--- title: "投資芯片，是小米必須做的長期戰略（小米 23Q1 電話會紀要）" description: "目前庫存，非常健康和良性" type: "topic" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/6392524.md" published_at: "2023-05-24T16:57:27.000Z" author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)" --- # 投資芯片，是小米必須做的長期戰略（小米 23Q1 電話會紀要） **2023 年 5 月 24 日晚小米一季報出爐，各項指標都完成了市場預期。** 1）和彭博一致預期相比，收入達到了預期，利潤也有小超的表現。主要是手機等電子產品的不景氣，市場已有預期。業務表現上，手機、IoT 和互聯網服務都完成了市場預期。 2）本季度的費用端，$小米集團-W(01810.HK) 開始了減費的操作。銷售費用、行政費用和研發費用在本季度都有一定程度的調低，尤其是銷售費用調低了十幾億元，是經營利潤超預期的主要來源。 3）存貨去化，是本季度的亮點，公司本季度主要減少了產成品和製成品。這很大程度優化了公司老產品的庫存情況。 4）同時不能忽視的是公司本次財報隱藏的風險，就是公司手機業務本季度的份額有較大的丟失。雖然存貨危機正在化解，但是份額丟失將影響公司中長期預期。 海豚君具體財報數據的詳細解讀，感興趣可以閲讀《[降了庫存、丟了份額，小米何去何從？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/6386715?channel=t6386715&invite-code=294324&app_id=longbridge)》。 **一、電話會增量：** **1）一季度的主要目標就是去庫存：**今年的一季度公司整體的存貨金額達到了九個季度以來的最低的水位； **2）AI 大模型：**公司不會像 OpenAI 公司一樣去做通用的大模型，公司會用大模型的能力來去提高公司內部的工作效率，甚至一些商業上的效率； **3）自研芯片**：芯片業務是公司必須要去做的問題。公司是一定會**長期投資芯片的**，因為它是戰略控制點，它是公司的核心能力。公司以 10 年以上的時間維度來去規劃公司在芯片方面的投資。 **二、電話會全文：** **2.1 管理層陳述** 在剛剛過去的第一季度，公司看到全球範圍內宏觀經濟非常大的不確定性，公司發現整體的消費在温和復甦，中國大陸一季度的社零額同比增長了 5.8%，但是消費電子行業的恢復卻不是很明顯，行業也是一個去庫存的狀態。 從智能手機全球的出貨維度來看，一季度全球手機大盤同比下跌 13%，中國大陸市場下跌 11%，印度大盤下跌了 20%。但是如果公司從激活維度去看會更樂觀一點，第一季度全球整體處於去庫存的狀態。本季度雖然説環境非常有挑戰，但是公司管理層堅決貫徹了集團 2023 年的經營策略——堅持穩健經營、規模與利潤並重、以及堅持投資—— 公司的財報從數字上體現了公司的經營理念，第一季度公司的總收入是人民幣 595 億元，雖然公司的收入同比有所下降，但是公司的毛利率提升到了歷史的新高 19.5%，公司的營業費用也得到一個非常有效的控制，同比下降了 6%，所以公司經調後的利潤達到了人民幣 32 億元，同比增長 13%，環比增長 1.2%——這裏面已經考慮了 11 億的對新業務的投資，還原這部分的話大概在 43 億元。 **高端化戰略——** 公司高端手機的產品力越來越強，公司的用户的口碑也越來越好。公司連續四款產品首月的京東好評率均超過了 98%，其中是三款是 99%，一款是 98%，説明小米高質量的產品交付已經是能力所帶來的。 第一季度，在中國大陸的高端手機方面，公司銷量同比增長超過了 23%，在 4000- 5000 元價格段，公司第一季度出貨量排名是安卓第一，市佔率超過 24%。在上個月公司剛剛發佈了小米 13 Ultra，表現非常好，首銷已經是上一代小米 12S Ultra 的兩倍。**這驗證了公司在高端品牌、高端產品的構造方面已經有了非常成熟的方法論，它就是從參數領先到體驗領先，注重軟硬件的深度協同，以及在高端產品做到沒有短板**。並且這些理念在產品上的落地已經得到了用户的極大認可。同時大家也看到公司在宣傳方面一直堅持科技與人文的高度融合，公司做到了科技引領，做到審美引領，做到了人文引領。 **國際市場——** 小米是在國際的渠道架構和組織架構方面最完整的中國手機品牌。公司全球的規模和全球的戰略縱深，也幫助公司分擔單一市場的風險。在第一季度公司全球的出貨量穩居前三，用户規模也持續增長。**今天下午發佈了一個最新的好消息，就是公司全球的月活用户首次突破了 6 億，**這也是公司全球發展的一個新的里程碑。在中國市場公司的 MAU 也達到 1.46 億。 小米 13 系列中國發布成功之後，公司在 2 月的 MWC 在境外發布口碑也非常好，到現在還處於一個缺貨的狀態。**同時公司在全球範圍之內持續優化金融結構，庫存也不斷的下降。今年的一季度公司整體的存貨金額達到了九個季度以來的最低的水位，也促進了公司現金流的增長。** 未來公司會持續夯實基礎能力，推進國家的本地化經營，強化公司的渠道建設和數字化建設，打造一個安全、高效、全球化的金融平台，把小米感動人心、價格厚道的好產品送給全球每一個用户。 **新零售**—— 2021 年是公司門店的快速拓展年，2022 年是公司門店的起效年，今年就是公司小米之家商店的整合年。公司把關注點放在線下門店的運營效率的提升，擴大公司合作伙伴的規模的效應，進行資源的高度整合。一季度公司智能手機在中國大陸的線下佔有率達到了 7.9%，同比增長了 1.4%。 小米之家在第一季度智能手機線下驅動的 GMV 同比和環比均實現了增長，環比猛漲 60%，月均單店的 GMV 比去年全年四個季度都要高。同時新零售也是公司高端發展非常有力的支撐，截止到目前線下渠道小米 13 和小米 13Ultra 系列貢獻了超過一半左右的出貨量。 **研發投入——** 雖然行業具有很大的挑戰，公司也執行了非常高效的費用管理，但是公司在研發方面一直是強化投入、持續投入。公司在一季度公司的研發投入達到 41 億，同比增長 18%，包含智能電動汽車、汽車等創新業務大約 11 億元人民幣的投資。 **目前公司研發人員的佔總員工的人數已經超過了一半**，公司全球授權的戰略數專利數量已經超過了 3 件、2 萬件。最近還有一個好消息，就是小米的相機算法團隊在 CVPR 中斬獲了 4 項冠軍，這也是計算機視覺領域全球最高的一個獎項。 **AI 方面投入——** 在今年的 4 月，公司正式組建了 AI 實驗室的大模型團隊，並且堅持了公司核心技術自研。公司從 2017 年開始就在 AI 領域供應了多年，投資也非常大。公司今天有幾個團隊，有 AI 實驗室、小愛團隊、相機算法團隊、自動駕駛團隊等等，公司在 AI 領域的相關研發人員已經超過了 1200 人，公司相信有着技術積累，有着用户場景和數據積累的公司，未來一定會在這一輪 AI 的產業變革中勝出。同時公司也非常樂於與潛在的第三方的合作，以及採用戰略投資這種方式。面向未來的這新一輪的 AI 變革，公司小米也已經做好了準備，也會全力以赴，積極擁抱。 經過第一季度的財報，小米集團整個經營處於一個非常健康的狀態，不論是公司的毛利率，還是公司的費用率，以及公司的庫存的水位，還是公司的現金流，這是整個管理層在堅決貫徹集團規模利潤並重的經營策略的結果。同時公司也會持續推進精細化的管理，持續追求高質量的發展。同時公司也會堅持投資未來，在技術、品質、創新等方面不斷的追求。在未來的話，公司會持續貫徹和夯實公司整個集團的戰略，就在技術方面不斷的扎深，在品牌方面不斷的向上，對管理做不斷的升級，持續做好降本增效，持續為小米的用户，為產業和合作夥伴創造公司的價值。 **2.2Q&A** **Q1：關於手機板塊，618 促銷策略對於二季度的出貨量、手機的平均銷售價格和毛利率三個核心指標的影響？海外市場二季度出貨量展望？** A1：小米很早就推進了 IPD，即產品的生命週期管理——公司在一個產品在上市前就已經策劃了這個產品，它的生命週期是多長，它開盤價應該什麼價格，它在什麼的節點過去做降價等等。 公司今天再去核算公司的產品的銷量、收入、毛利率、費用率、淨利的時候，公司全部都會按照這一套邏輯來去做。所以説請大家放心，**所有價格促銷都在公司原來的產品規劃的調價範圍之內，也在公司整個集團的預算的範圍之內，沒有超出公司原來預算的範圍，所以它對公司全年的手機毛利率的預估不會產生影響**。 一季度對小米來説，**公司主要的一個目標就是去庫存——公司確定要把庫存降下來，讓公司的經營健康度作為第一位。**所以説以出貨維度來看的話，公司的市場份額有一定的下降。但真正如果以激活的維度來去看的話，其實公司的份額還是在上漲的。所以對公司內部的管理的角度，公司最看重的一個指標實際上是以激活的市場份額來去看，因為只要有激活，未來就一定會有出貨。 基於此，公司會看到在海外有一個特別重要的系列，即 Redmi note 系列，大家看到 Note12 的這一代的發佈，晚了一個季度的發佈，對公司海外的 ISP 造成了一定的影響。但是公司 4 月份上市 Note12 之後目前來看全球銷量非常不錯。Note 就是公司的王牌系列。**所以説我覺得二季度的話，應該來説公司海外的二季度，我認為還是比較樂觀的。** **Q2：能否拆分一下國內跟國外的渠道情況？公司怎麼看 2Q 的補庫速度？** A2：大家通過公司的財報已經看到，公司的庫存實現了大幅度的下降。**目前不論是小米自有的庫存，還是公司的渠道的庫存，都處於非常健康和良性的狀態**，所以請大家放心。 目前來看，**公司的整個產業鏈還處於成本下行的趨勢，在庫存方面公司會根據對未來不同市場的判斷，原材料成本下降的判斷以及供應的情況，做不同品類的備貨策略。** **Q3：最近有看到一些 memory（內存）的限制，公司有什麼準備？** A3：目前公司整體來看，memory 還處於一個價格緩慢下行的狀態，還沒有看到價格回調的跡象。公司一直在內存方面會有一些戰略儲備，但是公司會根據不同的階段、不同趨勢的判斷，儲備的策略會不一樣。公司今天來看的話，**內存不論怎樣，對全年公司整體成本不會產生特別大的影響。** **Q4：關於 AI 大模型，公司有何進展？會更加關注哪些用户的需求？是否認為大模型會推進換機需求的催化？** A4：對於 AI 大模型，小米還是有清晰的一些認知和決策。 **第一個就是公司不會像 OpenAI 公司一樣去做通用的大模型**，這是我覺得是公司比較清晰的一個認知，但是小米會積極去擁抱大模型，因為公司還是認為説在未來的這樣一個實驗當中，屬於擁有用户，屬於擁有數據，誰擁有應用的場景，誰都會是這個大模型的受益者。 **第二個，公司也會用大模型的能力來去提高公司內部的工作效率，甚至一些商業上的效率。**所以公司目前 AI 大模型的團隊也已經成立了，他們已經開始了一些工作，我想大家在未來的過程當中也陸續會看到公司推出的這樣的一些結果。 補充：在大模型的方面，**公司會重點去投入在自研的方面。同時公司也會利用公司的投資去看一下，引進第三方來幫助公司的發展。**所以這些公司都是持一個比較開放的態度。 **Q5：經營費用是否還有進一步優化空間？全年營業費用展望？** A5：費用方面，大家可以看到公司費用有一個較大幅度的下降。 這裏面主要有幾塊，第一塊就是**公司的市場營銷費用方面公司應該有些削減**，**這跟公司採購成本下降也有很大關係**。目前整體來講，市場營銷費用處於相對來説比較低的狀態，不代表公司在一些地方的投入是下降了。 第二點就是公司的運營費用也有比較好的下降，所以降本增效公司還是起到很大的作用。過去小米的發展速度很快，但是公司也發現的確也存在一些內部管理上的一些浪費，所以通過降本增效去優化這些，我覺得也在公司的費用方面得到了體現。**降本增效是公司日常的一種工作的持續化，所以今年大家也會看到公司的費用方面還有一些優化的空間。** 補充：從降本增效的角度來説，公司年初的時候成立了兩個委員會，經營委員會和人力資源委員會，這兩個委員會都是在公司的指導底下去嚴控公司的費用，看怎麼去提升公司運營效率等等的一些方向。希望大家會其實看到這方面公司的控制的成果。 **Q6：關於海外庫存，sell in 和 sell out 什麼時候會持平？** A6：從二季度開始的話，公司海外的 sell in 跟 sell out 幾乎持平，所以公司在第一季度還是做了一個力度大一點的去庫存，所以**第二季度基本上是可以持平的**，這個大家不用去擔心。 **Q7：關於新零售，是否有成功案例/策略作為公司的指引？** A7：新零售方面，第一季度數據不錯，4 月份也不錯。我覺得這跟公司小米 13Ultra 的上市帶動有很大的關係，上市之後到現在還是缺貨的狀態，因為它的平均價在 6500 塊錢，所以對公司小米之家的整個帶動是非常不錯的。 5 月份、6 月份公司相信也是空調的旺季，小米是中國市場唯一的一個手機品牌，實現了線上和線下的同促銷。以前線上打價格戰的時候，線下是一個災難，銷量會大幅度下降。但是小米經過公司現這幾年新零售的建設，公司已經實現了線下跟線上的促銷的同步。所以在線下的話， 618 的時候公司也會有大幅度的（銷量）增加。所以説**二季度小米新零售還是樂觀的**。 關於小米新零售在海外的拓展，那我剛剛去東南亞這個以及香港走了一圈。我舉個簡單的例子，公司旺角，公司在香港的旺角的這家店，我是昨天前天去看的，那家店我曾經很多人去過，公司在 4 月份的時候，那家店的營業額差不多 1200 萬人民幣，是非常的好。因為我去的是上午，他們跟我説到了週末的時候，這家店幾乎還是人山人海。像在泰國的話，現在在 mall 的手機零售業已經佔整個市場大盤的 40%，在菲律賓的話佔比會費更高，那麼尤其是東南亞都比較熱，大家都喜歡到 mall 去逛，所以説到 mall 去的話，其實對小米的新零售是特別有利的。小米之家在各個國家的發展就也不錯，但是它的確在新聞零售的數字化的閉環方面，跟中國還是有一定的差距。 所以我覺得**整個小米新零售在全球的發展，我個人持樂觀的態度**。 **Q8：關於公司對 AI 在 IoT 端的一些思考和想法？** A8：**小米作為一家終端公司，必須致力於將 AI 技術與公司業務融合**，小愛同學是小米非常重要的一個 IoT 語音接入口，目前公司結合 GPT 模型已經做了一些 demo，與之前相比得到了一定提升後續公司將會在合適的時間將其推向市場；此外隨着 MIUI 普及到更多設備以及其自身能力更加強大，作為公司底層生態能力，未來公司將 MIUI 與 AI 技術融合的能力也將越來越強大。 **Q9：互聯網業務在提升變現效果方面的打法？後續公司互聯網業務毛利率展望？** A9：互聯網業務變現主要的增長來自於預裝以及廣告，由於公司手機的出貨量比較健康，預裝數量也同步持續增長。此外公司致力於開拓新客户，海外互聯網本地新客户也是公司過去一兩年海外互聯網收入提升的很重要的一部分，除了幫助中國 APP 出海，公司目前還和全球 APP 以及一些本地 APP 合作，進而帶來不錯收入彙報。本**季度互聯網業務毛利率達到 70%，相對健康，主要增長點來自一些高毛利遊戲公司合作伙伴業務的高速增長以及高毛利的廣告投放，協同帶動了公司整體遊戲毛利率的穩定提升。** **Q10：如何看待二手手機現象？對於國內手機市場穩態容量的預期如何？** A10：對於任何一個品類達到成熟期後，二手市場的興起都是一個非常自然的現象，目前由於手機品質提升二手手機市場繁榮，**公司估計中國市場每年產生一億隻左右二手機，對於低端手機市場份額取代比較明顯**。對於小米公司而言，第一要在新機促銷方面發力，並要做好以舊換新的工作；第二要做好老用户的維護和運營，做好售後服務，優化用户體驗。 **對 2023 年中國手機市場大盤，我（盧偉冰）認為跌幅會在 5% 以內**，但如果説好的話，我覺得可能會 2%-3% 的跌幅差不多，那麼這樣以後**中國市場大約會維持在 2.65 億左右**、 **2.6-2.7 億我覺得基本上差不多也到底了。** **Q11：公司目前在印度市場份額和利潤率目標如何？彌補印度市場缺失份額的新增長點？** A11：單從業務的角度來講，公司今天在印度是一個比較健康的狀態——在第一季度的時候，公司大約有 17% 左右的市場的份額。**我覺得公司不會有對印度有特別明確的份額或利潤的要求，認為整個業務的狀態健康的狀態是第一位**的。 **Q12：關於半導體手機芯片，國內友商最近終止芯片業務，對小米後續的戰略有沒有什麼影響？公司發展手機芯片這個業務的話，有何整體戰略/高端化戰略？** A12：大家都感覺很遺憾，但是同時也充分説明了芯片業務確實不容易，公司對這種嘗試表示尊重。小米在芯片業務其實投資很早， 2014 年開始到現在有接近十年的時間，公司也花了很高的代價，有非常多慘痛的教訓，但他至少給了公司幾個啓發—— 一個是**芯片產業有它自身的產業規律，也就是具有很強的長期性**，這時候我覺得是很難短時間通過鉅額的資金投資或者人力投資的方式就能夠做突破的。所以公司一定要充分認識到芯片業務投資的長期性、複雜性和艱鉅性。 第二個認知就是芯片對於公司核心業務的發展，尤其公司的終端業務起着非常非常重要的作用，起着非常非常重要的作用。所以**芯片業務對小米來説不是一個做不做的問題，是公司必須要去做的問題。** 大家不用去擔心公司在芯片方面的一個投資的堅決性，就是説公司是**一定會長期投資芯片**的，因為它是戰略控制點，它是公司的核心能力。公司**以 10 年以上的時間維度來去規劃公司在芯片方面的投資**。 關於 3 納米，產業今年會進入到 3 納米，明年會大規模會進入到 3 納米的普及，那麼**3 納米目前來看的確跟 4 納米相比，相比的話我覺得成本上會有較大的提高**，這樣子的提高當然了它反應下來之後一定會影響到公司未來的芯片的成本。但是由於**目前的芯片從這個量產到交付還有比較長的一段時間，公司也在觀察，我覺得在對當前的話我覺得還是沒有太大的直接的影響。** **Q13：怎麼看米家新品對於後續需求的一些拉動效應？** A13：對於生態鏈的新品，公司會及時去就介紹一些酷的產品給大家用户，所以也會其實去出一些新的品類，新的爆品，就是希望大家會喜歡。 <此處結束> 長橋海豚小米集團歷史文章回溯： **財報季** 2023 年 5 月 25 日財報點評《[降了庫存、丟了份額，小米何去何從？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/6386715?channel=t6386715&invite-code=294324&app_id=longbridge)》 2023 年 3 月 25 日電話會《[存貨去化有成效，需求復甦仍未到（小米 22Q4 電話會）](https://longportapp.com/en/topics/4479123)》 2023 年 3 月 24 日財報點評《[小米：跌落谷底，何時才能站起來](https://longportapp.com/en/topics/4476715)》 2022 年 11 月 23 日電話會《[庫存開始消化，供需走向平衡（小米 22Q3 電話會）](https://longbridgeapp.com/en/topics/3681194)》 2022 年 11 月 23 日財報點評《[小米卧倒太久，終於快要見 “光”](https://longbridgeapp.com/en/topics/3680818)》 2022 年 8 月 19 日電話會《[全面下滑的財報後，管理層如何解釋（小米 22Q2 電話會）](https://longbridgeapp.com/topics/3348858)》 2022 年 8 月 19 日財報點評《[裁員，也救不了小米的重重困境](https://longbridgeapp.com/topics/3348624)》 2022 年 5 月 19 日電話會《[內外交困的小米，管理層怎麼説？（小米 22Q1 電話會）](https://longbridgeapp.com/topics/2617651)》 2022 年 5 月 19 日財報點評《[內憂加外患，小米不是最優選](https://longbridgeapp.com/topics/2615665)》 2022 年 3 月 22 日電話會《[小米集團：平平無奇的財報後，管理層怎麼説？（電話會紀要）](https://longbridgeapp.com/news/58179420)》 2022 年 3 月 22 日財報點評《[中規中矩的小米：食之無味，棄之可惜](https://longbridgeapp.com/news/58176145)》 2021 年 11 月 30 日電話會《[和小米前後腳發佈純電車型，理想汽車靠什麼競爭？（會議紀要）](https://longbridgeapp.com/topics/1415912)》 2021 年 11 月 23 日電話會《[缺貨引發手機下滑？聽聽小米管理層怎麼講（小米電話會）](https://longbridgeapp.com/topics/1367784?invite-code=032064)》 2021 年 11 月 23 日財報點評《[大起大落，小米是要哪來哪去？](https://longbridgeapp.com/topics/1366655?invite-code=032064)》 2021 年 8 月 26 日電話會《[小米集團：靚麗的成績單後，聽聽管理層聊了啥](https://longbridgeapp.com/topics/1079898?invite-code=032064)》 2021 年 8 月 25 日財報點評《[別再懷疑了，小米再登 “神壇”](https://longbridgeapp.com/topics/1079597?invite-code=032064)》 2021 年 5 月 26 日財報點評《[戰績顯赫，小米要來戴維斯雙擊？](https://longbridgeapp.com/news/36690846)》 2021 年 3 月 25 日電話會《[缺芯、互聯網/IoT 龜速、造車？小米是這麼回答的！](https://longbridgeapp.com/topics/719211?invite-code=032064)》 2021 年 3 月 24 日財報點評《[預期差大到令人懷疑人生，小米到底怎麼回事？](https://longbridgeapp.com/news/31865503)》 **深度** 2022 年 12 月 1 日《[小米：困境反轉的 “三支箭”](https://longportapp.cn/topics/3708976)》 2022 年 6 月 17 日《[消費電子 “熟透”，蘋果硬挺、小米苦熬](https://longbridgeapp.com/topics/2917540)》 2021 年 12 月 1 日《[榮耀攻城，小米再遭＂生死劫＂](https://longbridgeapp.com/news/51240042)》 2021 年 11 月 24 日《[小米深跌背後，到底哪裏出問題了？](https://longbridgeapp.com/topics/1370347?invite-code=032064)》 2021 年 6 月 11 日《[2021，小米 “脱胎換骨” | 海豚投研](https://longbridgeapp.com/news/37872830)》 2021 年 3 月 16 日《[海豚投研 | 峯迴路轉，小米終於要擺脱黴運了？](https://longbridgeapp.com/news/31271114)》 直播 2022 年 8 月 19 日《[小米集團-W(01810.HK) 2022 年第二季度業績電話會](https://longbridgeapp.com/lives/115331?channel=n115331)》 2022 年 5 月 19 日《[小米集團-W(01810.HK) 2022 年第一季度業績電話會](https://longbridgeapp.com/lives/12511?channel=nl12511&invite-code=FRQWBJ)》 2022 年 3 月 22 日《[小米集團 (1810.HK) 2021 年第四季度及全年業績發佈](https://longbridgeapp.com/lives/9065?channel=n9065)》 2021 年 12 月 28 日《[雷軍 X 蘇炳添 · 小米新年直播](https://longbridgeapp.com/lives/6099?channel=n6099)》 2021 年 11 月 23 日《[小米集團 (1810.HK) 2021 年第三季度業績會](https://longbridgeapp.com/lives/4894)》 2021 年 9 月 15 日《[讓魔法開啓—小米新品發佈會](https://longbridgeapp.com/lives/2481)》 2021 年 8 月 25 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