【港股打新】羅博特科，全球硅光設備第一，光伏轉型硅光

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昨天分享了【港股打新】景旺電子，全球汽車電子 PCB 龍頭，今天分享一隻半導體設備標的——羅博特科，做智能製造設備的，9 月 29 日上市。這家公司 A 股已經上市，這次來港股發行 H 股，全球硅光智能製造設備排名第一。拆解一下。

一、新股發行概況

公司名稱：羅博特科智能科技股份有限公司（03757.HK）
發售價：最高 436.00 港元
每手股數：50 股
入場費：22,019.85 港元
市值：約 782.55 億港元
全球發售：11,876,000 股 H 股
回撥機制：機制 B
基石投資者：16 組，佔初始全球發售 35.20%
綠鞋：有
聯席保薦人：華泰金融控股（香港）、花旗環球金融亞洲
申購日期：9 月 21 日-9 月 24 日
公佈中籤：9 月 25 日
上市時間：9 月 29 日
甲尾：220 手
乙頭：230 手
頂頭槌：11,876 手

二、公司基本面分析

羅博特科做的是智能製造設備，兩條產品線。一條是光伏製造解決方案，用在光伏電池片和組件生產線上。另一條是硅光組裝與測試設備，用在硅光模塊、光電元器件和光子芯片的製造和測試環節。第二條線是現在資本市場關注的核心。
行業地位上，按 2025 年收入計，羅博特科是全球硅光智能製造設備市場第一，市場份額約 20.5%。硅光設備這個賽道直接綁定 AI 算力。數據中心的光模塊從 400G 往 800G、1.6T 走，傳統光模塊靠分立器件組裝，硅光方案用半導體工藝集成，成本更低、功耗更小。上游設備的需求會跟着光模塊擴產走，這是羅博特科被市場盯上的原因。
收入結構變化非常劇烈。2023 年光伏製造解決方案佔收入 95%，硅光設備還是零。2024 年光伏降到 92.5%，硅光設備貢獻 5018 萬，佔 4.5%。2025 年光伏跌到 45.6%，硅光設備漲到 4.39 億，佔 46.3%。兩年時間，硅光從零做到半壁江山。光伏業務同期從 14.90 億萎縮到 4.33 億，跌了七成。這背後是光伏行業產能過剩，設備採購大幅收縮，羅博特科被迫轉型。硅光的增長正好對沖了光伏的下滑。
財務數據看三年變化。2023 到 2025 年營業收入分別是 15.70 億、11.04 億、9.49 億人民幣，連續兩年下滑。毛利從 3.43 億降到 3.28 億，但毛利率從 21.9% 提升到 34.5%，產品結構在往高毛利方向走，硅光設備的毛利率明顯高於光伏設備。淨利潤從 2023 年的 0.79 億降到 2024 年的 0.63 億，2025 年轉為虧損 0.45 億。虧損的主要原因是光伏業務萎縮帶來的固定成本攤薄不足，以及硅光業務早期投入大。研發開支從 0.86 億增到 1.06 億，佔收入比例超過 11%。
客户集中度偏高。前五大客户 2025 年佔 63.2%，最大客户佔 19.4%。設備行業客户集中是常態，單一客户訂單波動會影響收入。供應商端最大供應商佔 20.3%，相對分散。
募資用途方面，40% 用於擴大產能和提高交付速度，20% 用於產品及技術研發創新，20% 用於戰略投資及收購，10% 用於建立全球銷售及服務網絡，10% 用於營運資金。按最高價計算，淨募資約 49.61 億港元。上市前三年有派息，金額較小。基石投資者鎖六個月。

三、打新申購分析及我的操作
羅博特科的核心看點是硅光設備賽道的全球第一地位，疊加 AI 算力擴張帶來的光模塊設備需求。光伏業務的拖累正在被硅光業務對沖，2025 年硅光佔比已經超過光伏，轉型基本完成。16 組基石認購佔全球發售 35.20%，鎖盤力度中等偏強。華泰加花旗雙保薦，有綠鞋，護盤配置不弱。
基本面還行，風險點也很明顯。營收連續兩年下滑，2025 年虧損，估值對應市值 782.55 億港元，市銷率極高。光伏業務還沒有止跌，硅光業務的訂單能不能持續放量，要看下游光模塊廠商的擴產節奏。如果之前行情熱的時候可能就打一下。
我的操作：不申購。

$羅博特科(03757.HK)