--- title: "經歷最差時期，半導體或漸現曙光（美光 FY23Q2 電話會）" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/4542503.md" description: "大額減計，不破不立" datetime: "2023-03-29T07:52:58.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/4542503.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/4542503.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/4542503.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)" --- > 支持的語言: [English](https://longbridge.com/en/topics/4542503.md) | [简体中文](https://longbridge.com/zh-CN/topics/4542503.md) # 經歷最差時期，半導體或漸現曙光（美光 FY23Q2 電話會） 美光（MU.O）於北京時間 2023 年 3 月 29 日早的長橋美股盤後發佈了 2023 財年第二季度財報（截止 2023 年 2 月），要點如下： **一、季報核心數據 vs 市場預期速覽** **1\. 營收端：**$美光科技(MU.US) 收入 36.93 億美元（QoQ-9.6%, YoY-52.6%），指引中值為 38 億美元，市場一致預期為 37.14 億美元。 **2\. 毛利率：**GAAP 毛利率-32.7%（QoQ-54.6pcts, YoY-79.9pcts），指引中值為 7.5%，Non-GAAP 毛利率：-31.4%（QoQ-54.3pcts,YoY-79.2pcts），指引中值為 8.5%。 **3\. 淨利潤：**GAAP 淨利潤-23.12 億美元，市場一致預期為-8.53 億美元，Non-GAAP 淨利潤-20.81 億美元，市場一致預期為-7.22 億美元。 **4\. 分項業務情況：** **（1）DRAM：**收入 27.22 億美元（QoQ-3.8%, YoY-52.4%），佔比 74%，市場一致預期為 25.4 億美元，出貨量（按 bit）環比增長 mid-teen，價格環比下滑 20%。 **（2）NAND：**收入 8.85 億美元（QoQ-19.8%, YoY-54.8%），佔比 24%，市場一致預期為 9.62 億美元，出貨量（按 bit）環比增長 mid-high single digit，價格環比下滑 mid-20%。 **（3）其他：**收入 0.86 億美元（QoQ-43.8%, YoY-21.8%），佔比 2%，市場一致預期為 1.64 億美元。 **詳細財報信息可以參考海豚君的點評**《[美光的 “大出血”，或許不是壞事](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/4540623?channel=t4540623&invite-code=294324&source_app=longbridge)》 **二、電話會增量信息整理** **1）存貨減計的情況：**庫存減記 14 億美元，帶來 38.7% 的毛利率逆風，減記原因為預計售價低於庫存成本；季度庫存天數為 153 天，不減記為 235 天，NAND 存貨天數高於 DRAM； **2）對下游行業看法：**數據中心（**預計 2Q 觸底**，23 年年底數據中心庫存將達到相對健康的水平）；PC（**預計 CY23 PC 出貨量同比下滑 mid-single**，回落至疫情前的水平，客户庫存雖仍處於高位，但已經有顯著改善，預計 FY23H2 PC 的存儲需求量（按位元）將增長，DDR5 份額將提高）；移動通信（**預計 CY23 智能手機出貨量同比略有下降**，部分 OEM 庫存仍處於高位，預計**FY23H2 移動端 DRAM、NAND 出貨量將好於 FY23H1**）； **3）公司業務展望**：存貨方面（**3Q 存貨減記 5 億美元**，得益於庫存減記，週轉天數將由 2Q 的峯值回落）；人員方面（**CY23 裁員目標從 10% 提升至 15%**）；資本開支方面（**削減 FY23 資本支出計劃**，預計投資 70 億美元，同比下滑 40% 以上） **三、電話會原文** **3.1 管理層發言** **（一）經營情況** **1\. DRAM：**1-α向 1-β過渡取得重大進展。 **2\. NAND：**176 層、232 層產量（按 bit）佔比超 90%，QLC 佔生產量、出貨量比超 20%。 **3\. 良率：**1-β、232 層提前到達目標良率，發展進度快於過去各個節點。 **4\. 研發方向：**2025 年有望推出基於 EUV 的 1-γ。 **5\. 存貨：**庫存減記 14 億美元，帶來 38.7% 的毛利率逆風，減記原因為預計售價低於庫存成本；季度庫存天數為 153 天，不減記為 235 天，NAND 存貨天數高於 DRAM。 **6\. CAPEX：**季度 CAPEX 為 22 億美元。 **（二）分終端** **1\. 數據中心：**預計 2Q 觸底，23 年年底數據中心庫存將達到相對健康的水平，技術層面關注 AI 服務器、CXL、HBM、DDR5 的機會，其中，**AI 服務器需要的 DRAM、NAND 內容量分別是常規服務器的 8 倍、3 倍，**公司 CXL 樣品已於 2Q 交付給企業級/雲/HPC 相關 OEM 客户，24GB 的 1-α DDR5 產品已經取得首個客户認證，AMD、Intel 的新一代數據中心 CPU 將推動 DDR5 產品滲透率提升。 **2\. PC：**預計 CY23 PC 出貨量同比下滑 mid-single，回落至疫情前的水平，客户庫存雖仍處於高位，但已經有顯著改善，預計 FY23H2 PC 的存儲需求量（按位元）將增長，DDR5 份額將提高；公司 QLC 出貨量連續第二個季度增長，得益於 Client 和消費類 SSD 增長，公司取得業內唯一一個 176 層 QLC SSD 認證。 **3\. 圖形：**TAM CAGR 超過 PC 和數據中心，客户庫存調整順利，預計 FY23H2 需求好於 FY23H1，英偉達 RTX 4070Ti 搭載了公司的 16GB G6X 產品。 **4\. 移動通信：**預計 CY23 智能手機出貨量同比略有下降，部分 OEM 庫存仍處於高位，預計 FY23H2 移動端 DRAM、NAND 出貨量將好於 FY23H1，產品方面，公司預計 FY23 末將取得 1-β收入。 **5\. 工業及汽車：**工業及汽車業務收入和盈利表現穩定，收入佔比超 20%，公司是該市場的領導者；2Q 汽車收入同比增長 5%，取得業內首個 176 層 eMMC 5.1、首個 176 層 UFS 3.1 車用方案，2Q 工業承壓，主要原因為渠道庫存積壓和部分終端客户需求疲軟，預計 FY23H2 改善。 **（三）展望** **【1】FY3Q23 行業展望** 1\. 市場仍然存在挑戰，預計 CY23 剩餘的時間內 DRAM、NAND 出貨量（按 bit）將持續增加，需求關係將得到修復。 2\. **DRAM、NAND 在 CY23 的需求（按 bit）增長率預計分別為 5% 和 low-teens**，**低於長期 CAGR 的 mid-teens 和 low-20%**。 3\. 原預期為 CY23 全年出貨量下滑，預期好轉得益於客户庫存調整進度、中國市場復甦等因素。 4\. 行業 CAPEX 大幅削減，產能利用率下行，預計 CY23 供給增速將低於需求增速，有助於庫存修復。 **【2】FY3Q23 經營展望** 1\. 公司預計**3Q 存貨減記 5 億美元**，得益於庫存減記，週轉天數將由 2Q 的峯值回落； **CY23 裁員目標從 10% 提升至 15%**。 2\. **削減 FY23 資本支出計劃，預計投資 70 億美元**，同比下滑 40% 以上，WFE 同比下滑 50% 以上，FY24 將進一步下修，主要原因為 1-β、232 層的資本利用效率更高。 3\. 進一步削減晶圓啓動數，同比下滑約 25%。 4\. 預計 CY23 DRAM 供應增速放緩，NAND 同比負增長。 5\. 公司將下調價格，但不會為了份額進行價格戰。 **【3】FY3Q23 業績展望** **1\. 營業收入：**35-39 億美元（中值 QoQ 持平，YoY-57.2%），市場一致預期為 37.15 億美元； **2\. GAAP 毛利率：**\-25.5% 至-20.5%，Non-GAAP 毛利率-23.5% 至-18.5%； **3\. GAAP 攤薄 EPS：**\-1.86 至-1.72 美元，市場一致預期為-1.07 美元，Non-GAAP 攤薄 EPS-1.65 至-1.51 美元，市場一致預期為-1.15 美元。 **3.2 分析師問答** **Q：對需求恢復的預期及應對措施；基於行業資本支出削減，可能會出現供應不足的情況，至少 CY24 年 DRAM 供應將難以應對需求，大客户—特別是數據中心方面的客户—的預期和舉措** **A：（1）供需** \- **需求：**客户庫存雖然仍在升高，但總體而言正在改善。預計 DRAM 和 NAND 出貨量將環比增加。 **\- 供應：**行業資本支出和稼動率下降，供應將大幅下降。因此，基本上供應趨勢將開始改善，今年將逐步達到供需平衡。 **總的來説，**庫存方面，**美光庫存天數在 2Q 達到頂峯**，若不考慮庫存調整，預計庫存天數將有所改善；業務方面，收入將過渡至環比增長。整體行業環境和供需關係正在逐漸改善，預計公司出貨價格也將隨之改善。即，**雖然盈利能力和自由現金流仍然面臨挑戰，但行業基本面向好**，CY24 年將出現行業整體供應短缺。而美光正在管理資本支出、稼動率、運營成本，以及專注於提高供應。 **（2）市場趨勢和客户** **\- 數據中心：庫存顯著改善**，此趨勢將於未來數季度延續； **\- 智能手機：某些客户庫存仍較高，但在數季度內庫存繼續改善**； **\- 雲：收入已於 2Q 見底；數據中心庫存雖仍處較高水平，但預計今年內將有所改善**，並於今年底前恢復正常水平。新的 CPU 推動了新的 DDR5 的部署，而美光的 DDR5 處於行業前列。DDR5 是雲計算需求的風向標，它將推動每台服務器內存的增加。 雖然未來業務環境極具挑戰，但美光正在負責任地管理供應，並持續專注於改善供需環境。若 DRAM 和 NAND 供應將同比減少，行業復甦將加快，因此美光已經採取行動使得 DRAM 和 NAND 的供應同比減少。 **Q：行業將採取哪些長期措施以走出週期底部，及對未來預期** **A：**過去 3 年中，疫情、俄烏戰爭、高通貨膨脹等宏觀影響下，需求激增，繼而發生庫存調整，導致客户行為的實質性錯位。目前行業正通過放緩供給增長，來促進市場修復，但由於過去三年的外部衝擊具有偶然性，預計未來保證健康的利潤水平、盈利能力和供應的投資將回歸。預計 CY24、CY25 收入將十分強勁，2025 年會是行業收入創紀錄的一年，前提是行業在未來幾個季度得到正常化。 此外，AI、AIGC 處於早期階段，未來一段時間將推動內存和存儲的需求，公司在產品、技術上均有優勢。 **Q：如果公司預計 3Q 減記庫存，為什麼還要繼續生產，及公司能接受的最低稼動率範圍** **A：公司一直在積極削減供應，稼動率達到了歷史未見的低水平**。但同時，公司也會將未來出貨量的環比持續改善納入考量，目前市場價格仍有逆風，NAND 所受到的價格挑戰更大，但同時 NAND 的出貨量（按 bit）也在增長，這是供需平衡開始的信號。 **Q：考慮到數據中心和智能手機的復甦節奏，稼動率將如何變化** **A：**公司將持續追蹤市場動態來調整稼動率，持續降低庫存天數和稼動率仍然非常重要，這將延續到 FY24。 **智能手機方面，儘管手機出貨量仍不太樂觀**，但由於旗艦機型佔比的提升，手機的內存量也將得到提升，這個趨勢在今年應該可以看到。 **Q：上次電話會中，公司預計 3Q、4Q 產能利用率不足帶來的費用約為 4.6 億美元，其中 3Q 指引佔比；考慮到 CY2H23 稼動率的繼續下滑，怎麼評估 CY4Q23 和 CY24 的利用率水平** **A：**上個季度，公司認為 FY23 未充分利用費用為 9 億美元，其中 COGS 為 4.6 億美元，隨着稼動率繼續下調，**本季度預計 FY23 未充分利用費用為 11 億美元，這個費用的評估綜合考慮了持有成本、預期售價、庫存減記、稼動率、庫存規模、相關槓桿對期間費用的作用等因素**。 在較低的盈利水平下，利潤率預測和結果對假設的微小變化更加敏感。公司 2Q 減記了 14 億美元的庫存，3Q 預計減記 5 億美元，進而降低了現有庫存的賬面價值，隨着這些成本較低的庫存逐步售罄，未來利潤率也將得到體現。預計 FY2H23 毛利率觸底，4Q 會比 3Q 更好，FY24 得到改善。 **Q：公司在產能調整上比同業更加激進，這是否將損害公司的長期競爭力** **A：**公司在技術和產品組合上領先於競爭者，176 層、232 層份額很高，這也是競爭力的一部分。產能方面，如果市場復甦加速，公司也會對稼動率進行相應地調整。 **Q：對庫存和庫存減記的情況做進一步説明** **A：**庫存沒有過時，**減記主要是市場預計售價低於庫存成本**。 此前，公司 FY23 產生的未充分利用費用約為 9 億美元，隨着稼動率持續下行，公司現在認為未充分利用費用將達到 11 億美元，其中 FY23H2 為 9 億美元。 **Q：公司庫存減記的價格錨是** **A：**公司會根據每個季度的庫存數量和可回收性進行評估，根據庫存的預期出售時間和該時間範圍內的預期售價，進行庫存減記。目前庫存天數是 235 天，對應 3 個季度，公司根據預期售價和存貨持有成本進行減記，具體情況請看相關公開文件。 **Q：公司認為 DDR4 和 DDR5 的迭代時間是 24 年中上旬，這個預期似乎好於之前的預期，考慮到 DDR4 仍有不少庫存，這個預期的基礎** **A：**公司對 DDR4、DDR5 發展時間的預期並沒有調整，這個看法是基於新 CPU 週期而提出的，這些 CPU 將得到廣泛部署，可以看到份額在 23 年、24 年增長，此外，公司在 DDR5 上仍具有技術優勢和有利地位。 <此處結束> 長橋海豚美光及半導體相關文章回溯： **財報** 2023 年 3 月 29 日財報點評《[美光的 “大出血”，或許不是壞事](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/4540623?channel=t4540623&invite-code=294324&source_app=longbridge)》 **深度** 2023 年 3 月 15 日美光公司深度《[美光：存儲芯片大廠冬天熬完了嗎？](https://longportapp.com/en/topics/4406092)》 **半導體行業相關研究** 2023 年 3 月 7 日《[英偉達們：魔性表演之後，真會有大翻身嗎？](https://longportapp.com/en/topics/4360567)》 2022 年 12 月 29 日半導體行業點評《[半導體雪崩？最慘烈下跌後才會有真彈性](https://longportapp.com/en/topics/3805995)》 2022 年 6 月 24 日半導體行業點評《[砍單砍單砍單，半導體真要 “變天” 了？](https://longbridgeapp.com/topics/2971045)》 2022 年 6 月 17 日消費電子行業點評《[消費電子 “熟透”，蘋果硬挺、小米苦熬](https://longbridgeapp.com/topics/2917540)》 本文的風險披露與聲明：[海豚投研免責聲明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相關股票 - [美光科技 (MU.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MU.US.md) - [英偉達 (NVDA.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NVDA.US.md) - [英特爾 (INTC.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/INTC.US.md)