--- type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/5895552.md" description: "$寧德時代(300750.SZ) $隆基綠能(601012.SH) $陽光電源(300274.SZ)賣方全面否定新能源賽道的小作文來了，有憑有據的，像模像樣。哪位大俠能跳出毛病來不？ 光伏行業20230507 觀點更新：行業內主產業鏈現在無論從硅料、硅片、電池片、組件的產能都是極度過剩的。分國內外看，國內下游的裝機今年肯定能起來（裝機沒問題），預計全年在 110GW 左右（樂觀）或 95GW（保守）；國外裝機 220GW（樂觀）或 185GW（保守）。但是由於前面講的整個行業的產能出現過剩，所以導致 招標價格一路下滑，國內最低已經達到 1.55 元/W 的超低價，並且行業預期還能降到 1.5 甚至以下。因此使得整個行業的盈利預期非常差。我們回顧前兩年光伏 企業一個很重要的賺錢邏輯是出口，因為海外對光伏組件價格的敏感度不那麼高。但是現在海外也面臨一個大問題，由於聯儲不斷加息導致海外的資金成本高企這就會使得海外電站投資的熱情受到壓制，另外由於中美現在關係緊張所以海外出 口的壓力也較大，時常會面臨包括關税 限制進口 海關扣押等制裁行為。因此如 果未來海外的業務受阻，很可能就只能依靠降價，通過以量補價的邏輯去應對，那麼這樣一來整個盈利預期就更差了。國內看，裝機長時間以來都是不怎麼賺錢 的，廠商更多的是通過國內市場去保持一個市佔率的功能，所以想通過國內市場賺到盈利更加困難。另外有一個重大的風險點需要注意，由於國內裝機的現狀是 電站端處於一個極為強勢的位置，也就是説運營商並不關心招標的組件使用的是 什麼技術，他只關心自己的項目收益率能不能算得過來，因此這就很可能導致 N 型電池片及組件企業的產品銷售不好，因為項目方如果採用 P 型組件雖然轉換效 率沒有 N 型組件那麼高，但是他的 irr 是更加好的即可。我盡力做了一個不完全統計（如表 1 表 2 表 3 表 4），硅料環節產能今年將達到 200 萬噸，各家遠期計劃合計產能將達到 700 萬噸以上；硅片產能各家產能 現有 681GW，各家遠期產能合計 1080GW；僅 N 型電池片各家目前產能達到 406GW， 後續還將擴產；組件產能現有 578GW，各家遠期產能合計 893GW。也就是説，各 個環節的產能都是巨大過剩的。注意，這裏僅僅是不完全統計的數據，肯定有遺 漏，實際數據只多不少。總結，光伏行業大概率將進入一個長時間的行業整合洗牌期，這兩年新 進入的企業特別是那些跨界進來的將會被淘汰出局，龍頭效應將提升。也就是説，打個比方：一池子的魚，可能最後其他魚都 “死” 了，只能剩下幾個 “營養不良” 的魚活着從而進入下一個週期。因此在往後看預計光伏行業的整個行情壓力還將比較大。表 1 硅料產能統計企業名稱 現有產能（萬噸）遠期規劃通威股份 35 80協鑫科技 25 100新特能源 24 40大全能源 21 33東方希望 25.5 46亞洲硅業 9 29內蒙東力 6 11.2東方日升 1.2 15 青海麗豪 5 25合盛硅業 0 20吉利硅谷 1 50經諾新能 5 10南玻 A 0.9 5上機數控 0 10中來股份 0 10信義晶硅 0 20賽能硅業 0 10潤陽悦達 5 18清電硅業 10 20其亞硅業 10 60寶豐集團 5 30中環股份 10 10恆晶硅業 0 10天合光能 0 15阿特斯 0 20潤祥石英 0 26表 2 硅片產能統計企業名稱 現有產能（GW）擬擴產能 合計隆基綠能 150 46 196中環股份 140 80 220協鑫科技 50 50雙良節能 50 50 100上機數控 35 65 100高景太陽能 30 50 80京運通 40.5 22 62.5美科股份 10 35 45晶科能源 55 55晶澳科技 40 20 60阿特斯 20 20通威股份 15 15陽光電源 14.6 14.6高測股份 21 21宇晶股份 10 10和邦生物 10 10沐邦高科 1.5 2.5 4華耀光電 4 12 16 表 3 N 型電池片產能統計企業名稱 公告時間 項目技術路線位置 產能項目情況20230329 10GW 電池片 +30GW 組件 TOPCon 浙江玉環 10 開工20220104 安徽一期 8GW 電池片項目 TOPCon 安徽合肥 8 投產20220201 海寧 8GW 高效 N 型電池片項目 TOPCon 浙江海寧 8 投產晶科能源20220628尖山二期 11GW 電池片 +15GW 組件智能生產項目TOPCon 浙江尖山 11 開工20220730安徽二期 8GW 高效 N 型電池片項目TOPCon 安徽 8 投產20220410 8GW N 型 TOPCon 電池項目 TOPCon 江蘇宿遷 8 開工天合光能20220628 青海西寧天合產業園項目 TOPCon 青海西寧 10 開工15GW 高效電池片 +15GW 大功率組20220925 TOPCon 江蘇淮安 15 計劃件項目協鑫集成2023022220GW 高效 T 電池項目（其中一期10GW）TOPCon 安徽蕪湖 10 在建20220101 樂山協鑫 10GW 電池片項目 TOPCon 四川樂山 10 計劃20220221 鄂爾多斯電池片項目 TOPCon 鄂爾多斯 30 在建20220414隆基中央研究院一期項目（中試）HJT 陝西西鹹 1.2 環評隆基綠能 20230320 西鹹新區 29GW HPBC 電池片項目 HPBC 陝西西鹹 29 投產20220608寧夏隆基樂葉 10GW 電池一期項目HPBC 寧夏銀川 5 投產20220124 泰州隆基樂葉 4GW 單晶電池項目 HPBC 江蘇泰州 4 投產20220518 曲靖 10GW 電池 +5GW 組件項目 TOPCon 雲南曲靖 10 在建20220622 揚州 10GW 高效電池項目 TOPCon 江蘇揚州 10 在建晶澳科技 20221212石家莊 10GW 切片 +10GW 電池項目TOPCon河北石家莊10 在建20221212 東台 10GW 電池 +10GW 電池項目 TOPCon 江蘇東台 10 計劃20210824 HJT 中試線項目 HJT 江蘇揚州 0.1 投產中環股份 20230407 25GW 新型 TOPCon 電池片項目 TOPCon 廣東廣州 25 計劃20221129 眉山三期高效電池片項目 TOPCon 四川眉山 9 投產通威股份20220331眉山 32GW 高效晶硅電池項目一期 16+ 二期 16未知 四川眉山 32 在建2019 年 400MW 異質結試驗線項目 HJT 四川眉山 0.4 投產20210824 1GW 異質結中試線項目 HJT 四川眉山 1 投產2022101115GW 超低碳異質結電池片 +15GW組件HJT 浙江寧海 15 在建東方日升 202205 HJT 中試線項目 HJT 江蘇金壇 0.5 投產20221122 安徽滁州 10GW 電池片項目 TOPCon 安徽滁州 10 在建20210329 4GW 高效電池片 +6GW 組件項目 HJT 江蘇常州 4 在建阿特斯 20220422 10GW 光伏電池片項目 TOPCon 江蘇宿遷 10 在建 20230411義烏 15GW 高效晶硅太陽能電池項目ABC 浙江義烏 15 計劃愛旭股份 20230411珠海基地投資建設 3.5GW 新世代高效晶硅太陽能電池項目ABC 廣東珠海 3.5 計劃2023042130GW 高效晶硅太陽能電池項目及其配套 30GW 組件項目ABC 山東濟南 30 計劃20211225 安徽滁州高性能電池片項目 TOPCon 安徽滁州 18 投產鈞達股份20221010江蘇淮安漣水縣高性能電池片項目TOPCon 安徽淮安 26 在建表 4 組件產能統計企業名稱 現有產能（GW) 遠期規劃產能隆基綠能 85 140晶澳科技 51 105天合光能 65 100晶科能源 59.5 101阿特斯 32 60東方日升 25 46英利 6.5 6.5韓華 11.3 11.3協鑫集成 12.2 12.2通威股份 13.5 63.5億晶光電 6.5 16.5中利騰暉 7 7正泰電器 10 10無錫尚德 15.5 15.5賽拉弗 4.5 4.5REC 1.3 1.3其他企業 171.9 191.9合計→ 577.7 892.2光伏行業重點關注企業：中環股份：年末硅片產能將達到 180GW，組件產能 30GW，且也已經開始向電池片和硅料佈局，一體化已經非常明確了。特別是將來硅片環節，業內沒有人能夠做得過他（工業 4.0+ 大產能）的成本。預計今年出貨 130GW 硅片，0.08 元/W 盈利，今年至少業績能做到 100 億以上。億晶光電：今年 T 組件開始投產上市，去年公司已經開始出現業績拐點，估值也不高，困境反轉機會值得注意。福萊特：去年少有的在光伏玻璃上仍能夠盈利的企業，行業內去年底全國光伏壓延玻璃在產企業 40 家，共計 128 窯 442 條生產線，產能 8.4 萬噸／日，今年產 能還會繼續釋放出來，那麼整個行業的繼續價格戰不可避免，盈利預期還會下滑，因此只有龍頭企業能夠盈利且 “熬” 死其他人。 林洋能源：公司三線業務並進：1.擬投資 100 億建設 20GW 的 N 型 TOPCon 電池。 一期 6GW 生產線在 2023 年 7 月通線流片（年出貨 1.5GW），一期剩餘 6GW 將於2024 年中投產。2.電站 EPC 業務截至 2022 年底累計開發、建設光伏電站超 5GW，累計儲備光伏項目超 6GW，光伏運維規模提高至近 8GW。2023 年預計毛利率將顯 著改善。3.電錶業務看隨着今年國網招標開始起量，預計今年該板塊業務能夠穩 健增長。風電行業20230507 觀點更新：目前風電行業是新能源的三個賽道里面相對比較沒那麼差的，邏輯在於今年海風的裝機肯定是會不錯的，預期 12G 以上的量，全年海陸合計在 68GW 左右，而現在製造業上游的原材料大宗價格現在也確實在下，預 計 Q2 整個季度都會保持比較低的成本壓力，這是一個好現象。但壓力來自於行 業內部，我們看到招標價格始終表現得比較不好，持續的在下滑。之前我看到海 風的招標價格已經降到 3400 多元/kw，環比下滑 14%。陸機招標價格為 1250 元 左右/kw，環比下滑 18%。所以就是在下游需求非常旺盛的情況下，價格一直上 不來，導致了行業的增收不增利。現在需要關注的是什麼時候價格觸底才會使得 市場的預期有所改變，目前我們就只能找整個行業內相對來説具備技術含量以及產能擴充比較慢的環節相關公司，諸如振江股份 日月股份 廣大特材等。風電行業重點關注企業：振江股份：業內頂級風電定子轉子企業，聯合國內外客户例如西歌 維塔 GE 等頂級風機企業開發下一代超級大風機，在定轉子產品全球技術最優的企業。並且公司還有光熱和光伏發電支架業務。並且公司還具備海工施工業務，今年海風 項目預計也能夠帶來增量。日月股份：業內頂級大型鑄件企業之一，上游原材料成本壓力最大的時間已經過去，並且公司在幾個基地都完成了技改項目自身也有降本空間。海風大型化是必然趨勢，對於大型零部件的需求將是必然。而大型零部件現在擴產又比較困難，將會成為緊缺環節。廣大特材：大型鑄鍛件企業，今年風電業務增長將是確定性，出貨翻倍是大概率事件，疊加齒輪箱精加工項目開始釋放產能還能貢獻業績。泰勝風能：業內風塔老牌企業，目前產能已經做到 88 萬噸各類風塔 管樁產能且這裏面的產能大多針對出口和海風，公司堅持 “出海 + 海風” 戰略，另外公 司目前還持有 50MW 風電場項目，未來還將繼續開發風電場業務帶來收入增厚。時代新材：公司目前在風力發電領域成為風電葉片規模國內第二的風電葉片製造商，率先研發生產了海陸兩用風力發電葉片。業績表現也相對平穩。鋰電池行業20230507 觀點更新：鋰電池行業的需求側看，預計 2023 年動力 + 儲能 + 其他鋰電合計需求 1100 GWh，2024 年需求 1315 GWh，到 2025 年為 1658GWh。今年由 於宏觀經濟下滑的壓力較大，使得今年新能源汽車的銷售壓力也較大，因此對於動力電池的需求必然增速會下滑。另外我們從供給端看，各個環節無一例外前兩年資本大舉進入都在大規模擴產和正在擴產，那麼經過兩三年的產能建設週期之 後以及未來的規劃看，鋰電池材料必然出現嚴重的產能過剩。三元正極需求：在 2025 年預計需要 126 萬噸，而我們看到現有的不完全統計的產能僅為頭部幾家的產能今年底就能達到 126.5 萬噸（還沒有計算那些無法 統計的小廠產能），因此今年正極就會出現過剩。而一致預期到 2030 年三元正極需求會達到 280 萬噸左右，而我統計的數據看各家擴產規劃合計已經達到了 319.2 萬噸，也是過剩，因此可預見的兩三年總體上三元正極是處於一個產能過剩的狀態（如表 5）。表 5 三元正極產能統計（僅頭部廠商）企業名稱 現有產能（萬噸）規劃新增產能容百科技 36.5 74.5當升科技 12.4 50長遠鋰科 17振華新材 8.2 18.2廈塢新能 18.3 10巴莫科技 25.8 40貝特瑞 8.3合計→ 126.5 192.7磷酸鐵鋰正極需求：在 2025 年預計需要 179.6 萬噸，而今年底目前各家統計已有的產能合計就已經達到了 205.52 萬噸。各家規劃的產能從遠期看甚至達到了驚人的 767.52 萬噸，產能可以説是嚴重過剩（如表 6）。表 6 磷酸鐵鋰正極產能統計企業名稱 現有產能（萬噸）規劃德方納米 37.5 98.5湖南裕能 49.4 95.5湖南昇華 15.2 35.2龍蟠科技 20 53.8湖北萬潤 10.8 102.9北大先行 8 30龍佰集團 5 20格林美 2 10川發龍蟒 40中偉股份 20 30金浦鈦業 5 5鞍重股份 2 2重慶特瑞 5 6.5比亞迪 1.5 1.5國軒高科 12.7 12.7其他 11.42 223.92合計→ 205.52 767.52 隔膜：按照 1GWh 鋰離子電池需要 1500 萬平方米隔膜計算，今年隔膜還是處於緊平衡的狀態，但是未來的兩年隔膜的產能就會嚴重過剩（如表 7）。表 7 隔膜產能統計企業名稱 產能（億²）未來規劃產能（億²）恩捷股份 100 200中材科技 17.29 51.2星源材質 11.55 160美聯新材 3 25滄州明珠 1.95 4恆力石化 5.3璞泰來 4東麗 10.06 10.647旭化成 12.6875 14.3SKI 16.575 18.7其他 3 5合計→ 126.5625 498.147負極：預計今年負極需求量在 160 萬噸左右，而表中僅僅是我綜合了多方渠道數據的不完全統計就已經達到了近 180 萬噸，也就是説今年負極就會過剩！而綜合各家產能規劃合計，（按照 2-3 年建設投產爬坡期計算）未來負極產能將會達到 462 萬噸，也就是説在可見的未來兩年內負極都是處於相對過剩的狀態。表 8 負極產能統計企業名稱 現有產能（萬噸）規劃新增璞泰來 15 20杉杉股份 30 50貝特瑞 41.3 65中科星城 28 29凱金 27 45翔豐華 10.5 5尚太科技 20 29其他 7.7 39.5合計→ 179.5 282.5電解液：預計到 2025 年全球鋰離子電池電解液需求量為 216.3 萬噸，2030 年將達到 548.5 萬噸。但是我們大致看一下幾家頭部企業的情況：天賜材料的全球已規劃電解液總產能就超 200 萬噸，已接近需求量。勝華新材電解液的新增產 能也有 110 噸，再加上新宙邦 (300037)、江蘇國泰 (002091) 的產能，已遠遠超過 於預計需求。因此未來的一兩年內，鋰電池材料產業鏈必將經歷一輪非常嚴重的價格戰， 企業盈利壓力較大。電力電網行業20230507 觀點更新：如果今年風電，光伏確實按照我思考的那樣出現大面積裝機，對於電網的消納能力是一個巨大的考驗，去年整個特高壓以及配網的招標是大幅度不及預期的，主要原因我去國網的同學那邊瞭解了一下是由於 “要求 精準投資，原來大手大腳花錢習慣了，這幾年一直在壓電費所以對內就要講效益了”。那麼今年大概率電網投資是要比去年好得多的畢竟有低基數的原因。十四 五期間國網提出了 2.23 萬億 南網是 6700 萬億，整體包括五大六小的項目投資，合計 3 萬億以上，並且我們可以考慮一下接下來 Q2Q3 會進入兩網的招標密集期，2023 年重點在配網和特高壓相關，因此我們需要在相關方面的公司值得重視， 幾個方向：特高壓 柔性直流 配網 充電樁 都是具備機會的。行業重點關注企業：華明裝備：公司是目前國內唯一掌握特高壓分接開關技術的企業。漢纜股份：公司是業內高壓超高壓特高壓導線優質企業，預計將受益於行業需求的增長。寶光股份：公司在高鐵車載開關用真空滅弧室和特高壓直流輸電換流變有載分接開關用真空滅弧室突破 “卡脖子” 技術實現核心元件國產化。許繼電氣：公司是業內一二次設備都能做的優秀企業。良信股份：海鹽工廠今年搬遷在即，預計產能能夠提升從而帶來降本效應，且有智能家居業務帶來業績增量，估值不貴。具體見相關紀要。澤宇智能：公司為特高壓提供系統集成服務，包括網絡集成以及應用集成。網絡集成主要為特高壓的信息化業務搭建傳輸通道並提供配套服務，應用集成主要為變電站智能在線巡檢等應用集成服務。金冠股份：大功率充電樁領先企業，智能電網信息採集和智能電錶變流升壓一體機設備企業。森源電氣：公司充電設備電壓目前已支持 1000V 高壓平台，快充功率為 120kW-720kW，其中雙槍快充批量供貨 360kW，分體式快充充電樁已批量供貨的為 720kW，公司現已具備特高壓（超高壓）相關產品的生產能力和檢測能力。總結，目電新的四個方向看：光伏 鋰電的基本面壓力是非常大的，整個行業盈利預期以及説情緒預期都不太好，並且從籌碼結構的角度去思考，我們可 以很明顯的發現公募基金在持續的做減倉行為（見公募周倉位統計表），因此對於光伏和鋰電池方向建議做迴避，沒有大的機會，如果有倉位的話遇到上漲建 議賣出。而對於風電行業，是新能源賽道里面相對基本面壓力較小的一個，中期看有小機會，但比較難把握。電力設備方向目前看是基本面最清晰的，年內週期看隨着兩網招標後續逐 漸起量，並且我們從宏觀經濟角度去思考作為新基建很重要的一環可以用於對 衝宏觀經濟下滑，電力設備產業鏈會有明顯受益機會。v" datetime: "2023-05-09T14:28:33.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/5895552.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/5895552.md) - 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