027 財年税後經營利潤），大致對應 1200-1500 億美元，這個是安全邊際。

至於 AI 業務，公司給出了 50 億美元的收入指引（2027 財年），有望為公司貢獻 12 億美元的經營利潤（參考公司 OPM），給予 30-50xPE 的估值參考（確定性增加），大致對應 360-600 億美元的增量空間。

綜合來看，在數據中心業務 “信心提升” 的情況下，高通公司的目標市值有望達到 1550-2100 億美元，大致對應 145-200 美元/股。

**但是要繼續往上突破，還是在看到更多的大廠訂單、公司交付，而不是當前的產品合作開發和股權搭售。**

<全文結束>

海豚君關於高通的相關研究

2026 年 7 月 30 日電話會《[高通（紀要）：已啓動雙位數幅度的產品提價](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/43053884)》

2026 年 7 月 30 日財報點評《[高通：AI 狂熱消退，手機何時走出陰霾？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/43058646)》

2026 年 6 月 25 日投資者大會《[高通（紀要）：從芯片公司轉型為平台解決方案公司](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/42178884)》

2026 年 4 月 30 日電話會《[高通（紀要）：Q3 是中國安卓的底部，定製 ASIC 新籤一家大客户](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/40312889)》

2026 年 4 月 30 日財報點評《[高通：這一劑 “AI 強心針”，夠抵消手機的 “軟肋” 嗎？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/40306582)》

2026 年 2 月 5 日電話會《[高通（紀要）：內存短缺，手機廠商都在縮減生產計劃](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/38482467)》

2026 年 2 月 5 日財報點評《[高通：“存儲荒” 加碼，手機股 “在劫難逃”？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/38476249)》

**本文的風險披露與聲明：**[**海豚君免責聲明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer)

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